6月25日，美國第二大長途電話公司世界通信公司（Worldcom，下稱世界通信）宣布，公司在2001年和2002年第一季度“錯將”38億美元的費用支出記錄為資本支出，從而提高了公司的利潤。而實際上，公司在2001年來一直是虧損的。世界通信表示將會重新編制2001年以來的財務(wù)報告。

最近一直受到公司會計丑聞影響的華爾街股市迅即作出強烈反應(yīng)。世界通信公司股票和債券暴跌。在納斯達克市場宣布世界通信公司股票停止交易前，公司股票收于83美分，盤中最低價一度達到15美分。公司債券價格也從每一美元面值80多美分下降到13～18美分。華爾街主要股票指數(shù)、西歐三大股票指數(shù)當(dāng)天均大幅下挫，一直疲軟的美元匯率也創(chuàng)數(shù)月以來的新低。

對于今年以來不斷遭到投資者質(zhì)疑而搖搖欲墜的世界通信公司來說，這一財務(wù)作弊的丑聞實際上成為對其最嚴(yán)重的打擊。華爾街的分析人士認(rèn)為，為了尋求喘息機會，背負330億美元債務(wù)的世界通信公司很可能不得不向法院尋求破產(chǎn)保護。

最后一擊

一切都起源于數(shù)周前世界通信公司內(nèi)部審計員庫珀女士對公司會計賬目的檢查。在公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官埃伯斯于4月底宣布辭職后，新任首席執(zhí)行官約翰·西奇莫爾要求對公司的財務(wù)狀況進行一次全面的檢查，以恢復(fù)投資者對于公司財務(wù)狀況和透明度的信心。而庫珀負責(zé)財務(wù)資料中資本支出的檢查。

庫珀很快發(fā)現(xiàn)，在2001年初以來的五個季度中，公司的首席財務(wù)官斯科特·沙利文一直使用違規(guī)的會計方法來處理世界通信作為一家長途電話公司最大的費用支出，即向地方電話公司支付的用于接入其市話網(wǎng)的費用。公司將這部分支出中相當(dāng)大的一部分，總計38億美元計入資本開支，而不是計入當(dāng)期費用。按通用會計準(zhǔn)則，資本開支將分年度逐年攤銷，而當(dāng)期費用則必須一次計入成本。如果這38億美元費用按當(dāng)期費用計入成本的話，世界通信公司2001年和2002年第一季度均將是虧損！而由于它們按資本開支攤銷，在世界通信公布的財務(wù)報表中，這段期間世界通信卻一直是盈利。

庫珀迅速將這一發(fā)現(xiàn)通報了公司審計委員會負責(zé)人波比特先生。這導(dǎo)致了后來一系列事件的爆發(fā)，沙利文立即被解除職務(wù)，總會計師梅耶亦隨后辭職。納斯達克亦迅速作出世界通信公司股票交易停牌的決定，而美國證監(jiān)會及司法部也已展開民事及刑事調(diào)查。

此次財務(wù)丑聞實際上成為對風(fēng)雨飄搖中的世界通信公司的最后一擊。公司的財務(wù)舞弊金額高達38億美元，是已知的美國公司最大財務(wù)舞弊案；而作為通過不斷收購而實現(xiàn)“高成長”的發(fā)展模式的典型，世界通信公司的隕落也促使投資者冷靜思考這種發(fā)展模式是否具有可持續(xù)性。

世界通信公司：一部收購史

在20世紀(jì)90年代，世界通信公司是華爾街最紅的寵兒之一。由前身LDDS(長途電話折扣服務(wù)公司，一家名不見經(jīng)傳的小公司)發(fā)展至全美第二大長途電話公司，僅用了10余年時間。在大大小小70多次收購交易中，公司創(chuàng)始人和前首席執(zhí)行官埃伯斯終于將該公司發(fā)展成為擁有在全球65個國家和地區(qū)運營互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)通信和話音服務(wù)的美國第二大長話公司，年營業(yè)額最高時達350億美元。

出生于加拿大的埃伯斯在美國亞特蘭大高中畢業(yè)后，曾做過一段時間的送奶工。后來他獲得了密西西比州大學(xué)的籃球獎學(xué)金。1967年畢業(yè)后，埃伯斯先是當(dāng)中學(xué)籃球教練，后來又轉(zhuǎn)行去經(jīng)營一間服裝倉庫。1974年，他從同事那里借錢買下了一間汽車旅館，其后一路高歌猛進，一口氣擁有了九家最佳西部旅館（Best Western）。

