陳永暢

自發(fā)探索階段

1994年4月，珠海恒通集團(tuán)收購棱光實(shí)業(yè)35．5％的股權(quán)。這是中國證券市場上第一例國有股轉(zhuǎn)讓。1994年9月，陸家嘴以每股2元的價格協(xié)議回購國有股2億股，開國有股回購的先河。

政策準(zhǔn)備階段1999年9月22日，中央《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干問題的決定》，明確提出“在不影響國家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國有股”。

試點(diǎn)過渡階段

1999年12月2日國有股配售試點(diǎn)啟動。中國證監(jiān)會確定冀東水泥、華一投資、惠天熱電、陸家嘴、中國嘉陵、天津港、富龍熱力、成商集團(tuán)、黔輪胎、太極集團(tuán)10單位為國有股配售預(yù)選單位。中國嘉陵、黔輪胎1999年進(jìn)行試點(diǎn)，其余8家將優(yōu)先作為下一年國有股配售的預(yù)選單位。

1999年12月，中國嘉陵和黔輪胎首次通過配售方式進(jìn)行國有股減持試點(diǎn)，因?yàn)榕涫蹆r格過高，配售被叫停。2000年6月，財(cái)政部部長項(xiàng)懷誠指出，中國政府計(jì)劃適時開拓社會保障制度新的融資渠道，包括把一部分國有資產(chǎn)變現(xiàn)用于社會保障。2000年8月下旬，市場盛傳國有股減持的實(shí)施方案將在10月下旬亮相，上證指數(shù)從8月22日的2114點(diǎn)下探到9月25日的1874點(diǎn)，一個月左右跌幅為11．4％。2001年年初，國有股減持再次成為關(guān)注焦點(diǎn)，股指從新年伊始就展開跌勢。上證指數(shù)從1月8日的2132點(diǎn)一直跌到1893點(diǎn)，下跌11．2％。2001年2月底，由于市場盛傳減持將以凈資產(chǎn)為定價依據(jù)，市場爆發(fā)了年初以來最大規(guī)模的一次上揚(yáng)行情。上證指數(shù)從1893點(diǎn)一路攀升，并再次創(chuàng)出歷史新高。

正式實(shí)施階段

2001年6月12日，國務(wù)院正式發(fā)布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》，辦法的核心是第五條，即新發(fā)、增發(fā)股票時，應(yīng)按融資額的10％出售國有股。最受爭議的是第六條，即“減持國有股原則上采取市場定價方式”，把高價減持和首發(fā)、增發(fā)“捆綁”起來。2001年6月14日，上海綜指見頂2245點(diǎn)，隨即以急跌方式，展開了1994年以來最大規(guī)模的一次下調(diào)。截止2001年10月22日，上海綜指下探到1514點(diǎn)，調(diào)整幅度達(dá)32％，股票市值縮水近6000億元。社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者配售中石化A股被套，賬面虧損1．6億元。前三季度股票交易印花稅同比減少34．7％，估計(jì)全年減少180億元。一直霧里看花的減持方案的正式出臺，一石激起千層浪，引發(fā)了我國證券市場有史以來空前的爭論，而爭論的焦點(diǎn)主要集中在減持的具體方案上。各方普遍認(rèn)為，國有股減持是必然的也是符合社會發(fā)展的正確舉措，但實(shí)施方案確實(shí)差強(qiáng)人意，而靶心正是“價格”和“社保基金”。其一，證券市場高市盈率的一個重要原因是，上市公司三分之二的股票是不流通的國家股和法人股，怎么能說流通股的價格就是股票的市場價格？其二，國有股每股凈資產(chǎn)應(yīng)該是減持的上限而不是下限。1992－1995國有資產(chǎn)合資過程中，國有資產(chǎn)大幅增值，之后國有企業(yè)改為股份制公司，按1折0．655的比例進(jìn)行資產(chǎn)評估，國有股凈資又得以大幅度提高，因此，即使按照凈資產(chǎn)來減持國有股，國有資產(chǎn)也已經(jīng)得到了超額回報(bào)。連證監(jiān)會首席顧問梁定邦也認(rèn)為，通過國有股減持所得到資金不多，市場反應(yīng)卻不好，國有股減持需要一種更理想的方式。

緊急暫停階段

2001年10月22日，證監(jiān)會緊急叫停。2001年10月23日，受國有股減持方案暫停的消息刺激，個股全線上漲，這是實(shí)施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。2001年11月14日中國證監(jiān)會網(wǎng)站刊登信息，公開征集國有股減持的具體操作方案。緊急暫停后的靜默期又帶給了中國股市最深層的反思，政府的“矯枉”勇氣受到了大多數(shù)學(xué)者、官員及投資者的贊賞。在此期間，市場與管理層逐漸意識到，這個由全社會形成的問題，的確不應(yīng)該僅由證券市場來全部承擔(dān)。

最新方案

2002年6月23日，國務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對國內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場減持國有股的規(guī)定，并不再出臺具體實(shí)施辦法。