剛剛過去的2002年可謂臺灣金融業(yè)的“不良資產(chǎn)拍賣年”。

首先是2002年3月底，臺灣傳統(tǒng)上“七大銀行”（包括臺灣銀行、土地銀行、合作金庫、第一銀行、華南銀行、彰化銀行和臺灣企銀）之一的臺灣第一商業(yè)銀行（以下簡稱一銀）開風(fēng)氣之先，將賬面價(jià)值132億元（新臺幣，下同）的不良債權(quán)一次性賣斷，出售給一家名為賽伯樂資本管理公司（Cerberus Partners LP）的美國投資公司。結(jié)果立竿見影，一銀股價(jià)立即飆升。

一銀再接再勵(lì)，4月26日又向雷曼兄弟（Lehman Brothers）出售1.31億美元國外不良債權(quán)；在8月將565億元不良債權(quán)按不同組合分別售予龍星（Lone Star Asia－Pacific Ltd）、GE資本（GE Capital Commercial Finance， Inc）和臺灣金聯(lián)資產(chǎn)管理公司（TAMCO），一舉成為臺灣七大銀行中不良貸款比率最低的銀行。

在一銀的示范效應(yīng)下，各大銀行也聞風(fēng)而動(dòng)、紛紛效法。其中彰化銀行在2002年8月轉(zhuǎn)銷50億元呆賬的基礎(chǔ)上，12月再次拍賣了238億元不良資產(chǎn)；臺灣企銀也趕在年關(guān)之前向雷曼兄弟和Colony Capital Asia Pacific 出售了250億元不良貸款。2002年一年間，僅是大型銀行拍賣的不良資產(chǎn)就高達(dá)2400億元以上。

在此起彼伏的“叫賣聲”中，眾多買家蜂擁而至。一銀的首次拍賣就吸引了島內(nèi)外11家公司競標(biāo)。一位曾參與競標(biāo)的美資公司董事對此不無興奮：“在過去幾個(gè)月里，臺灣至少舉行過八次大型拍賣，成交或投入資本超過了50億美元。根據(jù)資產(chǎn)類型的不同，價(jià)格基本為所出售不良資產(chǎn)的15％至30％。”

山雨欲來

拍賣風(fēng)行顯然并非銀行業(yè)的心血來潮?！芭_灣銀行業(yè)的不良貸款比率到2002年10月已經(jīng)達(dá)到9.99％，這離國際公認(rèn)的10％的警戒線只有一步之遙，超過10％就可能發(fā)生金融危機(jī)?！睋?dān)任臺灣“財(cái)政部”顧問兼銀行公會主任委員的王鶴松感嘆道。

類似的預(yù)警一直不絕于耳。據(jù)2002年10月臺灣《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道，著名投資銀行高盛公司甚至認(rèn)為臺灣銀行業(yè)的不良貸款比率高達(dá)17％～18％，其中企業(yè)貸款的不良比率更是達(dá)到21％～22％，連消費(fèi)性貸款的不良比率都有7％～8％。若將農(nóng)漁會和信用社的不良貸款比率納入，總不良資產(chǎn)約占銀行體系總資產(chǎn)比重的11.3％，是整個(gè)臺灣GDP的27％。高盛執(zhí)行董事安德森（Jonathan Anderson）在2002年10月的一次采訪中稱：“現(xiàn)在是臺灣銀行業(yè)重整的關(guān)鍵時(shí)刻，如果不解決日益嚴(yán)重的壞賬問題，2003年的不良貸款比率將攀升至25％，傷害到臺灣經(jīng)濟(jì)成長的動(dòng)能，造成經(jīng)濟(jì)體質(zhì)上的內(nèi)傷?！?/p>

銀行壞賬的積聚，事實(shí)上是1997年以來亞洲金融危機(jī)造成的隱痛。盡管當(dāng)時(shí)臺灣借助較為充足的外匯儲備，以及富有彈性的中小企業(yè)應(yīng)對國際市場變化所作的縮小生產(chǎn)與出口的及時(shí)調(diào)整，其股市與幣值均未受太大沖擊，但危機(jī)并未像人們想像的那樣擦肩而過，只不過是延遲了發(fā)生的時(shí)間而已。

自1998年底開始，亞洲金融危機(jī)對臺灣經(jīng)濟(jì)的影響已初露端倪：一些大型企業(yè)向東南亞、中國大陸和越南轉(zhuǎn)移；島內(nèi)很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況不佳，此前對銀行的借款根本無法按期還本付息；銀行不良貸款比率從1997年金融危機(jī)爆發(fā)前的4.18％，上升到1998年的4.93％和1999年的5.67％。

