陳順輝

近期，日元幣值像斷了線的風(fēng)箏一個(gè)勁地往下跌，引起了世界各國的廣泛關(guān)注。6月初，日元對美元的匯率跌破140：1。驚魂未定，轉(zhuǎn)眼日元的匯率又跌破146：1，隨后向150：1滑去。在美日聯(lián)手干預(yù)外匯市場后，日元匯率曾一度大幅反彈，但近日又呈軟勢。人們禁不住要問：日元究竟怎么了?它的貶值是否會(huì)再掀亞洲金融危機(jī)?

問題由來已久

日元疲弱始于去年底日本金融形勢惡化。由于數(shù)家大型金融機(jī)構(gòu)相繼倒閉，引起外匯市場一片驚慌，投資者大量拋售日元，致使日元匯率連日暴跌。

日本曾經(jīng)以金融大國稱雄于世。東京證券交易所的日成交額一度超過紐約和倫敦。但是，當(dāng)日本的“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅后，日本金融體制顯現(xiàn)的種種弊端終于動(dòng)搖了日本的金融市場。銀行業(yè)的壞帳高達(dá)6000億美元，不僅危及日本企業(yè)，而且由于各種住房貸款而牽動(dòng)島內(nèi)的千家萬戶。另外，日本的房地產(chǎn)已經(jīng)貶值了大約70％。日本金融體制的結(jié)構(gòu)突出表現(xiàn)為“超貸”、“企業(yè)超借”、“間接金融優(yōu)先”以及“資金的偏在”等現(xiàn)象的存在。這些做法與國際金融市場運(yùn)行規(guī)則明顯相悖。所謂的超貸、超借，是指在日本政府的主導(dǎo)下，銀行在貸款的方法上能貸則貸、不能貸的盡量想辦法貸款。而誘發(fā)超貸現(xiàn)象的一個(gè)因素是：通貨膨脹使得戰(zhàn)后日本銀行的金融資產(chǎn)迅速貶值。數(shù)據(jù)顯示，從1940年－1950年的10年間，日本物價(jià)上漲了120倍，而銀行的金融資產(chǎn)僅僅增加了23．6倍。為了維持銀行的經(jīng)營，以超貸來獲取利潤成為日本銀行的一種選擇。

日本的金融體制一直受到政府的干預(yù)和保護(hù)。大型金融機(jī)構(gòu)被政府看作是日本經(jīng)濟(jì)的血庫。所以，日本政府一向重視對大型金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)和扶植。過度保護(hù)導(dǎo)致了金融體制的許多弊端。由于價(jià)格機(jī)制被排除在銀行經(jīng)營之外，同業(yè)競爭誤入歧途。業(yè)內(nèi)為了爭取客戶，不惜降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，“人情貸款”和“優(yōu)惠貸款”盛行，結(jié)果，帶來銀行不良資產(chǎn)極度膨脹。一般估計(jì)，現(xiàn)有日本銀行不良貸款一項(xiàng)就已超過7700億美元。

日本經(jīng)濟(jì)連年萎靡不振，大量投資從日本市場流向美國，導(dǎo)致日本股市失血，而引發(fā)金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)劇減，加劇了日本經(jīng)濟(jì)的頹勢。因此，日元貶值不可避免。

是不能還是不為

日元兌美元匯率狂瀉令世界輿論嘩然。日元貶值固然有日本經(jīng)濟(jì)自身的諸多原因及受亞洲金融危機(jī)的影響，但像日本這樣的經(jīng)濟(jì)大國何至如此“弱不禁風(fēng)”?

人們一定不會(huì)忘記，日本1997年的國內(nèi)生產(chǎn)總值高達(dá)507．3萬億日元(約合42300億美元)，比英、法、德三國國民生產(chǎn)總值之和還多；日本的外匯儲(chǔ)備為2240多億美元，仍然居世界第一；日本從1992年起連續(xù)七年成為世界最大的債權(quán)國。日本經(jīng)濟(jì)的實(shí)力是顯而易見的。日本政府理所當(dāng)然地應(yīng)對亞洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長發(fā)揮積極的作用。日本一向被認(rèn)為是亞洲經(jīng)濟(jì)的“火車頭”，但是現(xiàn)在“火車頭”卻正在向后拉。目前各國都要求日本采取有力措施擴(kuò)大內(nèi)需以幫助亞洲鄰國擺脫困境。

