隨著媒體的廣泛關(guān)注，今天大多數(shù)管理人都聽說過關(guān)于EVA的故事?！敦?cái)富》雜志把EVA稱之為今天最熱的財(cái)務(wù)觀念，并且越來越熱。管理學(xué)之父彼得·德魯克（Peter Drucker）在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上的一篇文章中指出：作為一種度量全要素生產(chǎn)率（total factor productivity）的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面。然而，我們懷疑大多數(shù)管理人，甚至那些財(cái)務(wù)管理人員，他們對(duì)EVA是什么、以及EVA能為他們的公司做些什么，仍然只有模糊的認(rèn)識(shí)。我們希望糾正這種狀況。通過使用最低限度的公式和財(cái)務(wù)術(shù)語(yǔ)，我們將說明EVA實(shí)際上是什么。還是使用《財(cái)富》雜志的話來說就是，EVA是創(chuàng)造財(cái)富的真正關(guān)鍵所在。

EVA是經(jīng)濟(jì)增加值英文名稱的縮寫。從最基本的意義上說，EVA是公司業(yè)績(jī)的度量指標(biāo)。與大多數(shù)其他的度量指標(biāo)的不同之處在于，EVA考慮了帶來企業(yè)利潤(rùn)的所有資金的成本。然而，EVA不僅僅是一種度量業(yè)績(jī)的指標(biāo)。它還是一個(gè)全面財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，是一種經(jīng)理人薪酬的激勵(lì)機(jī)制，它可以影響一個(gè)公司上上下下的所有決策，從董事會(huì)到公司基層。EVA可以改變企業(yè)的文化。通過幫助他們?nèi)〉贸晒?，EVA改善了組織內(nèi)部每一個(gè)人的工作環(huán)境。EVA可以幫助管理人為股東、客戶和自己帶來更多的財(cái)富。

EVA考慮的資金成本就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本（opportunity cost）是指，投資者由于持有現(xiàn)有的公司證券而放棄的，在其他風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓善焙蛡系耐顿Y所帶來的回報(bào)。資金成本的概念體現(xiàn)了亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）以來的基本思想：一家企業(yè)對(duì)所投入的資金，應(yīng)當(dāng)帶來最低限度的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。這種資金成本（或者必要投資回報(bào)率）的計(jì)算范圍包括股權(quán)和債務(wù)。正像債權(quán)人需要得到利息回報(bào)一樣，股東也要求對(duì)他們的風(fēng)險(xiǎn)資本得到一個(gè)最低可以接受的回報(bào)。換句話說，EVA是股東度量回報(bào)的指標(biāo)。如果股東預(yù)期得到一個(gè)最低的回報(bào)，比如說他們風(fēng)險(xiǎn)資本的12%，那么只有當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)率高于12%，股東才開始賺錢。

正像彼得·德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評(píng)論》上的文章所指出的：“EVA的基礎(chǔ)是我們長(zhǎng)期以來一直熟知的，我們稱之為利潤(rùn)的東西，也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢。EVA通常并不是指全部利潤(rùn)。只要一家公司的利潤(rùn)低于資金成本，公司就是處于虧損狀態(tài)。在這種情況下，不用擔(dān)心繳納所得稅，就好像公司真的盈利一樣。相對(duì)于消耗的資源來說，企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財(cái)富之前，企業(yè)一直在消耗財(cái)富?！痹S多公司管理人忘記了這個(gè)基本原則，因?yàn)樗麄冎魂P(guān)心常規(guī)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。會(huì)計(jì)利潤(rùn)扣除了債務(wù)利息，但是完全沒有考慮股東資金的成本。同樣嚴(yán)重的是，大多數(shù)業(yè)務(wù)經(jīng)理只關(guān)注經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)甚至沒有扣除債務(wù)利息。只有股東資金的成本像所有其他成本一樣被扣除之后，剩下的才是真正的利潤(rùn)。

