今年元旦，滬深股市都開(kāi)出了黑盤(pán)，但隨后A股市場(chǎng)的走勢(shì)甚為戲劇化。縱觀后市，A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的，是大幅震蕩的持續(xù)，大市真正確定反轉(zhuǎn)，可能會(huì)在今年年中之后，而這次的行情，大盤(pán)股估計(jì)會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。

短期大幅震蕩為主

A股市場(chǎng)的技術(shù)圖形，在經(jīng)歷了三年多的下跌之后，走出了一個(gè)典型的“頭肩頂”形狀。而且這個(gè)圖形非常典型，符合所有關(guān)于頂部“頭肩頂”的技術(shù)描述，即一頭兩肩，成交逐漸減少。根據(jù)歷來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，頭肩頂出現(xiàn)在頂部，預(yù)示著頂部的確立，如果跌破頸線，大市最少下跌的幅度，是頸線到頭部的距離。按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，以上證指數(shù)為例，那是一個(gè)900點(diǎn)左右的幅度。

不過(guò)，經(jīng)驗(yàn)同樣顯示，頭肩頂如果在連續(xù)下跌的市道中出現(xiàn)，則并不意味著頂部出現(xiàn)，而是意味著下跌市的結(jié)束。而且，如果跌破頸線，則意味著后市可能出現(xiàn)較大幅度的震蕩局面。

以上證指數(shù)為例，2240點(diǎn)為頭部，頸線大概在1370點(diǎn)左右。今年元旦前后的走勢(shì)，大概可以看做是頸線被有效跌穿。因此，A股市場(chǎng)后市更為可能出現(xiàn)的，是大幅震蕩的局面。

大幅震蕩的意思，是大幅上升和大幅下跌交錯(cuò)發(fā)生，也意味著股市的風(fēng)險(xiǎn)加劇。在股市中，連續(xù)長(zhǎng)跌對(duì)投資者造成的損害最大，但具體在中國(guó)股票市場(chǎng)，由于投資者多傾向短線操作，所以大幅震蕩帶來(lái)的損失有時(shí)候可能非常大，甚至超過(guò)熊市的損失。

這種行情事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)了，由中信證券和皖通高速上市帶動(dòng)的上升，以及后來(lái)大盤(pán)股上升所帶動(dòng)的進(jìn)一步大升，都證明這種行情已經(jīng)開(kāi)始。但需要提醒的是，可能發(fā)生的震蕩局面，是大升和大跌交錯(cuò)，而不是單邊的升跌。

去年，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和前兩年變化不大，但有跡象顯示，上市企業(yè)盈利的狀況會(huì)有明顯改善。有證券公司估計(jì)，2002年上市公司每股盈利可能會(huì)增加兩成左右。但這不包括證券公司。因?yàn)閭蚪鹬贫雀母铮蛯?shí)行二級(jí)市場(chǎng)投資者新股配售，去年證券公司盈利肯定受到嚴(yán)重影響。所以中信證券的炒作，只是短期的大戶(hù)行為。這種偶然性卻被賦予到大市的必然性之中，正好導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始大幅震蕩。

成份指數(shù)中大盤(pán)股將成焦點(diǎn)

我們一直估計(jì)，A股市場(chǎng)的真正轉(zhuǎn)勢(shì)可能在今年年中確立。做出這種估計(jì)有多種的原因，首先是中國(guó)政府換屆發(fā)生在3月份，經(jīng)過(guò)兩三個(gè)月的時(shí)間之后，新一屆政府的政策思維大致明朗，消除了市場(chǎng)最大的一個(gè)不明朗因素；二是大資金入市的障礙基本消除，包括QFII獲得批準(zhǔn)的時(shí)間和國(guó)內(nèi)社?；疬x定投資代理等；三是從房地產(chǎn)市場(chǎng)中退出來(lái)的資金，可能有部分進(jìn)入股市；還有其他一些次要原因，不贅。

鑒于中國(guó)股市的規(guī)模已非往年可比，所以今后真正推動(dòng)股市上升可能會(huì)是一些大規(guī)模資金，包括國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的資金和QFII等海外資金。

據(jù)傳，日本野村證券已經(jīng)決定要?jiǎng)佑?億美元進(jìn)入中國(guó)。這是第一個(gè)明確表示會(huì)直接投資中國(guó)證券市場(chǎng)的外資券商。野村證券曾經(jīng)是世界上最大的證券商，但因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，日元資產(chǎn)貶值甚多，現(xiàn)在已經(jīng)讓位于別人，但仍然是有巨大實(shí)力的海外券商。2億美元，其規(guī)模相當(dāng)于中信證券投資2000萬(wàn)人民幣。

對(duì)海外大資金而言，投資中國(guó)的股票，肯定會(huì)選擇一些大盤(pán)股份，尤其是那些盈利較為穩(wěn)定及日成交多且穩(wěn)定的大盤(pán)股。同樣，如國(guó)內(nèi)的社?；鸫笠?guī)模進(jìn)入股市，這類(lèi)股票也將是首選對(duì)象。

目前上海和深圳股市中，這類(lèi)股票多在成份指數(shù)之中，包括上海180指數(shù)和深圳100指數(shù)。事實(shí)上，最近一輪A股的上升中，這類(lèi)股票的表現(xiàn)確實(shí)非常出色，顯示許多投資者有同樣的估計(jì)。

世界上所有的成熟股市，成份指數(shù)都領(lǐng)先于所有股指數(shù)。中國(guó)的股票市場(chǎng)剛好相反，長(zhǎng)期以來(lái)成份股落后大市，這充分顯現(xiàn)中國(guó)股市以散戶(hù)為主的特征。在未來(lái)兩年，估計(jì)中國(guó)股市這種特征將有重要的改變。由于機(jī)構(gòu)投資者大量增加及外資大行的介入，大機(jī)構(gòu)投資者的比例大增，大盤(pán)股份將會(huì)越來(lái)越受到重視。其結(jié)果是股市相對(duì)也越來(lái)越穩(wěn)定。在中國(guó)股市中，類(lèi)似能源、金融、汽車(chē)、石化、航空等行業(yè)的大盤(pán)股，將成為投資者研究的重點(diǎn)，再加上一些大型制造企業(yè)，將構(gòu)成中國(guó)股市最重要的脊梁，支撐起中國(guó)股市的未來(lái)走勢(shì)。