近年來，國務(wù)院國資委持續(xù)強(qiáng)化對央企控股上市公司質(zhì)量提升工作的頂層設(shè)計和政策引導(dǎo)，中國國新積極發(fā)揮國有資本運(yùn)營公司優(yōu)勢，系統(tǒng)把握資本市場指數(shù)化投資趨勢，利用指數(shù)這一戰(zhàn)略性金融工具匯聚市場資源、凝聚市場共識，助力提升央企價值認(rèn)同和價值實現(xiàn)水平，更好利用資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

堅持問題導(dǎo)向，系統(tǒng)策劃央企指數(shù)工作

資本市場作為現(xiàn)代金融體系的平臺樞紐，在推動中央企業(yè)健全現(xiàn)代企業(yè)制度、強(qiáng)化價值創(chuàng)造能力、激發(fā)人才創(chuàng)新活力等方面發(fā)揮了重要作用。提升央企控股上市公司質(zhì)量一直是國資央企改革的關(guān)注點和著力點，從國企改革三年行動期間的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》到國企改革深化提升行動期間的《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，國務(wù)院國資委相關(guān)的頂層設(shè)計和政策引導(dǎo)不斷強(qiáng)化。

目前，國務(wù)院國資委旗下央企上市公司構(gòu)成了維護(hù)市場健康發(fā)展、助力市場穩(wěn)定運(yùn)行的核心力量。與此同時，央企上市公司長期面臨著市場認(rèn)知不足、價值發(fā)掘不充分的問題，在一定程度上制約了央企利用資本市場的能力和空間。

中國國新立足運(yùn)營公司功能定位，始終致力于助推央企上市公司提升內(nèi)在價值和市場價值。正是基于對指數(shù)這一金融戰(zhàn)略工具作用價值的深刻理解，在2022年初，我們以國有資本運(yùn)營公司的視角對指數(shù)市場進(jìn)行了一次系統(tǒng)研究，發(fā)現(xiàn)針對國務(wù)院國資委旗下實體產(chǎn)業(yè)央企上市公司的指數(shù)編制發(fā)布明顯滯后于市場。一方面，缺乏反映“國家安全”“‘雙碳’目標(biāo)”“科技自立自強(qiáng)”等“十四五”時期重天戰(zhàn)略，同時與央企密切相關(guān)的主題指數(shù)，未能有效引導(dǎo)投資者關(guān)注央企在構(gòu)建新發(fā)展格局中的關(guān)鍵作用和投資價值；另一方面，產(chǎn)業(yè)央企和金融央企在功能定位、資產(chǎn)特性、市場表現(xiàn)方面都有較大差別，但市場上絕大多數(shù)央企指數(shù)未對二者進(jìn)行區(qū)分，導(dǎo)致央企指數(shù)的主題定位不夠鮮明，服務(wù)國資央企的效能不夠突出。

為了更好發(fā)揮指數(shù)工具服務(wù)央企上市公司的功能作用，我們在廣泛市場調(diào)研及充分討論研究的基礎(chǔ)上，形成了新一批央企主題指數(shù)的整體規(guī)劃和設(shè)計原則。

一是立足功能定位，打造國資央企專屬指數(shù)。對于國有資本運(yùn)營公司股權(quán)運(yùn)作板塊，服務(wù)國資央企高質(zhì)量發(fā)展既是使命初心，又是相對市場機(jī)構(gòu)的差異化優(yōu)勢所在。將國新系列央企指數(shù)定位為聚焦國務(wù)院國資委旗下產(chǎn)業(yè)央企上市公司的系列指數(shù)，既是踐行使命責(zé)任，提升國資央企上市公司的關(guān)注度和認(rèn)可度的應(yīng)有之義，又是瞄準(zhǔn)市場空白，獲取錯位競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵一招。

二是深化研究驅(qū)動，挖掘央企價值主線。指數(shù)開發(fā)離不開對上市公司產(chǎn)業(yè)邏輯和資產(chǎn)特征的深刻把握，央企指數(shù)開發(fā)需要通過深入的政策研究、公司研究和市場研究，不斷挖掘央企價值主線，特別是挖掘中央企業(yè)區(qū)別于其他市場主體的獨特價值，比如支撐國家重大戰(zhàn)略、保障國家資源安全，通過改革激發(fā)內(nèi)生活力等等。