EVA就是這種真正利潤(rùn)的度量指標(biāo)。從算數(shù)的角度說，EVA等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)再減去債務(wù)和股權(quán)的成本。剩下的利潤(rùn)可能超過或者少于全部資金的成本，而這才是這些資金在給定時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造的利潤(rùn)。正是這部分利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為剩余收入（residual income）。這一稱呼名副其實(shí)：它是所有成本被扣除之后的剩余收入。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還把它稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（economic profit），或者經(jīng)濟(jì)租金（economic rent）。我們稱之為EVA，是英文經(jīng)濟(jì)增加值的縮寫。盡管EVA定義簡(jiǎn)單，實(shí)際計(jì)算卻較為復(fù)雜。首先，需要就如何恰當(dāng)?shù)囟攘拷?jīng)營(yíng)利潤(rùn)、如何度量所使用的資金、如何度量資金成本，做出一系列的決定。以下是EVA的基本計(jì)算公式：

EVA=NOPAT-C%（TC）

其中，NOPAT是稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，C%是資金成本系數(shù)，TC是使用的全部資金。

這個(gè)簡(jiǎn)單的公式是一場(chǎng)管理學(xué)革命的基礎(chǔ)。在管理學(xué)中，“革命”是一個(gè)被過度濫用的詞匯。當(dāng)然，“革命”通常是指管理學(xué)上出現(xiàn)的新時(shí)尚，而不是一般的學(xué)術(shù)觀念之爭(zhēng)。但是我們相信，你將會(huì)同意，EVA是一場(chǎng)真正的革命，它可以幫助任何行業(yè)中的任何企業(yè)，上市公司和非上市公司，為股東、員工和客戶帶來優(yōu)異的業(yè)績(jī)。當(dāng)前，EVA的革命進(jìn)展順利。世界各地（當(dāng)然不算南極洲）有超過300家公司實(shí)施了思騰思特公司(Stern Stewart Co.)設(shè)計(jì)的EVA財(cái)務(wù)管理模式和薪酬激勵(lì)機(jī)制，這些公司一年的營(yíng)業(yè)收入接近1萬(wàn)億美元。反過來，EVA幫助這些公司的管理人創(chuàng)造了數(shù)千億美元的股東財(cái)富。如果不采用EVA管理模式，這些財(cái)富本來不會(huì)存在。

比如，可口可樂公司長(zhǎng)期以來在軟飲料行業(yè)一直處于第一名的市場(chǎng)地位，但在1983年前任首席執(zhí)行官羅伯特·郭思達(dá)首次采用EVA管理模式時(shí)，公司的價(jià)值創(chuàng)造業(yè)績(jī)明顯平庸。然而到1994年，可口可樂公司成為世界上首屈一指的價(jià)值創(chuàng)造者。到1996年末，可口可樂公司已經(jīng)為股東創(chuàng)造了1250億美元的價(jià)值?？煽诳蓸饭镜捏@人業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)歸功于作為首席執(zhí)行官的郭思達(dá)，但是EVA也起到了重要的作用。郭思達(dá)在1995年說：“我們非常高興能夠成為第一批采用EVA的公司。EVA給我們一個(gè)有用的工具，以便更好地管理每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的業(yè)務(wù)；EVA也給了我們一個(gè)可靠的原則，以便指導(dǎo)人們每天的行為?！?/p>

