他們曾經(jīng)是探路者，后來又一度被稱為騙子，現(xiàn)在不少是中國最耀眼的富豪。

在最新公布的2003年《福布斯》中國富豪排行榜上，網(wǎng)易董事長丁磊以10億美元身家榮登榜首，而盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司的創(chuàng)始人陳天橋則以4.9億美元排名第六，另一家著名的中國網(wǎng)絡(luò)公司搜狐的創(chuàng)始人張朝陽以2.7億美元排在第20位。

2003年九十月間，在NASDAQ的股票市場上，這三只中國網(wǎng)絡(luò)股先后漲到了三年來的最高點，搜狐每股42美元，新浪43美元，而一直被視為老三的網(wǎng)易則摸高到了令人血脈賁張的72美元。從廣州電信局的一名普通職員到中國首富，32歲的丁磊只用了六年。

在三只領(lǐng)頭羊創(chuàng)造的奇跡面前，又一批互聯(lián)網(wǎng)公司站在了資本市場的門口。2003年 11月11日的英國《金融時報》刊登了關(guān)于中國最大的網(wǎng)絡(luò)游戲運營商盛大即將于明年初在NASDAQ上市的消息，主承銷商為美國高盛公司。與此同時，香港創(chuàng)業(yè)板的明星企業(yè) TOM分拆旗下互聯(lián)網(wǎng)公司單獨上市的工作也在緊鑼密鼓地進行。

在業(yè)內(nèi)，人們普遍猜測的上市名單中還包括以訂票服務(wù)為主的攜程，和以短信和網(wǎng)上聊天為主的騰訊，也許，還有搜索引擎公司百度和另一家訂票服務(wù)商E龍。更多的新老互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又在躍躍欲試尋找新的上升機會：老牌的財經(jīng)資訊網(wǎng)站和訊請來了原中公網(wǎng)CEO謝文，沉寂多時的實華開CEO曾強重現(xiàn)江湖出沒在中外投資者云集的博鰲論壇上。在UT斯達康總裁吳鷹主持的亞洲IT論壇，許多IT精英們在討論寬帶是否是互聯(lián)網(wǎng)的下一個大機會、這個機會還要等多久。

在這些人中，有多少會成為明日之星？在新一輪股市狂潮背后，互聯(lián)網(wǎng)將步入第二個黃金時代還是再度走入陷阱？財富的迅速放大仿佛又讓人看到了互聯(lián)網(wǎng)的瘋狂年代。那個時代真的回來了嗎？

收獲者段永基

段永基等待了10年，終于成為新浪的最大贏家之一。整個中關(guān)村流傳著關(guān)于段永基如何在新浪一役翻身，從而一掃數(shù)年間慘霧愁云故事的多個版本。

1993年，段永基主掌之四通集團向程序員王志東投資500萬元成立軟件公司四通利方，但段永基和四通對于四通利方和王志東的影響力，隨著四通利方尋求海外資本、變身新浪、邁向納斯達克的步步成長而日趨淡薄。

四通集團在上世紀(jì)90年代后期一直在沉重的債務(wù)壓力下努力求生，傳說中所欠銀行債務(wù)從七八億元至十?dāng)?shù)億元不等。諸多顧問被禮聘去尋求出路結(jié)果卻大多一籌莫展。不止一個人聽聞段永基喟嘆：別看四通現(xiàn)在不行，但還有兩個項目，只要一個成了就一切“搞掂”，所指之一即為四通對新浪的投資。聞?wù)邿o不搖頭，那個時候，與其說這意味著四通的希望，不如說是沒有希望：盡管段永基執(zhí)掌之四通是新浪最大的單一股東，但所持股權(quán)最低時已經(jīng)攤薄至10％以下，而且直至最近之前從未真正掌控新浪——新浪董事會內(nèi)的權(quán)力斗爭從未停息是眾所周知的故事。更重要的是，除卻上市之時的短暫輝煌，新浪的股價迅即沉淪，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后更是看不到希望。指望新浪股權(quán)增值足以解決四通債務(wù)之危，當(dāng)時實在像是癡人說夢。

但是，笑到最后的，正是段永基。

以11月15日收盤價格計，四通所持的新浪18％股權(quán)，在NASDAQ市場上價值高達2.8億美元，足以沖銷四通現(xiàn)有的債務(wù)還綽綽有余?！艾F(xiàn)在銀行追著我要放貸款?！倍斡阑淇斓卣f。

