房地產(chǎn)拯救世界

□ 《經(jīng)濟學家》 2002年3月28日

在經(jīng)濟恢復時期，房屋的作用遠甚于為人們遮擋風雨。該刊最近關于房價的調查顯示，房地產(chǎn)正支撐著整個世界經(jīng)濟維持在較高水平。

今年上半年，美國、歐洲、日本乃至全球經(jīng)濟已經(jīng)越過波谷而向上攀升。這除了相對強勁的生產(chǎn)率的因素外，更應歸功于消費者的樂觀情緒。就公司而言，去年的利潤和開支狀況惡化，但在消費者方面，盡管失業(yè)率上升和股市下跌，消費勢頭依然強勁。

消費者的這種樂觀來自于美聯(lián)儲調低利率。曾有經(jīng)濟學家擔心，股票市場的低迷會迫使美國家庭削減開支。不過，美國家庭盡管在股票方面的財富總體上要比在房地產(chǎn)上的多，但這些股票財富大部分集中在少數(shù)有錢人手里。對于大部分美國家庭來說，他們的最大財產(chǎn)——房地產(chǎn)升值了。

和以往經(jīng)濟衰退中房地產(chǎn)價格的下跌不同，這次由高科技泡沫破滅引起的衰退具有較低的通貨膨脹率，這使得銀行沒有相應提高利率。上半年美國經(jīng)濟的恢復很大程度上是因為公司開始重新充實他們的庫存。但是，要維持這樣的一種強勢增長，下一步要靠投資和消費的支撐。由于利潤、債務負擔等負面因素，投資不可能迅速增長。因此消費就起著至關重要的作用。低利息使消費者能夠得到更多的貸款，這些貸款資金隨后成為消費者手里的現(xiàn)金從而保持了較高的消費。

房價的上升似乎拯救了經(jīng)濟。然而隨著前一個泡沫的消失，另一個泡沫開始形成了。那些過于樂觀的消費者和經(jīng)濟學家應該引以為戒的是，這種向未來借債來維持當前經(jīng)濟開支的模式究竟能維持多久呢？