但是埃伯斯并不滿足。到了1983年，埃伯斯終于迎來了人生和事業(yè)的重大轉(zhuǎn)折點。據(jù)說，埃伯斯和他的合作伙伴們在一家小旅館的餐巾上草擬了一份商業(yè)計劃書，決定成立一家電話公司，即世界通信公司的前身LDDS。公司主要從事長途電話線路的轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)。當(dāng)時參與發(fā)起這間公司的一位投資人笑談當(dāng)日情形時調(diào)侃說，伯納德做長途電話運營商的惟一經(jīng)驗就是他曾經(jīng)打過長途。

公司頭兩年的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順，埃伯斯于是決定自己親自掌舵。當(dāng)時他就意識到，與其和電信巨頭們斤斤計較于一毛兩毛的話費折扣，不如通過并購來讓公司的增長步入快車道。他的策略就是集合當(dāng)?shù)氐倪\營商一起向行業(yè)用戶出售長話服務(wù)，大幅度削減話費，并通過出讓自己公司的股份來支付并購的費用。1989年公司股票在納斯達克成功上市。

公司股票上市后的優(yōu)異表現(xiàn)令埃伯斯可以大刀闊斧地進行新的兼并。他在1995年以25億美元的價錢收購了WilTel公司，這一筆交易給他帶來了WilTel公司1.1萬英里長的光纖有線網(wǎng)，從而令世界通信公司成為美國第四大長話運營商。

但他志不止此。1996年8月12日驅(qū)車上班的路上，他撥通了詹姆斯·克羅的電話，后者是地方電信公司MFS通信的董事局主席。當(dāng)電話打完時，埃伯斯已決定出資125億美元并購MFS——后者本身也正在購并UUNET，全球最大的互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商。

對MFS的并購不僅改變了世界通信的前進方向，同時還為公司管理層招來了一個超級巨星級人物，他就是UUNET的靈魂人物約翰·西奇摩爾(John Sidgmore，現(xiàn)已接替埃伯斯出任世界通信首席執(zhí)行官一職)。緊接著世界通信又宣布計劃出資29億美元購買Brooks Fiber Properties公司。

不過，真正將埃伯斯及世界通信推向輝煌巔峰的還是1998年對MCI的收購。

成敗蕭何

盡管很多人將成功收購MCI(微波通訊公司)看做埃伯斯及世界通信最成功的收購作品，但現(xiàn)在看來，收購MCI可能是其最終陷入困境的開始。

MCI公司是打破美國電信業(yè)由AT＆T公司一家壟斷的先鋒。MCI公司1963年最早采用微波通訊網(wǎng)絡(luò)，向中小企業(yè)客戶提供長途電話服務(wù)。該計劃在首席執(zhí)行官麥高文積極游說FCC（美國聯(lián)邦通訊委員會）后獲得批準(zhǔn)，打破了AT＆T公司對長途電話的壟斷。后來，由于AT＆T公司不斷阻撓MCI公司接入其地方網(wǎng)絡(luò)，MCI將AT＆T告上法庭。MCI對AT＆T長達數(shù)年的官司，是最終導(dǎo)致AT＆T公司于1984年被分拆的重要原因之一。在1997年10月，世界通信宣布以300億美元收購MCI之時，MCI已經(jīng)是美國第二大長途電話運營商。

當(dāng)時，持有MCI20％股權(quán)的英國電信公司已經(jīng)于1996年11月宣布以220億美元收購MCI公司，并且即將達成協(xié)議。

在埃伯斯和公司財務(wù)總監(jiān)沙利文的運籌下，世界通信成功地利用了當(dāng)時英國電信與MCI之間因后者的股價不斷下跌而引發(fā)的購并價格之爭。英國電信表示，由于MCI的股價下挫，其收購價格應(yīng)當(dāng)打50億美元的折扣，下降為170億美元。此舉激怒了MCI的股東們，也促使他們投入了埃伯斯的懷抱。世界通信公司通過發(fā)行8.2億新股來實現(xiàn)對MCI的收購。在當(dāng)時欣欣向榮的資本市場環(huán)境下，埃伯斯手上仿佛有著無窮無盡的股票籌碼。收購令世界通信的股價出現(xiàn)大幅上揚。這是多么美妙的正反饋！

在當(dāng)時埃伯斯和西奇摩爾的眼中，并購MCI將令世界通信能夠控制全美約60％的互聯(lián)網(wǎng)線路，從而確保其大規(guī)模數(shù)據(jù)傳輸?shù)哪芰?。此外，埃伯斯注意到公?0％的成本投入了語音通信。他認(rèn)為通過增加電話流量，世界通信可以削減成本比率，而作為美國第二大長話運營商的MCI正好可以為世界通信提供大量的電話流。

