截至2003年3月18日，在359家公布2002年報(bào)的上市公司中，有260家公司提出了分配轉(zhuǎn)增的預(yù)案，占到了已公布年報(bào)上市公司的72.42%。其中28家公司推出了高比例的分配或轉(zhuǎn)增預(yù)案（每10股送轉(zhuǎn)比例達(dá)到5股以上或現(xiàn)金分紅4元以上）。

上市公司大面積的進(jìn)行分配應(yīng)該說(shuō)與上市公司本身以及外部政策環(huán)境的變化有關(guān)。就上市公司本身而言，借助于經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善，其2002年整體業(yè)績(jī)同比有望出現(xiàn)一定幅度的提高；另一方面，管理層把上市公司分紅當(dāng)作再融資的一個(gè)必要條件，而社會(huì)輿論對(duì)上市公司回報(bào)低的批評(píng)也給其帶來(lái)了一定的壓力。

高分配送轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，現(xiàn)金充足

28家高分配送轉(zhuǎn)公司中，大多數(shù)公司確實(shí)是業(yè)績(jī)優(yōu)良，發(fā)展前景看好，給予股東良好的回報(bào)也屬正常。如金融街，2002年，公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.13元，推出了每10股轉(zhuǎn)增10股并派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）的優(yōu)厚方案。該公司主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷售等，是北京金融街的總體開(kāi)發(fā)商，該區(qū)域房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入和利潤(rùn)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的95%以上。金融街是《北京城市總體規(guī)劃》確定的跨世紀(jì)宏偉工程，目前只建成了不到三分之一。隨著金融街中心區(qū)全面開(kāi)發(fā)的進(jìn)行，公司將會(huì)獲得更豐厚的收益。另外，公司相繼在重慶市和北京中關(guān)村科技園區(qū)進(jìn)行了項(xiàng)目考察，金融街以外的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。這樣的公司還有華工科技、上港集箱、南方匯通、深萬(wàn)科、晨鳴紙業(yè)、華僑城等。

另外，大多數(shù)進(jìn)行高派現(xiàn)的公司現(xiàn)金流都比較充足，28家公司中，大多數(shù)公司派現(xiàn)都在各自的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之下，但也有個(gè)別公司除外，如西寧特鋼、南方匯通、精倫電子等。

但少數(shù)公司推出大比例分配轉(zhuǎn)增方案卻有些令人費(fèi)解，如禾嘉股份，每股收益僅為0.087元，仍推出每10股送2轉(zhuǎn)增3股的優(yōu)厚預(yù)案，基本上是吃老本。還有備受關(guān)注的西寧特鋼，一方面把自己的利潤(rùn)幾乎全部分光，一方面卻還要在融資，其分紅的動(dòng)機(jī)讓人懷疑。

從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，盡管個(gè)股表現(xiàn)各不相同，但總體而言還是受到了市場(chǎng)的追捧，表現(xiàn)大都強(qiáng)于大盤(pán)。其中大多數(shù)公司在分配預(yù)（方）案披露前，股價(jià)已經(jīng)不同程度地作出了表現(xiàn)，如南方匯通、上港集箱、天創(chuàng)置業(yè)、內(nèi)蒙華電、華工科技、金融街等等都可歸為此類。

“吝嗇”公司有原因

在關(guān)注進(jìn)行分配轉(zhuǎn)增的上市公司同時(shí)，對(duì)那些“吝嗇”的上市公司也不要忽視。其實(shí)，他們中的許多公司之所以違背“潮流”，也是有其原因的：

（1）業(yè)績(jī)欠佳甚至虧損

如浦東不銹2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅283.10萬(wàn)元，每股收益只有0.004元。實(shí)現(xiàn)這樣業(yè)績(jī)不進(jìn)行分配也有情可原；再如ST原宜，公司2002年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-10704.57萬(wàn)元，每股收益-0.59元，連續(xù)3年虧損，已經(jīng)暫停上市，更不可能進(jìn)行分配。類似的公司還有滬昌特鋼、四川金頂、氯堿化工以及剛剛戴帽的ST燈塔、ST藏明珠、ST一紡、ST黑豹、ST天儀等。

（2）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)需要先彌補(bǔ)以前年度的虧損

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，如果公司以前年度虧損，則本年度實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)就不能進(jìn)行分配，而要用來(lái)彌補(bǔ)前期虧損，如果本年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)，則用下一年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)彌補(bǔ)。如白云山A，盡管公司2002年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比出現(xiàn)了成倍的增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史最好水平，凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)52.73%，但由于歷史虧損嚴(yán)重，2002年的凈利潤(rùn)在用于補(bǔ)虧后尚有52015.16萬(wàn)元的虧損等待彌補(bǔ)，估計(jì)在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)該公司不會(huì)進(jìn)行分配。類似的公司還有ST中燕、ST沈新開(kāi)、上海港機(jī)等。

（3）現(xiàn)金流緊張

上市公司分紅要拿出的是真金白銀，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金是不行的。從已經(jīng)公布年報(bào)的上市公司來(lái)看，盡管部分上市公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但由于現(xiàn)金流緊張甚至為負(fù)，從而大大影響了其分紅派現(xiàn)的能力。例如海鳥(niǎo)發(fā)展，年報(bào)顯示，其每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.49，這樣差的現(xiàn)金流狀況要求其進(jìn)行分紅派現(xiàn)實(shí)在是勉為其難。

（4）業(yè)務(wù)發(fā)展需要暫不進(jìn)行分配

福田汽車2002年年度報(bào)告顯示，公司2002年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入75.79億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7.24億元，凈利潤(rùn)1.29億元，分別同比大幅增長(zhǎng)84％、95.68％和22％，每股收益0.45元，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)1.73元。但公司表示，“公司的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度加大，新產(chǎn)品不斷推向市場(chǎng)，由于產(chǎn)品系列及品種的增加，導(dǎo)致公司資金投入及占用增長(zhǎng)”，“根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資、融資的實(shí)際情況，決定不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本”。類似的公司還有陽(yáng)光股份、山推股份等。

（作者為西南證券研發(fā)中心研究員）