摘" 要：從當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件來看，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組有助于實(shí)現(xiàn)資源整合、產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)能優(yōu)化、扭虧為盈，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的有效途徑之一。但從國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看，并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在整合后逐漸暴露，給利益相關(guān)者帶來直接損失，所以防范與控制并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是保證并購(gòu)成功的必然選擇。文章簡(jiǎn)要分析國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因，重點(diǎn)論述國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類別，并針對(duì)不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生環(huán)節(jié)、影響程度提出相應(yīng)的防范與控制對(duì)策。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；風(fēng)險(xiǎn)控制

【DOI】10.12231/j.issn.1000-8772.2025.11.094

并購(gòu)重組是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大自身規(guī)模效益、延伸產(chǎn)業(yè)鏈的有效手段之一，伴隨著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)監(jiān)管體系的愈發(fā)完善，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的規(guī)范性、有效性明顯提升。但作為一項(xiàng)復(fù)雜的資本管理活動(dòng)，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組過程中普遍存在影響程度大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制不到位引發(fā)的并購(gòu)失敗案例也屢見不鮮，單純依靠外部監(jiān)管力量推動(dòng)并購(gòu)重組活動(dòng)的實(shí)施難以從根本上解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)因并購(gòu)失敗而蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失、商譽(yù)減值損失。這就需要國(guó)有企業(yè)從并購(gòu)重組動(dòng)因出發(fā)，對(duì)并購(gòu)重組活動(dòng)實(shí)行全面、全過程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，在識(shí)別、分析與評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上通過多措并舉將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度降到最低，以此提高并購(gòu)重組活動(dòng)質(zhì)量。

1 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因分析

1.1 達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，獲取規(guī)模效益

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組經(jīng)歷了橫向聯(lián)合，“抓大放小”，全面發(fā)展三大階段，最初的并購(gòu)重組活動(dòng)以政府為引領(lǐng)，以國(guó)有企業(yè)為核心，以推動(dòng)國(guó)企改制為目標(biāo)導(dǎo)向，通過兼并區(qū)域內(nèi)的集體企業(yè)以釋放國(guó)企的市場(chǎng)活力。伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的初步建立，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組呈現(xiàn)出“抓大放小”的特征，即行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)加快并購(gòu)重組，并為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造開闊的空間。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)擁有自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，在順應(yīng)國(guó)家重大政策部署的同時(shí)依據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論和協(xié)同效益理論，將提高產(chǎn)業(yè)集中度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、延伸產(chǎn)業(yè)鏈條作為并購(gòu)重組活動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)因，并購(gòu)雙方高效整合，共同打造國(guó)際一流品牌，發(fā)揮各自的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步提升國(guó)有企業(yè)在行業(yè)領(lǐng)域、國(guó)際領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)地位，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)獲取規(guī)模效益。

1.2 改變虧損現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)整合

國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著復(fù)雜的市場(chǎng)條件和競(jìng)爭(zhēng)背景。受到傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理理念、生產(chǎn)模式、技術(shù)體系等因素的影響，部分國(guó)有企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善出現(xiàn)虧損嚴(yán)重的狀況，再加上愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使部分國(guó)有企業(yè)收益空間狹窄，難以通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等方式獲取更好的經(jīng)濟(jì)成果。一些國(guó)有企業(yè)雖然具有資源、資金、商業(yè)信譽(yù)等眾多優(yōu)勢(shì)，但也存在經(jīng)營(yíng)管理模式滯后、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力不足等問題，難以匹配社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組可以實(shí)現(xiàn)資源、資金、客戶、技術(shù)等要素在市場(chǎng)內(nèi)的快速流通，通過國(guó)有企業(yè)與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，解決部分國(guó)有企業(yè)管理模式、生產(chǎn)技術(shù)落后等制約國(guó)有企業(yè)發(fā)展壯大的問題，也可以通過并購(gòu)重組的方式吸引戰(zhàn)略投資者，為國(guó)有企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)模式的優(yōu)化改進(jìn)等提供充足的資金支持，從而幫助國(guó)有企業(yè)走出虧損狀局面，擴(kuò)大國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益[1]。