事后看來，此次收購最大的贏家其實是表面的輸家英國電信。他們通過退出及拋售MCI的股票套現(xiàn)13億美元，而世界通信則背上了一個沉重的包袱。

更重要的是，美國國內(nèi)長途電話的競爭越來越激烈，美國地方電話公司(小貝爾公司)開始逐步進入長途電話市場，很快便占據(jù)了20％以上的份額。長途電話的話費收入不增反降，而利潤率更是急劇下滑。而在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，盡管世界通信收購MCI后也加大了對數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)以及大企業(yè)客戶的投入，但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，投巨資興建的長途光纜大量閑置。而利潤穩(wěn)定的地方電話市場和高速增長的移動通信業(yè)務(wù)，世界通信都沒有介入。

世界通信公司能夠不斷通過股票收購來實現(xiàn)擴張，主要的條件有兩個：大牛市的環(huán)境中投資者對于收購的追捧，以及通過收購實現(xiàn)收入和利潤的增長超過華爾街的預(yù)期。一旦這兩個條件不存在，這種成長模式將難以持續(xù)。

不幸的是，這種情況在2000年以后開始出現(xiàn)。1999年，埃伯斯宣布了總額為1290億美元的收購計劃。這回的目標(biāo)是競爭對手、第三大長途電話公司Sprint公司。如果購并案順利進行，將會為世界通信提供更充沛的現(xiàn)金流，并令其進入渴望已久的移動通信市場。

該計劃分別于1999年和2000年4月獲得世界通信和Sprint公司股東大會的批準(zhǔn)。但是，由于事涉美國乃至世界電信業(yè)基本格局，此舉還必須得到美國司法部、聯(lián)邦貿(mào)易委員會和歐洲聯(lián)盟的批準(zhǔn)。

正是在此，埃伯斯的好運走到了盡頭。

美司法部認(rèn)為，如果兩家公司合并成功，將會阻礙長途電話市場的競爭。而歐盟擔(dān)心，合并后的公司將控制大部分互聯(lián)網(wǎng)骨干網(wǎng)絡(luò)。盡管Sprint公司提出出售公司互聯(lián)網(wǎng)和長途電話業(yè)務(wù)，但是仍然遭到歐盟和美國反壟斷當(dāng)局的拒絕。兩公司被迫放棄了這一巨額合并計劃。

做賬

此后，盡管世界通信仍然進行了幾次中等規(guī)模的收購，但是公司的營業(yè)收入再也沒有超過2000年。實際上，從2000年下半年起，世界通信的營業(yè)收入就開始出現(xiàn)下降，特別是長話收入。由于移動通信發(fā)展迅速，越來越多的消費者開始使用手機打長途電話，使得長話公司丟掉了相當(dāng)份額的長話業(yè)務(wù)市場。2000年，移動通話時間占全美國通話時間的12％，預(yù)計2003年將達到25％。此外，那些財務(wù)穩(wěn)健的地方電信公司紛紛進入長途電話領(lǐng)域擠占三大長話公司的市場份額。面臨同樣困境的還有AT＆T公司、Sprint公司等世界通信的競爭對手。

為了挽救公司不斷下跌的股價，和其他公司（比如AT＆T公司）一樣，世界通信董事會于2000年11月宣布了一項業(yè)務(wù)重組計劃，通過發(fā)行跟蹤股的方式，將公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)劃分為兩只互相獨立的股票：經(jīng)營高速增長的數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)器托管服務(wù)和國際業(yè)務(wù)的世界通信集團公司，以及運營低增長、高現(xiàn)金流的消費者、小型企業(yè)業(yè)務(wù)、長途語音及撥號上網(wǎng)的MCI通信集團。當(dāng)時市場普遍認(rèn)為，這樣分拆能夠使資本市場對這兩種不同特點的股票更加合理地定價。

盡管該計劃于2001年6月獲得股東大會通過并得以執(zhí)行，但并沒有阻止世界通信營業(yè)收入的下滑。由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，全球光纖數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)過剩，而需求卻不斷下滑，這導(dǎo)致很多電信公司為了爭奪有限的客戶而紛紛降低網(wǎng)絡(luò)帶寬租用價格。2001年第二季度，世界通信的網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)部分收入盡管小幅上升，但利潤卻出現(xiàn)下滑。而長話業(yè)務(wù)由去年同期的收入從42億美元下降到35億美元，利潤從盈利5.41億美元變?yōu)樘潛p2900萬美元。

隨著收入的下滑，公司高層發(fā)現(xiàn)有太多的網(wǎng)絡(luò)容量處于閑置狀態(tài)。而公司已經(jīng)和地方電信公司簽署了數(shù)10億美元的合同，用于保證它能夠為其客戶獲得地方網(wǎng)絡(luò)接入。一項由公司資助的研究表明：這部分成本的15％沒有產(chǎn)生收入。這對世界通信公司來說難以承受：世界通信的資產(chǎn)負債率已接近觸發(fā)銀行縮緊貸款的臨界點。