回過頭來看，自創(chuàng)始人和前CEO王志東于2001年6月互聯(lián)網(wǎng)低潮之中被解職開始，新浪董事會和管理層所發(fā)生的一系列變化或者動蕩，其結(jié)果都是進一步增加了段永基和四通在新浪的影響力和發(fā)言權(quán)——無論是2001年9月由吳征和楊瀾夫婦執(zhí)掌的陽光文化與新浪合并，還是繼王志東之后任新浪CEO的茅道林于今年5月間辭職。段堅定不移地致力于重新獲得并夯實他在新浪的權(quán)力基礎(chǔ)。

最戲劇化的事件發(fā)生于2002年下半年，其時為新浪最大股東（持股約10％）的吳征主動找到段永基，要求轉(zhuǎn)讓其所持新浪股權(quán)的權(quán)益。當(dāng)時新浪股價為每股1.8美元，吳征的要價也是每股1.8美元。段永基一口答應(yīng)，此后財務(wù)上左右騰挪，竟在數(shù)天內(nèi)向吳支付了一張2000萬美元的支票?！皫缀跏且粌蓚€月后，新浪股票就一躍而起?！眳?、楊二人很快就發(fā)現(xiàn)，這是一宗將令他們遺憾終身的交易。

認(rèn)為段永基純粹是“運氣好”的大有人在，但有接近段的觀察者在思忖之后覺得，段在新浪低谷似乎尚未過去之際堅決增持，可能“還是因為嗅到了錢”。

段本人告知《財經(jīng)》，他與吳之間后來有過一段談話，以段的兩句話告終：“新浪股票是你主動要賣給我的，是不是？”“我沒有還價，是不是？”吳征只有稱“是”。幾句話劃清了得意者與失意者的分野。

新浪成就了今日的段永基，那么是什么成就了今日的新浪？

短信拯救門戶們，然后呢？

新浪的轉(zhuǎn)折故事，其實也是搜狐的轉(zhuǎn)折故事。

作為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中兩個最負(fù)盛名的門戶網(wǎng)站，作為最早登上NASDAQ快車的兩只貨真價實的中國網(wǎng)絡(luò)股，原本沒有什么會比它們的盈利更能給市場以信心。但是，2002年第三四季度，當(dāng)兩大門戶先后宣布盈利時，市場的反應(yīng)比想像中要平靜得多。在長達兩年多的時間里，兩個網(wǎng)站每季的財報都在不斷丈量業(yè)績與盈利的距離，而投資者也許是等待得太久，而耗盡了激情。不過，在正現(xiàn)金流上快速刷新的數(shù)字還是很快得到了應(yīng)有的回報：從2003年初開始，SINA與搜狐的股票就一路狂漲，一度摸高至40美元以上，直到2003年11月，這一輪行情才告一段落，進入盤整期。

同為創(chuàng)始人，同樣在所創(chuàng)立的公司中僅持有少數(shù)股權(quán)，同樣要在行業(yè)冰河期面對信心動搖的董事會和投資人，同樣選擇了大體上是“硬挺”的過冬策略，言語不多、相貌敦厚的王志東未能在新浪挺住，愛“作秀”的張朝陽卻在搜狐挺了下來。

2003年11月，在接受《財經(jīng)》采訪時，張朝陽坦承，瘋狂作秀有不得已的原因。“因為當(dāng)時搜狐沒有錢，沒辦法與新浪拼，如果不出來作秀，搜狐恐怕早就被人忘了?！?/p>

雖然一直扮演著追趕的角色，但至少在處理與董事會的關(guān)系問題上，張朝陽證明自己要比王志東在行得多。2000年到2001年股市最低迷的時候，張朝陽也感受到了來自董事會的強大壓力，“很多事情都不能做?！鄙鲜兄?，這種不信任甚至發(fā)展到了董事會派出空降兵接掌搜狐關(guān)鍵職位的程度。

張朝陽沒有選擇與董事會對抗?！澳菚r候沒什么轍，就是做好溝通，每次董事會前要與董事們先做好溝通，有矛盾有問題及時化解，不能等到董事會上去突然爆發(fā)?！睆埖膽讶嵴呖磥砗苡行?。創(chuàng)始人最終渡過了信任危機。

