2002年，在股市低迷，市場人氣不佳時(shí)，信托業(yè)卻異?；鸨?，信托新品種接踵推向社會(huì)，成為我國金融市場一道靚麗的風(fēng)景線。整頓后的信托公司從1000多家到60家左右，歷經(jīng)5次洗牌的中國信托業(yè)，終于獲得重生，走向主業(yè)回歸之路，邁入一個(gè)嶄新的發(fā)展時(shí)期。

信托業(yè)發(fā)展進(jìn)程

2002年，中國信托業(yè)發(fā)展可以分為3個(gè)階段：

蓄勢待發(fā)期

(2002年1月1日-7月18日)

清理、整頓、規(guī)范是這一時(shí)期的主題。一方面，中國人民銀行公布撤消光大國際信托投資公司和中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司；另一方面，30多家資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的信托公司完成了重新登記。6月5日，中國人民銀行頒布《信托投資公司管理辦法》，加上2001年出臺(tái)的《信托法》，信托業(yè)的地位和具體業(yè)務(wù)范圍在法律上基本明確。但由于《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》沒有頒布實(shí)施，在這個(gè)階段各信托公司仍以清理委存委放等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，同時(shí)致力于增資擴(kuò)股、資產(chǎn)重組和不良資產(chǎn)的回收，積極創(chuàng)造條件進(jìn)行重新登記，尚未開展真正“受人之托、代客理財(cái)”的信托業(yè)務(wù)。但信托業(yè)發(fā)展的曙光依稀可見，為搶占行業(yè)的制高點(diǎn)，各信托公司紛紛構(gòu)建戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，調(diào)整機(jī)構(gòu)設(shè)置，改變分配機(jī)制，引進(jìn)高級(jí)專業(yè)人才，投入大量的人力、物力進(jìn)行新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品、新投資領(lǐng)域和資金來源的研究和探索，積極捕捉業(yè)內(nèi)最新動(dòng)態(tài)，高度關(guān)注管理層的政策動(dòng)向，努力尋求展業(yè)空間。因此，這個(gè)時(shí)期是信托公司“大練內(nèi)功”，積蓄力量的時(shí)期。

急劇爆發(fā)期

（2002年7月18日-10月15日）

隨著2002年7月18日《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的正式實(shí)施，信托業(yè)積蓄已久的能量釋放了。愛建信托推出了國內(nèi)第一個(gè)集合資金信托產(chǎn)品（上海外環(huán)線隧道項(xiàng)目資金信托）10天后，國內(nèi)第一個(gè)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品——新上海國際大廈項(xiàng)目資金信托計(jì)劃出爐。

此后，資金信托在全國可謂遍地開花，北京國投的CBD資金信托、北方信托的管網(wǎng)資金信托、平安信托的汽車消費(fèi)貸款資金信托、金新信托的出租汽車營運(yùn)權(quán)資金信托、新華信托的住房按揭貸款資金信托等相繼成功發(fā)行，在短短的3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，全國十幾家信托公司推出了近20個(gè)資金信托產(chǎn)品，預(yù)計(jì)總規(guī)模達(dá)到30億元人民幣。業(yè)內(nèi)人士驚呼“信托業(yè)的春天終于來了”。一時(shí)間，信托成為了投資者和媒體追捧的對象，信托產(chǎn)品因?yàn)槠湎鄬Ψ€(wěn)定又頗為可觀的預(yù)期收益率而受市場青睞。政策的趨松使信托業(yè)萌發(fā)了蓬勃生機(jī)。

理性調(diào)整期

（2002年10月15日以后）

信托產(chǎn)品的異常火爆引起了監(jiān)管層的注意，10月15日，人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》。信托業(yè)在經(jīng)歷3個(gè)月的火爆后，隨著這個(gè)嚴(yán)冬的早早來臨，一下子沉寂了許多，但同時(shí)業(yè)內(nèi)人士也清醒地意識(shí)到，資金信托不可能成為信托公司的核心盈利手段。受5萬元和200份合同的限制，對現(xiàn)階段，區(qū)域化戰(zhàn)略為主的信托公司來說，很難將資金信托業(yè)務(wù)做大。于是，一些積極拓展、行動(dòng)超前的信托公司開始探索其他信托業(yè)務(wù)，構(gòu)建多元化的盈利模式。

在這期間，一些創(chuàng)新型的信托品種，如應(yīng)收賬款信托、MBO信托、融資租賃信托、職工持股信托開始浮出水面。在充分利用自身優(yōu)勢的同時(shí)，一些信托公司積極與上市公司或其他金融機(jī)構(gòu)合作，探求“雙贏”之道，如對外經(jīng)貿(mào)信托與中信證券簽訂戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；人?？萍甲庸九c伊斯蘭國際信托投資公司合作設(shè)立信托；中信信托與民生銀行簽署合作協(xié)議。

信托產(chǎn)品盤點(diǎn)

2002年，資金信托的閃亮登場和熱銷是信托業(yè)的焦點(diǎn)。信托回歸主業(yè)后，各信托公司都不約而同地選擇集合資金信托作為業(yè)務(wù)突破口，全年共發(fā)行20多個(gè)資金信托產(chǎn)品。這些信托產(chǎn)品呈現(xiàn)出以下特征：

1．以投向基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)為主。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，投向基礎(chǔ)設(shè)施的資金信托有8個(gè)，投向房地產(chǎn)地資金信托有8個(gè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)因其巨大的資金需求和相對穩(wěn)定又頗為可觀的預(yù)期收益率而成為信托公司拓展新業(yè)務(wù)的首選項(xiàng)目，愛建模式成為其他信托公司紛紛仿效的模式。房地產(chǎn)投資則因?yàn)槠渚薮蟮纳虣C(jī)而成為資金信托的另一個(gè)焦點(diǎn)。

