現(xiàn)金流作為一種資源，是企業(yè)生存的血液，現(xiàn)金流量管理是保證企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性和流動(dòng)性的關(guān)鍵，是財(cái)務(wù)管理的核心。

1975年10月，美國(guó)最大的零售公司W(wǎng)TGREAT申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，4個(gè)月后，該公司倒閉。這個(gè)消息震撼了整個(gè)美國(guó)金融市場(chǎng)。就在兩年前，WTGREAT公司的盈利率達(dá)到20%，比其他幾個(gè)有名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都高。

什么原因?qū)е铝诉@個(gè)曾經(jīng)輝煌一時(shí)的大公司在這么短的時(shí)間里土崩瓦解呢？

事后的調(diào)查證實(shí)，WTGREAT倒閉的根本原因是公司對(duì)現(xiàn)金流管理不力，造成存貨周轉(zhuǎn)慢，應(yīng)收賬款政策松懈，致使1974年的資金周轉(zhuǎn)期比1970年延長(zhǎng)了1個(gè)月。債權(quán)人不愿延長(zhǎng)還款期，WTGREAT公司被迫尋求向銀行借款。在破產(chǎn)前10年的經(jīng)營(yíng)中，WTGREAT公司不是運(yùn)用自有流動(dòng)資產(chǎn)維持日常營(yíng)運(yùn)，而是依靠過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。公司在運(yùn)營(yíng)中長(zhǎng)期忽視現(xiàn)金流量管理，最終導(dǎo)致了這個(gè)贏利狀況十分良好的企業(yè)倒閉。

在國(guó)內(nèi)，這樣的例證也不勝枚舉，紅極一時(shí)的巨人集團(tuán)瞬時(shí)倒閉是典型的例子。還有一些上市公司也是如此，如鄭百文、銀廣夏、藍(lán)天股份......，一長(zhǎng)串公司的名字在我們的頭腦中閃現(xiàn)。即使不討論破產(chǎn)這種極端的例子，忽視現(xiàn)金流量管理也會(huì)給公司帶來(lái)嚴(yán)重的后果。輕則影響經(jīng)濟(jì)效益，重則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不能正常進(jìn)行導(dǎo)致大量虧。企業(yè)或者遭致股東的指責(zé)、拋棄或主管部門的批評(píng)，或者在資本市場(chǎng)上成為收購(gòu)重組的目標(biāo)。

我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金流量管理非常薄弱，企業(yè)間三角債嚴(yán)重，普遍存貨積壓，應(yīng)收款過(guò)多，資金鏈條緊繃。企業(yè)管理首先應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，保持財(cái)務(wù)的靈活性，而財(cái)務(wù)管理的核心就是現(xiàn)金流量管理。所以，現(xiàn)金流被人們譽(yù)為“企業(yè)的血液”。BCG矩陣將具有低成長(zhǎng)速度、高市場(chǎng)占有率，能夠產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的企業(yè)形象地稱為“現(xiàn)金?！保–ashCow）。

現(xiàn)金是什么？

現(xiàn)金

在到期日用于交易結(jié)算的貨幣

在非銀行企業(yè)中用于預(yù)防動(dòng)機(jī)而儲(chǔ)備的流動(dòng)能力

可用于投資的資源

一說(shuō)到現(xiàn)金，人們首先聯(lián)想到手中的鈔票或銀行賬戶中的存款，但對(duì)于企業(yè)而言，它的意義遠(yuǎn)不止這些。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金承擔(dān)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，可以被用來(lái)購(gòu)買企業(yè)所需要的原料。然而，在財(cái)務(wù)經(jīng)理的眼中，現(xiàn)金更是一種資源，它有成本和價(jià)值，借款需要支付利息成本，存入盈余現(xiàn)金則有利息收入。

可見(jiàn)，將現(xiàn)金視作一種有價(jià)值的資源和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的必需品是企業(yè)現(xiàn)金管理的核心。

現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)管理

通常，企業(yè)的財(cái)務(wù)部門要完成4大職能，這4大職能是：

*現(xiàn)金管理

*信用管理

*外匯管理

*籌資管理

所有這些職能都與企業(yè)的現(xiàn)金流有關(guān)。壞賬（信用管理）將導(dǎo)致較低的現(xiàn)金收入。外匯管理涉及與外匯銀行賬戶、國(guó)外銀行籌劃以及外匯借款、外匯兌換有關(guān)的決策。籌資管理包括籌資活動(dòng)和現(xiàn)金獲取。籌資決策依賴于準(zhǔn)確的先進(jìn)預(yù)測(cè)，改進(jìn)后的現(xiàn)金流量有助于減少籌資需求。

隨著企業(yè)的進(jìn)一步國(guó)際化和許多較為復(fù)雜的金融工具（如互換和期權(quán)）的引入，現(xiàn)金管理已經(jīng)與財(cái)務(wù)管理緊密結(jié)合在一起，而且它們之間有相當(dāng)大的重疊。