回過頭去看，張朝陽在一些關(guān)鍵道路的選擇上堅定得令人驚訝。1998年3月，在大股東Intel的主持下，Yahoo!想收購剛推出不久的搜狐，張朝陽在凱賓斯基和Yahoo!創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)見了一面，收購價大概定為2000萬美元。回來后討論半天，沒賣。張朝陽說：“我從來沒有打算賣?！?/p>

1999年電子商務(wù)最火的時候，甚至新浪也要搞電子商務(wù)，但張朝陽表示，“看不出來有成熟的條件做電子商務(wù)，要等成熟再做”。從一開始，搜狐的定位就是要做Yahoo!的中文版。在其他網(wǎng)站將商業(yè)模型變來變?nèi)r，張朝陽卻從始至終沒有變過。量宇投資咨詢公司總裁陳凡早年任職于中金公司，全程參與了新浪上市項目。他評價說，新浪和搜狐的商業(yè)模型其實很簡單，但是勝在“夠堅持”。

如果人們還記得當(dāng)年紅極一時的實華開，或許會對堅持這個詞的分量有更深的了解。同是海歸派的曾強1996年回國辦起了實華開（SPARKICE，取冰火相融之意），1998年開辦了北京第一家網(wǎng)絡(luò)咖啡屋而名噪一時。曾強當(dāng)時曾宣稱實華開將在全國開100家網(wǎng)絡(luò)咖啡屋，實現(xiàn)線下和線上的無縫對接。但不到半年之后，實華開的模型變成了電子商務(wù)，又半年之后，變成進出口外貿(mào)。在業(yè)內(nèi)人士看來，再好的商業(yè)模式如果管理層不能有效實施的話也等于零，而實華開的CEO卻只熱衷于四處參加會議與名人合影以獲取融資。當(dāng)年去過實華開第一間網(wǎng)絡(luò)咖啡屋的人應(yīng)該會對墻上的照片留下深刻印象：不是達官，便是顯貴，但是，站在一邊的一定是曾強。

但是，“夠堅持”首先意味著得堅持。2000年下半年到2002年是網(wǎng)絡(luò)公司們最艱難的一段時間，沒有人能夠看得到彼岸。

股價下跌的時候，董事會希望搜狐跟中華網(wǎng)談，張朝陽堅決不同意。后來新浪的董事會壓著當(dāng)時任CEO的王志東做并購，王志東在所有的網(wǎng)站里只挑了搜狐。在一個秘密的地方，兩公司最高層見了兩次，最后不了了之。王志東和張朝陽都沒有太強的達成協(xié)議的動力?！拔蚁嘈庞心敲炊喱F(xiàn)金在銀行里，只要給我?guī)啄?，一定能做起來?！睆埑栒f。在2001年股價最低的時候，張朝陽覺得再過5年，肯定能做到10美元。

另一邊，新浪雖然頂著中國第一門戶網(wǎng)站的牌子，但是日子并不好過。2000年奧運會帶來的一次性的廣告效應(yīng)一消失，占營業(yè)額60％的廣告主都消失了。在2001年第一季度，廣告發(fā)生了很大的滑落，第二季度頹勢繼續(xù)，新浪掉到有史以來最低谷。新浪現(xiàn)任CEO汪延回憶當(dāng)時的感覺是比“1997年發(fā)不出工資還慘，因為現(xiàn)在是上市公司”。

“當(dāng)時所有的努力就是開源節(jié)流”。新浪嘗試過跨媒體戰(zhàn)略，推出50兆收費郵箱等等，與此同時，新浪堅持做最好的網(wǎng)絡(luò)新聞，在新聞頻道的種種創(chuàng)新使新浪網(wǎng)聚門戶網(wǎng)站最重要的人氣和品牌能量。

汪延承認(rèn)，今天可以看到，當(dāng)時開的幾個源，有些沒有起到什么作用，甚至說失敗了。有些起到了很大的作用。但“邁出這一步對我們也是有意義的，因為你不跨出這一步，不敢于去開源的話，永遠(yuǎn)不知道這到底是真的還是假的，是金子還是土”。

