思　睿

1998年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出一個(gè)重大信息：中國將組建金融資產(chǎn)管理公司，來處理工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行長(zhǎng)期存在的不良資產(chǎn)問題。

這一消息一經(jīng)傳出，便受到傳媒的密切關(guān)注。人們明白，如果這一探索能取得成功，無疑將使中國金融業(yè)的整體質(zhì)量得到極大的提升，不斷積聚的金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)得到有效的釋放。

然而幾個(gè)月以來，組建金融資產(chǎn)管理公司的工作似乎是在一種神秘狀態(tài)下進(jìn)行的，有關(guān)人士談及此事亦多遮遮掩掩。被確定率先進(jìn)行試點(diǎn)工作的建設(shè)銀行本來定于3月26日舉行新聞發(fā)布會(huì)宣布公司成立，可是就在前一天又忽然通知各家新聞單位取消了這一活動(dòng)。

直到近一個(gè)月后的4月20日，建設(shè)銀行才揭開了資產(chǎn)管理公司的面紗，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司宣告成立，它的使命是：解決建設(shè)銀行高達(dá)2000億元的不良資產(chǎn)——這一數(shù)字是中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司第一任總裁朱登山在公司成立新聞發(fā)布會(huì)上公布的。

歷經(jīng)曲折的金融資產(chǎn)管理公司終于破土而出。

不良資產(chǎn)的數(shù)字

中國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)到底是多少，這一直是個(gè)難解的謎。

中國人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诮衲耆珖舜鷷?huì)期間曾公開提出，截止到1998年底，四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行賬面反映需要核銷的呆賬約占全部貸款的2.9％；此外在呆滯貸款中還有一部分需要注銷的貸款，兩者相加不會(huì)超過10％。

戴相龍?zhí)峁┑臄?shù)字與外界的傳聞——在某些傳聞里，這一數(shù)字高達(dá)20％至30％——相去甚遠(yuǎn)。官方的解釋是，中國不良貸款的概念與外國有很大的不同。中國國有商業(yè)銀行的不良貸款包括三部分：貸款到期未還的為逾期貸款，逾期兩年以上的貸款為呆滯貸款，而需要核銷、無法收回的貸款為呆賬貸款。

國外許多銀行將貸款分為五個(gè)檔次，分別是正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失。一般來講，國際上將后三類貸款視為不良貸款，而將無法收回的損失類貸款稱為壞賬。正是由于存在這種差異，所以不能將國內(nèi)所稱不良貸款與外界所指不良貸款概念相等同。

由于國有獨(dú)資商業(yè)銀行均有國家信用作后盾，人們對(duì)其抱有足夠信心，這四家銀行每年新增存款在7000億元到8000億元之間，始終保持著充足的支付能力，在國內(nèi)外享有較高的信用。同時(shí)，近幾年政府通過注資、提高呆賬提取比率等措施，已核銷了這些銀行的近1000億元的呆賬。1998年8月，財(cái)政部發(fā)行了2700億元的特別國債，用于補(bǔ)充國有商業(yè)銀行的資本金，使其資本充足率逐漸向巴塞爾協(xié)議8％的國際標(biāo)準(zhǔn)看齊。在中國財(cái)政赤字和累計(jì)國債余額均低于國際警戒線的情況下，國家有能力以財(cái)政發(fā)債的方式繼續(xù)補(bǔ)充其資本金，增強(qiáng)其抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

從體制上和技術(shù)上講，國有獨(dú)資商業(yè)銀行要解決不良貸款問題，時(shí)間是有的，問題在于操作的方式。

“拿來”RTC模式

對(duì)于銀行不良貸款問題，業(yè)內(nèi)人士早已有著清醒的認(rèn)識(shí)，但一直苦于難覓解決的良策。

1997年末，由美林公司舉辦了一次銀行資產(chǎn)重組問題的研討會(huì)，將美國RTC公司介紹到了中國。RTC公司是美國資產(chǎn)重組托管公司的簡(jiǎn)稱，是美國政府專門為解決銀行機(jī)構(gòu)壞賬而成立的資產(chǎn)管理公司。

