“去年年底以來鼓噪一時的關(guān)于重開石油期貨的討論，已經(jīng)進入到實施階段。”上海期貨交易所研究部褚海對記者說，上期所開辦石油期貨的各種技術(shù)準備已經(jīng)全部到位，申請開盤的報告已上報證監(jiān)會，只待批復(fù)。

來自主管部門的聲音也印證著這一判斷。中國證監(jiān)會副秘書長汪建熙以及期貨部主任楊邁軍近來都在公開場合表示，中國推出石油期貨的基本條件已經(jīng)具備，國家將在積極、穩(wěn)妥的前提下，盡快推出一些期貨品種。而業(yè)內(nèi)人士對此簡明的解讀是，到今年5月，市場將會迎來第一個石油期貨品種——燃料油期貨。

一切都在按部就班地展開。有關(guān)部門目前正在制定燃油期貨經(jīng)紀公司的開辦條件，而參加燃油期貨市場自營交易的企業(yè)，將在外經(jīng)貿(mào)部批準的55家具有燃料油進口經(jīng)營權(quán)的企業(yè)中選定，其中廣東省將有10個交易席位，位居各省之首。另據(jù)了解，未來燃油期貨的實物交割地將選在湛江和惠州。

石油期貨市場的勃興與發(fā)展，與整個石油流通體制息息相關(guān)。石油期貨的出現(xiàn)是市場化的必然結(jié)果，同時也將推動石油業(yè)與國際接軌的進程。

最市場化的品種

燃油期貨倘能搶占先機，在很大程度上將是市場推動的結(jié)果。事實上燃料油的市場化程度以及與國際接軌的深度都是眾多油品中最突出的。

盡管我國大多數(shù)油品的定價仍基本上掌握在國家計委手中，但燃料油、航空煤油、化工輕油的價格已經(jīng)全部放開。由于航空煤油、化工輕油的適用企業(yè)很少，因而缺乏足夠的市場交易對象，因此不適于形成期貨市場。燃料油則不同，除了大大小小的熱電廠之外，仍富有相當(dāng)生命力的地方性小煉油廠都是燃料油的使用者，而且燃料油的需求方主要集中在市場化程度高的發(fā)達地區(qū)，以廣東為盛。此外，燃料油還可用于鋼鐵廠、陶瓷廠的燃料以及民用取暖，因而工業(yè)用戶數(shù)量眾多且分散，而且還有幾千家經(jīng)營燃料油的商貿(mào)企業(yè)，所以開設(shè)燃料油期貨的市場基礎(chǔ)遠優(yōu)于航空煤油和化工輕油。每年進口1000多萬噸、市場化程度最高的180號燃油尤其為上海期交所看好。

在原石油大學(xué)教授吳秋南看來，以每噸1400元、2000萬噸年成交量計算，燃料油每年有280億元的現(xiàn)貨市場，假設(shè)其價格波動在100元左右，那么每波動一次就可能出現(xiàn)40個億的套利空間，這將使燃油期貨具有相當(dāng)?shù)氖袌鲼攘Α６议_辦燃油期貨還將起到試金石的作用，一旦成功，汽油期貨的開盤也就為期不遠了。

除了套利沖動外，用油企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險的需求更是燃油期貨呼之欲出的緣由。中國是亞洲最大的燃料油市場，每年消費約3600多萬噸，其中一半依靠進口。然而亞洲市場的燃油價格并不在這些交易中產(chǎn)生，標志性的燃料油定價標準遠在新加坡。傳統(tǒng)上，亞洲地區(qū)燃料油國際貿(mào)易的定價大多以普氏（PLATT''S）新加坡價格為基礎(chǔ)。而我國能夠參與國際期貨市場運作的企業(yè)只有四家特大型企業(yè)——中國化工進出口總公司、中國聯(lián)合石油有限公司、中國國際石油化工聯(lián)合有限公司和中國遠洋貿(mào)易總公司。為數(shù)眾多的購油企業(yè)由于政策限制無法直接參與外盤交易，因而無從主動參與價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避價格風(fēng)險。