三是堅持系統(tǒng)布局，構(gòu)建指數(shù)體系化優(yōu)勢。以體系化思路規(guī)劃指數(shù)開發(fā)整體工作，在指數(shù)系列規(guī)劃方面，同步開發(fā)一個央企綜合指數(shù)與若干主題指數(shù)，在表征央企整體資產(chǎn)特征的同時多維度反映央企投資價值，滿足不同類型投資者的需求；在指數(shù)梯隊規(guī)劃方面，本著發(fā)布一批、開發(fā)一批、儲備一批的分階段策略，持續(xù)跟蹤央企改革發(fā)展進(jìn)程，前瞻布局，滾動開發(fā)。

四是突出市場導(dǎo)向，形成多方合力。市場專業(yè)機(jī)構(gòu)的廣泛參與是央企指數(shù)工作取得實效的關(guān)鍵，在指數(shù)開發(fā)中會同專業(yè)機(jī)構(gòu)深挖指數(shù)投資價值，制定市場化策略，將市場化理念貫穿指數(shù)研究、發(fā)行到運(yùn)營的全生命周期，形成以指數(shù)和ETF產(chǎn)品為樞紐的市場生態(tài)，為央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展匯聚更多市場力量。

構(gòu)建特色指數(shù)體系，形成央企指數(shù)發(fā)展新范式

在上述原則的指導(dǎo)下，我們聯(lián)合中證、國證指數(shù)公司，先后推出國新央企綜指、央企科技引領(lǐng)、央企股東回報、央企小盤等9條聚焦國資央企的指數(shù)，同時推出科創(chuàng)國企、國企人工智能、央國企自主科技等5條央企占主要權(quán)重的央國企主題指數(shù)，初步形成了具有國新特色的指數(shù)體系，在多個方面取得積極成效。

一是主題鮮明，凸顯央企價值新主線。國新系列指數(shù)的成分股主要集中于國務(wù)院國資委旗下實體產(chǎn)業(yè)央企上市公司，在指數(shù)市場上第一次旗幟鮮明地提出“產(chǎn)業(yè)央企”主題概念，既與金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向一致，又形成了與其他類型央企指數(shù)的差異化定位，具有獨特的投資價值和配置價值。

在指數(shù)主題設(shè)計上，我們秉承專業(yè)性、可投資性的原則，通過深人的政策研究、市場研究和公司研究，形成14條主題鮮明的央企指數(shù)，覆蓋綜合指數(shù)、主題指數(shù)、策略指數(shù)、規(guī)模指數(shù)等多個領(lǐng)域，在多個方面填補(bǔ)了指數(shù)市場空白（附圖1）。其中，中證國新央企綜指和中證國新港股通央企綜指分別為A股和港股市場上首條獨立、完整包含國務(wù)院國資委央企控股上市公司的股票指數(shù)，在樹立國資央企市場風(fēng)向標(biāo)的同時，也構(gòu)成整個指數(shù)體系的基石指數(shù)。同時，國新系列主題指數(shù)也各具特色，一方面我們緊扣央企發(fā)揮“三個作用”，開發(fā)了央企科技引領(lǐng)、央企現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)、英企現(xiàn)代能源等指數(shù)，集中體現(xiàn)了央企上市公司在關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、保障國家能源安全等方面的核心作用和投資價值；另一方面我們圍繞市場多元化投資需求，開發(fā)了紅利穩(wěn)健（央企股東回報、港股通央企紅利指數(shù)）、小盤彈性（央企小盤指數(shù)）、行業(yè)賽道（國企人工智能、航空航天指數(shù)）等多種策略類型的主題指數(shù)，為投資者提供了一站式央企投資解決方案。

同時，國新系列央企指數(shù)的發(fā)布將產(chǎn)業(yè)央企的投資價值更加生動、直觀地展示在投資者面前。比如，2022到2024的三年間，國新央企綜指跑贏了滬深300指數(shù)12.05個百分點，跑贏萬得全A指數(shù)13.34個百分點，突出了國資央企獨立的市場行情以及在穩(wěn)定市場預(yù)期方面的積極作用。又如在2024年市場整體的紅利類資產(chǎn)行情中，國新央企股東回報和港股央企紅利指數(shù)的漲幅高于市場同類指數(shù)約6一13個百分點，這背后也折射出能源、電信、交運(yùn)等行業(yè)央企獨特的產(chǎn)業(yè)邏輯，以及在深化市值管理、強(qiáng)化投資者回報方面的成效。央企指數(shù)以其突出的市場表現(xiàn)，進(jìn)一步提升了央企上市公司價值發(fā)現(xiàn)水平，強(qiáng)化了資本市場定價權(quán)。

