國慶長假前市場交易清淡，投資者無心戀戰(zhàn)，這在情理之中。社?；鹄硎聲@得批準(zhǔn)開設(shè)多個證券賬戶，為社保基金進(jìn)入股市消弭了最后一個障礙。但社保基金是否會從此長驅(qū)直入，為中國股市帶來巨大變化，恐怕還是要看其他條件的。

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據(jù)說社保基金理事會的基金有800多億元人民幣，按照40％的上限，大概有320億元資金可以間接進(jìn)入股票市場。以前，間接進(jìn)入股市，被理解成社保基金必須通過購買基金才能投資股票，現(xiàn)在更明確的是，社?；鹂梢晕凶C券投資公司，以類似“委托理財(cái)”的方式投資股市。因?yàn)槭盏揭淮涡晕匈Y金總量的限制，所以社?；鹄硎聲仨氶_設(shè)多個證券賬戶。

中國的社?；鹗且粋€理論上應(yīng)該不斷做大的大餅。但最近兩三年，中國社?；鸬臄U(kuò)張速度似乎受到了限制，原因大概是基金規(guī)模受到失業(yè)下崗人數(shù)上升和中國一些社會服務(wù)成本大漲的影響。

若以目前中國股票市場的規(guī)模來看，300多億元人民幣的資金規(guī)模，并不能給市場帶來深刻的變化。尤其是中國股市仍在急速擴(kuò)張之中，仍有眾多已獲批準(zhǔn)、目前正在輔導(dǎo)期或者等待更好時機(jī)的公司準(zhǔn)備發(fā)行股票上市。有消息說，正在后面排隊(duì)的公司，總數(shù)有近千家，數(shù)目相當(dāng)于滬深股市上市公司總數(shù)的一半。需要注意的是，排隊(duì)等待的企業(yè)中，大企業(yè)居多。類似中國聯(lián)通這樣的企業(yè)，無不在屏息靜氣等待時機(jī)。所以股市擴(kuò)張的速度未來幾年不會降低。

以前，中國股市的目的（起碼是官方的目的）是集中社會（個人）資金來為（國有）企業(yè)籌集資金，股票市場的主要功能如優(yōu)化社會資產(chǎn)配置的功能則退居次要位置。中國股市誕生十年之后，這個目的明顯在轉(zhuǎn)變之中，但這個轉(zhuǎn)變遇到了一些政策性阻礙。

除了社保基金、保險公司，其他金融機(jī)構(gòu)參與股市運(yùn)作，實(shí)際上是股市實(shí)現(xiàn)這個功能的重要條件。中國的金融機(jī)構(gòu)中，銀行實(shí)力最大。但中國國內(nèi)的報道顯示，中國110多家城市商業(yè)銀行，不良資產(chǎn)達(dá)到1000多億元人民幣，比例高達(dá)30％。而中國的四大國有商業(yè)銀行，不良資產(chǎn)比例也高達(dá)25％左右。這個數(shù)字是驚人的，歐美一般銀行的不良資產(chǎn)比例為3％～5％，日本超過10％，已經(jīng)嚴(yán)重累及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

中國因?yàn)轶w制特殊，銀行的高比例不良資產(chǎn)雖然沒有帶來更大的問題，但很明顯的是，由于無法承受較高的風(fēng)險，銀行無法為資本市場注入新鮮力量，同時也為中國的股票市場增加了不安全的因素。

政策不透明令風(fēng)險增加

據(jù)深圳傳媒報道，今年進(jìn)行社會治安治理后，警方發(fā)現(xiàn)摩托車涉案甚多，因此當(dāng)?shù)毓簿譁?zhǔn)備禁止該地摩托車行駛。報道說，公安局根據(jù)“有關(guān)規(guī)定”，準(zhǔn)備依法取締當(dāng)?shù)啬ν熊嚿下贰?/p>

這種規(guī)定是否合理，是否有些以點(diǎn)帶面、以偏概全，尚在其次。更要緊的問題是，警方到底是根據(jù)什么“有關(guān)規(guī)定”，依照的又是什么樣的法律？深圳方面卻不愿意公開和透明地說明一下。

類似的事情曾經(jīng)發(fā)生在股市上。中國B股條例規(guī)定，投資B股者，必須是外國自然人和公司；港澳臺自然人和公司；以及其它國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的個人和機(jī)構(gòu)。最后一條，根據(jù)一般理解，是前兩條之外的人和機(jī)構(gòu)，如果獲得國務(wù)院“有關(guān)部門”批準(zhǔn)，可以進(jìn)入B股市場投資。

兩三年之前，就可以輕易發(fā)現(xiàn)B股股份中的大股東，不少是國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)，但其他投資者從未獲知“國務(wù)院有關(guān)部門”什么時候批準(zhǔn)了什么樣的機(jī)構(gòu)進(jìn)入B股市場。這種行政上的隱秘性，給市場帶來的影響明顯是負(fù)面的。一個決策不公開的市場，投資風(fēng)險不言而喻。這恐怕也是中國B股市場試驗(yàn)徹底失敗的一個原因。

中國經(jīng)濟(jì)在急速轉(zhuǎn)型之中，有關(guān)政策制定的臨時性和隱秘性可以理解。但無論如何，需要讓投資人了解這些政策制定的基本背景，否則只能讓人卻步。