引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)社會的快速發(fā)展，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求日益增長。作為交通基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，高速公路的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。但僅僅依靠傳統(tǒng)的政府財(cái)政投人已難以滿足高速公路建設(shè)的巨大資金需求。在此背景下，PPP模式作為一種創(chuàng)新的項(xiàng)目融資方式應(yīng)運(yùn)而生。PPP模式能夠充分利用社會資本，減輕政府財(cái)政壓力，提高項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營效率。然而，PPP項(xiàng)目涉及主體多、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，對財(cái)務(wù)管理提出了更高要求。如何選擇適合的投融資模式并加強(qiáng)PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理，成為推動高速公路PPP項(xiàng)目健康發(fā)展亟待解決的重要問題

一、高速公路PPP項(xiàng)目投融資特點(diǎn)分析

（一）資金需求規(guī)模巨大

高速公路建設(shè)投資額普遍較大，這主要由其工程特性所決定。高速公路項(xiàng)目通常涉及大量的土地征用、復(fù)雜的地形處理、橋梁隧道建設(shè)以及沿線服務(wù)設(shè)施建設(shè)，工程量龐大且技術(shù)要求高。這種巨額資金需求使得許多中小型投資機(jī)構(gòu)難以獨(dú)立參與，形成了較高的資金準(zhǔn)入門檻。通過PPP模式，可以有效整合政府和社會資本的資源優(yōu)勢，降低單一投資主體的資金壓力。政府與社會資本簽訂長期合作協(xié)議，明確權(quán)責(zé)劃分和收益分配機(jī)制，為社會資本提供相對穩(wěn)定的投資預(yù)期，從而激發(fā)其參與高速公路建設(shè)的積極性，解決因資金壁壘導(dǎo)致的私人資本參與不足問題。

(二)投融資決策復(fù)雜性高

高速公路PPP項(xiàng)目投融資決策具有多維度的復(fù)雜性。首先，高速公路作為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，其投融資決策不僅需要考慮市場因素，還需兼顧政府政策導(dǎo)向、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略以及社會公平等多方面因素。這種多元考量使決策過程更為復(fù)雜。其次，高速公路項(xiàng)目的投資回報(bào)目標(biāo)設(shè)定也較為特殊，不同于一般商業(yè)項(xiàng)目追求利潤最大化，高速公路PPP項(xiàng)目需要在保障公共利益的前提下，合理確定投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，平衡政府與社會資本雙方利益，這是投融資協(xié)議談判的核心難點(diǎn)。此外，高速公路建設(shè)周期長、運(yùn)營期限長，增加了投融資決策的不確定性。在項(xiàng)目全生命周期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交通流量、政策法規(guī)等關(guān)鍵因素都可能發(fā)生變化，這要求投融資決策具有前瞻性和靈活性，以應(yīng)對長期不確定風(fēng)險(xiǎn)。

（三)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制多元

與傳統(tǒng)政府主導(dǎo)的高速公路建設(shè)模式相比，PPP模式下的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)呈現(xiàn)多元化特征。在傳統(tǒng)模式下，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要由政府承擔(dān)，容易導(dǎo)致政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中，增加財(cái)政壓力。而在PPP模式下，政府與社會資本根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)分配最優(yōu)\"原則，將不同類型的風(fēng)險(xiǎn)分配給最適合管理該風(fēng)險(xiǎn)的主體承擔(dān)。通常，政府主要承擔(dān)政策風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)等宏觀層面的不確定性；社會資本則主要承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等微觀層面的不確定性。這種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制有效降低了單一主體的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)壓力，提高了整體風(fēng)險(xiǎn)管控效率。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理性直接影響項(xiàng)目的可行性和可持續(xù)性?？茖W(xué)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制既能激勵社會資本提高效率，又能保障政府公共利益，實(shí)現(xiàn)雙方合作共贏。

二、高速公路PPP項(xiàng)目投融資與財(cái)務(wù)管理面臨的挑戰(zhàn)

(一)投融資模式選擇不當(dāng)