就目前而前，國內(nèi)燃料油的經(jīng)營管理分為兩部分。國內(nèi)生產(chǎn)的燃料油由中國石油集團和中國石化集團的煉油廠向各用油企業(yè)分配，進口燃料油則實行配額管理和許可證制度。兩大石油集團用以配置的燃料油每年約800萬至900萬噸，通過每個季度召開“排產(chǎn)會”，與國有大型用油企業(yè)及各省市經(jīng)貿(mào)委協(xié)商下一季度的供需計劃，并由各煉油廠按計劃直接供應(yīng)給用油企業(yè)。在2001年10月之后，配置燃料油價格已完全放開；進口燃料油則是由國家經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部根據(jù)各省上報的供需缺口不定期地將進口配額發(fā)放給各省、市和中央所屬外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的下屬用油企業(yè)，另有55家貿(mào)易公司有燃料油進口經(jīng)營權(quán)，即使是擁有進口配額的燃料油用戶，也必須通過這55家代理進口燃料油。

因此在現(xiàn)行的流通體制下，無論是小煉廠還是發(fā)電廠，都難以抵御國際石油價格波動的風(fēng)險。當(dāng)每噸燃料油購進成本在1400元時，小煉廠的利潤只有每噸100元左右。因此一旦燃料油價格發(fā)生百元以上的波動，小煉廠就要面臨生存問題。而用油量最大的廣東省電廠能夠接受的燃料油價格上限也同樣是每噸1400元。一方面是價格已然放開，另一方面是無法參與期貨市場的交易，用油企業(yè)長期以來幾乎只能逆來順受地接受價格。

輪回

其實國內(nèi)市場對石油期貨并不陌生。在1993年上海石油期貨交易所創(chuàng)辦時，曾出現(xiàn)過一個輝煌的時期，但在1996年因種種原因被暫停。這其間的波折，恰恰反映了石油期貨作為一種衍生產(chǎn)品特有的階段性，即它必須依托一套市場化程度很深的游戲規(guī)則。

1982年，時任石油部運銷局儲運處處長的楊景民（后擔(dān)任上海石油期貨交易所首任總裁），便提出了在國內(nèi)開設(shè)石油期貨交易所的設(shè)想。然而在當(dāng)時計劃經(jīng)濟的條件下，石油作為國家的重要戰(zhàn)略物資，價格被牢牢地控制，根本沒有開設(shè)石油期貨的條件。

到了1989年，石油領(lǐng)域出現(xiàn)了所謂的“雙軌制”。石油石化企業(yè)被賦予了一定份額（原油5％，成品油9％）的自銷權(quán)。于是每年有2000多萬噸原油、1000多萬噸成品油脫離了石油計劃配置的視野，可通過市場定價。因此1990年中國石油天然氣總公司決定籌辦石油期貨交易所，并找到了時任中國石油化工總公司副總經(jīng)理的李毅中商量，雙方一拍即合。對此楊景民感慨頗多，“與今天重開石油期貨市場相比，當(dāng)時的石油企業(yè)對石油期貨的熱情要高得多。因為當(dāng)時國內(nèi)原油統(tǒng)一價格是每噸1020元，而國際市場價格是每噸1400元，采用市場化的交易方式，就意味著國內(nèi)原油價格有可能向更高的國際油價靠攏，石油企業(yè)有著足夠的利益沖動?！?/p>

1992年11月17日，中國石油天然氣總公司、中國石油化工總公司、上海市政府三家正式發(fā)文，決定在上海市建立上海石油期貨交易所，1993年5月28日，交易所鳴鑼開張。從1993年5月到1994年底，在一年多的運行時間里，石油期交所成交量共達5000多萬噸，成交金額達1000億元，與當(dāng)時國內(nèi)北京、南京、廣州的同類期貨交易相比，上海的石油期貨交易具有絕對優(yōu)勢。其日均成交26萬噸，最高可達50萬噸，超過了新加坡期交所（SGX）當(dāng)時9萬噸的日均成交量，成為僅次于紐約商品交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所（IPE）的世界第三大石油期貨交易所。當(dāng)時紐約商品交易所和倫敦國際石油交易所曾主動找上海石油期貨交易所商談，希望三家聯(lián)網(wǎng)各覆蓋八個時區(qū)，攜手實現(xiàn)全球24小時無間斷的石油期貨交易市場。1994年日本通產(chǎn)省也曾派人考察，回去后開辦了石油中遠期交易，并于1999年轉(zhuǎn)為石油期貨交易。