在嘗試了種種可能的收費途徑后，奇跡在一個意想不到的地方結(jié)出了果實。憑借著短信與網(wǎng)絡(luò)游戲，網(wǎng)易首先悄無聲息地走出了低谷。于是，2002年張朝陽把精力全都騰出來做短信和嘗試推出新游戲。游戲雖沒有在報表上反應(yīng)出來，但是短信帶來的業(yè)績非常明顯。2003年在搜狐終于單季出現(xiàn)正現(xiàn)金流時，非廣告收入已經(jīng)占到了總收入的51％，主要便是指短信。

新浪意識到短信的巨大機會要更晚一些，但是規(guī)模與人氣挽救了新浪，在最新公布的第三季度財報上，新浪已經(jīng)以3190萬美元的銷售收入將網(wǎng)易和搜狐甩在了身后，其中短信的收入占到了45％。不過，網(wǎng)絡(luò)廣告也依然扮演著重要角色。新浪的廣告銷售員們可以證明這一點：新浪的廣告價格漲了又漲，但是廣告銷售員們依然忙不過來。“新浪的銷售員現(xiàn)在根本不用出去拉廣告，只要坐在辦公室里，廣告代理商們就會爭著搶著把廣告送上門?！币患揖W(wǎng)絡(luò)公司負(fù)責(zé)人羨慕地說。

在量宇投資咨詢公司總裁陳凡看來，站在CEO背后的團隊是這兩個網(wǎng)站成功的關(guān)鍵。無論是搜狐的古永鏗還是新浪的茅道林都是并購的好手，再加上分別網(wǎng)羅了汪延、陳彤和王建軍這樣踏踏實實做運營管理的人，一直不斷地嘗試各種可能性，不斷試錯。這是一個伴隨著互聯(lián)網(wǎng)成熟起來的團隊，加上規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，網(wǎng)站的先發(fā)優(yōu)勢、足夠的定力使他們終于等到了機遇的降臨，而一直維持下來的人氣與規(guī)模則成為了他們抓住機遇的關(guān)鍵。

不過，業(yè)內(nèi)對于中國互聯(lián)網(wǎng)尋找到的這兩種盈利業(yè)務(wù)的持續(xù)能力至今仍頗有爭議。量宇公司總裁陳凡將短信和游戲的暴發(fā)式增長歸結(jié)為中國人的情感消費和文化消費創(chuàng)造的奇跡，高盛亞洲分析師唐葵認(rèn)為這要歸因于中國網(wǎng)民的平均年齡較國外為低，從而決定了互聯(lián)網(wǎng)公司的收入結(jié)構(gòu)，軟銀中國總裁薜村禾認(rèn)為這兩種消費模式“粘性”很強，又很好地解決了支付的問題，所以具備商業(yè)上規(guī)模發(fā)展的可能。但是，到底它們所帶來的高增長能夠持續(xù)多久，則是一個大家都說看不清的問題。

新浪與搜狐結(jié)束試錯期了嗎？

誠實的回答是不知道。不過，“至少，在這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里，你不用擔(dān)心國企里的59歲現(xiàn)象，也不用擔(dān)心出現(xiàn)問題富豪?！标惙舱f。

兩個商人

在業(yè)內(nèi)公認(rèn)為具獨到眼光的和訊網(wǎng)新任CEO謝文看來，這個行業(yè)中真正的商人很少，也許只有兩個：丁磊和陳天橋?！罢f他們是商人是什么意思呢？”謝文說，“就是說做不做互聯(lián)網(wǎng)，他們都是做生意的人。”

關(guān)于丁磊的傳說很多，有人說他天真率直，有人說他狂妄自大。一個最有趣的版本說，丁磊曾經(jīng)在TOM總裁王先先的引薦下去見李嘉誠，丁磊對李說：“你買的那些爛公司都不行，你買網(wǎng)易才能賺錢。”那時網(wǎng)易在NASDAQ已跌至1美元以下。

2001年中是網(wǎng)易命運的轉(zhuǎn)折點，由于涉嫌虛增廣告收入，網(wǎng)易一度被停牌。丁磊再次出任CEO。此前，因為看到員工總有人在玩網(wǎng)絡(luò)游戲，丁磊決心自己做一個。2001年4月，網(wǎng)易收購了游戲軟件公司天夏，這就是《大話西游》第一版的由來。