在高速公路PPP項(xiàng)目實(shí)踐中，投融資模式選擇不當(dāng)是普遍存在的問題。一些項(xiàng)目盲目照搬其他地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，未充分考慮本地區(qū)交通需求特點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政承受能力，導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營后面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。具體表現(xiàn)為：一是未綜合考慮項(xiàng)目性質(zhì)與模式適配性，導(dǎo)致后期運(yùn)營收入遠(yuǎn)低于預(yù)期；二是未能科學(xué)測算項(xiàng)目收益，過于樂觀估計(jì)交通流量，高估項(xiàng)目收益；三是投資回報(bào)機(jī)制設(shè)計(jì)不合理，激勵約束機(jī)制不到位，未能有效平衡政府、社會資本與使用者三方利益。投融資模式選擇不當(dāng)不僅導(dǎo)致項(xiàng)目融資困難、成本高，還可能引發(fā)后續(xù)一系列合同糾紛和管理困境，嚴(yán)重影響了項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展3]

(二)融資結(jié)構(gòu)不合理

當(dāng)前，我國高速公路PPP項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)普遍存在著資本金比例偏低、債務(wù)融資比例過高的問題。過高的債務(wù)比例，一方面加重了項(xiàng)目的還本付息壓力，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也影響了項(xiàng)目收益水平，削弱社會資本的投資積極性。導(dǎo)致這一問題的原因是多方面的，一些地方政府承諾固定回購或給予過高投資回報(bào)率，導(dǎo)致社會資本偏好債務(wù)融資而非股權(quán)融資，這進(jìn)一步加劇了融資結(jié)構(gòu)失衡。此外，在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，前期論證不足、財(cái)務(wù)測算失實(shí)，低估項(xiàng)目資本金需求，也是導(dǎo)致資本金比例偏低的重要原因。融資結(jié)構(gòu)不合理給高速公路PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理和項(xiàng)目本身的可持續(xù)發(fā)展帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，因此有必要采取針對性的優(yōu)化措施。

（三)風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足

與傳統(tǒng)工程項(xiàng)目相比，高速公路PPP項(xiàng)目具有建設(shè)周期長、運(yùn)營期限長、不確定因素多等特點(diǎn)，對參與各方的風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出更高要求。高速公路PPP項(xiàng)目實(shí)踐普遍存在風(fēng)險(xiǎn)控制意識淡薄、風(fēng)險(xiǎn)控制手段單一、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制不健全等問題，風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式，風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯不足已成為掣肘項(xiàng)目成功實(shí)施的關(guān)鍵障礙。在風(fēng)險(xiǎn)識別方面，缺乏對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的全面梳理和分析，風(fēng)險(xiǎn)清單不完整，風(fēng)險(xiǎn)評估流于表面；在風(fēng)險(xiǎn)分配方面，存在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不健全、責(zé)任邊界不清晰、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不合理等問題；在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方面，缺乏針對性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對預(yù)案和處置機(jī)制，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，往往陷入被動。

（四）財(cái)務(wù)信息不透明

伴隨著高速公路PPP項(xiàng)目的蓬勃發(fā)展，各界對提高項(xiàng)目財(cái)務(wù)透明度、加強(qiáng)信息公開的呼聲日益高漲。但在現(xiàn)實(shí)中，不少PPP項(xiàng)目仍然存在財(cái)務(wù)信息披露不全面、不規(guī)范、不及時(shí)等問題，損害各方利益，引發(fā)社會質(zhì)疑。主要表現(xiàn)在：一是信息披露內(nèi)容不全面，重大事項(xiàng)披露不充分；二是信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，口徑不一致，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性；三是信息披露時(shí)效性差，滯后現(xiàn)象嚴(yán)重，難以反映項(xiàng)目實(shí)時(shí)狀況；四是信息披露渠道不暢通，披露平臺建設(shè)滯后，公眾獲取信息存在一定難度。究其原因，既有相關(guān)制度規(guī)范缺失、約束不力的因素，也有項(xiàng)自參與方主動披露意識不強(qiáng)、信息公開能力不足的原因。

三、高速公路PPP項(xiàng)目投融資模式與財(cái)務(wù)管理的對策分析

（一)科學(xué)選擇投融資模式

選擇合適的投融資模式是高速公路PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。高速公路項(xiàng)目的投融資模式選擇可從多方面人手進(jìn)行優(yōu)化：建立科學(xué)的項(xiàng)目分類評估體系至關(guān)重要。項(xiàng)目管理者應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的區(qū)位條件、交通流量預(yù)測、資金需求、預(yù)期收益等因素，對高速公路PPP項(xiàng)目進(jìn)行分類評估，明確項(xiàng)目的商業(yè)屬性和公益屬性，為投融資模式選擇提供科學(xué)依據(jù)