近期開始應(yīng)用EVA的公司已經(jīng)取得了突出的業(yè)績(jī)，這些公司包括利利制藥（Eli Lilly），蒙桑托（Monsanto），Briggs Stratton和Herman Miller。由于這些公司采用了EVA管理模式，它們?nèi)〉昧诉h(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)平均水平和本行業(yè)其他公司的業(yè)績(jī)。SPX是一家業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的汽車零部件供應(yīng)商，位于密執(zhí)安州的Muskegon，于1996年開始實(shí)施EVA，它的股票價(jià)格在兩年之內(nèi)從8美元左右漲到69美元。在采用EVA的第一年，公司創(chuàng)造了將近3.5億美元的股東價(jià)值，第二年又創(chuàng)造了4億美元的股東價(jià)值。不久以前，SPX公司的員工還士氣低落，現(xiàn)在已經(jīng)是充滿了自豪和勇氣的必勝者。當(dāng)南非走出令人窒息的貿(mào)易禁運(yùn)，重新學(xué)習(xí)在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)之后，EVA還幫助重塑了南非的企業(yè)。新西蘭則使用EVA來改革自己的國(guó)有企業(yè)。即使美國(guó)聯(lián)邦郵政局也采用EVA來提高效率和改善服務(wù)，使這家全球最大的公用事業(yè)公司煥發(fā)了活力。

EVA在學(xué)術(shù)界和工商媒體也得到了廣泛的接受，它改變了華爾街投資家挑選公司股票的方式。一些華爾街最負(fù)盛名的企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行，已經(jīng)正式采用EVA作為評(píng)價(jià)公司的基本工具。在美國(guó)、歐洲、亞洲和拉丁美洲的許多其他公司也紛紛跟進(jìn)，采納EVA管理模式。主要的機(jī)構(gòu)投資者也轉(zhuǎn)向EVA管理模式。Oppenheimer Capital是一家退休金和共同基金管理公司，一直具有優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也開始對(duì)EVA公司發(fā)生興趣。加利福尼亞州雇員退休基金管理公司（CalPERS）是“股東主導(dǎo)運(yùn)動(dòng)”的領(lǐng)袖，現(xiàn)在每年挑選EVA業(yè)績(jī)不良的公司，列出名單，作為急需改革治理結(jié)構(gòu)的目標(biāo)企業(yè)。鮑勃·博爾特（Bob Boldt）是CalPERS的一名高級(jí)投資經(jīng)理，他說：“把EVA應(yīng)用于所有的公司時(shí)是如此的簡(jiǎn)單，但在用于有效地揭示公司真實(shí)業(yè)績(jī)時(shí)又是如此的復(fù)雜。”

EVA方法在如此之多的機(jī)構(gòu)之間引起反響，是因?yàn)樗粌H僅強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績(jī)。EVA以投資回報(bào)為基礎(chǔ)，重新發(fā)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)管理中最基本的要素，這些要素將給公司的偏好、體制 和文化帶來持續(xù)的變化。EVA在本質(zhì)上可以應(yīng)用于各種機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵谌魏螘r(shí)候和任何環(huán)境下，它對(duì)所有的公司都是一種正確的方法。

EVA方法盡管簡(jiǎn)單，但正像許多重大創(chuàng)新一樣，它可以得到廣泛和深入的應(yīng)用。從根本上說，它是現(xiàn)代金融理論和經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)如何在一個(gè)企業(yè)上經(jīng)營(yíng)的應(yīng)用，用以解決在經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生劇烈變化的情況下，企業(yè)如何最有效率地決策。對(duì)某種方式來說，EVA能夠在自由企業(yè)制度和市場(chǎng)規(guī)則時(shí)代確立自己的支配地位，這一點(diǎn)兒都不奇怪。因?yàn)?，EVA促使管理人關(guān)注公司的資金成本，從而符合市場(chǎng)規(guī)則。EVA并不是另一種形式的金融工程學(xué)。它也不是一種時(shí)尚。EVA是一種度量和管理公司業(yè)績(jī)的基本工具，它的淵源像資本主義制度本身的歷史那樣悠久。EVA告訴管理人去做他們?cè)谥庇X上認(rèn)為是正確的事情，這些事情在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度下常常被扭曲。

實(shí)施EVA并不僅僅是在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)多扣除一種成本。當(dāng)一家公司真正地實(shí)施了EVA，就意味著徹底改變?nèi)藗兊男袨?，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了EVA的計(jì)算本身。具體來說，EVA包括以下功能：