那是網(wǎng)易最艱難的時期，丁磊四處尋找買家希望賣掉網(wǎng)易。香港的iCable是網(wǎng)易惟一公開承認(rèn)的一個談判對象，因為當(dāng)年6月出現(xiàn)了停牌而終止。但即使在這種時候，丁磊也沒有放棄游戲的機會。一位內(nèi)部人士透露當(dāng)年新浪亦與丁磊談判過收購一事，協(xié)議都基本談妥，但丁磊堅持“賣網(wǎng)站可以，但是游戲要保留”而告吹。

被迫自己經(jīng)營下去的網(wǎng)易只好尋找自己生存的方式：2001年11月推出收費的VIP郵箱，12月推出《大話西游》第一版。2002年繼續(xù)推出代理的韓國游戲《精靈》，8月時推出《大話西游》第二版，這些都是后來網(wǎng)易收入的播種。

2000年萌芽的短信業(yè)務(wù)則是網(wǎng)易抓住的另一個大機會。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)年中國移動為奧運而推出的短信項目是中國短信業(yè)務(wù)走出的第一步。但網(wǎng)易和騰訊是第一批看到其中商業(yè)機會的公司。2001年10月網(wǎng)易推出短信業(yè)務(wù)，借助網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的黏性，互聯(lián)網(wǎng)的加入很快將短信業(yè)務(wù)推向了規(guī)?；母叻濉?/p>

2002年1月2日，網(wǎng)易復(fù)牌，就此熬了過來。從那時起，短信與游戲就成為了網(wǎng)易收入的兩大支撐。由于此前網(wǎng)絡(luò)廣告不見起色，丁磊已收縮規(guī)模，砍掉了很多與門戶有關(guān)的頻道。網(wǎng)易淡出了門戶的舞臺，但是全力投入的短信與游戲卻將網(wǎng)易拉到了NASDAQ中國第一股的位置。2002年率先沖過了盈虧點，第二季度網(wǎng)易盈利4200美元，收入總額達到465萬美元，其中非廣告收入367萬美元，主要來源于短信。緊接著下一季度，網(wǎng)易收入翻了將近兩倍，約900萬美元，8月啟動的網(wǎng)絡(luò)游戲是增長的主力之一。不久以后，網(wǎng)易的股價就在三只中國網(wǎng)絡(luò)股中占據(jù)了首位。

在丁磊的成功中，有兩點很關(guān)鍵，其一丁磊自己也是“網(wǎng)蟲”出身，明白網(wǎng)民的需要；其二丁磊直覺很好，他知道哪些需要有可能變成錢。先盈利再融資，這是丁磊當(dāng)時堅持的一個原則。丁磊曾經(jīng)這樣告訴一個朋友：一定要把商業(yè)價值做到最大再去融資，這樣“才能賣得貴一點”。正因如此，在中國的互聯(lián)網(wǎng)中，丁磊是很少的幾個將絕對控股地位一直保持到上市以后的創(chuàng)始人，至今他在網(wǎng)易的股份仍高達58％，把命運牢牢掌握在自己手里。

能與丁磊相媲美的只有盛大網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人陳天橋。雖然在福布斯的排行榜上，陳天橋排在丁磊之后，但很多人相信，等到明年初，他的財富將比丁磊更為可觀——只要上市后，經(jīng)過資本市場放大器處理一下即可。

但現(xiàn)在，陳天橋的賺錢模式絕對可以算最快的。2001年5月，陳天橋?qū)⒆詈蟮?0萬美元購買了來自韓國的網(wǎng)絡(luò)游戲《傳奇》。這個游戲取得了令人驚訝的成功，將國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲的先行者聯(lián)眾遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后?！秱髌妗繁旧黼m至今被人認(rèn)為不過二流游戲，但真正點石成金的是陳天橋開拓游戲渠道的能力。當(dāng)時的網(wǎng)絡(luò)游戲沿用的是國外銷售模式，購買點數(shù)卡。這種方式新游戲很難占領(lǐng)市場。陳把重點做在縣級以下城市的網(wǎng)吧——縣城里的娛樂選擇很少——一次簽了25萬個，玩家們采取網(wǎng)上虛擬支付，然后由網(wǎng)吧結(jié)算，陳再另組公司專門負(fù)責(zé)收款，一舉解決了銷售、推廣和支付三方面的問題。盛大去年收入4億元人民幣，今年僅9月一個月收入就達1.2億元。