到了2000年，問題愈加惡化。臺灣經(jīng)濟(jì)是嚴(yán)重依賴出口的出口型經(jīng)濟(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)增長的放緩，依靠外銷的中小企業(yè)在生產(chǎn)、制造及收入方面均受到影響。2000年不良貸款比率升至6.2％。2001年、2002年更是每況愈下，由于許多企業(yè)最先貸款時(shí)交給銀行的抵押品多為股票和房地產(chǎn)，而融資時(shí)高高在上的股票及房地產(chǎn)價(jià)格隨著泡沫的破裂一落千丈，致使銀行手中的不良資產(chǎn)迅速竄升。問題還不止于此，中國社會科學(xué)院臺灣研究所的王建民指出，“臺灣的不良貸款主要來源之一是政商關(guān)系人情債，政治人物容易得到貸款，當(dāng)事人一旦出事就會形成壞賬?！?/p>

銀行系統(tǒng)的沉重負(fù)擔(dān)，很快傳染到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)?！皬?001年開始，臺灣經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣與負(fù)增長，2002年的增長率也僅為3.27％，資金需求不旺。”王鶴松說，“銀行放款時(shí)很挑行業(yè)，不愿放給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，愿意放給高科技產(chǎn)業(yè)。然而高科技產(chǎn)業(yè)自己都有錢，還有以前累積的盈余，根本不愿向銀行借款。結(jié)果就造成想向銀行借錢的人，銀行不敢借；銀行真想借的人又不需要資金。”

促動(dòng)臺灣本土銀行加速清理不良資產(chǎn)的另一個(gè)催化劑來自WTO，隨著2001年臺灣入世之后，外資銀行幾乎得到了充分的“國民待遇”。在此情境下，臺灣上下普遍達(dá)成共識，不良貸款的處置已如箭在弦上，不得不發(fā)了。

大棒加胡蘿卜

2002年底銀行不良資產(chǎn)拍賣的噴薄而出多少有些突然，因?yàn)榫驮谝荒昵芭_灣銀行業(yè)還籠罩在一片觀望與等待的氣氛中?！?000年通過資產(chǎn)管理公司的相關(guān)立法后，銀行一直都不愿將不良貸款出售給資產(chǎn)管理公司，因?yàn)楫?dāng)時(shí)舍不得打很大的折扣?！蓖斛Q松說，“銀行覺得能拖就拖，因?yàn)橐坏┨幚?，?dāng)年馬上就發(fā)生損失，賬面上100塊賣40塊，就損失了60塊。不如拖到來年?！?/p>

2002年8月臺灣當(dāng)局出臺了一項(xiàng)旨在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的“二五八計(jì)劃”，即要求銀行在兩年內(nèi)將不良貸款比率降至5％，資本充足率提高至8％。然而這里所說的“兩年”，是要等到用以處理不良貸款的金融重整基金（Financial Restructuring Fund）通過后才開始算起。這一基金目前還在由“立法院”審查，諸多問題尚存爭議，配套監(jiān)管措施亦未出臺，雖然各方面希望能在2004年通過，但是何時(shí)真正獲得審批還在未定之天。

盡管“二五八計(jì)劃”尚未啟動(dòng)，但臺灣金融主管機(jī)構(gòu)已開始著手收緊銀行的資產(chǎn)質(zhì)量要求。臺灣對不良貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)一直低于國際標(biāo)準(zhǔn)（臺灣以利息到期超過六個(gè)月無力支付認(rèn)定為不良貸款，而國際標(biāo)準(zhǔn)是三個(gè)月）。為此，2002年臺灣金融主管機(jī)構(gòu)對銀行下達(dá)了一紙通知，規(guī)定從2003年4月開始，將完全按照國際標(biāo)準(zhǔn)對銀行的資產(chǎn)品質(zhì)進(jìn)行判定——這意味著各大銀行的不良資產(chǎn)屆時(shí)將會陡增。

據(jù)王鶴松透露，2002年臺灣“財(cái)政部”還向銀行內(nèi)部下達(dá)了一項(xiàng)指導(dǎo)原則，為那些不良貸款居高不下的銀行敲響了警鐘。這份指導(dǎo)原則針對不良貸款處理情況的各項(xiàng)鼓勵(lì)及懲罰性措施，令問題嚴(yán)重的銀行如坐針氈。

