截至2003年3月18日，滬深兩市有362家公司公布了2002年年度報告或財務(wù)報告。這362份年度報告或財務(wù)報告，顯示出這樣幾個特點

上市公司產(chǎn)品（勞務(wù)）的市場空間得到了進一步的拓展

文中表1和表2所列，362家上市公司2002年主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤同比增長超過2成。主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤出現(xiàn)負增長的分別為53和65家。多數(shù)公司主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的增加，表明2002年的市場需求在提高。

尤其值得注意的是，主營業(yè)務(wù)利潤的增長幅度要比主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度多4.2個百分點，反映了上市公司產(chǎn)品（勞務(wù)）的市場價格的上揚幅度要超過成本增長的幅度。這直接導(dǎo)致362家公司2002年主營業(yè)務(wù)利潤率同比達到3.4547%的增長幅度。如果這種情形在以后公布的年報中能繼續(xù)反映出來，那么，上市公司盈利能力在2003年繼續(xù)有所提高，將是很有可能的。

凈利潤增長幅度小

表2顯示，凈利潤增長幅度要小一些。其主要原因有兩點。第一，所得稅率變化。統(tǒng)計資料表明，2002年取消“先征后返”所得稅政策后，上市公司承擔(dān)的所得稅率有一定幅度的提高。362家公司2001、2002年繳納的所得稅分別為71.82%和112.59億元。如果不考慮所得稅征返的具體程序，那么，對應(yīng)2001年和2002年的利潤總額，實際的所得稅率已由2001年的17.0325%上升到2002年的21.5727%。第二，非營業(yè)利潤的比重繼續(xù)下降。表2顯示，2001、2002年營業(yè)利潤占利潤總額的比重分別為89.5169%和93.0612%。這表明，投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入等可以形成利潤的比重，在2002年下降了3.5443個百分點。這也是導(dǎo)致凈利潤增長幅度不大的原因之一。

規(guī)模擴張勢頭有所減弱

表3顯示，2002年362家公司凈資產(chǎn)增幅為11.2072%。如果不考慮利潤分配等因素，那么，在扣減當(dāng)年實現(xiàn)的380.44億元凈利潤后，2002年通過發(fā)行股票增加凈資產(chǎn)所占的比重將更小。規(guī)模擴張勢頭的減弱，可能在一定程度上表明部分上市公司已經(jīng)更加注重修煉內(nèi)功。

表3同時顯示，362家公司股本增加74.83億股，同比增長6.7129%。在扣除少量發(fā)行的股票后，送股或公積金轉(zhuǎn)贈股本的比例也很低。此外，362家公司的資產(chǎn)負債率，由2001年的56.1896%提高到2002年的61.8414%。其中，民生銀行（民生轉(zhuǎn)債）的總資產(chǎn)由2001年的1388.98億元提高到2002年的2462.81億元，凈增1073.83億元。而其凈資產(chǎn)僅凈增5.79億元。這是導(dǎo)致上市公司總體資產(chǎn)負債率提高的主要原因。剔除民生銀行（民生轉(zhuǎn)債）后，其余361家公司的資產(chǎn)負債率由2001年的47.6391%上升到2002年的50.2462%，同比增長5.4727%。

經(jīng)營活動回籠現(xiàn)金能力很高

不包括未提供2001年數(shù)據(jù)的三房巷、士蘭微、華海藥業(yè)、惠泉啤酒，其余358家公司2002年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增幅達52.4425%。這當(dāng)與民生銀行（民生轉(zhuǎn)債）極高的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量有關(guān)。該公司2001年、2002年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為157.81和353.80億元，2002年凈增195.99億元。剔除民生銀行（民生轉(zhuǎn)債）后，其余357家公司2002年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為705.35億元，比2001年實現(xiàn)的536.97億元高出31.3567%，凈利潤現(xiàn)金保障率為1.9090。這為上市公司的現(xiàn)金分紅創(chuàng)造了前提。2002年利潤分配中，現(xiàn)金分紅有所增多，與上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的較高的現(xiàn)金流量有一定關(guān)系。

總體盈利謹慎樂觀

表4顯示，362家公司2002年每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率依次同比增長7.7388%、4.5617%、3.0385%。不包括三房巷、士蘭微、華海藥業(yè)、惠泉啤酒，其余358家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量同比增長43.3022%。2002年年度報告公布前，輿論一般認為上市公司業(yè)績會有較大幅度的回升。但從362家公司的指標看，每股收益和凈資產(chǎn)收益率這兩個盈利指標的增幅是有限的。并且，隨著年度報告的不斷公布，上述指標將逐步回落。如果全部公司的上述指標的增幅與已經(jīng)公布年度報告公司的增幅接近，那么，2002年上市公司這些指標增幅當(dāng)不會太大。我估計，2002年上市公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率同比增幅很難分別超過10%和5%。因此，2002年全部公司的每股收益當(dāng)在0.1568元以內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)在6.1464%以內(nèi)。

希望未公布年報公司的每股收益、凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅增長，筆者認為是不現(xiàn)實的。以后陸續(xù)公布虧損年報的公司，必然會拖累總體業(yè)績。從2001年以來，虧損公司的比重一直在13%以上。目前并無跡象表明這一比重會降低。假設(shè)截至2003年4月30日，兩市全部公司有1242家，則虧損公司家數(shù)為161家?，F(xiàn)已簽署預(yù)虧公告的公司近150家。兩者基本吻合。目前，僅有10家虧損公司公布年報，占已公布年報公司的3.3445%。以后公布年報公司中，虧損公司的比重將不斷上升。

此外，所謂的2001年因新“四項計提”擠“水分”的說法，值得觀察。目前，已經(jīng)有一些上市公司稱，2002年將計提壞賬準備等。因此，我們對上市公司2002年的整體業(yè)績作過高的估計，是不切實際的。

考慮到2001年上市公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率業(yè)績出現(xiàn)大幅跳水，因此，目前公布的2002年業(yè)績也只能算是小幅回升。

（作者為西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）