風(fēng)生水起的石油期貨市場，在1994年戛然而止。根據(jù)當(dāng)年出臺的一份名為《關(guān)于原油、成品油流通體制改革的通知》，原油、成品油流通體制發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，重新實行全國統(tǒng)一價格、統(tǒng)一配置?！皟蓚€統(tǒng)一”摧毀了石油期貨賴以存在的市場條件，期交所從此有行無市，走向衰亡。

1994年前后正是石化行業(yè)的艱難時期，而國內(nèi)原油市場價格比計劃價格每噸高三四百元，因此將已經(jīng)由市場調(diào)節(jié)的2000多萬噸油品重新納入計劃，就等于對石油化工企業(yè)進行了巨額補貼，據(jù)估計石化企業(yè)至少節(jié)約了60億的成本。與此同時，1994年對期貨市場的整頓方興未艾，國有企業(yè)被禁止進行期貨投機，更不準到海外從事期貨交易，石油期貨自然也成了無本之木。

1998年開始的石油業(yè)大重組，對于石油期貨市場不啻野火春風(fēng)。在中國石油、中國石化兩大集團的重組上市后，其日常經(jīng)營的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到盈利上來，尤其在中國石油進口量大增，國際市場油價陰晴難測的現(xiàn)實逼迫下，防范、規(guī)避市場風(fēng)險逐漸變成了石化企業(yè)的內(nèi)在需求。是年5月，原油進口已接近3000萬噸，當(dāng)時有人估計全年會超過7000萬噸，而國際市場原油價格步步攀高。石油期貨市場的套期保值、價格發(fā)現(xiàn)的功能，再次進入人們的視線。

不過，與1993年開辦石油期貨市場不同，對于此次石油期貨市場的探討，兩大石油集團表情漠然。負責(zé)制定中國石化集團政策預(yù)案的曹曉表示，中國石化（當(dāng)然也包括中國石油）其實有權(quán)在國外的期貨交易所直接從事石油期貨交易，但對期貨交易不感興趣。以往中國石化在國際市場的交易絕大多數(shù)集中于現(xiàn)貨，最多從事一些遠期現(xiàn)貨合約的交易，而真正屬于期貨交易的很少。

有業(yè)內(nèi)人士分析說，燃料油對于兩大石油集團來說畢竟是個小品種，而大宗油品在石油行業(yè)壟斷沒有徹底打破的時候，它們對開辦石油期貨缺乏足夠的動力。

也有分析認為，盡管兩大石油集團也不滿足于目前的定價機制，希望引入期貨市場進行價格發(fā)現(xiàn)，但它們的壟斷地位畢竟尚可影響國家對石油的定價，因此對石油期貨的需求并不緊迫。因而在整個游戲中，真正用心的只有期交所。經(jīng)過幾年的治理整頓，各期交所都在慘淡經(jīng)營。新開石油期貨這樣一個巨無霸品種，對期交所而言尤如久旱逢甘霖。

事實上自石油交易所最終并入上海期貨交易所后，原石油交易所總共30多人中大部分仍供職于上海期交所，其中原石油交易所總裁助理胡政現(xiàn)任上海期交所總裁助理，原石油交易所交割部主任褚?，F(xiàn)任上海期交所研究部主任。

棋到中盤

盡管目前石油期貨欠缺的只是臨門一腳，但開辦的時機是否成熟，至今仍眾說紛紜。

反對意見認為，期貨市場需要現(xiàn)貨市場的充分發(fā)達和眾多的市場參與者，但國內(nèi)原油生產(chǎn)和煉廠大都在兩大集團壟斷之下，石油期貨很難發(fā)揮作用。如果中國石油化工業(yè)的三大集團——中國石油、中國石化和中海石油和石油流通巨子中化對此并不熱衷的話，石油期貨市場即使開辦也很難贏得喝彩。特別是目前國內(nèi)主要大的燃料油進口商都在新加坡期貨市場擁有分支機構(gòu)，為了回避匯率風(fēng)險，他們可能繼續(xù)將主要精力放在新加坡市場，而國內(nèi)燃油期貨的參與者多集中于小煉廠、熱電廠等小機構(gòu)，從而使國內(nèi)的市場規(guī)模過?。煌瑫r，如果期貨市場參與者不夠多，缺乏足夠的投機者，那就可能導(dǎo)致實物交割量過大，這都可能有礙期貨市場功能的正常發(fā)揮。吳秋南估計，在這種情況下國內(nèi)的燃油期貨市場將不可避免。