投融資模式設(shè)計(jì)的創(chuàng)新值得探索。管理團(tuán)隊(duì)可針對不同類型高速公路項(xiàng)目的特點(diǎn)，靈活設(shè)計(jì)混合式投融資模式，如 政府補(bǔ)貼\"“TOT+RO\"等，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的合理匹配?！邦A(yù)期收益共享、超額收益分成”機(jī)制的引入，有助于調(diào)動社會資本積極性，降低政府財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。合同設(shè)計(jì)者為應(yīng)對外部環(huán)境變化和不可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在項(xiàng)目合同中預(yù)設(shè)合理的調(diào)整和退出機(jī)制，明確政府回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合同終止等條件和程序，為各方提供有序退出通道，以此降低投融資模式選擇失當(dāng)帶來的長期負(fù)面影響。

(二)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

破解融資難題，關(guān)鍵在于優(yōu)化項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)，積極拓寬融資渠道，著力構(gòu)建股債結(jié)構(gòu)合理、多元投融資并舉的融資格局。一方面，要合理設(shè)置項(xiàng)目資本金比例。項(xiàng)目管理者應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目收益水平、融資成本、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等因素，在充分測算的基礎(chǔ)上確定適度的資本金比例，避免過度負(fù)債導(dǎo)致的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，項(xiàng)目公司可積極爭取財(cái)政資金投入，用好用足專項(xiàng)建設(shè)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等股權(quán)投資，為項(xiàng)目增信提供有力支撐。

另一方面，要創(chuàng)新債務(wù)融資方式。管理團(tuán)隊(duì)可積極爭取開發(fā)性金融、政策性金融支持，盤活開發(fā)銀行貸款、長期限貸款等低成本資金。項(xiàng)目公司可穩(wěn)步推進(jìn)項(xiàng)目收益權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)質(zhì)押貸款，拓寬抵質(zhì)押物范圍。同時(shí)，積極發(fā)展資產(chǎn)證券化融資，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)自身融資結(jié)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。

(三)加強(qiáng)預(yù)算管理

預(yù)算管理作為高速公路PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理的核心環(huán)節(jié)，貫穿項(xiàng)自全生命周期。項(xiàng)自公司應(yīng)構(gòu)建科學(xué)完善的預(yù)算管理體系，確保資金使用效率與成本控制的有效性。在預(yù)算編制環(huán)節(jié)，項(xiàng)目公司應(yīng)建立以項(xiàng)目為中心的全面預(yù)算體系，涵蓋建設(shè)期資本支出、運(yùn)營期收入、費(fèi)用和現(xiàn)金流等多維度內(nèi)容。

預(yù)算團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)充分考慮建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃、交通流量預(yù)測等關(guān)鍵因素，對重大不確定因素采用情景分析法，增強(qiáng)預(yù)算應(yīng)對外部變化的適應(yīng)性。在預(yù)算執(zhí)行控制方面，項(xiàng)目公司應(yīng)建立月度、季度、年度三級預(yù)算執(zhí)行分析制度，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)執(zhí)行偏差并分析原因。對超預(yù)算事項(xiàng)，要嚴(yán)格執(zhí)行調(diào)整審批程序，加強(qiáng)重點(diǎn)項(xiàng)目資金監(jiān)控。項(xiàng)目公司可引入預(yù)算執(zhí)行預(yù)警系統(tǒng)，對異常情況及時(shí)預(yù)警并采取應(yīng)對措施。

（四）優(yōu)化資金管理

高速公路PPP項(xiàng)目資金規(guī)模龐大、周期長，科學(xué)的資金管理對項(xiàng)目成功至關(guān)重要。項(xiàng)目公司首先應(yīng)加強(qiáng)資金籌集管理，根據(jù)項(xiàng)目需求計(jì)劃測算資金缺口，制定分階段、多渠道的籌集方案。建設(shè)期應(yīng)合理平衡股權(quán)與債權(quán)融資比例；運(yùn)營期可探索資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新融資方式，降低融資成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目公司應(yīng)加強(qiáng)與銀行的合作，利用現(xiàn)金管理工具實(shí)現(xiàn)余額結(jié)構(gòu)化管理，提高閑置資金收益。對于階段性閑置資金，項(xiàng)目公司可在保證安全性和流動性前提下，選擇適當(dāng)金融產(chǎn)品進(jìn)行增值管理。在資金風(fēng)險(xiǎn)管理方面，項(xiàng)目公司應(yīng)建立現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制，定期開展壓力測試，提前識別潛在風(fēng)險(xiǎn)。針對利率風(fēng)險(xiǎn)，可運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行對沖；針對流動性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)建立多層次流動性儲備，確保資金鏈安全。