在今年3月為準(zhǔn)備上市而進行的一輪私募中，軟銀基金以4000萬美元搭上了上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司的末班車。來自《金融時報》的消息稱，這家公司將于明年在納斯達克上市，現(xiàn)在對公司的估值是10億美元。

網(wǎng)下生存

2001年下半年，易凱網(wǎng)絡(luò)的CEO王冉曾經(jīng)將網(wǎng)絡(luò)企業(yè)歸過類，一類是上市企業(yè)，如新浪、搜狐、網(wǎng)易；一類是被卡在上市通道里上不去下不來的企業(yè)，比如8848；第三類是涉網(wǎng)時間不長已經(jīng)遭遇泡沫的企業(yè)，對于這樣的企業(yè)，王冉的建議是能賣就賣。

唐越顯然不幸屬于第三類，他在互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)歷可以用戲劇性來形容。1999年5月，帶著100萬美元的種子資金，唐越在美國成立了E龍公司，10月，eLong.com網(wǎng)站在北京正式開通。到2000年1月24日，錢就花光了。唐越要思考出路。

在新浪、搜狐、網(wǎng)易上市之后，唐越明白這一輪上市的可能性已經(jīng)不大了。不久，雄心勃勃的8848就在NASDAQ的門檻前止步了。唐越借了點錢繼續(xù)支撐網(wǎng)站，一邊尋找買家。

但是那時的E龍既沒有什么名氣，內(nèi)容也乏善可陳，尋找買家很難。2000年2月，E龍僅花了幾百萬元收購南京的一家國內(nèi)著名社區(qū)網(wǎng)站西祠胡同(Xici.net)；當(dāng)時該網(wǎng)站每天的頁瀏覽量達100萬，注冊用戶10萬。隨后，又收購了商務(wù)旅游服務(wù)公司百德勤及其電子商務(wù)網(wǎng)站，當(dāng)時是一家只有20多人的小公司，因為覺得跟城市生活資訊服務(wù)沾邊。這之后的一系列出售與并購令人眼花繚亂。

當(dāng)然，使E龍支持下來的不是這些資本運作。分析一下e龍近兩年的業(yè)務(wù)就可探知其生存之道的最終選擇：在線商旅與服務(wù)占總體銷售額的45％，網(wǎng)上廣告約占25％至30％，還有20％左右的銷售額則來自e龍卡的銷售。e龍消費旅行卡可提供全國120多個城市中1000多家酒店的預(yù)訂服務(wù)與4000多家消費場所打折功能。

E龍當(dāng)然也學(xué)會了壓成本，一月花錢200萬美元的日子早就過去了，現(xiàn)在的開支不及當(dāng)初的1/10。

2002年6月7日E龍實現(xiàn)打平，2003年3月宣布贏利。E龍稱現(xiàn)在每月收入7000萬人民幣，80％的收入是與旅游相關(guān)的。E龍還是一家網(wǎng)絡(luò)公司嗎？這個問題沒有一個簡單答案：現(xiàn)在E龍定房的訂單來自電話的與來自網(wǎng)絡(luò)的比例是6：4。

同為訂票服務(wù)商，攜程旅行網(wǎng)與E龍的經(jīng)歷有太多的相似之處，都是在1999年中成立，出生不久就遭遇了網(wǎng)絡(luò)寒冬，又都在2002年走向盈利。不過攜程沒有經(jīng)歷過像唐越那樣錯綜復(fù)雜的求生過程。攜程有一個融資能力超強的創(chuàng)始人——沈南鵬，在互聯(lián)網(wǎng)開始走低的2000年還成功獲得了一筆融資，累計1700多萬美元的風(fēng)險投資成為了攜程生存的根基。

2000年，攜程收購了一家傳統(tǒng)旅游企業(yè)，酒店訂房量得到了突飛猛進的增長。目前已經(jīng)與2000多家酒店建立了合作伙伴關(guān)系；2003年又與中國移動合作開通訂票電話。攜程旅行網(wǎng)首席執(zhí)行官梁建章介紹，目前收入主要是酒店和機票預(yù)定，因為規(guī)模越來越大，來自酒店和航空公司的返傭比例一直在提高。