●從理論和經(jīng)驗(yàn)的角度看，作為一種度量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)，EVA最直接地聯(lián)系著股東財(cái)富的創(chuàng)造。正像你將看到的，從定義上說，追求更高的EVA就是追求更高的股票價(jià)格。

● 對(duì)股東來說，EVA總是越多越好。在這個(gè)意義上，EVA是惟一能夠給出正確答案的業(yè)績(jī)度量指標(biāo)，它能夠連續(xù)地度量業(yè)績(jī)的改進(jìn)。相反，采用銷售利潤(rùn)率、每股盈余、甚至投資回報(bào)率等指標(biāo)有時(shí)會(huì)侵蝕股東財(cái)富。

●EVA架構(gòu)下的綜合性財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)可以指導(dǎo)公司的每一個(gè)決策，這些決策包括年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略謀劃、企業(yè)收購(gòu)和公司出售等等。

●EVA是一種培訓(xùn)員工，甚至培訓(xùn)公司最普通員工的簡(jiǎn)單而有效的方法。

●EVA是一個(gè)獨(dú)特的薪酬激勵(lì)制度中的關(guān)鍵變量。EVA第一次真正把管理者的利益和股東利益一致起來，可以使管理人像股東那樣思維和行動(dòng)。

●在EVA的架構(gòu)之下，公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就。投資人也可以用這個(gè)架構(gòu)來選擇EVA業(yè)績(jī)最有前景的公司。正像高盛公司全球股票研究部主任史蒂夫·愛因霍恩（Steve Einhorn）所說，“EVA是股票分析家工具箱中的一個(gè)強(qiáng)有力的工具?！?/p>

●最重要的是，EVA是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。在這種制度下，所有的員工協(xié)同工作，積極地追求最好的業(yè)績(jī)。

公司財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是財(cái)務(wù)政策、財(cái)務(wù)程序、財(cái)務(wù)指標(biāo)和度量方法的集合，它指導(dǎo)和控制一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略，包括設(shè)立和宣傳對(duì)內(nèi)對(duì)外的財(cái)務(wù)目標(biāo)；評(píng)價(jià)短期利潤(rùn)計(jì)劃和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃；分配公司資源，決定是購(gòu)買新的設(shè)備，還是收購(gòu)或出售一家子公司；從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；根據(jù)現(xiàn)有業(yè)績(jī)，追溯導(dǎo)致這種業(yè)績(jī)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)因素，為改進(jìn)管理提供依據(jù)。

這些事情是所有公司必須做的，但根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)公司都做得不好。確實(shí)，我們今天常見的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)還不能說是一個(gè)系統(tǒng)，它還只是一些制度、指導(dǎo)原則和程序的大雜燴。在這種財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)內(nèi)部，常常存在一些相互沖突的目標(biāo)和指標(biāo)，容易引起組織內(nèi)部的沖突和混亂，使得業(yè)績(jī)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)聯(lián)，常常使得聰明的經(jīng)理去做傻事。這樣的公司可能按照經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來評(píng)價(jià)個(gè)別的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，對(duì)經(jīng)營(yíng)單位的評(píng)價(jià)可能根據(jù)資產(chǎn)利潤(rùn)率或預(yù)算利潤(rùn)指標(biāo)。公司財(cái)務(wù)部使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法來評(píng)價(jià)資本投資項(xiàng)目，但卻按照對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的影響來評(píng)價(jià)收購(gòu)兼并的目標(biāo)企業(yè)。EVA提供了一個(gè)單一的、協(xié)調(diào)的目標(biāo)，使得所有決策都模式化，都可以監(jiān)測(cè)、都可以用同樣的尺度來準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)，即一個(gè)項(xiàng)目是增加還是減少股東的財(cái)富。