一位熟悉沙利文想法的內(nèi)部人表示，這時，沙利文作出了最終將毀滅世界通信公司的行為：把向地方電話公司支付的數(shù)10億美元計入公司的資本開支，從而可分?jǐn)?shù)年攤銷。沙利文寄希望于隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，這部分成本將在隨后幾年里產(chǎn)生收入。而這種操作違背了基本的會計準(zhǔn)則：資本支出是與長期投資相連的成本，而不是與當(dāng)期經(jīng)營活動相連的成本。作為金融老手，沙利文此舉是明知故犯。

按照世界通信公司的聲明，公司將高達38億美元的“線路成本”(Line Cost)計入了資本支出。線路成本包括接入成本和通過成本。熟悉他的人還表示，沙利文并沒有試圖掩蓋這種激進的會計處理方式。細節(jié)清楚地表示在公司的內(nèi)部文件上，“其他任何人都可以看見，除非他們是瞎子?！钡?，世界通信的審計師安達信——又是安達信——則說，世界通信公司向他們隱瞞了這些成本數(shù)據(jù)。

事發(fā)

進入2002年，隨著安然破產(chǎn)及安達信會計師事務(wù)所陷入困境，資本市場開始更加嚴(yán)格審視上市公司的財務(wù)報表。2002年3月，在環(huán)球電信公司和Quest電信公司后，世界通信也開始接受美國證券交易委員會對其會計行為的調(diào)查。調(diào)查主要集中在兩個方面，一是世界通信公司如何對其70多場大大小小的收購中產(chǎn)生的商譽進行入賬和處理。這種商譽高達500億美元。公司稱自己將核銷大約200億的商譽，但是投資者擔(dān)心隨著SEC的調(diào)查，這一核銷可能增加，從而降低公司的凈資產(chǎn)。公司當(dāng)時擁有80億美元的貸款授信。如果公司的資產(chǎn)負債率超過68％，公司將會失去這些授信額度。而如果沒有這些授信，公司將難以償還將于2002和2003年到期的債務(wù)——分別為17億和26億美元。

另外，SEC還在調(diào)查公司向首席執(zhí)行官埃伯斯發(fā)放的超過4億美元的貸款是否合規(guī)，這些貸款均用于補充埃伯斯個人因股價不斷下跌而必須增加的保證金，否則他將被迫拋出手中所持的數(shù)百萬股世界通訊股票，這將嚴(yán)重打擊公司股價。

不利的消息、不斷下跌的股價和公司高達330億美元的債務(wù)，都使得市場越來越懷疑世界通信公司將會破產(chǎn)。在資本市場的壓力下，埃伯斯于4月底辭職。公司任命51歲的副董事長約翰·西奇摩爾(John Sidgmore)為新的首席執(zhí)行官。西奇摩爾下令對公司的財務(wù)進行內(nèi)部審計，并聘請畢馬威會計師事務(wù)所為新的外部審計機構(gòu)。

而此時，沙利文也開始懷疑他針對“線路成本”相關(guān)的收入預(yù)測不能實現(xiàn)。據(jù)熟悉沙利文思路的人透露，他正在考慮將相關(guān)成本計入當(dāng)期的費用。5月23日，董事會得知這些成本將包括“線路成本”，但不知道具體數(shù)額。

6月初，庫珀女士將其發(fā)現(xiàn)通知了內(nèi)部審計委員會主席波比特先生。波比特正在因為延長向埃伯斯的貸款而遭到批評。波比特將此通知了畢馬威方面的審計師。6月20日，審計委員會在畢馬威位于華盛頓的辦公室要求沙利文和公司總會計師大衛(wèi)·梅耶作出解釋。畢馬威的審計師對沙利文的解釋并不滿意，要求他以書面的形式來陳述其合理性。

6月24日，星期一。在世界通信公司董事會上，沙利文沒有讓董事會和畢馬威滿意。董事會決定解除沙利文的財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，總會計師大衛(wèi)·梅耶也提出辭職。25日，公司將審計結(jié)果公布，并表示將重新編制2001年和2002年第一季度的財務(wù)報告。世界通信公司的財務(wù)舞弊事件終于暴露出來。

世界通信公司的命運現(xiàn)在掌握在由近30家債權(quán)銀行組成的債權(quán)人手中。這些銀行擁有對世界通信公司26.5億美元的債權(quán)。如果他們要求世界通信公司立即償還債務(wù)，后者的惟一結(jié)果是走向破產(chǎn)。他們的另一個選擇是向世界通信公司發(fā)放新的貸款，但度過難關(guān)的機會有多少呢？