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        外企能擠進(jìn)A股市場(chǎng)嗎?

        2000-06-13 21:33:44文/馬
        中國(guó)企業(yè)家 2000年10期
        關(guān)鍵詞:東亞銀行聯(lián)合利華外資企業(yè)

        文/馬 騰

        外資不能進(jìn)入A股

        的根本原因

        并不是意識(shí)形態(tài)的戒備

        外企在A股上市,乍一聽(tīng),不可思議,細(xì)一想,外企不能在A股上市,才真正有些匪夷所思——外企上市A股應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有任何法律上的障礙,但迄今A股卻仍為外企的禁地。

        近來(lái),管理層開(kāi)始頻頻放電,"外企將掛牌A股"成為新聞焦點(diǎn)。有專(zhuān)家樂(lè)觀地估計(jì),首家在A股上市的外資企業(yè)極有可能年底在滬市亮相。

        最有希望當(dāng)此殊榮的聯(lián)合利華,其風(fēng)頭壓過(guò)了它華美的廣告。

        然而事情未必如此簡(jiǎn)單。一直以來(lái)外資不能進(jìn)入A股,其根本原因并不是意識(shí)形態(tài)的戒備,來(lái)自經(jīng)濟(jì)層面上的顧慮其實(shí)是最大的障礙,現(xiàn)在也仍未消失。

        管理層:“單說(shuō)不練”?

        早在今年7月5日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)兼上交所總經(jīng)理屠光紹在出席武漢舉辦的“中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)論壇”時(shí)就指出:"將來(lái)的中國(guó)證券市場(chǎng)上,會(huì)看到更多的外資企業(yè)"。這是證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)外企在A股市場(chǎng)上市的問(wèn)題首次作出較為明確的表態(tài)。

        7月底,屠光紹在"亞太金融學(xué)會(huì)第七屆年會(huì)"的演講中再次表示,應(yīng)鼓勵(lì)境外上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市,試行允許中外合資企業(yè)和外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市,以提高市場(chǎng)的國(guó)際化程度。

        8月中旬,國(guó)家計(jì)委副主任李子彬在外交部召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示,我國(guó)將再次出臺(tái)包括允許外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)A、B股市場(chǎng)上市的一系列新舉措,以促進(jìn)吸收外國(guó)直接投資。

        9月8日外經(jīng)貿(mào)部部長(zhǎng)石廣生在第四屆中國(guó)投資貿(mào)易洽談會(huì)國(guó)際投資論壇,作了題為"加強(qiáng)投資合作,擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放"的專(zhuān)題演講。在演講中,石廣生詳細(xì)列舉了中國(guó)政府在鼓勵(lì)外商投資方面的一系列新舉措。其中也包括允許符合條件的外商投資企業(yè)在中國(guó)A股、B股市場(chǎng)上市。

        而且值得注意的是,外企在A 股上市其操作層面上的障礙--"上市額度"已經(jīng)取消。上市額度一直基本上用于國(guó)有企業(yè),今年中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消了上市的額度限制,1997年的300億額度的使用將截止到2001年1月1日,而且上市由審批制改為市場(chǎng)核準(zhǔn)制,這顯然使外企的A股之路順暢了許多。

        有媒體稱(chēng),這一系列政策舉措是我國(guó)證券市場(chǎng)朝著市場(chǎng)化、國(guó)際化方向邁進(jìn)的有力體現(xiàn)。它充分地表明,管理層對(duì)外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的政策"綠燈"已經(jīng)亮起,外企進(jìn)軍國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的帷幕將徐徐拉開(kāi)。

        而有分析人士認(rèn)為,管理層的這些表態(tài)僅僅是“意向性”的,而非真正的“政策舉措”,也就是說(shuō)實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作仍將假以時(shí)日,而不會(huì)立竿見(jiàn)影。

        來(lái)自聯(lián)合利華的有關(guān)人士證實(shí)說(shuō),聯(lián)合利華有關(guān)上市工作一直處于靜候佳音的停滯狀態(tài),在相關(guān)規(guī)定沒(méi)有出臺(tái)之前,談上市還是不現(xiàn)實(shí)的。

        其實(shí),"相關(guān)規(guī)定"倒是次要的,最重要的莫過(guò)于管理層最終決斷。

        決斷為什么如此難下?

        第一, A股市場(chǎng)不是一個(gè)成熟的市場(chǎng),任何的風(fēng)吹草動(dòng)都有可能成為投機(jī)的借口。

        第二, A股市場(chǎng)的主要功能勿庸諱言,是為國(guó)有企業(yè)的改革服務(wù),外企的進(jìn)入有沒(méi)有可能減弱這一功能?