80年代以后，美國遭受了嚴(yán)重的儲(chǔ)蓄信貸機(jī)構(gòu)（S＆L）倒閉風(fēng)潮的襲擊，給美國經(jīng)濟(jì)造成了重大的沖擊。在這種背景下，美國國會(huì)于1989年8月通過了有關(guān)法律，專門成立了負(fù)責(zé)承接和處理破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的RTC公司。

自成立后的四年多時(shí)間里，RTC公司通過債權(quán)回收、資產(chǎn)出售等措施，共處置了賬面價(jià)值達(dá)3852億美元的資產(chǎn)，回收了3476億美元，占賬面價(jià)值的90％。在回收的金額中，以資產(chǎn)出售方式賣出2261億美元，比例達(dá)到65％之高。

RTC的有效運(yùn)作無疑對(duì)中國有著重大的借鑒作用，中國人民銀行對(duì)此十分感興趣，向國務(wù)院提交了組建一家金融資產(chǎn)管理公司的報(bào)告。有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)決定，由四家國有獨(dú)資商業(yè)銀行各組建一家資產(chǎn)管理公司，處理各自的不良貸款，首先在建設(shè)銀行進(jìn)行試點(diǎn)。

今年1月12日，來訪的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘在北京向朱杌總理表示，中國成立資產(chǎn)管理公司，對(duì)于解決商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題將是非常有益的，是一個(gè)好辦法。

不會(huì)拒絕任何投資人

解決不良資產(chǎn)問題，不論采取什么方式，歸根結(jié)底要花錢。這一點(diǎn)大家都是清楚的。誰為此出錢，既是核心問題，當(dāng)然也是年初以來大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

第一個(gè)問題是誰出資。有關(guān)各方進(jìn)行了多輪的商談，最后商定，信達(dá)作為獨(dú)立核算的國有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)的面目出現(xiàn)，其100億元資本金由財(cái)政部全額撥入。

具體的辦法是這樣的：資產(chǎn)管理公司的資本金由建行從現(xiàn)有資本金中劃撥一部分給財(cái)政部，再由財(cái)政部投資于金融資產(chǎn)管理公司，這筆資金將由財(cái)政部在今后以發(fā)債籌集的資金返還給商業(yè)銀行。四家銀行與各自的金融資產(chǎn)管理公司是相互獨(dú)立的法人，有各自的資產(chǎn)負(fù)債表，不應(yīng)存在資本的關(guān)聯(lián)。

這一辦法在目前的情況下是比較合適的，既體現(xiàn)了資產(chǎn)管理公司的實(shí)質(zhì)，又充分考慮到了目前財(cái)政的現(xiàn)狀。因?yàn)橐再Y產(chǎn)管理公司的形式處置不良資產(chǎn)，應(yīng)是一種政府主導(dǎo)下的市場(chǎng)處理方式，由財(cái)政出資當(dāng)責(zé)無旁貸；但是在財(cái)政資金困難的情況下，先由銀行上劃資金，再以財(cái)政投資的名義下劃，確是一種靈活變通的辦法。在這一基礎(chǔ)上，財(cái)政可以通過發(fā)行國債的形式，彌補(bǔ)銀行的資本金。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，為了保護(hù)存款人的利益，各國政府處理銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)，都要給予資金的支持，并且均由財(cái)政部出錢。央行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)鞔_表示，沖銷或收購不良資產(chǎn)所需要的資金，將充分考慮國際慣例和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。信達(dá)邁出的第一步，已經(jīng)體現(xiàn)了這一理念。

至于資產(chǎn)管理公司向商業(yè)銀行收購不良貸款所需要的龐大資金，其來源也初步有了著落。年初，建設(shè)銀行行長(zhǎng)周小川在該行全國分行行長(zhǎng)會(huì)議上透露，信達(dá)資產(chǎn)管理公司購買建設(shè)銀行不良資產(chǎn)的所有資金，由人民銀行提供特種再貸款解決；建設(shè)銀行向信達(dá)資產(chǎn)管理公司出售不良資產(chǎn)所回收的資金，全額存入人民銀行。信達(dá)資產(chǎn)管理公司用處置不良資產(chǎn)所獲的收益歸還人民銀行再貸款本金。

