上半年業(yè)績(jī)提升趨勢(shì)是否可持續(xù)？一個(gè)估計(jì)是：四家上市銀行的投資收益一半以上來(lái)源于國(guó)債投資

9月27日，深發(fā)展發(fā)布公告，宣布“經(jīng)政府有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，同意美國(guó)新橋投資集團(tuán)公司作為國(guó)外戰(zhàn)略投資者進(jìn)入本行”。幾個(gè)月來(lái)，一直傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的深發(fā)展將被外資并購(gòu)的消息終于塵埃落定。

公告并未透露股權(quán)出讓的具體細(xì)節(jié)。據(jù)市場(chǎng)人士的普遍預(yù)計(jì)，深發(fā)展的實(shí)際掌控者深圳市政府將出讓不少于15％的股權(quán)。屆時(shí)，新橋投資將成為深發(fā)展相對(duì)控股的第一大股東。

據(jù)悉，新橋投資是一家戰(zhàn)略金融投資機(jī)構(gòu)，主要股東有世界銀行、通用電氣、美國(guó)加州退休基金和新加坡政府投資公司等機(jī)構(gòu)。1999年9月，新橋投資曾收購(gòu)韓國(guó)第八大銀行韓一銀行51％的股權(quán)，成為第一個(gè)入主韓國(guó)大型商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)。

民生證券研究所研究員顧麗文指出，深發(fā)展作為一家全國(guó)性的銀行，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散性、市場(chǎng)規(guī)模和在市場(chǎng)上的影響力使得它對(duì)于希望進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外資銀行來(lái)說(shuō)具有相當(dāng)?shù)奈?。?jù)悉，公司的流通股比例高達(dá)72％，國(guó)有法人股的比例為17.6％，第一大股東深圳市投資管理公司持有1.74億股，占總股本的8.96％。同時(shí)，深圳市政府對(duì)公司的重組給予了大力支持，這也是深發(fā)展成功引入外資的關(guān)鍵。

在深發(fā)展的外資并購(gòu)迷霧漸漸散去之際，另一家上市公司傳聞已久的股權(quán)轉(zhuǎn)讓輪廓已日漸清晰。據(jù)報(bào)道，花旗銀行對(duì)浦發(fā)銀行的股權(quán)收購(gòu)將會(huì)在10月底以前落實(shí)。目前，中外雙方的實(shí)質(zhì)性談判已經(jīng)進(jìn)入最后階段，有關(guān)的合同準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行中。有消息說(shuō)，花期銀行將持有浦發(fā)銀行超過(guò)8％股權(quán)。中國(guó)國(guó)際金融公司銀行業(yè)分析員范艷瑾指出，由于這兩家公司相對(duì)而言法人股更加集中，加之政府的大力支持，因此在外資引入上走在了前面。

目前，在深滬兩市掛牌的銀行類上市公司共有四家——深市老牌龍頭股深發(fā)展（深交所交易代碼000001）、浦發(fā)銀行（上交所交易代碼600000）、我國(guó)第一家民營(yíng)銀行民生銀行（上交所交易代碼600016）和今年4月上市的招商銀行（上交所交易代碼600036）。

雖然只有4家上市公司，銀行股卻個(gè)個(gè)堪稱超級(jí)航母，有市場(chǎng)人士稱之為“四大金剛”。四家公司總股本之和超過(guò)140億，占整個(gè)A股市場(chǎng)總股本的2.33％。從流通市值的排名來(lái)看，深發(fā)展以200億元左右高居兩市榜首，其余三只銀行股流通市值也在前10名之列。其中，深發(fā)展自上市以來(lái)始終是深市最重要的一支權(quán)重股。

與深發(fā)展和浦發(fā)銀行不同，作為我國(guó)第一家民營(yíng)銀行，民生銀行似乎更傾向于“門當(dāng)戶對(duì)”的“婚姻”——引入國(guó)外的中小型銀行參股。業(yè)內(nèi)人士透露，公司目前正在與香港的東亞銀行洽談合資事宜。同時(shí)，剛剛上市不久的招商銀行雖然不便有什么行動(dòng)，但也不止一次公開(kāi)表示有意加大引入外資的力度。中國(guó)國(guó)際金融公司銀行業(yè)分析員范艷瑾認(rèn)為，由企業(yè)掌握相對(duì)控股權(quán)的民生銀行與招商銀行，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上都有一定的優(yōu)勢(shì)，因此，在外資股東引入的迫切程度上顯然不如前兩家銀行。

據(jù)國(guó)泰君安研究所研究員楊青麗介紹，進(jìn)入7月以來(lái)，以銀行股為主要樣本的國(guó)泰君安金融股指數(shù)始終超越大盤指數(shù)，表現(xiàn)出很好的抗跌性。除了外資并購(gòu)消息支持外，民生證券研究所研究員顧麗文認(rèn)為，銀行股的全面走好有著良好的業(yè)績(jī)支撐。