EVA為管理人提供了一個(gè)考察企業(yè)的新角度，可以對(duì)公司業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律有一個(gè)更清晰的了解，使他們能夠作出更好的決策。例如，扣除資本費(fèi)用將使整個(gè)公司各個(gè)層次的管理人員去考慮他們的決策對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的影響，并提供一個(gè)清晰而客觀的準(zhǔn)則，以便在兩個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)字結(jié)果之間做出權(quán)衡。于是，生產(chǎn)經(jīng)理開始在長(zhǎng)生產(chǎn)周期（long production runs）和高庫(kù)存之間進(jìn)行最優(yōu)的權(quán)衡。因?yàn)?，長(zhǎng)生產(chǎn)周期減少了單位產(chǎn)品成本，提高了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；但是長(zhǎng)生產(chǎn)周期要求高庫(kù)存，增加了資金占用成本。銷售人員知道，為了得到大額訂單而允諾用戶延期支付貨款，可能使銷售額中的大筆經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)沉淀下來。關(guān)于“資金意識(shí)”對(duì)于公司盈虧底線（bottom line）的重要影響，以及“資金意識(shí)”對(duì)于一個(gè)企業(yè)掌握和提高競(jìng)爭(zhēng)能力的重要影響，人們?cè)趺磸?qiáng)調(diào)也不過分。

通過向他們提供更優(yōu)越的信息和知識(shí)，EVA模式使得管理人做出更好的決策。但是信息本身并不能夠指導(dǎo)經(jīng)理們作出選擇，以便最大限度地增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和股東財(cái)富，尤其是當(dāng)這些選擇是困難的和讓人不愉快的。EVA的真正魔力在于可以改變一個(gè)組織的行為，即把EVA作為一個(gè)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)。確實(shí)，如果只是把EVA作為另一個(gè)度量業(yè)績(jī)的指標(biāo)，倒也不值得人們的擔(dān)心。僅僅度量和監(jiān)測(cè)EVA是《紐約客》雜志的事，比如他們希望測(cè)試二月份火努魯魯?shù)臍鉁?；這可能是有趣的信息，但是并不影響你如何穿戴。

許多經(jīng)營(yíng)管理人員都具有天生的創(chuàng)造力，他們都強(qiáng)烈渴望成功。一個(gè)讓所有的高層管理人和公司董事會(huì)面對(duì)的中心問題就是，如何利用這些天才和渴望，引導(dǎo)他們最大限度地獲得個(gè)人和企業(yè)的成功。這個(gè)問題的答案在于人的本性：人們?nèi)プ鲇谢貓?bào)的事情，而不是你希望讓他做的事情。將回報(bào)與更高的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)掛鉤，你就得到更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，即使這意味著銷售額的下降。將回報(bào)與更高的銷售額掛鉤，你就得到更多的銷售額。將回報(bào)與更高的市場(chǎng)份額掛鉤，你就得到更高的市場(chǎng)份額。公司高層設(shè)定的第二級(jí)目標(biāo)和動(dòng)力可能得到一點(diǎn)關(guān)注，但是經(jīng)理人或者員工們真正關(guān)心的還是與獎(jiǎng)金掛鉤的指標(biāo)，或者導(dǎo)致提升職務(wù)的因素。這樣，如果你根據(jù)EVA來回報(bào)員工，你將得到更多的EVA，因而導(dǎo)致更高的股價(jià)和更多的股東財(cái)富。你還將得到一個(gè)更加成功的組織，為你帶來非貨幣方面的滿足。

這盡管也是一個(gè)重要的問題，但是簡(jiǎn)單地把EVA塞入一個(gè)常規(guī)的、隨便制定的激勵(lì)機(jī)制中，并不能做出比大多數(shù)企業(yè)更好的業(yè)績(jī)。事實(shí)上，今天被大量采用的激勵(lì)機(jī)制都是一種“負(fù)激勵(lì)機(jī)制”（disincentive system）。如果你能恰當(dāng)?shù)胤治黾?lì)機(jī)制如何影響人們的行為，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的獎(jiǎng)勵(lì)制度更注重短期，幾乎沒有或者不鼓勵(lì)超級(jí)優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，讓經(jīng)理人過分地保守，在經(jīng)濟(jì)高潮和低谷時(shí)無所作為，坐失良機(jī)。一句話，大多數(shù)傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制都使公司業(yè)績(jī)低于它們的潛在能力。同時(shí)，這種激勵(lì)機(jī)制為平庸的業(yè)績(jī)支付了更多的報(bào)酬，對(duì)杰出的業(yè)績(jī)則支付過少。

