房地產(chǎn)拯救世界

□ 《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》 2002年3月28日

在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，房屋的作用遠(yuǎn)甚于為人們遮擋風(fēng)雨。該刊最近關(guān)于房價(jià)的調(diào)查顯示，房地產(chǎn)正支撐著整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)維持在較高水平。

今年上半年，美國、歐洲、日本乃至全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越過波谷而向上攀升。這除了相對強(qiáng)勁的生產(chǎn)率的因素外，更應(yīng)歸功于消費(fèi)者的樂觀情緒。就公司而言，去年的利潤和開支狀況惡化，但在消費(fèi)者方面，盡管失業(yè)率上升和股市下跌，消費(fèi)勢頭依然強(qiáng)勁。

消費(fèi)者的這種樂觀來自于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低利率。曾有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，股票市場的低迷會(huì)迫使美國家庭削減開支。不過，美國家庭盡管在股票方面的財(cái)富總體上要比在房地產(chǎn)上的多，但這些股票財(cái)富大部分集中在少數(shù)有錢人手里。對于大部分美國家庭來說，他們的最大財(cái)產(chǎn)——房地產(chǎn)升值了。

和以往經(jīng)濟(jì)衰退中房地產(chǎn)價(jià)格的下跌不同，這次由高科技泡沫破滅引起的衰退具有較低的通貨膨脹率，這使得銀行沒有相應(yīng)提高利率。上半年美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)很大程度上是因?yàn)楣鹃_始重新充實(shí)他們的庫存。但是，要維持這樣的一種強(qiáng)勢增長，下一步要靠投資和消費(fèi)的支撐。由于利潤、債務(wù)負(fù)擔(dān)等負(fù)面因素，投資不可能迅速增長。因此消費(fèi)就起著至關(guān)重要的作用。低利息使消費(fèi)者能夠得到更多的貸款，這些貸款資金隨后成為消費(fèi)者手里的現(xiàn)金從而保持了較高的消費(fèi)。

房價(jià)的上升似乎拯救了經(jīng)濟(jì)。然而隨著前一個(gè)泡沫的消失，另一個(gè)泡沫開始形成了。那些過于樂觀的消費(fèi)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家應(yīng)該引以為戒的是，這種向未來借債來維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)開支的模式究竟能維持多久呢？