懲罰是相當(dāng)嚴(yán)厲的。不良貸款處置不力的銀行將被禁止發(fā)放股利、董事會的酬勞和總監(jiān)事的酬勞，并將被禁止開設(shè)分行。“如果不能達(dá)到‘財(cái)政部’的標(biāo)準(zhǔn)，就可能被清算或被接管?？赡苡山鹑谥亟ɑ鹨蕴貏e股的方式對它們?nèi)牍桑辛酥鲗?dǎo)權(quán)，將強(qiáng)迫它們與別的實(shí)體合并。”臺北國際投信公司金融分析師李家輔分析說，“如果影響到成長，或者甚至金融重建基金介入的話，會令銀行比較痛?！?/p>

與之相應(yīng)，鼓勵(lì)性措施則主要包括：提供新的金融品種時(shí)不用報(bào)備；新增支行時(shí)比較方便；可以把一般的分行改成簡易的分行，以增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)；或者增加海外營業(yè)點(diǎn)的設(shè)立。

大棒與胡蘿卜同時(shí)祭出，容不得銀行再瞻前顧后、猶豫不決。同時(shí)，來自公眾的壓力，亦使銀行喘不過氣來。為加速處理不良貸款，銀行終于忍痛割肉，于是便出現(xiàn)了2002年臺灣不良資產(chǎn)市場空前熱鬧的景象。

拍賣喜憂

銀行真地行動(dòng)起來了。臺灣七大銀行一面用盈余轉(zhuǎn)銷呆賬、向島內(nèi)外資產(chǎn)管理公司招標(biāo)拍賣不良資產(chǎn)組合，一面通過法院或者直接面向公眾拍賣房地產(chǎn)抵押品，以求多管齊下，立竿見影。

截至2002年11月底，七大銀行的不良貸款比率分別為：臺灣銀行3.15％，土地銀行7.11％，合作金庫7.34％，第一銀行3.72％，華南銀行4.18％，彰化銀行7.28％，臺灣企銀13.31％。按照臺灣當(dāng)?shù)貥?biāo)準(zhǔn)，七大銀行包括呆壞賬和應(yīng)觀察貸款在內(nèi)的逾期放款能夠降到7％以下，這在臺灣還是多年來的第一次。

競相低價(jià)拍賣的情景也使業(yè)界逐漸流露出一絲憂慮，本已十分低迷的臺灣房地產(chǎn)市場是否會雪上加霜，導(dǎo)致原來沒有問題的貸款淪為不良貸款，并反過來影響銀行未來處理不良貸款的回收率？“現(xiàn)在不良資產(chǎn)的價(jià)格很低，都是20％左右，還是很劃不來，”王鶴松稱，目前基本是能按40％的市價(jià)出售的資產(chǎn)，給外商的讓利達(dá)20％到25％，銀行只能拿到20％。“如此一來，房地產(chǎn)市場的價(jià)格機(jī)制都亂了。抵押品價(jià)格降低，會形成一種惡性循環(huán)?！?/p>

據(jù)臺灣政治大學(xué)李紀(jì)珠教授介紹，這正是建立金融重建基金的一個(gè)重要原因。目前臺灣的資產(chǎn)管理公司買到不良資產(chǎn)之后隨即就拍賣，造成房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌?！耙虼艘O(shè)立金融重建基金，在買下資產(chǎn)后持有一段時(shí)間，由專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)公司進(jìn)行分類管理。穩(wěn)定住房地產(chǎn)市場，就不會造成抵押品不足、銀行需要催收的局面?！?/p>

在拍賣的另一端，資金雄厚的國際投資公司則樂不可支。全球利率走低，大量資金的閑置使得它們見到臺灣的不良資產(chǎn)正如鯊魚聞到血腥一般。事實(shí)上，這是一筆相當(dāng)劃算的生意。據(jù)李家輔分析，不良貸款資產(chǎn)包中一般包含無擔(dān)保貸款和有擔(dān)保貸款。無擔(dān)保貸款價(jià)錢非常低，有時(shí)甚至是在購買有擔(dān)保貸款時(shí)贈送，根本就不算價(jià)錢。有擔(dān)保貸款往往可以賣到三成，甚至四成。因此，一般而言，一包資產(chǎn)平均下來基本可賣三成左右。“以兩成多、三成的價(jià)格成交，經(jīng)過整理和重新開發(fā)之后轉(zhuǎn)賣或出租，不僅可以獲得一份固定的收益，而且回收率相當(dāng)可觀?！?/p>