財(cái)務(wù)經(jīng)理的現(xiàn)金管理工作

目前，我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)收入，而收入的實(shí)現(xiàn)受應(yīng)收款項(xiàng)回收期等因素的影響，常常滯后，企業(yè)的利潤(rùn)水平往往不能反映營(yíng)業(yè)性現(xiàn)金流入的真實(shí)狀況。現(xiàn)金流如同企業(yè)的血液，如果機(jī)體缺血，無(wú)論其機(jī)能多么健全，最終難免衰竭乃至死亡。

為保證企業(yè)正常的運(yùn)作和企業(yè)發(fā)展的需要，對(duì)現(xiàn)金流量的管理已為越來(lái)越多的企業(yè)所重視。

現(xiàn)金結(jié)余（缺口）=凈利潤(rùn)+折舊和攤銷-固定貨產(chǎn)及對(duì)外投資額-應(yīng)收款項(xiàng)的增加額-存貨增加額-應(yīng)付款項(xiàng)減少額

在日常工作中，通常要對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，具體測(cè)算公式如下：

在財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)金流量管理的主要任務(wù)是保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的資金供給，實(shí)現(xiàn)資金成本最小化和收益最大化。具體從以下方面著手：

1.加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)的催收

應(yīng)收款項(xiàng)主要包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況制定應(yīng)收款項(xiàng)催收辦法，責(zé)任到人，同時(shí)建立必要的獎(jiǎng)懲措施以降低資金的占用。

2.合理安排庫(kù)存

降低存貨庫(kù)存是減少現(xiàn)金支出的一項(xiàng)有利措施，特別是對(duì)存貨量較大的企業(yè)而言尤為如此。設(shè)定合理的庫(kù)存量既能減少現(xiàn)金的無(wú)謂支出也能降低存貸的毀損及減值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.利用多種支付手段

對(duì)外付款時(shí)應(yīng)在不影響企業(yè)信譽(yù)的前提下盡可能推遲付款期。在實(shí)際工作中有許多技巧，如控制預(yù)付款的支付比例，利用銀行信用簽發(fā)銀行承兌匯票方式等。

4.適度的利潤(rùn)分配

就股份有限公司而言，財(cái)務(wù)部門要在不影響公司形象及再籌資能力（對(duì)配股、增發(fā)的影響）的前提下盡可能減少現(xiàn)金紅利的派送以減緩資金壓力。

首先，要對(duì)年度現(xiàn)金流狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，做到心中有數(shù)。

其次，調(diào)控資金支出時(shí)間分布。資金的使用在時(shí)間上分布是不均勻的，通常會(huì)出現(xiàn)個(gè)別月份資金支出相對(duì)集中而其他月份資金較充裕的現(xiàn)象。為協(xié)調(diào)好資金支出時(shí)間上的分布，企業(yè)應(yīng)建立資金使用計(jì)劃，及時(shí)掌握資金動(dòng)態(tài)，適當(dāng)推遲非急需支出的時(shí)間，可采取在月初或月末召開(kāi)資金協(xié)調(diào)會(huì)等方式對(duì)資金使用進(jìn)行調(diào)控。

第三，選擇資金最佳籌措方式。如果上述方法仍不足以彌補(bǔ)資金缺口時(shí)，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇最佳的籌資方式進(jìn)行籌資。短期周轉(zhuǎn)困難可選擇短期銀行貸款；而投資性資金不足時(shí)可選擇發(fā)行公司債券、配股、增發(fā)新股等籌資。同時(shí)需把握好資金籌集的時(shí)間，以減少籌資成本降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

第四，適度運(yùn)作存量現(xiàn)金。現(xiàn)金作為最優(yōu)的資產(chǎn)如果長(zhǎng)期閑置是一種資源浪費(fèi)。應(yīng)對(duì)存量現(xiàn)金進(jìn)行合理的運(yùn)作。目前資金運(yùn)作的方式很多，其運(yùn)作方式也因存量資金可使用時(shí)間長(zhǎng)短的不同而有所不同。對(duì)于可使用時(shí)間較長(zhǎng)的資金，可選擇投資基金、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低的方式進(jìn)行投資；對(duì)于使用時(shí)間較短的資金，則可選擇變現(xiàn)能力較強(qiáng)的項(xiàng)目進(jìn)行投資。對(duì)于月末流動(dòng)資金的常備存款，可根據(jù)年度內(nèi)平均存款數(shù)與銀行協(xié)商按長(zhǎng)期存款利率計(jì)息。

在資金運(yùn)作時(shí)，一定要充分考慮資金的安全性。如果企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)允許，當(dāng)出現(xiàn)收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小，而且收益高于銀行同期貸款利率的項(xiàng)目時(shí)，可以運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行資金運(yùn)作。