我們需要一種完全不同于常規(guī)的激勵(lì)機(jī)制。這種激勵(lì)機(jī)制最重要的區(qū)別在于，EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃發(fā)揮了關(guān)鍵的作用：它賦予管理者與股東具有同樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報(bào)股東那樣去回報(bào)管理人，EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃使管理人像股東那樣思維和行動(dòng)。EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃的思路是：按照EVA增加值的一個(gè)固定比例來計(jì)算管理人的貨幣獎(jiǎng)金。換句話說，把EVA增加值的一部分回報(bào)給管理人。EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃突破了大型咨詢公司設(shè)計(jì)薪酬制度的兩個(gè)基本規(guī)則。第一個(gè)突破的規(guī)則是，獎(jiǎng)金不應(yīng)當(dāng)封頂。管理人員帶來的EVA越多，獎(jiǎng)金就越多，沒有上限。我們能夠破除這一上限是因?yàn)椋覀冎粚?duì)持續(xù)增加的EVA支付獎(jiǎng)金。一定比例的獎(jiǎng)金被存入獎(jiǎng)金庫(kù)（bonus bank），以便在未來的年度里支付。如果未來EVA下降了，這筆獎(jiǎng)金就會(huì)失掉。第二個(gè)突破的規(guī)則是，在這種新的獎(jiǎng)金計(jì)劃之下，可以根據(jù)計(jì)算公式自動(dòng)更新EVA計(jì)劃目標(biāo)，而不用每一年都重新談判新的計(jì)劃目標(biāo)。

對(duì)這些規(guī)則的突破是EVA激勵(lì)計(jì)劃發(fā)揮作用的關(guān)鍵。反過來，EVA激勵(lì)計(jì)劃又是EVA管理系統(tǒng)的核心。取消常規(guī)的獎(jiǎng)金封頂給管理人一種金錢的激勵(lì)，使他們即使在經(jīng)濟(jì)繁榮的年份里也努力改善業(yè)績(jī)。相反，在傳統(tǒng)的激勵(lì)制度之下，一旦獎(jiǎng)金封頂，管理人就有各種理由去偷懶，或去從事侵蝕股東財(cái)富的行為，比如把一部分銷售額挪到下一個(gè)獎(jiǎng)金年度。同時(shí)，獎(jiǎng)金庫(kù)防止了管理人為了短期目標(biāo)而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)的企圖，還激勵(lì)管理人增加工作時(shí)間，減少企業(yè)不景氣時(shí)的損失。讓獎(jiǎng)金庫(kù)里面的金錢處于不確定狀態(tài)，這使得管理人變成真正的所有者，使他們目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，不斷追求持續(xù)和長(zhǎng)期的改進(jìn)。類似地，獎(jiǎng)金計(jì)劃目標(biāo)的自動(dòng)重新設(shè)立免除了每年做出獎(jiǎng)金預(yù)算，激勵(lì)管理人不斷改善業(yè)績(jī)。在傳統(tǒng)的激勵(lì)制度下，管理人常常試圖通過談判來獲得容易實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)指標(biāo)，以便確保他們得到獎(jiǎng)金。在EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃之下，管理人被鼓勵(lì)提出積極的計(jì)劃指標(biāo)，因?yàn)樗麄儾粫?huì)因?yàn)槎唐诘氖《艿綉土P，他們將為每一點(diǎn)成就而得到額外的獎(jiǎng)勵(lì)。他們不停地尋求每一個(gè)機(jī)會(huì)以改善自己的業(yè)績(jī)。