        第三, A股市場(chǎng)面臨的兩個(gè)最大的現(xiàn)實(shí)困難:一個(gè)是國(guó)有股如何平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)流通;一個(gè)是如何盡可能減小二板市場(chǎng)對(duì)主板的資金分流。在這種情況下,雖然外企分流的資金將很有限,但有沒(méi)有必要在目前這種情況下,還讓外企進(jìn)來(lái)分得一杯羹,讓市場(chǎng)產(chǎn)生資金分流之虞?

        外企:弦上放了誰(shuí)的箭?

        據(jù)悉,多家外企已摩拳擦掌,欲搶灘中國(guó)的A股市場(chǎng),其中最惹眼的是聯(lián)合利華和東亞銀行。

        早在兩年前,聯(lián)合利華總裁訪華時(shí),就曾向中國(guó)的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人表達(dá)了在A股上市場(chǎng)的愿望。此后聯(lián)合利華為此做了大量的工作,比如收購(gòu)國(guó)內(nèi)品牌,重組業(yè)務(wù)工作,加大本地員工比例等工作。而且公司也已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了在A股上市的意向書(shū)。

        聯(lián)合利華駐北京辦事處的負(fù)責(zé)人曾錫文先生說(shuō),聯(lián)合利華在A股上市的盤(pán)子不會(huì)很大,一是因?yàn)樗谥袊?guó)的發(fā)展還遠(yuǎn)未到成熟期,不想太多的股權(quán)離手;二是因?yàn)槁?lián)合利華未來(lái)的上市主體中外資占77%,外資方對(duì)中國(guó)的相關(guān)政策會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎。聯(lián)合利華在倫敦、紐約、鹿特丹、印度、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、巴西等地都有上市地位。

        曾錫文先生說(shuō),目前聯(lián)合利華被告知要等待相關(guān)的規(guī)定出臺(tái),也只有這些規(guī)定出臺(tái)之后才可能提交正式的申請(qǐng)。就時(shí)間來(lái)說(shuō),根據(jù)國(guó)內(nèi)公司上市的經(jīng)驗(yàn),即使規(guī)定馬上出臺(tái),也不可能趕在年底上市。

        而東亞銀行方面的情況是,近來(lái),東亞銀行主席李國(guó)寶赴上海,會(huì)見(jiàn)了上海證券交易所總經(jīng)理屠光紹。香港媒體稱(chēng),這其實(shí)是證實(shí)了東亞銀行欲在上海A股市場(chǎng)上市的傳聞。

        東亞銀行北京代表處的陳健先生承認(rèn),東亞銀行的確將公司在A股市場(chǎng)上市作為內(nèi)地業(yè)務(wù)最重要的一項(xiàng)。香港的財(cái)務(wù)顧問(wèn)正在設(shè)計(jì)各種方案,公司也一直在和上交所保持聯(lián)絡(luò)。

        目前,東亞銀行的業(yè)務(wù)量在內(nèi)地的外資銀行中名列三甲,而且由于在國(guó)內(nèi)率先開(kāi)展了房地產(chǎn)按揭業(yè)務(wù),成為少有的幾家連續(xù)盈利的境外銀行。

        外企搶灘A股:僅僅是“醉翁之意”?

        外資企業(yè)在本地上市,一個(gè)很堂皇的、也很拿得出手的理由就是"本地化",而總是淡化對(duì)籌資的要求。聯(lián)合利華就一再表示,聯(lián)合利華上市的主要目的絕對(duì)不是籌資,而是表示聯(lián)合利華是本地化的公司,要改變?nèi)藗儗?duì)跨國(guó)公司為總部賺錢(qián)的印象。

        外資企業(yè)真的是出脫了一般企業(yè)的正常欲望,僅僅意在“山水之間”?如果僅僅是為了本地化形象的目的,爭(zhēng)相在A股市場(chǎng)上市的成本是不是太高了呢?

        聯(lián)合利華在印度的公司,在上市前虧損了50年,而上市后股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng),公司也成為聯(lián)合利華在全球最賺錢(qián)的公司,同時(shí)成為印度最大的公司,它對(duì)本地市場(chǎng)資金的分流顯而易見(jiàn)。

        而東亞銀行則含蓄地表示,其在國(guó)內(nèi)上市,有助于擴(kuò)大人民幣的資金來(lái)源。目前該行只能吸收境外公司、三資企業(yè)及境外人士的人民幣存款。上市后具備了在A股市場(chǎng)籌資的能力,有利于拓展人民幣貸款業(yè)務(wù)。而且上市后也有可能增加其在國(guó)內(nèi)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

