趙麗珠

一、泡沫經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

我國長期以來實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，商品價格完全由國家決定，不受市場影響，而且金融交易近乎為零，基本不存在泡沫現(xiàn)象。但進(jìn)入90年代以來，深滬股市的建立和房地產(chǎn)市場的開放，使我國經(jīng)濟(jì)中也呈現(xiàn)出了一些泡沫，尤其以90年代初期海南房地產(chǎn)“熱”為代表。

我國股票二級市場上的泡沫是眾所周知的。我國股市上有很多股票的市盈率都達(dá)到50倍以上，大大高于美國的水平（NASDAQ的平均市盈率雖已經(jīng)高達(dá)90倍，但美國工業(yè)類股票的平均PE（市盈率）僅為25倍，運(yùn)輸業(yè)股份的PE平均為12倍，銀行業(yè)平均為13倍，公用事業(yè)股為20倍）。今年ST板塊的幾番上漲，也有力地說明了我國股市的投機(jī)性極強(qiáng)，不可避免地會引發(fā)泡沫。

在股市泡沫嚴(yán)重膨脹的同時，也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。股市泡沫較之房地產(chǎn)泡沫，猶如小巫見大巫，這是由于體制漏洞而導(dǎo)致的瘋狂炒作的結(jié)果。而且，股市炒作的參與者絕大多數(shù)是居民個人，而房地產(chǎn)的炒作主要是由有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)行的，資金量大，泡沫膨脹更加厲害。時至今日，海南等地房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的后果依然是觸目驚心的。

股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫都是泡沫的表現(xiàn)形式。在我國，除了這兩種泡沫以外，還存在更嚴(yán)重的泡沫形式，即由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在問題，國有企業(yè)大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行的不良貸款上。目前，我國企業(yè)融資以間接融資為主，銀行作為中介為企業(yè)提供資金融通。只有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，銀行、存款人和企業(yè)之間的資金循環(huán)才能正常進(jìn)行。企業(yè)效益不佳則會給銀行帶來風(fēng)險。若企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，清算價值無法還清貸款，銀行會出現(xiàn)壞帳，若拖欠貸款，則會形成呆帳。企業(yè)風(fēng)險只是單個風(fēng)險，但當(dāng)它通過不良貸款轉(zhuǎn)嫁給銀行以后，就成為金融系統(tǒng)風(fēng)險。我國企業(yè)由于體制原因、經(jīng)營管理不善所導(dǎo)致的銀行大量不良資產(chǎn)的存在，使我國經(jīng)濟(jì)潛藏了危機(jī)。20世紀(jì)90年代下半葉，我國有些專家對泡沫經(jīng)濟(jì)的含義補(bǔ)充了新的內(nèi)容。有些專家認(rèn)為，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)中，不顧需要和可能，盲目地過量生產(chǎn)或過量投入，造成了產(chǎn)品或建成項(xiàng)目的大量積壓，也是一種泡沫現(xiàn)象。例如，我國1992年~1993年發(fā)生的房地產(chǎn)過熱中，有的城市盲目地超過經(jīng)濟(jì)承受能力和市場需求去搞房地產(chǎn)開發(fā)，結(jié)果造成了大量土地、房屋閑置和“半拉子”工程。又如，有的領(lǐng)導(dǎo)在近幾年作發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)報告中曾經(jīng)提出，我們要求的是扎扎實(shí)實(shí)地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，要擠掉水分和泡沫。有的領(lǐng)導(dǎo)還指出空置商品房的增加要特別注意防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象。以上新補(bǔ)充的內(nèi)容，已不是西方國家講的“瘋狂漲價”那種泡沫，而是超過需要和可能的投入和增產(chǎn)而造成的大量積壓，直至包括重復(fù)引進(jìn)甚至引進(jìn)“洋垃圾”而無法投入正常生產(chǎn)和使用等內(nèi)容。