梁建章告訴記者，互聯(lián)網(wǎng)為攜程聚集了大量的人氣，目前攜程有600萬會員，但是真實的收入?yún)s有80％以上通過線下完成，“中國的消費者還是喜歡用電話預(yù)訂?！币虼?，盡管起步于互聯(lián)網(wǎng)，攜程卻從未將邊界止步于此。梁建章說，下一步攜程還有可能做跨國公司的商務(wù)旅行，因為“有很好的基礎(chǔ)，酒店、機票都有”。

業(yè)內(nèi)估計，在2002年，攜程和E龍這兩家在傳統(tǒng)行業(yè)中求生存的企業(yè)都達到了億元量級的收入，而利潤應(yīng)當(dāng)超過千萬元。對于這些企業(yè)，生存從一開始就是第一目標(biāo)。所以攜程的梁建章可以驕傲地說，“我的線下收入比線上收入還高。”不過，他們基因中的風(fēng)險投資或遲或早要將他們推到資本市場上，資本市場會如何看待這些從互聯(lián)網(wǎng)滲透到傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)？等待他們的是融資再發(fā)展的曙光嗎？

沒落貴族

263曾經(jīng)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的貴族。在中國的每一個城市，幾乎都有這樣從中國電信的肌體上延伸出來的ISP（互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)商）——對這些企業(yè)而言，中國電信提供的號碼資源就是收入與利潤。263堪稱其中的明星企業(yè)。

263很被一些投資銀行看好，良好的盈利能力、壟斷的資源優(yōu)勢、全面的商業(yè)模型，種種因素加起來，足以打造出一個資本市場的明星企業(yè)。當(dāng)時還在中金公司的陳凡為263設(shè)計了一個三位一體的商業(yè)模型：數(shù)據(jù)中心、接入服務(wù)再加上ICP，同時還為整套流程設(shè)計了九種收費模式。

在當(dāng)時，這是一種典型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)育模式：根據(jù)資本市場的要求設(shè)計好一個模型，再將這個試驗室的胚胎放到實踐中去培育和檢驗。投行人稱之為“倒裝”。在風(fēng)險投資和資本市場組成的車間里，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就這樣被無中生有地創(chuàng)造出來。不過，這并不意味著所有的胚胎都能長大。

市場上曾經(jīng)流傳過一個著名的案例。一個1999年收入達到300萬美元以上的互聯(lián)網(wǎng)公司在籌備一年半，見了77個投資者后上市以失敗告終。2003年初，第一次對公司的估值2.3億美金，結(jié)果一個星期后摩根士丹利撤了；霸菱跟進，估值為1.5億美金，過了一個月，又撤了；瑞銀華寶第三家接，估值已經(jīng)變成1.2億美金；等到NASDAQ跌到1300點時，它變成了2500萬美金。公司的期望值永遠(yuǎn)比市場愿意出的價高一點，很多人相信，當(dāng)時能夠拿到這個估值的只有263。

隨著各種形式的寬帶網(wǎng)的興起，ISP服務(wù)商的日子越來越走在了一條狹窄的小路上。與些同時，ICP卻在網(wǎng)絡(luò)廣告、短信、游戲幾個領(lǐng)域全面開花。倚仗壟斷資源而過了多年衣食無憂的日子的ISP們必須開始思考轉(zhuǎn)型的問題了。以263為例，現(xiàn)在一年總收入不到一億美元，其中個人接入在總收入中所占比例已不足10％，那個美麗的商業(yè)模型已成為歷史遺跡。

后記：“有泡沫嗎？”

錢在不知不覺中就像潮水一樣涌回了互聯(lián)網(wǎng)。一個網(wǎng)絡(luò)廣告公司的老板想包下新浪的一個頻道，協(xié)議要求他每年要交400萬元，門戶網(wǎng)站上的每一寸土地現(xiàn)在都好像變成了金礦。

過去兩年中連新浪和搜狐這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司都不得不裁員以節(jié)省開支安撫投資者，一家家的網(wǎng)站倒閉關(guān)門，但是現(xiàn)在，連名不見經(jīng)傳的6688都在網(wǎng)上打出了招聘的公告……