2．計(jì)劃期限多為中短期。一年期的有3個(gè)，5年期的只有1個(gè)，其余均為2年和3年期的，也就是說長期性的信托計(jì)劃所占比例不足10％。

3．較高的預(yù)期收益率回報(bào)。資金信托的預(yù)期收益率大都在3％－6％之間，遠(yuǎn)高于3年期銀行存款利率2.52％與5年期國債利率2.74％。

4．資金運(yùn)用方式以貸款為主。在已推出或披露的集合資金計(jì)劃中，有一半以上是采用貸款的方式，只有極少部分采用股權(quán)投資的形式。貸款方式的信托產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)在于：（1）我國目前銀行存貸款利率差額較大；（2）企業(yè)對于降低間接融資成本的旺盛需求；（3）目前市場類似的低風(fēng)險(xiǎn)高收益（3%-4%）的投資品種不多；（4）管理和運(yùn)營操作相對簡單。

5．“半公開”式的私募營銷。按規(guī)定，資金信托業(yè)務(wù)不得通過公共媒體進(jìn)行營銷宣傳。但在7—10月份，信托成為財(cái)經(jīng)新聞的熱點(diǎn)，愛建在發(fā)行“上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托”時(shí)，國內(nèi)外近40家媒體進(jìn)行了連篇累牘的宣傳報(bào)道。媒體的追捧對資金信托計(jì)劃的成功募集起了重要作用。

6．政府支持色彩明顯。在已推出的信托產(chǎn)品中，財(cái)政補(bǔ)貼和支持是主要的風(fēng)險(xiǎn)控制方式。借助政府的支持來提升信用是大多數(shù)信托產(chǎn)品的共同點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目之所以成為資金信托的首選，一個(gè)重要的原因就在于它代表著政府的信用。

2003年展望

雖然信托業(yè)在短期內(nèi)不可能有很高的投資回報(bào)率，但從長期來看，已基本具備了相對完善的法律環(huán)境和市場發(fā)展空間，我們沒有理由不對信托業(yè)的發(fā)展前景抱樂觀態(tài)度。2002年，中國信托業(yè)已經(jīng)在艱難中起步，而且鋒芒初顯。雖然目前限制性的規(guī)定和約束依然很多，但2003年極有可能是信托業(yè)蓬勃發(fā)展的一年，估計(jì)資金信托不再唱獨(dú)角戲，信托業(yè)有望迎來一個(gè)信托產(chǎn)品百花齊放的時(shí)期。

下列因素有可能成為2003年中國信托業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)。

信托業(yè)務(wù)的規(guī)范。規(guī)范化仍然是2003年信托業(yè)發(fā)展的主題。一方面，信托公司將會(huì)加強(qiáng)自律，嚴(yán)格控制各種管理和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，依照有關(guān)的法律進(jìn)行規(guī)范經(jīng)營；另一方面，與信托有關(guān)的法規(guī)還不盡完善，信托資產(chǎn)的登記注冊制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、稅收制度、異地銷售制度等有望在2003年出臺(tái)。

信托業(yè)務(wù)的廣泛開展。在2003年，集合資金信托業(yè)務(wù)仍然是信托公司的主流業(yè)務(wù)之一，但各信托公司已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到資金信托的局限性，因此，它們在積極開展資金信托業(yè)務(wù)的同時(shí)，還必須廣泛拓展其他的信托業(yè)務(wù)。

1.資金信托題材的豐富?！皭劢Ｊ健钡馁Y金信托類似于政府發(fā)行市政債券，其發(fā)行規(guī)模和期限受到政府財(cái)政實(shí)力的限制，因而拓展空間有限。2003年，信托公司可能會(huì)從市場化的角度去尋找各種投資項(xiàng)目，資金信托題材單一的局面有望打破。

2.投資銀行業(yè)務(wù)的介入。信托公司開展投行業(yè)務(wù)有著天然的競爭優(yōu)勢，信托是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合的理想結(jié)合點(diǎn)，可以充分利用目前居民的高額儲(chǔ)蓄，有效吸收民間資金，通過并購、入股等多種方式直接參與企業(yè)重組。因此，2003年，信托公司有望在企業(yè)債券承銷、資產(chǎn)重組、并購、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問等投資銀行領(lǐng)域大展身手。

3. 創(chuàng)新性信托品種的推出。在國退民進(jìn)、國退外進(jìn)的戰(zhàn)略中，信托公司面臨諸多的機(jī)遇，像國有資產(chǎn)管理信托、職工持股信托、MBO信托等創(chuàng)新型信托品種有望全面展開。

信托與其他金融機(jī)構(gòu)的競爭與合作。銀行、證券不可避免要與信托展開激烈的競爭，2003年深發(fā)展在上海推出了與資金信托極為類似的委托貸款業(yè)務(wù)，這只是拉開競爭的序幕。2003年，信托將會(huì)與券商、基金管理公司在委托理財(cái)市場中展開激烈競爭，證券市場的機(jī)構(gòu)投資者中可能會(huì)形成券商、基金、信托公司三足鼎立的局面。此外，信托在發(fā)揮自身制度優(yōu)勢的同時(shí)，還會(huì)積極嫁接外部優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)與其他金融機(jī)構(gòu)的雙贏。2002年，新華信托、對外經(jīng)貿(mào)信托已經(jīng)與銀行、券商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，2003年這種戰(zhàn)略合作可能會(huì)在更廣的范圍內(nèi)全面展開。

（作者單位為天津北方國際信托投資股份有限公司）