自2006年12月起，中國將對外資全面開放銀行業(yè)務(wù)，我國的銀行改革已到了刻不容緩的地步。中國共產(chǎn)黨十六屆三中全會(huì)通過的決議更特別指出，要“選擇有條件的國有商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，加快處置不良資產(chǎn)，充實(shí)資本金，創(chuàng)造條件上市。”

中國銀行業(yè)，主要是國有商業(yè)銀行改革的核心任務(wù)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)。有了良好的治理結(jié)構(gòu)，管理的改善、風(fēng)險(xiǎn)的控制只是技術(shù)問題。換句話講，銀行改革首先要解決體制問題，而國有銀行上市正是銀行體制改革的有效手段。

以國有銀行的商業(yè)化為例，為什么這個(gè)口號提了多年，但進(jìn)展緩慢？國家作為惟一的股東，從道理上來講就不可能按照商業(yè)原則經(jīng)營銀行，國家必定要將國有銀行作為實(shí)現(xiàn)其社會(huì)目標(biāo)的政策工具。如果辦銀行是為了利潤最大化，世界上最盈利的銀行都是民間所有，國家沒有必要也不可能超越民營銀行家。為了從根本上解決國有銀行的經(jīng)營目標(biāo)問題，必須引入追求利潤最大化的股東。從這個(gè)角度看問題，國內(nèi)國外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者就不再是單純的“埋單人”，而是改革的同盟軍，沒有他們的參與，我們也許永遠(yuǎn)也找不到銀行改革的邏輯原點(diǎn)，盡管他們的本意不是為中國改革做貢獻(xiàn)，而是投資回報(bào)最大化。無論什么動(dòng)機(jī)，這正是我們急需的。

只有牢牢地樹立了利潤最大化，或銀行商業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，我們才能進(jìn)一步探討如何建立法人治理機(jī)制的問題，才能再接下去研究管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等技術(shù)層面的問題。這是因?yàn)?，法人治理機(jī)制設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)和運(yùn)作的歸宿都是為股東創(chuàng)造利潤，若無利潤最大化的目標(biāo)，也就沒有必要再談治理機(jī)制。同樣的道理，管理和風(fēng)險(xiǎn)控制最終也要落實(shí)到利潤的提高上。

當(dāng)然，改革和股權(quán)多元化之間存在相輔相成的關(guān)系，改革不到一定程度，新的投資者不愿參與。另一方面，沒有新股東的參與，改革又很難深入下去。國際國內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)表明，盡可能地在改革早期引入新股東，對提高改革的公信力、力度和速度都有相當(dāng)大的幫助。亞洲金融危機(jī)之后，韓國政府接管了破產(chǎn)銀行，限令改組，結(jié)果上上下下看準(zhǔn)政府的首要目標(biāo)是社會(huì)穩(wěn)定，不會(huì)動(dòng)“真格兒”的，管理層消極等待更多的國家救助，雇員上街游行抗議裁員。政府無奈，將銀行控股權(quán)賣給只講利潤的外國投資者，這才啟動(dòng)了改組。泰國則同時(shí)利用私募市場和公募市場，在國家和原有股東對不良資產(chǎn)做了一定的處置后，吸收新的投資者推動(dòng)銀行的改革。

國內(nèi)H股公司海外上市的經(jīng)驗(yàn)也說明了上市不是改革的終點(diǎn)和目的，在境外交易所的掛牌固然為企業(yè)開辟了一個(gè)融資渠道，更重要的是它宣布國有企業(yè)的改革進(jìn)入了一個(gè)新的階段，這是一份誰也無法撤回的宣言，是一份受到全球投資者監(jiān)督的公告。監(jiān)管所要求的強(qiáng)制性信息披露，使投資者有可能對照檢查上市公司的承諾，跟蹤公司經(jīng)營管理，督促管理層不斷改革，不斷提高業(yè)績。投資者還可以借助傳媒，將他們對于國有企業(yè)的約束和影響放大，以至超出股份所代表的分量，大幅提高了已上市國有企業(yè)繼續(xù)改革的公信力。我國H股公司10年以來的發(fā)展中雖有不盡如人意的地方，但公司整體競爭力的明顯提高證明了利用資本市場推動(dòng)國有企業(yè)改革的重要性和有效性。

當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢有利于國有銀行的海外上市。一般來講，在經(jīng)濟(jì)景氣的循環(huán)周期中，處于復(fù)蘇和繁榮階段的資本市場比較活躍，投資者參與意愿高，發(fā)行成功的可能性大，發(fā)行規(guī)模相對也比較大。中國經(jīng)濟(jì)自2002年下半年以來的強(qiáng)勁增長盡管有過熱的成分，但確實(shí)使國際投資者對中國刮目相看，對中國的了解和研究更加深入，對中國公司包括金融類企業(yè)表現(xiàn)出日益濃厚的興趣。我國兩家大型保險(xiǎn)公司最近在海外上市，不僅認(rèn)購踴躍，而且和國際同類公司定價(jià)的差距也明顯縮小，降低了中國公司的融資成本。

國際方面，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇幾成定局，歐元區(qū)已度過了最壞的階段，日本在艱難地推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革的同時(shí)，也迎來了十幾年未見的信心恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，各國央行會(huì)注意繼續(xù)保持較低的利率水平，避免過早升息傷害經(jīng)濟(jì)上升的勢頭。低利率環(huán)境中資金充裕，股票發(fā)行成功的概率因此也比較高。

在國內(nèi)外有利的條件下，我們應(yīng)該抓緊國有銀行的改革工作，盡快實(shí)現(xiàn)銀行的公開上市，借助資本市場的力量，確立銀行的商業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，并在投資者的監(jiān)督和支持下，深化銀行的制度改革。改革永無止境，上市僅僅是邁出了重要的第一步。

作者為中金公司董事總經(jīng)理