1.3 促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化資源配置

國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理具有一定的特殊性，部分國(guó)有企業(yè)重視發(fā)展經(jīng)濟(jì)，忽視對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，使國(guó)有資產(chǎn)利用率較低，并且在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中存在社會(huì)資源浪費(fèi)的情況，亟需通過轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮國(guó)有企業(yè)在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的作用。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組具有戰(zhàn)略導(dǎo)向性的特點(diǎn)，即以國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃為起點(diǎn)，聚焦新興行業(yè)領(lǐng)域、戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)，通過并購(gòu)重組可以拓寬國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和業(yè)務(wù)布局，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃與國(guó)家重大政策部署的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，同時(shí)通過并購(gòu)后并購(gòu)雙方在戰(zhàn)略、人力資源、財(cái)務(wù)等的全方面整合以加大科技創(chuàng)新投入，大力壓縮管理層級(jí)，在健康、綠色、數(shù)字等新領(lǐng)域創(chuàng)造新的發(fā)展格局，展現(xiàn)國(guó)有企業(yè)在新時(shí)期下的新作為，從而優(yōu)化社會(huì)資源配置，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的估值一般委托第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，通常采用自由現(xiàn)金折現(xiàn)模型、收益法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法等評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值，在估值階段，并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱、估值方法選擇不當(dāng)是引發(fā)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。一方面，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的估值以目標(biāo)企業(yè)提供的歷史財(cái)務(wù)信息為依據(jù)，尤以目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表最為重要，部分國(guó)有企業(yè)在估值階段過于重視財(cái)務(wù)報(bào)表所呈現(xiàn)的表面信息，忽視財(cái)務(wù)報(bào)表的固有缺陷，并且目標(biāo)企業(yè)所提供的歷史財(cái)務(wù)信息只能反映其特定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況，不能真實(shí)體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)管理狀況，難以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)與或有資產(chǎn)，可能導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)未來盈利水平難以達(dá)到估值收益水平；另一方面，對(duì)處于不同行業(yè)領(lǐng)域的目標(biāo)企業(yè)需要采用不同的估值方法，但在實(shí)際的估值階段，部分國(guó)有企業(yè)傾向于選擇操作較為簡(jiǎn)單的收益法，簡(jiǎn)單評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值，高溢價(jià)并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)對(duì)并購(gòu)融資產(chǎn)生不利影響[2]。

2.2 并購(gòu)過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)中，非公開發(fā)行股票、向銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款是常用的并購(gòu)融資方式。非公開發(fā)行股票并購(gòu)融資方式下，資金到位前的資金缺口一般由國(guó)有企業(yè)利用按規(guī)定可自行支配、無需償還的自由資金墊付，募集資金到位后再對(duì)價(jià)值換。企業(yè)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)格較高，資金缺口較大，并且并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)一般對(duì)資金支付時(shí)間有著明確的要求，在規(guī)定時(shí)間到達(dá)時(shí)募集資金不到位可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)資金無法支付，國(guó)有企業(yè)需要向目標(biāo)企業(yè)支付違約金，使國(guó)有企業(yè)蒙受較大的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，單一的融資方式難以保證在短時(shí)間內(nèi)籌集重組的資金，并且融資成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，在向銀行或非銀行機(jī)構(gòu)貸款的并購(gòu)融資方式下，融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和影響程度與國(guó)企的資本結(jié)構(gòu)之間存在密切的關(guān)系，雖然在金融機(jī)構(gòu)的介入下可以簡(jiǎn)化融資流程，但也帶來了更高的融資成本，融資金額也受到國(guó)企信用等級(jí)等因素的影響，可操作性較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

2.3 并購(gòu)過程中的支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中的常見支付方式，一般與目標(biāo)企業(yè)約定先支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款總額一定比例的現(xiàn)金，待達(dá)到承諾業(yè)績(jī)后支付剩余的金額，也可以采用一次性支付方式獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。在國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局的大環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)在科技創(chuàng)新、新興領(lǐng)域布局等方面投入了大量的資金，由于市場(chǎng)條件的不確定性、新興領(lǐng)域尚未成熟，使部分國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)金回籠較慢，在現(xiàn)金支付方式下國(guó)有企業(yè)背負(fù)較大的負(fù)債，沉重的債息償還會(huì)加大國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于在并購(gòu)活動(dòng)中產(chǎn)生了大額現(xiàn)金支付，可能導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)速動(dòng)比率驟降，資金周轉(zhuǎn)能力明顯降低，因短期內(nèi)支付大額現(xiàn)金使國(guó)有企業(yè)陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)通常是由偏離財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)制度規(guī)范不到位、會(huì)計(jì)核算整合不到位所引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，并購(gòu)重組活動(dòng)中，目標(biāo)企業(yè)通常會(huì)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)未來一定時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出3到5年的承諾，但由于并購(gòu)后未能及時(shí)采取具體有效的措施進(jìn)行財(cái)務(wù)目標(biāo)整合，導(dǎo)致并購(gòu)后的企業(yè)未能將利潤(rùn)最大化、股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)目標(biāo)，出現(xiàn)為追求短期利益而忽視長(zhǎng)期盈利能力的情況，在后續(xù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中偏離并購(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，并購(gòu)后因一些國(guó)有企業(yè)忽視財(cái)務(wù)制度規(guī)范的建立，未能掌握對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的掌控權(quán)，沒有對(duì)并購(gòu)企業(yè)及其子公司的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)做出改變，使并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理失控的狀況，不僅會(huì)阻礙并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合，而且會(huì)加大財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)。最后，并購(gòu)后部分國(guó)有企業(yè)僅僅在技術(shù)層面對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行合并核算，未能建立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算體系、實(shí)務(wù)操作規(guī)范和監(jiān)管制度，并購(gòu)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)信息失真，不能真實(shí)反映并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債等財(cái)務(wù)狀況[3]。