投資銀行的風(fēng)向最能說明問題。在互聯(lián)網(wǎng)最繁榮的1999年，幾乎每個大的投資銀行都有一個團隊在做互聯(lián)網(wǎng)的研究，中銀國際當(dāng)時甚至有17個人跟蹤互聯(lián)網(wǎng)；在NASDAQ崩盤以后，這些團隊均以解散告終，但是現(xiàn)在，正如高盛亞洲研究部董事總經(jīng)理唐葵所言：“大概在9～12個月前，又開始重新關(guān)注國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?！?/p>

種種跡象顯示，復(fù)蘇并不局限在一兩個公司，而是整體性的解凍，一個全新的行業(yè)正在以越來越清晰的面貌呈現(xiàn)出來。

互聯(lián)網(wǎng)從未像現(xiàn)在一樣重要，但仍有很多人心存疑慮。高盛中國的董事總經(jīng)理徐子旺說：“互聯(lián)網(wǎng)是有用的，但是有用的就一定是商業(yè)上成功的嗎？我看不清楚。”

這是一種普遍的擔(dān)心。盡管納斯達克又從1300點漲到了1900點，但陰影揮之不去。很多投資者驚魂甫定地追問：盈利可以維持多久，下一個盈利是什么？而今年10月21日發(fā)表在《經(jīng)濟學(xué)家》雜志上的一篇文章已經(jīng)肯定地宣布：網(wǎng)絡(luò)泡沫重現(xiàn)已經(jīng)成為一個世界性的現(xiàn)象。事實上，新浪、網(wǎng)易、搜狐股價上漲如此之猛，已經(jīng)讓頗多觀察者認(rèn)為背后不無炒作可能。

也有人不相信泡沫。UT斯達康CEO吳鷹說：“有泡沫嗎？現(xiàn)在還在過冷的時候。大家還沒有從恐懼感里出來?！痹谒磥恚F(xiàn)在所有的技術(shù)發(fā)展都在指向下一個大機會——寬帶。在中國，UT斯達康以生產(chǎn)小靈通而聞名，但在日本，是最大的寬帶運營商雅虎BB的硬件供應(yīng)商，寬帶與3G正是公司未來替代小靈通的新的增長點。正因如此，吳鷹非常關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，他在2003年10月中計算了一下NASDAQ五只中國概念股的總交易量，發(fā)現(xiàn)它是香港創(chuàng)業(yè)板市場一天交易量的總和。

高盛亞洲分析師唐葵認(rèn)為如果單純從市盈率上分析，目前的股價不是泡沫?，F(xiàn)在國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)盈利，如果看2004財年的增長來看，中國三只股票的市盈率一般在25～30倍之間，YAHOO目前為85倍，EBAY為56倍，而三只中國互聯(lián)網(wǎng)公司的成長遠(yuǎn)比他們要快。

高盛中國的董事總經(jīng)理胡祖六的看法具有普遍性：他認(rèn)為對行業(yè)的樂觀和對個別公司的判斷應(yīng)該分開。用易凱網(wǎng)絡(luò)公司王冉的話說：“在未來，互聯(lián)網(wǎng)公司的股票一定會有起伏，業(yè)務(wù)和商業(yè)模式也會有更迭，包括企業(yè)高速增長的來源的變更，但互聯(lián)網(wǎng)在社會和經(jīng)濟生活中的地位，不會有什么大的逆轉(zhuǎn)，這一點已經(jīng)很清晰了?！?/p>

對于中國而言，互聯(lián)網(wǎng)公司們的興趣、衰亡與復(fù)興有著更為特殊的意義。這是一個自己生長出來的行業(yè)，沒有或很少政府投入，除了在早期ICP在海外上市問題上有過限制，也幾乎沒有什么政府干預(yù)。風(fēng)險投資培育了互聯(lián)網(wǎng)公司的種子，而資本市場則充當(dāng)了孵化器。即使在互聯(lián)網(wǎng)最低潮時，也只能靠自己走出來，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，雖然成功的只是一小部分，但充分證明了市場的有效性。而互聯(lián)網(wǎng)公司直接與海外風(fēng)險投資和海外資本市場對接而產(chǎn)生的規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，也使得這些公司成了最不用擔(dān)心會出現(xiàn)接班人問題的中國企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)所提供的，正是在中國雙軌制的格局下一個難得的比較完整的市場經(jīng)濟的行業(yè)模板。

本刊實習(xí)記者余永楨對此文亦有貢獻