(五)加強(qiáng)稅務(wù)管理

高速公路PPP項(xiàng)目涉稅事項(xiàng)復(fù)雜，科學(xué)的稅務(wù)管理對優(yōu)化項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效具有重要意義。項(xiàng)目公司應(yīng)在項(xiàng)目籌備階段開展全面涉稅分析，研究項(xiàng)目涉及的增值稅、企業(yè)所得稅、土地使用稅等主要稅種及優(yōu)惠政策。針對PPP項(xiàng)目的特殊性，深人分析特許經(jīng)營權(quán)攤銷、政府補(bǔ)助、資產(chǎn)移交等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的稅務(wù)處理，識別潛在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，為投融資決策提供支持。當(dāng)然，稅務(wù)籌劃要合法合規(guī)、量身定制。

在項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段，合理規(guī)劃公司注冊地、組織形式；在合同簽訂階段，科學(xué)安排交易結(jié)構(gòu)；在運(yùn)營階段，合理利用稅收優(yōu)惠政策，依法降低稅負(fù)。項(xiàng)目公司應(yīng)建立長效的稅務(wù)合規(guī)管理機(jī)制，配備專業(yè)的稅務(wù)人員，健全稅務(wù)管理制度，規(guī)范發(fā)票管理、納稅申報(bào)等基礎(chǔ)工作。同時(shí)，項(xiàng)自公司應(yīng)加強(qiáng)與稅務(wù)機(jī)關(guān)的溝通，及時(shí)了解政策變化，主動咨詢復(fù)雜業(yè)務(wù)的處理方法。

（六）完善會計(jì)核算體系

高速公路PPP項(xiàng)目具有合同復(fù)雜、周期長、金額大等特點(diǎn)，需要建立規(guī)范精細(xì)的會計(jì)核算體系。項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)部門應(yīng)根據(jù)PPP項(xiàng)目特性，設(shè)計(jì)科學(xué)的會計(jì)科目體系和核算口徑，特別是對特許經(jīng)營權(quán)確認(rèn)、政府補(bǔ)助、移交資產(chǎn)等特殊業(yè)務(wù)，制定專門的會計(jì)處理指引。會計(jì)體系設(shè)計(jì)應(yīng)兼顧監(jiān)管要求與管理需要，確保既符合會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，又能滿足內(nèi)部精細(xì)化管理需求。

在特許經(jīng)營權(quán)會計(jì)處理方面，項(xiàng)目公司應(yīng)正確區(qū)分“金融資產(chǎn)模式”與“無形資產(chǎn)模式”，或采用混合模式進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量。項(xiàng)目公司應(yīng)強(qiáng)化會計(jì)核算內(nèi)部控制，規(guī)范會計(jì)憑證、賬簿和財(cái)務(wù)報(bào)告管理，建立科學(xué)的檔案管理制度。針對PPP項(xiàng)目重大交易事項(xiàng)，要建立專門審核機(jī)制，必要時(shí)聘請外部專家評估咨詢，以便提高會計(jì)處理的專業(yè)性和權(quán)威性。

結(jié)束語

高速公路PPP項(xiàng)目對加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、緩解地方政府財(cái)政壓力具有重要意義。但PPP項(xiàng)目同時(shí)也面臨著諸多財(cái)務(wù)管理挑戰(zhàn)，需要采取有針對性的應(yīng)對措施。通過科學(xué)選擇投融資模式、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理等措施，高速公路PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理水平將得到顯著提升。未來，隨著PPP模式的不斷成熟和完善，高速公路PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)管理也將進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新，并為推動交通基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。

參考文獻(xiàn)：

[1]柯中秋.高速公路建設(shè)項(xiàng)目投融資模式探究[].投資與創(chuàng)業(yè)，2024，35(17):4-6.

[2]李碩.PPP模式下高速公路項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)管控.中國招標(biāo)，2023(12):171-173.

[3]黃銀.PPP模式下高速公路項(xiàng)目投融資風(fēng)險(xiǎn)管理分析.天津經(jīng)濟(jì)，2023(07):75-77.

[4]李鵬.PPP項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)與方式I].中國外資，2023(09):102-104.

[5]趙浩.PPP項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)管理及對策.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計(jì)，2022(07):89-91.

作者簡介：李韶熔 (1993.10-) ，女，漢族，河南平頂山人，本科，項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)管理負(fù)責(zé)人，經(jīng)濟(jì)師，研究方向：項(xiàng)目投融資管理。