股票市場(chǎng)的專家們開始根據(jù)EVA激勵(lì)機(jī)制帶來的價(jià)值來推薦股票。Putnam投資管理公司的托尼·克萊索（Tony Kreisel）和Robertson Stephens資金管理公司的安迪·皮拉羅（Andy Pilara）都偏好那些采納了EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃的公司。Oppenheimer資產(chǎn)管理公司的一位高級(jí)資產(chǎn)管理人尤金·維索（Eugene Vesell）也是如此。維索說：“我們尋找那樣的公司，那里的經(jīng)營(yíng)理念是關(guān)注資金的明智使用，即如EVA模式所要求的那樣。我們選擇那些在管理層實(shí)施EVA激勵(lì)機(jī)制的公司，它們能夠帶來高于資金成本的長(zhǎng)期回報(bào)?！币恍┩顿Y分析家把是否采用EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃作為決定買入一家股票的指標(biāo)。當(dāng)Paine Webber公司的安迪·凱士（Andrew Cash）在1995年8月把Olin公司的股票建議從“中立”升格為“買入”時(shí)，他的關(guān)鍵信息是，由于該企業(yè)采納了新的EVA薪酬計(jì)劃，因而可能帶來企業(yè)的轉(zhuǎn)機(jī)。他寫道：“從1996年開始，公司管理層有80%以上的獎(jiǎng)金與EVA掛鉤。如果在整個(gè)行業(yè)周期中沒有經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，也就沒有獎(jiǎng)金！”由于凱士的建議和摩根史丹利的萊斯利·雷維茨（Leslie Ravitz）的類似建議，Olin公司的股票在僅僅4個(gè)月里從52美元漲到76美元。

到目前為止，EVA在改善公司治理結(jié)構(gòu)方面的重要作用已經(jīng)明晰。通過EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，管理人可以得知，哪些決策會(huì)增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，并為股東帶來最多的財(cái)富。通過確保管理人在追求自身利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，EVA獎(jiǎng)勵(lì)制度已經(jīng)成為一種股東控制管理人行為的機(jī)制。同時(shí)，這種獎(jiǎng)勵(lì)制度將管理人的獎(jiǎng)金置于不確定狀態(tài)，如果他們的業(yè)務(wù)沒有得到最低的必要回報(bào)，就要扣除他們的獎(jiǎng)金。從根本上說，這是對(duì)結(jié)果的支付，而不是對(duì)行為的支付。正像斯特恩-斯圖爾特公司的高級(jí)合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特（Bennett Stewart）所說，“EVA可以讓管理人富有，但條件是他們使得股東更加富有?！?/p>

從本質(zhì)上說，EVA并不是關(guān)于金融學(xué)或經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)，它是關(guān)于人的知識(shí)。在任何公司內(nèi)部，最有價(jià)值的資源是人們的創(chuàng)造力和人們對(duì)成功的渴求。所有人都擁有對(duì)成功的渴求，但這種渴求常常未能被充分地認(rèn)識(shí)。EVA是一種開發(fā)潛在成功業(yè)績(jī)的工具，這種潛在的業(yè)績(jī)?cè)诿恳粋€(gè)組織內(nèi)部都存在。沒有什么高層管理或財(cái)務(wù)部門下達(dá)的神奇公式能夠充分發(fā)掘出這種潛力。但是EVA管理制度能夠帶來顯著的成就。因?yàn)?，這種管理制度為員工提供了更好的信息和知識(shí)，使得他們能夠?qū)镜臉I(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，為他們的成功帶來回報(bào)。采用EVA并不能夠輕易地把管理人轉(zhuǎn)變成現(xiàn)代的北極人。在各種經(jīng)濟(jì)氣候條件下，這些北極人都能自動(dòng)地獲得不斷增加的利潤(rùn)。創(chuàng)造財(cái)富需要巨大的創(chuàng)造力和不倦的努力，但只有那些擁有更好的信息和更大動(dòng)力的人們更有可能取得成功。

（中信國(guó)際研究所 凌曉東譯）