圖1紅利類指數(shù)2024年表現(xiàn)對比

二是市場認(rèn)可，樹立央企投資新標(biāo)桿。市場是檢驗央企指數(shù)工作的重要標(biāo)準(zhǔn)。2023年以來，我們先后開展了英企股東回報、英企科技引領(lǐng)、英企現(xiàn)代能源、港股通央企紅利4條指數(shù)的ETF產(chǎn)品工作。國新系列央企主題指數(shù)因其獨創(chuàng)性和對央企價值的深度挖掘，獲得了眾多市場專業(yè)機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可和積極參與。通過公開比選，包括廣發(fā)、南方、博時等11家頭部基金公司成為指數(shù)的ETF管理人，為產(chǎn)品化工作的成功打下堅實基礎(chǔ)。在ETF發(fā)行規(guī)模上，國新央企股東回報、央企現(xiàn)代能源、央企科技引領(lǐng)指數(shù)在2023年主題指數(shù)中位列前三名，國新港股通央企紅利在2024年主題指數(shù)中位列第一，成功樹立了央企投資的新標(biāo)桿。同時，國新系列央企指數(shù)ETF的投資價值也受到險資、銀行理財、券商資管等專業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，機(jī)構(gòu)投資者的平均占比超過 60% ，形成了以機(jī)構(gòu)為主、散戶為輔，均衡合理的投資者結(jié)構(gòu)，有利于在提高ETF交易活躍度的同時保持產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行。

國新系列央企指數(shù)ETF的意義不僅在于匯集資金支持央企上市公司，更在于央企投資理念的推廣傳播。在指數(shù)的發(fā)行和ETF營銷過程中，從人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等中央級媒體，到中國證券報、經(jīng)濟(jì)日報等專業(yè)媒體，再到地方媒體，再到微信公眾號、抖音知名個人博主，各級媒體進(jìn)行了多層次、多角度的深度報道和討論，呈現(xiàn)出裂變式傳播效應(yīng)，觸及更多人群，以自上而下、自下而上的全視角把中央企業(yè)的使命責(zé)任和投資價值清清楚楚、完完整整展示給廣大投資者。在我們與市場機(jī)構(gòu)的交流中了解到，有越來越多的專業(yè)機(jī)構(gòu)和個人投資者開始將央企上市公司作為投資組合中一類長期配置的資產(chǎn)。通過國新系列央企指數(shù)的成功實踐，央企投資理念更加深人人心，央企價值重塑邁出堅實的一步。

圖22023年主題指數(shù)ETF發(fā)行規(guī)模前20名

圖32024年主題指數(shù)ETF發(fā)行規(guī)模前20名

附圖1國新央企指數(shù)體系

三是聚合資源，打造運(yùn)營公司股權(quán)運(yùn)作新模式。國新系列央企指數(shù)同時也是運(yùn)營公司更好發(fā)揮資本引領(lǐng)功能，拓展股權(quán)運(yùn)作新模式的生動實踐。指數(shù)的研發(fā)、產(chǎn)品化和運(yùn)營串聯(lián)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、央企上市公司、指數(shù)公司、基金公司、券商、銀行等資本市場生態(tài)的構(gòu)建者和參與者，形成了央企價值推廣的同盟陣營，也為股權(quán)運(yùn)作聚合市場資源，服務(wù)央企市值管理提供了新的平臺和空間。在國新系列央企指數(shù)的發(fā)布和推介中，我們聯(lián)合上交所、中證指數(shù)公司等機(jī)構(gòu)利用上市儀式、專題論壇、研討會、新聞報道等方式對指數(shù)及央企上市公司的投資價值進(jìn)行了全方位的宣傳推廣，取得廣泛深刻的市場影響。同時，我們以市場化方式與基金公司合作發(fā)行ETF產(chǎn)品，并以此撬動券商、銀行、險資等更多市場資源，有力地引導(dǎo)了社會資本向央企上市公司聚集。國新系列央企指數(shù)及產(chǎn)品的推出，拓展了國有資本運(yùn)營股權(quán)運(yùn)作業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和外延，成為了包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中央企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)合力推動構(gòu)建中國特色估值體系、助力央企估值重塑的集中發(fā)力點，有效凝聚了研究央企、認(rèn)同央企、投資央企的市場共識和市場力量。

下一步，中國國新將堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面落實國務(wù)院國資委部署要求，深刻把握資本市場指數(shù)化投資大趨勢，圍繞完善指數(shù)體系建設(shè)和生態(tài)建設(shè)不斷深化拓展央企指數(shù)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)實踐，積極服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和國資央企改革發(fā)展，努力讓國新系列指數(shù)成為引領(lǐng)央企投資理念的“價值標(biāo)桿”，匯聚市場各方力量的“生態(tài)樞紐”，助推央企高質(zhì)量發(fā)展的“動力引擎”。

（作者為國新投資有限公司指數(shù)與量化投資部總監(jiān)）