3 國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制對(duì)策

3.1 估值風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值過高會(huì)加大并購(gòu)成本并引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，估值過低則會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)交易無法達(dá)成，所以要注重對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制。一方面要做好盡職調(diào)查工作，全面了解目標(biāo)企業(yè)的基本情況，重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、法律關(guān)系、資產(chǎn)負(fù)債情況及目標(biāo)企業(yè)未來發(fā)展機(jī)會(huì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)，將盡職調(diào)查工作中所獲的目標(biāo)企業(yè)信息與目標(biāo)企業(yè)所提供的歷史財(cái)務(wù)信息做對(duì)比，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、可靠性與全面性，避免因過度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表而導(dǎo)致估值不準(zhǔn)確；另一方面，要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)選擇、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等選擇適宜的估值方式：（1）如果可以預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來現(xiàn)金流，可以選擇更加注重貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，估算目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來增長(zhǎng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流價(jià)值。（2）如果在并購(gòu)重組中需要考慮目標(biāo)企業(yè)的資本盈利能力并評(píng)估目標(biāo)企業(yè)資本應(yīng)用的機(jī)會(huì)成本，可以采用經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）評(píng)估法，即將目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值視作投資資本與未來年份經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值的總和，綜合評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況和管理績(jī)效。（3）如果以資產(chǎn)作為并購(gòu)標(biāo)的，可以采用重置成本法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，即核實(shí)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)，對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，將資產(chǎn)評(píng)估值與企業(yè)經(jīng)濟(jì)性損耗之間的差值作為估值依據(jù)。由于目標(biāo)企業(yè)不同資產(chǎn)之間具有協(xié)同效應(yīng)，所以對(duì)目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值的估值要略高于單項(xiàng)資產(chǎn)估值的總和[4]。

3.2 融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中，防范與控制并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效措施為以下幾點(diǎn)：首先，從國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及并購(gòu)動(dòng)因出發(fā)，在科學(xué)評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值的基礎(chǔ)上充分考慮整個(gè)并購(gòu)重組活動(dòng)的資金需求量，采用資本預(yù)算分析方法衡量并購(gòu)資金風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別初始投資金額、現(xiàn)金流與殘值等影響并購(gòu)重組活動(dòng)質(zhì)量的因素，根據(jù)國(guó)有企業(yè)及目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、各類融資方式的融資能力等編制并購(gòu)融資預(yù)算。其次，要從國(guó)有企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)科學(xué)選擇適宜的融資方式，優(yōu)先考慮融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的內(nèi)部融資方式。在選擇從銷售收入中計(jì)提維修基金、從利潤(rùn)中提取職工福利基金及企業(yè)發(fā)展基金等內(nèi)部融資方式時(shí)，要考慮并購(gòu)活動(dòng)對(duì)自有資金的占用比例，結(jié)合國(guó)有企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)需要設(shè)置合理的留存資金限額，避免因過度占用留存資金而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)自有資金不足時(shí)需要采用外源融資方式。通常情況下，股權(quán)融資、債權(quán)融資兩種外源融資方式中，股權(quán)融資的融資成本較高、融資時(shí)間較長(zhǎng)，但融資規(guī)模較大。債權(quán)融資的融資成本較低、融資時(shí)間較短，但融資規(guī)模較小。這就需要國(guó)有企業(yè)結(jié)合融資規(guī)模、融資成本、融資周期、債務(wù)償還等因素合理選擇風(fēng)險(xiǎn)低、成本低、周期較短的外源融資方式。最后，杠桿融資與賣方融資是兩種特殊的并購(gòu)融資方式，如果確定并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)收益能達(dá)到預(yù)期，可以選擇杠桿融資和賣方融資方式。同時(shí)要將多種融資方式相結(jié)合，保證并購(gòu)所需資金及時(shí)到位[5]。