        顯然,外企搶灘A股市場(chǎng),絕不僅僅是形象問(wèn)題。所有的企業(yè)都是一樣的: 賺錢(qián)是天經(jīng)地義的,上市籌資也是天經(jīng)地義的。"我們上市絕對(duì)不是為了籌資"只是"掩耳盜鈴"罷了。

        這應(yīng)該也正是管理層遲遲不能下決心開(kāi)口子的主要原因。

        截至2000年7月底,全國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)35.37萬(wàn)個(gè),合同外資金額6417.04億美元,實(shí)際使用外資金額3277.46億美元。如此龐大的外資企業(yè)群體在如此稚嫩的A股市場(chǎng)外徘徊,實(shí)在讓人有些驚心。它們固然能成為我國(guó)證券市場(chǎng)的重要資源,但是它們中的成員會(huì)不會(huì)成為A股市場(chǎng)的"八國(guó)聯(lián)軍"?也著實(shí)讓人擔(dān)心。

        A股市場(chǎng):未成“?!毖赡芗{“百川”?

        其實(shí)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)外資來(lái)說(shuō)早已不是鐵幕一塊。

        1995年9月,江鈴汽車(chē)發(fā)行B股時(shí),美國(guó)福特公司認(rèn)購(gòu)了其中的80%。其后,江鈴汽車(chē)轉(zhuǎn)為外商投資股份有限公司,含A股B股。

        1998年8月,深業(yè)(集團(tuán))有限公司深業(yè)將其所持有的A股上市公司賽格三星(原賽格中康)股份轉(zhuǎn)讓給了外資法人股東--韓國(guó)三星株式會(huì)社旗下的三星康寧投資有限公司。韓國(guó)三星實(shí)際持股比例已超過(guò)27%,成為賽格公司第一大股東。

        本年7月初上市的內(nèi)蒙古北方重型汽車(chē)股份有限公司(北方股份)的第二大股東為英國(guó)特雷斯設(shè)備有限公司,它的持股比例也已達(dá)到25.1%。

        管理層對(duì)這些公司由來(lái)已久的默許,可以說(shuō)是“以實(shí)踐來(lái)證明了外資或中外合資企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市的可行性”。

        應(yīng)該說(shuō)外資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市,結(jié)果并非都令人誠(chéng)惶誠(chéng)恐。

        最可貴的應(yīng)該是它能促進(jìn)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化改革。

        眾所周知,我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分不合理,一方面體現(xiàn)在存在可流通股與不可流通股兩大部分,另一方面則是接近70%的不可流通的股本是以國(guó)有股、國(guó)有法人股的方式存在。這種局面對(duì)于建立現(xiàn)代企業(yè)制度、發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置功能,以及豐富投資品質(zhì)等方面都造成了制約。

        而外資控股的上市公司在這方面則顯示了其現(xiàn)代企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。以臺(tái)資企業(yè)閩燦坤B為例,上市后至今的8年內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、凈利潤(rùn)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都呈穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭。尤其可貴的是,上市8年來(lái)公司年年以送紅股及現(xiàn)金的方式分紅。作為一家以家電產(chǎn)品生產(chǎn)為主的企業(yè),能夠保持這種增長(zhǎng),以及規(guī)范運(yùn)作,是許多國(guó)內(nèi)上市公司無(wú)法做到的。

        其次,一旦可以引入將國(guó)外資本運(yùn)作的先進(jìn)手段,將極大地豐富我國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)涵。

        當(dāng)然,它給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)的良性競(jìng)爭(zhēng)壓力,以及給投資者帶來(lái)更多的選擇機(jī)會(huì)更是不言而喻的。

        但是A股市場(chǎng)要全面接納來(lái)自五湖四海的兄弟,恐怕還遠(yuǎn)未修煉到家。美國(guó)的主板市場(chǎng)中,10%是外資企業(yè),而中國(guó)要開(kāi)一個(gè)1%的口子卻是顧慮重重——資金有限,市場(chǎng)弱小,定位不清。

        但是這個(gè)口子卻是不得不開(kāi)了——僅僅應(yīng)對(duì)WTO的詰問(wèn),縱有千般理由也說(shuō)不過(guò)去。

        況且證監(jiān)會(huì)新的領(lǐng)導(dǎo)班子一向倡導(dǎo)的“市場(chǎng)化”也不應(yīng)該只是一句空洞的口號(hào)。

        那么可能的情況是,管理層將以中國(guó)證券市場(chǎng)的一貫作法,以試點(diǎn)的形式,讓外資企業(yè)小規(guī)模地在A股市場(chǎng)逐漸推出。

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