據(jù)四只銀行股2002年度半年報(bào)，四只銀行股平均每股收益達(dá)到0.18元，而去年銀行股的全年平均業(yè)績(jī)?yōu)槊抗?.32元；平均凈資產(chǎn)收益率約7％，其中，“老龍頭”深發(fā)展上半年凈資產(chǎn)收益率同比增長(zhǎng)幅度達(dá)77％。與去年同期相比，四家銀行的業(yè)績(jī)?nèi)€上漲，除浦發(fā)銀行只上升了1.22％外，另外三家銀行都增長(zhǎng)了40％以上，其中民生銀行增長(zhǎng)幅度最大，為42.43％。其中，深發(fā)展凈利潤(rùn)達(dá)到3.14億元，浦發(fā)銀行為5.4億元，民生銀行為4.3億元，招商銀行的凈利潤(rùn)則達(dá)到9.14億元。

但范艷瑾指出，相比較國(guó)外的銀行股來(lái)看，由于我國(guó)上市的銀行基本屬于中等規(guī)模，對(duì)銀行業(yè)的整體代表性不是很強(qiáng)。四只銀行股目前更多地呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)成長(zhǎng)型的特質(zhì)，還很難稱是價(jià)值型的藍(lán)籌股。范艷瑾指出，隨著銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的加快，資本金的充足與否顯得尤為重要，它制約著銀行擴(kuò)張的速度，而這又影響著銀行業(yè)績(jī)的提升。此次中報(bào)業(yè)績(jī)上升幅度最小的浦發(fā)銀行最新的一次增資是在1999年底，而深發(fā)展與民生銀行都是2000年底進(jìn)行的增資擴(kuò)股，他們業(yè)績(jī)?cè)龇壳芭c此不無(wú)關(guān)系。除剛剛上市的招商銀行外，其余三家銀行資本金充足率都比較低，在10％以下。

據(jù)悉，目前四家銀行都有了最新一輪增資計(jì)劃，如近期，民生銀行計(jì)劃發(fā)行23億元可轉(zhuǎn)換公司債券，浦發(fā)銀行計(jì)劃增發(fā)3億股A股，深發(fā)展則欲進(jìn)行配股5.1億股。

對(duì)于四家銀行業(yè)績(jī)的提升，范艷瑾認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：

首先，央行統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年的銀行貸款增長(zhǎng)整體保持了較快的速度，而在新增貸款的市場(chǎng)份額中，股份制商業(yè)銀行所占比重在逐步提升。而這與銀行分支機(jī)構(gòu)的完善緊密相關(guān)。2001年開(kāi)始，央行的有關(guān)政策推動(dòng)了中小銀行分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立。目前，四家銀行新設(shè)分支機(jī)構(gòu)效益已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

其次，銀行中間業(yè)務(wù)有所發(fā)展，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率略有上升。特別是這一兩年來(lái)，處于急速擴(kuò)容階段的基金業(yè)，使銀行通過(guò)代銷、托管等業(yè)務(wù)運(yùn)作獲得了可觀的利潤(rùn)。此外，銀證通等中間業(yè)務(wù)的比重也在不斷提高。所謂中間業(yè)務(wù)，是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。為促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，2001年7月4日，中國(guó)人民銀行發(fā)布實(shí)施了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，一定程度上促進(jìn)了銀行中間業(yè)務(wù)的開(kāi)展。另?yè)?jù)悉，央行和國(guó)家計(jì)委聯(lián)合制定的《商業(yè)銀行服務(wù)收費(fèi)管理辦法》將于近期正式頒布。屆時(shí)，涉及商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的40多項(xiàng)收費(fèi)項(xiàng)目將有明確規(guī)定。

此外，債市的火爆，使得銀行投資收益大幅增長(zhǎng)。在證券市場(chǎng)持續(xù)低迷的同時(shí)，近一年多來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)多年未見(jiàn)的火爆行情，銀行則成為債市火爆的最大贏家。深發(fā)展的中報(bào)顯示，上半年投資收益同比增長(zhǎng)68.4％，達(dá)到3.35億元，而同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.55億元；招商銀行的投資收益為10.76億元，同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為16.56億元。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，平均而言，四家銀行的投資收益一半以上來(lái)源于國(guó)債投資。

對(duì)此，民生證券研究員顧麗文認(rèn)為，這一因素也成為銀行股未來(lái)業(yè)績(jī)能否保持平穩(wěn)的因素之一。一旦債市發(fā)生較大波動(dòng)，勢(shì)必對(duì)銀行股的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>

另外一個(gè)可能影響銀行股走勢(shì)的重要變數(shù)是未來(lái)的銀行上市節(jié)奏。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川曾在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章指出，通過(guò)股份制改革，并在股票市場(chǎng)上市增資，是提高國(guó)有銀行資本充足率，完善法人治理結(jié)構(gòu)的一種有效選擇。此外，央行行長(zhǎng)戴相龍也明確表示，鼓勵(lì)股份制商業(yè)銀行上市。

8月1日，華夏銀行管理人士透露，華夏銀行已經(jīng)完成上市輔導(dǎo)期，正在籌備發(fā)行10億股A股，發(fā)行價(jià)格約在4元～5元左右，計(jì)劃籌資約50億元人民幣，目前申報(bào)材料已正式上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。此外，公開(kāi)宣布了上市融資計(jì)劃的還有交通銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行等。