在一銀首度公開拍賣中奪標(biāo)的賽伯樂資本管理公司儼然已是大贏家。賽伯樂目前在全球管理著85億美元的基金，在亞洲則管理著約34億美元。該公司還與當(dāng)?shù)厝膛_證證券合資成立了一家資產(chǎn)服務(wù)公司用以承接相關(guān)業(yè)務(wù)，2002年5月賽伯樂購買的一銀132億元資產(chǎn)，便由這家資產(chǎn)服務(wù)公司負(fù)責(zé)回收。賽伯樂所購的資產(chǎn)包中，涉及的52家公司貸款含有房地產(chǎn)抵押。目前，其資產(chǎn)服務(wù)公司的15名本地員工正在臺灣各地與這些公司一一洽談，以確定各項(xiàng)地產(chǎn)可在多長時(shí)間內(nèi)達(dá)到多高的回收率。據(jù)預(yù)計(jì)，回收工作將用約兩年時(shí)間完成。

賽伯樂資本管理公司董事總經(jīng)理Jaibeep Krishna在接受采訪時(shí)指出，雖然臺灣房地產(chǎn)市場目前處于弱市，但是房地產(chǎn)市場所要做的就是針對不同投資者制定不同的價(jià)格。資產(chǎn)服務(wù)公司的任務(wù)是重新開發(fā)地產(chǎn)價(jià)值，由此刺激的將是需求而非投機(jī)?！拔覀儾皇且淮涡赞D(zhuǎn)賣，而是要針對各處地產(chǎn)的具體情況定制相應(yīng)的解決方案?！彼f，“根據(jù)我們在韓國的經(jīng)驗(yàn)，人們開始時(shí)是來買便宜貨，但市場很快就平靜下來。人們發(fā)現(xiàn)這些地產(chǎn)價(jià)值良好，都想買下來自己留著，最后形成了供不應(yīng)求的局面?！?/p>

像賽伯樂公司這樣在2002年的招標(biāo)中中標(biāo)的外國投資公司還有Colony Capital、GE、龍星、雷曼兄弟、Orix、Lendlease、CDIB等。外資還在期待更多的“清倉”。“這里大有機(jī)會，”Krishna說，“現(xiàn)在賣的只是一小部分，未來還會有更多的資產(chǎn)出售?！睋?jù)《華爾街日報(bào)》2002年12月18日報(bào)道，臺灣銀行業(yè)的不良貸款至少有300億美元，約合9700億新臺幣（按1比32.27計(jì)）。迄今，冰山只是露出了一角。

相比之下，臺灣當(dāng)?shù)氐馁Y產(chǎn)管理公司與國際巨鱷的較量中就顯得力單勢薄。以臺灣金聯(lián)資產(chǎn)管理公司為例，這家注冊資本250億元、由30家臺灣本地銀行與票券公司出資成立的官辦民營公司，雖然在一銀7月的拍賣中贏得一筆交易，買下了72億元不良貸款，然而隨后便捉襟見肘。

市場的熱絡(luò)固然正在迅速拉升拍賣價(jià)格，但是外商在出價(jià)時(shí)也并非沒有顧忌。畢竟，臺灣制造業(yè)的生產(chǎn)能力正向大陸轉(zhuǎn)移，在這樣一個(gè)市場中能夠接受多少不良資產(chǎn)是值得斟酌的?！爱a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的問題確實(shí)抑制了競標(biāo)價(jià)格，是我們需要考慮的一個(gè)極其重要的因素?！盞rishna說，“顯然，工業(yè)地產(chǎn)受到了影響。我們購買的資產(chǎn)中就有不少是屬于生產(chǎn)能力已轉(zhuǎn)往大陸的制造業(yè)?！?/p>

承接了大量工業(yè)地產(chǎn)的資產(chǎn)服務(wù)公司面臨著重新開發(fā)的困難。在臺灣，雖然商住地產(chǎn)的需求旺盛，但是工業(yè)地產(chǎn)是否可能改變用途比如轉(zhuǎn)為商住房，則要取決于地段位置、需求等諸多因素。臺灣城市與大陸城市的情況不同，市中心全是商住房，工業(yè)廠房都在城外，隨著工廠遷往大陸，要將原工廠廠房改為商住房并不容易。

一波三折

經(jīng)過井噴式的拍賣后，臺灣各大銀行漸漸放慢了步伐?！艾F(xiàn)在，大家又開始放緩了，都在等待金融重建基金?！崩罴o(jì)珠教授說。然而對金融重建基金影響至深的，卻是復(fù)雜的臺灣政治現(xiàn)實(shí)。

金融重建基金（Financial Restructuring Fund）是臺灣當(dāng)局仿照美國上個(gè)世紀(jì)80年代的模式，由一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)——金融重建與管理基金委員會——籌集資金建立的，用以打消銀行呆壞賬、優(yōu)化銀行資產(chǎn)質(zhì)量。該基金最初計(jì)劃從2001年到2004年的金融營業(yè)稅和存款保險(xiǎn)費(fèi)中籌集1400億元，目前臺灣“央行”則計(jì)劃將其資金提高至1.05萬億新臺幣（將由向銀行征收的2％營業(yè)稅、向銀行的借款和發(fā)行債券的收入組成），約等于2002年6月臺灣信貸機(jī)構(gòu)不良貸款總額1.06萬億新臺幣。