3.3 支付風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中，并購(gòu)支付需要與融資結(jié)構(gòu)、融資計(jì)劃相匹配，即在制訂融資計(jì)劃階段便需要精準(zhǔn)預(yù)測(cè)籌資資金到位時(shí)間，保證資金來源穩(wěn)定，避免因資金不足或資金到位不及時(shí)而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。與此同時(shí)，在并購(gòu)合同中要與被并購(gòu)企業(yè)約定支付條件、支付方式、支付期限，在并購(gòu)活動(dòng)中密切關(guān)注并購(gòu)進(jìn)度，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)資金支付與使用的監(jiān)督管理，嚴(yán)格按照并購(gòu)合同中約定的支付條款規(guī)范并購(gòu)資金的使用，避免因資金挪用或浪費(fèi)引發(fā)支付風(fēng)險(xiǎn)。此外，除了現(xiàn)金支付之外，股權(quán)支付、混合并購(gòu)支付也是并購(gòu)重組中經(jīng)常使用的支付方式，對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，選擇股權(quán)支付方式可以降低并購(gòu)成本，取得一定的稅收利益，并且可以分享被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值增值，然而股權(quán)支付方式會(huì)在一定程度上改變國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，稀釋股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)?；旌喜①?gòu)支付方式將現(xiàn)金、承擔(dān)的債務(wù)、認(rèn)股權(quán)證等多種支付工具相結(jié)合，可以克服現(xiàn)金支付、股權(quán)支付兩種并購(gòu)支付方式帶來的弊端。所以在實(shí)際的并購(gòu)重組活動(dòng)中，要綜合考慮國(guó)有企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、融資渠道、融資成本及被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況等因素，合理選擇支付方式及支付工具的組合方式，避免因支付方式不當(dāng)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中，防范與控制財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策包括：一是從財(cái)務(wù)目標(biāo)整合視角出發(fā)，采用多元化的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，參考行業(yè)同等規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)水平，根據(jù)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)科學(xué)設(shè)定業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。同時(shí)合理制定業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議內(nèi)容，在協(xié)議中約定承諾期內(nèi)達(dá)成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)的具體措施，通過財(cái)務(wù)目標(biāo)整合避免出現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾無法兌現(xiàn)的情況，防止并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展脫離財(cái)務(wù)目標(biāo)。二是建立健全財(cái)務(wù)制度規(guī)范，實(shí)行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高級(jí)管理層委派制，由國(guó)有企業(yè)向被并購(gòu)企業(yè)委派財(cái)務(wù)關(guān)鍵崗位人員，負(fù)責(zé)向被并購(gòu)企業(yè)傳遞國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)管理模式、財(cái)務(wù)制度規(guī)范，根據(jù)國(guó)有企業(yè)的總體規(guī)劃、戰(zhàn)略目標(biāo)等逐步推進(jìn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合、財(cái)務(wù)整合，促進(jìn)被并購(gòu)企業(yè)在企業(yè)文化建設(shè)、市場(chǎng)開拓、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新等方面與國(guó)有企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，以此防范整合過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是開發(fā)并使用統(tǒng)一的會(huì)計(jì)核算軟件，制定標(biāo)準(zhǔn)化的會(huì)計(jì)核算體系、實(shí)務(wù)操作規(guī)范和監(jiān)管制度，對(duì)會(huì)計(jì)憑證管理、會(huì)計(jì)賬戶設(shè)置、賬簿形式等基礎(chǔ)要素進(jìn)行逐一整合，并逐步統(tǒng)一會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法、會(huì)計(jì)上報(bào)時(shí)間等，加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作的監(jiān)督，防范并控制財(cái)務(wù)舞弊、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)束語

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組有助于獲取規(guī)模效益、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)整合并優(yōu)化資源配置。在并購(gòu)重組活動(dòng)中，由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱，估值方式選擇不當(dāng)，融資方式單一，支付方式與融資計(jì)劃不匹配，支付方式選擇不合理或財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)制度規(guī)范、會(huì)計(jì)核算體系整合不到位會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要國(guó)有企業(yè)明確并購(gòu)重組目標(biāo)，綜合考慮自身與被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況，在做好盡職調(diào)查工作的基礎(chǔ)上選取恰當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)估目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值，選擇成本低、風(fēng)險(xiǎn)小、周期短的融資方式，將多種支付工具相結(jié)合以防范支付風(fēng)險(xiǎn)，并逐步推進(jìn)財(cái)務(wù)整合，全面防范與控制并購(gòu)重組活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：姚波一（1986-），男，漢族，湖北武漢人，研究生，中級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：投融資管理、并購(gòu)重組。