人民銀行提供特種再貸款，并不是資產(chǎn)管理公司惟一的資金來源。新成立的信達(dá)公司被賦予了極為廣泛的經(jīng)營權(quán)限，從而有條件全方位地開拓融資渠道。對(duì)于資金的來源，高層的思路是開放的。4月26日，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉在“世界經(jīng)濟(jì)論壇′99中國企業(yè)高峰會(huì)”上說：“至于不良資產(chǎn)的購買者，我們最歡迎的顧客是戰(zhàn)略型的投資者。我們期待具備強(qiáng)大資金實(shí)力、市場(chǎng)開發(fā)能力和豐富管理經(jīng)驗(yàn)的投資者加盟。我們不會(huì)拒絕任何投資人，不管它是國有、私人還是境外投資者?！?/p>

最敏感的問題，也就是建設(shè)銀行以什么價(jià)格向信達(dá)轉(zhuǎn)讓賬面總額達(dá)2000億元的不良貸款，至今還沒有明確的說法。這將確定由哪個(gè)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)不良資產(chǎn)所造成的損失。雖然歸根結(jié)底最后的承擔(dān)者是國家，但具體機(jī)構(gòu)之間就分擔(dān)損失的博弈顯然還在繼續(xù)。據(jù)知情人士說，不良貸款的價(jià)格將由財(cái)政部、央行、建行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司會(huì)商確定。

拒絕不良資產(chǎn)“搭車”

根據(jù)信達(dá)公司的設(shè)立辦法，它的任務(wù)是收購、管理建設(shè)銀行剝離的不良資產(chǎn)，以最大限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營目標(biāo)。這里，剝離銀行的不良資產(chǎn)便成為首要環(huán)節(jié)。

在今年的全國人大會(huì)議期間，戴相龍向中外記者承認(rèn)，組建金融資產(chǎn)管理公司有可能產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，要防止商業(yè)銀行和企業(yè)發(fā)生新的道德風(fēng)險(xiǎn)。

戴相龍的擔(dān)憂是有道理的，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的劃分和剝離，對(duì)商業(yè)銀行自身來講是件益事，可以將包袱徹底甩掉；對(duì)于企業(yè)而言，正好可以趁機(jī)占有銀行貸款不再歸還。事實(shí)也的確證實(shí)了戴相龍的擔(dān)憂，據(jù)建設(shè)銀行上報(bào)的數(shù)字，今年前三個(gè)月這家銀行的預(yù)期貸款大幅度上升，不少人想搭上這最后一班車，故意造成不良資產(chǎn)的擴(kuò)大。

還是在99中國經(jīng)濟(jì)高峰會(huì)上，有記者問樓繼偉：“西方國家在處理不良資產(chǎn)時(shí)動(dòng)用的資金占到GDP的15％至20％，中國處理不良資產(chǎn)需要多少資金？”樓繼偉回答：“第一，我們確實(shí)不需要這么多資金；第二，我們也不能說我們需要這么多，因?yàn)檫@會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)，一大批本來可以回來的逾期貸款也會(huì)因此而逃之夭夭?！?/p>

對(duì)想占便宜的人，管理層已經(jīng)準(zhǔn)備了相應(yīng)的對(duì)策：1995年后新增貸款所產(chǎn)生的不良貸款不在從商業(yè)銀行剝離之列。央行限定不良貸款的剝離范圍是：按現(xiàn)行貸款分類辦法剝離逾期、呆滯、呆賬貸款，其中待核銷的呆賬、1995年后發(fā)放并已逾期的貸款不進(jìn)行剝離。建設(shè)銀行要組織專家和中介機(jī)構(gòu)對(duì)剝離的不良貸款進(jìn)行評(píng)估和審核，并按規(guī)定報(bào)財(cái)政部認(rèn)定。這一規(guī)定將防止將新增貸款轉(zhuǎn)化為不良貸款。

全面登陸資本市場(chǎng)

4月20日，信達(dá)公司在北京中國大飯店舉行了簡(jiǎn)單而隆重的成立暨揭牌儀式，公司總裁朱登山，副總裁石春貴、田國立公開露面。

朱登山原為煤炭部副部長(zhǎng)，后調(diào)入建設(shè)銀行任副行長(zhǎng)。據(jù)透露，朱登山等人是由國務(wù)院任命的。由一位原來非金融界的副部級(jí)干部擔(dān)當(dāng)此任，表明了中央對(duì)這項(xiàng)工作的高度重視。