金融重建基金真正獲得立法批準(zhǔn)后，將用以彌補(bǔ)問題金融機(jī)構(gòu)的虧空、購買銀行的不良資產(chǎn)和提高銀行的資本充足率，使銀行業(yè)的平均不良貸款比率達(dá)到5％的標(biāo)準(zhǔn)，即前文提及的“二五八計(jì)劃”。

“金融重建基金雖未正式立法通過，但是已有1400億資金到位，正用于農(nóng)會信用部的整理工作，有33家農(nóng)會信用部現(xiàn)已被接管?！蓖斛Q松介紹說。在臺灣金融體系中，農(nóng)漁會信用部與信用合作社共同構(gòu)成臺灣基層金融機(jī)構(gòu)。農(nóng)漁會信用部本身沒有什么資金，而是一種“我為人人，人人為我”的農(nóng)民互助型基層金融組織，相當(dāng)于中國大陸的農(nóng)信社。農(nóng)民和漁民作為農(nóng)會的會員，在播種、耕田、需要有點(diǎn)資金周轉(zhuǎn)的時(shí)候，都可以向農(nóng)漁會信用部借錢。

基層金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營不善歷來是臺灣金融體系的一大頑疾。大部分農(nóng)會信用部現(xiàn)已虧空。截至2002年10月，臺灣的285家農(nóng)會信用部和27家漁會信用部之中，不良貸款比率超過25％以上的農(nóng)漁會約有100家，15％到25％之間的有76家，10％到15％之間的有44家，10％以下的僅65家，貸出去的錢很多已收不回來。

事實(shí)上，金融重建基金的出臺最初就是應(yīng)農(nóng)漁會信用部的問題而生的，基層農(nóng)漁會歷來是選舉“樁腳”，各黨基于選票考慮都必須爭奪這塊地盤。臺灣“總統(tǒng)”陳水扁更是要把“整頓基層農(nóng)漁會信用部”與“處理國民黨黨產(chǎn)”作為“改革”的內(nèi)容，進(jìn)而切斷國民黨選舉財(cái)源。分析人士認(rèn)為，民進(jìn)黨如能假借整頓基層金融吃掉“農(nóng)漁會信用部”，還可對基層金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行人事滲透，徹底瓦解國民黨地方政治版圖。

“2001年主管機(jī)構(gòu)下達(dá)了一項(xiàng)針對農(nóng)漁會信用部的分級管理辦法，按不良貸款的比例分級，對應(yīng)每級規(guī)定施以何種懲罰?！崩罴o(jì)珠教授指出，該項(xiàng)管理辦法規(guī)定了大量懲罰性措施，對本來就經(jīng)營不善的農(nóng)漁會信用部施加了很多業(yè)務(wù)限制，引起了很大的反抗——分級管理辦法也被擴(kuò)大到各大銀行，即前述的懲罰性和鼓勵(lì)性條款，進(jìn)而最終引發(fā)了2002年的不良資產(chǎn)拍賣風(fēng)潮。

“那些農(nóng)民、漁民本來都是農(nóng)漁會的會員，現(xiàn)在把他們的農(nóng)會信用部沒收了、接管了，總干事、總理事長們失去了實(shí)際的影響力，就領(lǐng)導(dǎo)農(nóng)民起來抗?fàn)帲就涡??！蓖斛Q松說。2002年11月17日，超過10萬農(nóng)民舉行抗議游行，并直接引發(fā)了次日臺灣“財(cái)政部長”李庸三的辭職。

農(nóng)漁會接管引發(fā)農(nóng)民游行后，主管機(jī)構(gòu)決定暫緩實(shí)施針對農(nóng)漁會的分級管理制度。因此有猜測認(rèn)為對銀行的懲罰性措施也未必會得到嚴(yán)格的實(shí)施，因而原本一擁而上的勢頭漸漸冷卻下來。因此頗有一番表現(xiàn)的臺灣眾銀行能否在未來繼續(xù)果斷前行，還需拭目以待。在復(fù)雜的政治因素影響下，金融重建基金的配套措施能否設(shè)計(jì)得透明、公正，避免道德風(fēng)險(xiǎn)，而使金融重建基金不會淪為人為操縱的工具，亦對臺灣金融改革能否真正落實(shí)具有至關(guān)重要的關(guān)鍵作用。