人們對日本有所期望是很自然的，但人們并未見日本有什么大的補(bǔ)救動(dòng)作。新加坡內(nèi)閣資政李光耀最近接見記者時(shí)說：“日本沒有采取果斷措施解決問題，而是想用零打碎敲的措施來敷衍了事?！?/p>

日本官方采取的一些政策也令人疑惑不解。日元貶值本來已經(jīng)加快了資本外流的速度，而日本大藏省從今年4月1日起實(shí)施了對資金市場放寬管理的措施，等于為資金流出大開了方便之門。這無疑又為日元的貶值雪上加霜。近來的事態(tài)發(fā)展似乎更加顯露了冰山的一角。據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表的調(diào)查表明：在111家主要制造業(yè)上市企業(yè)中，有70％的企業(yè)認(rèn)為日元匯價(jià)下跌將是今年度增加收益的主要原因。每下跌一日元，豐田汽車公司就能增加100億日元的收益。怪不得日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家加藤義喜認(rèn)為，當(dāng)前的日元匯價(jià)下跌、能有效地促進(jìn)出口，減輕國內(nèi)市場極度疲軟的壓力，有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。日本經(jīng)濟(jì)企劃廳官員說得更明確：“日元貶值對當(dāng)前的日本經(jīng)濟(jì)來說，只有好處沒有壞處。”

日本不僅沒能向亞洲陷入金融危機(jī)的“伙伴們”伸出援助之手，反而通過日元貶值在世界市場上咄咄逼人地同亞洲國家競爭，這不能不令人失望!

美國本來是可以采取降低利率和干預(yù)外匯市場的手段來配合日本阻止日元貶值的。但據(jù)《美國新聞與世界報(bào)道》一則消息說，美國財(cái)政部長魯賓愿意看到日元貶至一美元兌140至150日元。很顯然，目前使美元對西方國家的貨幣特別是對日元的匯率保持異常堅(jiān)挺對美國經(jīng)濟(jì)有利。

與之形成鮮明對比的是，為了有利于亞洲及世界金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國宣布，盡管日元的大幅度貶值對中國出口增加了壓力，但人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。人民幣不貶值，中國承擔(dān)一定的成本，付出一定的代價(jià)，亞洲各蒙難國家卻都能無償?shù)谋M情享受人民幣不貶值的好處。因此中國受到各國的贊賞，這是理所當(dāng)然的。

前景仍然堪憂

6月17日美日兩國政府估計(jì)投入40億美元購進(jìn)日元，外匯市場上日元兌美元匯率僅幾小時(shí)就回升5％，但好景不長，過了幾天日元又呈軟勢。這說明治標(biāo)不治本的官方干預(yù)只能解決一時(shí)的問題，日元能否穩(wěn)定，關(guān)鍵要看日本經(jīng)濟(jì)能否盡快擺脫蕭條的陰影，走上回升的道路。從目前來看，由于日本經(jīng)濟(jì)難以在短期內(nèi)明顯好轉(zhuǎn)，加上措施不力，估計(jì)近期內(nèi)很容易突破1美元兌150日元關(guān)口。日元的持續(xù)貶值在亞洲一些國家和地區(qū)已經(jīng)觸發(fā)新一輪貨幣貶值，使這些國家的經(jīng)濟(jì)陷入更深的危機(jī)。目前還不能說是第二輪危機(jī)已經(jīng)發(fā)生，而只是加重了第一輪的危機(jī)。世界輿論與經(jīng)濟(jì)界認(rèn)為，如果日元跌至160兌1美元，很可能觸發(fā)東亞地區(qū)第二輪金融風(fēng)暴，嚴(yán)重阻礙東亞經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，并有可能攪亂全球的金融市場。

盡管“冰凍三尺，非一日之寒”，但日元狂瀉也不是無法解救。今后一段時(shí)間，只要日本經(jīng)濟(jì)金融狀況得到實(shí)際性改善，只要日美等國真正負(fù)起責(zé)任來，聯(lián)手止跌并非難事。

(責(zé)任編輯／韓春萌)