據(jù)介紹，國務(wù)院4月6日正式批準(zhǔn)成立信達(dá)資產(chǎn)管理公司，4月14日人民銀行履行了批準(zhǔn)程序，4月19日國務(wù)院下達(dá)了對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)的任命。有趣的是，自去年下半年起，四大國有商業(yè)銀行均陸續(xù)任命了一名來自非金融系統(tǒng)的副行長(zhǎng)。高層此安排的確切意向不得而知，但有分析人士猜測(cè)，這或許是為成立金融資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備干部。朱登山的任命多少印證了這一猜測(cè)。

為了對(duì)國有資產(chǎn)進(jìn)行有效監(jiān)督，國務(wù)院指令在資產(chǎn)管理公司設(shè)立監(jiān)事會(huì)，對(duì)公司的重大經(jīng)營決策進(jìn)行審議和監(jiān)督。信達(dá)公司監(jiān)事會(huì)主席由財(cái)政部副部長(zhǎng)金立群擔(dān)任，副主席是建設(shè)銀行行長(zhǎng)周小川、人民銀行行長(zhǎng)助理蔡鄂生。其成員由財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、建設(shè)銀行的代表、外部專業(yè)人士、公司管理人員及公司員工代表組成。公司的工作人員主要從建設(shè)銀行現(xiàn)有人員中調(diào)任，同時(shí)招聘部分專業(yè)技術(shù)人員；已調(diào)任的人員將不在建設(shè)銀行兼職。

資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛。信達(dá)公司的經(jīng)營權(quán)限包括：收購并經(jīng)營建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)，債務(wù)追償，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓與銷售，債務(wù)重組，企業(yè)重組，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股，發(fā)行債券，商業(yè)借款，向金融機(jī)構(gòu)借款，向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，投資咨詢與顧問，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估，財(cái)務(wù)及法律咨詢，企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算，資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的推薦企業(yè)上市和債權(quán)股票的承銷，直接投資，資產(chǎn)證券化。不僅如此，國務(wù)院批準(zhǔn)免征信達(dá)公司收購、承接、處置不良資產(chǎn)過程中的一切稅收，這對(duì)該公司來講是極大的支持。

上述業(yè)務(wù)范圍的確令人大吃一驚，因?yàn)?，除了沒有二級(jí)資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)外，幾乎囊括了所有資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)種類。這樣，資產(chǎn)管理公司可以綜合運(yùn)用資本市場(chǎng)，靈活處置銀行的不良貸款。

信達(dá)公司這一龐然大物下水，憑借其巨大資金實(shí)力和政策支持，將全方位地影響中國的資本市場(chǎng)，并可能對(duì)中國的國企改革提供推動(dòng)。

根據(jù)RTC的經(jīng)驗(yàn)，為使資產(chǎn)出售能順利進(jìn)行，必須強(qiáng)化出售機(jī)制，充分運(yùn)用拍賣、批發(fā)、證券化等手段。盡管中國的資本市場(chǎng)還很不完善，但金融資產(chǎn)管理公司的介入，無疑將會(huì)注入一劑興奮劑。將銀行不良資產(chǎn)證券化，可以為資本市場(chǎng)提供期限完整、數(shù)量充足、相對(duì)安全可靠的投資產(chǎn)品，這些產(chǎn)品有可能成為下一輪投資的熱點(diǎn)。尤其是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的業(yè)務(wù)，使資產(chǎn)管理公司不再象商業(yè)銀行那樣受《商業(yè)銀行法》限制的規(guī)定，為保全銀行資產(chǎn)找到了途徑。現(xiàn)在問題的關(guān)鍵是，要設(shè)計(jì)好金融資產(chǎn)證券化的品種，尤其要考慮到證券化產(chǎn)品的多樣化，以適應(yīng)不同對(duì)象的不同需求。

眾所周知，銀行不良資產(chǎn)與國企虧損是二而一的關(guān)系。金融資產(chǎn)管理公司由于以市場(chǎng)的方式介入國有企業(yè)的改革之中，因而將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)國有企業(yè)的改革。它可以通過企業(yè)改組、債務(wù)重組、上市等方式轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，提高企業(yè)的管理水平。

隨著幾家金融資產(chǎn)管理公司的建立和證券化產(chǎn)品的推出，可以期待，一個(gè)購買銀行資產(chǎn)的高潮即將到來。