中國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧說，對于新興的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不要輕易以“泡沫經(jīng)濟(jì)”為其蓋棺定論，新經(jīng)濟(jì)在增長階段有一些“泡沫”是正常的?！敖?jīng)濟(jì)總是在有泡沫—無泡沫，多泡沫—少泡沫這樣的過程中發(fā)展的?！?/p>

經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)泡沫并不意味著泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)泡沫對經(jīng)濟(jì)有一定的刺激作用，資產(chǎn)價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素決定的資產(chǎn)價格時，才會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)會扭曲資源配置，降低資源配置的效率；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的虛假繁榮現(xiàn)象，會扭曲消費(fèi)行為，惡化國際收支，破壞經(jīng)濟(jì)均衡；泡沫經(jīng)濟(jì)所造成的混亂的信用關(guān)系，會影響金融系統(tǒng)的運(yùn)行，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，并引發(fā)整個社會的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

二、研究虛擬經(jīng)濟(jì)的意義

研究虛擬經(jīng)濟(jì)不僅有理論上的意義，也有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。這一方面是因?yàn)樘摂M經(jīng)濟(jì)的規(guī)模在迅速擴(kuò)大，而我國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與國外相比還有很大的差距。我國的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，規(guī)模還比較小。股市市值最高的時候也僅相當(dāng)于GDP的55％，而且只有三分之一左右是流通股，債券市場和貨幣市場也相對較小，真正利用的金融衍生產(chǎn)品的品種還較少，我國還沒有像紐約的華爾街、英國的倫巴德街等那樣大規(guī)模的金融中心。另一方面，由于我國在如何駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)方面還缺乏經(jīng)驗(yàn)，在加入世貿(mào)組織以后，我國在虛擬經(jīng)濟(jì)方面面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。例如在資金運(yùn)用方面，對于如何利用利率差和時間差，我們還有一些經(jīng)驗(yàn)，而對如何利用流動性差、組合差、風(fēng)險差，在收益性、安全性與流動性之間取得最優(yōu)的平衡，我們就知之不多了。此外，我們對如何認(rèn)識和處理虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的風(fēng)險也缺乏經(jīng)驗(yàn)。2003年1月末我國981萬億元的儲蓄存款余額再創(chuàng)歷史新高。銀行存款利率已一降再降，為什么老百姓把錢放在銀行里就是不花呢？一條重要原因就是，百姓缺乏暢通、有效的投資渠道。而通過發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，可以為人們提供更多的直接以錢生錢的門道，比如股票、期貨、債券、貨幣、外匯、金融衍生工具等金融市場，則居民儲蓄的資金將有所轉(zhuǎn)移。投資反過來又會刺激消費(fèi)，形成對經(jīng)濟(jì)增長的雙拉動，于國于民都有利。ノ頤且認(rèn)真研究虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動和發(fā)展規(guī)律，特別是要研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用和相互影響，以充分發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，并盡量防范和消除它的消極影響。

對于虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，不能單純說哪一個好，哪一個不好，它們二者是相輔相成、互相促進(jìn)、缺一不可的，它們是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩種不同形式。我國市場經(jīng)濟(jì)正處于飛速發(fā)展時期，一方面，中小科技企業(yè)發(fā)展需要大量的資金，而另一方面，一些金融機(jī)構(gòu)和居民個人又有大量的資金閑置。這就要求我國應(yīng)該利用虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用、保值作用、防范金融風(fēng)險的作用和促進(jìn)資金流動等作用來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。不能把“投資規(guī)模過大”、“發(fā)展過熱”、“生產(chǎn)過?！?、“積壓”、“價格過熱”等現(xiàn)象統(tǒng)統(tǒng)認(rèn)為是虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分虛擬經(jīng)濟(jì)和虛假經(jīng)濟(jì)。不能怕“泡沫”就不發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，也不能把虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)混為一談，應(yīng)該正確地認(rèn)識虛擬經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。當(dāng)然在發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的同時，應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融法制，使我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)沿著健康的、有序的軌道發(fā)展。