在實(shí)際工作中，常常會(huì)遇到資金控制目標(biāo)與利潤(rùn)目標(biāo)分歧的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)者為完成利潤(rùn)指標(biāo)往往追求利潤(rùn)最大化，而利潤(rùn)上升通常會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金支出增加的壓力（如稅金、分紅等），對(duì)于這兩者之間的矛盾往往難有兩全之策。在真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的前提下，就企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)而言，現(xiàn)金流的保障比利潤(rùn)指標(biāo)更為重要。但為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，為滿足再融資指標(biāo)的要求（如配股、增發(fā)新股、貸款等籌資方式對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)都有相應(yīng)的要求），資金控制往往要圍繞利潤(rùn)目標(biāo)開(kāi)展工作。

現(xiàn)金流量與兼并收購(gòu)

全球化、貿(mào)易壁壘的拆除以及競(jìng)爭(zhēng)的壓力導(dǎo)致許多行業(yè)（如傳媒、電信、交通、銀行保險(xiǎn)）不斷發(fā)生涉及股權(quán)交換的兼并和戰(zhàn)略聯(lián)合。在收購(gòu)兼并過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況是財(cái)務(wù)和審計(jì)人員重點(diǎn)考察的要素。

綜合起來(lái)，現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)收購(gòu)、兼并、重組中的應(yīng)用主要有3個(gè)：

1．判斷企業(yè)所處的發(fā)展階段、行業(yè)特征，以決定行動(dòng)方向。不同的行業(yè)（如朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)），或某個(gè)企業(yè)在不同的發(fā)展階段（如新興企業(yè)、擴(kuò)張型企業(yè)、穩(wěn)定增長(zhǎng)型企業(yè)、衰退型企業(yè)），其現(xiàn)金流特征都是不一樣的。通過(guò)考察現(xiàn)金流，可以判斷該行業(yè)是否有發(fā)展前途，該企業(yè)的前景如何，是否符合本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，（對(duì)于兼并方）是否應(yīng)該進(jìn)入，或者（對(duì)于出售方）退出等等。

2．判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，發(fā)現(xiàn)商機(jī)。對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況的分析方法有結(jié)構(gòu)分析、流動(dòng)性分析、獲取現(xiàn)金能力分析、財(cái)務(wù)彈性分析、收益質(zhì)量分析等。對(duì)于購(gòu)并方來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)這些分析發(fā)現(xiàn)那些經(jīng)營(yíng)遇到困難，可能成為被購(gòu)并對(duì)象的企業(yè)（反過(guò)來(lái)，被兼并方可以及早發(fā)現(xiàn)自己的弱點(diǎn)，避免成為收購(gòu)目標(biāo)，或者主動(dòng)放棄該項(xiàng)業(yè)務(wù)）。

例如，如果一個(gè)企業(yè)的凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)（特別是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)），則意味著該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)遇到了困難，如果該企業(yè)所處的行業(yè)前景不錯(cuò)或者較容易轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，則該企業(yè)容易成為收購(gòu)、兼并、重組的目標(biāo)。假如某企業(yè)目前的凈現(xiàn)金流為正，但結(jié)構(gòu)不好，比如現(xiàn)金凈流量的來(lái)源為籌資活動(dòng)或投資活動(dòng)所得，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量不理想，也可以成為進(jìn)一步分析的目標(biāo)。另外一種情況就是對(duì)某些虧損企業(yè)的合并，利用優(yōu)惠政策能夠顯著減少企業(yè)的稅金流出，這也可以成為資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)。

3．現(xiàn)金流作為一種定價(jià)方法，用來(lái)判斷收購(gòu)、兼并、重組的可行性。內(nèi)在價(jià)值法認(rèn)為，證券或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是其所能帶來(lái)的凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值（NPV），這是定價(jià)和判斷投資可行性的重要方法之一。簡(jiǎn)單地講，兼并方的出價(jià)不能高出該兼并重組活動(dòng)所能帶來(lái)的凈現(xiàn)金流增量的折現(xiàn)值（△NPV），否則得不償失（相對(duì)應(yīng)地，從被收購(gòu)方的角度講，它所能接受的價(jià)格一般不能低于該項(xiàng)目在現(xiàn)有存續(xù)條件下所能帶來(lái)的凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值）。并且，兼并方在對(duì)兼并活動(dòng)進(jìn)行可行性分析時(shí)，需作“形式兼并”，其中就有現(xiàn)金流量表的“形式兼并”，以檢測(cè)兼并行為對(duì)兼并方現(xiàn)金流的短期和長(zhǎng)期影響。同時(shí)，兼并方的現(xiàn)金流能否支持兼并方案也是一項(xiàng)重要的約束條件，如果不能支持，則要么調(diào)整兼并方案，要么放棄購(gòu)并行動(dòng)?！?/p>

（作者單位：中港疏浚股份有限公司 北京海融投資有限公司）