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        聯(lián)合健康集團(tuán)在市值蒸發(fā)2,800億美元后面臨清算

        2025-08-15 00:00:00葛繼甫
        財(cái)富(中文版) 2025年4期
        關(guān)鍵詞:執(zhí)行官首席醫(yī)療保險(xiǎn)

        聯(lián)合健康集團(tuán)(UnitedHealthGroup)究竟陷入了何種困境?今年春季,在經(jīng)歷了數(shù)周異常詭異的事件之后,投資者、競爭對手、監(jiān)管機(jī)構(gòu),甚至部分患者都心存疑慮:這家在美國醫(yī)療保健領(lǐng)域里規(guī)模首屈一指、實(shí)力雄厚、進(jìn)取心十足且成就斐然的公司,其內(nèi)部究竟遭遇了何種變故?是行業(yè)整體趨勢惡化?是時(shí)運(yùn)不濟(jì)?還是純粹的管理不善?抑或,這些因素交織并存?

        毋庸置疑的是,今年4月,首席執(zhí)行官安德魯·威蒂(AndreWWitty)公布了令人震驚的第一季度業(yè)績,致使公司的股價(jià)在數(shù)小時(shí)之內(nèi)暴跌 22% 。26天后,即5月13日,該公司在清晨發(fā)表聲明稱,威蒂因?yàn)闆]有指明的個(gè)人原因而辭職,董事會主席、前任首席執(zhí)行官斯蒂芬·赫姆斯利(StephenHemsley)將再度出任首席執(zhí)行官,公司的股價(jià)再次暴跌。次日,《華爾街日報(bào)》(WallStreetJournal)報(bào)道稱,美國司法部(DepartmentofJustice)正在針對聯(lián)合健康集團(tuán)涉嫌醫(yī)療保險(xiǎn)(Medicare)欺詐行為展開調(diào)查。該公司表示尚未收到任何相關(guān)調(diào)查通知,但其股價(jià)再次大幅下跌。

        聯(lián)合健康集團(tuán)作為一家規(guī)模宏大的企業(yè),在今年的《財(cái)富》美國500強(qiáng)榜單中名列第三位,然而在不到一個(gè)月的時(shí)間里,市值蒸發(fā)2,800億美元,損失過半?!斑@只股票曾經(jīng)是全球所有成長型投資組合經(jīng)理近十年來的必持股,而且向來穩(wěn)賺不賠?!贬t(yī)療保健投資銀行LeerinkPartners的分析師惠特·梅奧(WhitMayo)說道,“如此情形實(shí)在令人震驚,簡直超乎想象?!?/p>

        當(dāng)下最為關(guān)鍵的問題在于:究竟發(fā)生了什么?這又意味著什么?答案至關(guān)重要,因?yàn)槁?lián)合健康集團(tuán)是全球最大經(jīng)濟(jì)體中規(guī)模最大行業(yè)的龍頭企業(yè),而美國的醫(yī)療保健系統(tǒng)普遍被認(rèn)為存在缺陷。

        實(shí)際上,聯(lián)合健康集團(tuán)作為該系統(tǒng)象征的地位在2024年12月就已經(jīng)得到印證—其保險(xiǎn)部門的首席執(zhí)行官慘遭謀殺,據(jù)稱兇手因?yàn)楹V信大型保險(xiǎn)公司將盈利凌駕于患者的福祉之上而行兇。

        聯(lián)合健康集團(tuán)究竟是問題的制造者之一,還是像它長期對外宣稱的那樣,是解決方案的提供者?無論答案如何,其市值大幅跳水是否與其“英雄”、“反派”或二者兼具的形象存在關(guān)聯(lián)?

        今年4月,威蒂向華爾街的分析師們解釋糟糕的季度業(yè)績時(shí),其說法并未完全令人信服。但聯(lián)合健康集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表清楚地顯示,其龐大商業(yè)版圖的多個(gè)分支均存在問題。

        問題主要集中在其規(guī)模龐大的醫(yī)療保險(xiǎn)優(yōu)勢計(jì)劃(MedicareAdvantage)醫(yī)療健康保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)板塊。威蒂表示,公司原本預(yù)期2025年的受益人醫(yī)療保健服務(wù)使用率與2024年基本持平,然而實(shí)際使用率卻“達(dá)到預(yù)期的兩倍”。從醫(yī)療保險(xiǎn)的商業(yè)邏輯層面來考量,這無疑是一個(gè)糟糕的消息,畢竟患者使用醫(yī)療保健服務(wù)越多,保險(xiǎn)企業(yè)的利潤空間就越小。威蒂向分析師們坦言,他無法解釋受益人的醫(yī)療保健服務(wù)使用量為何會大幅攀升。分析師們同樣一頭霧水,他們指出,其他主要保險(xiǎn)公司,例如哈門那(Humana)和安泰(Aetna),均未提及出現(xiàn)類似的使用量激增狀況。

        聯(lián)合健康集團(tuán)在為患者提供醫(yī)療服務(wù)方面也遇到了問題,比如在其旗下的醫(yī)生診所和門診手術(shù)中心等機(jī)構(gòu)。聯(lián)合健康集團(tuán)雇傭或簽約的醫(yī)生數(shù)量大約占到美國醫(yī)生總數(shù)的10% 。與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不同,當(dāng)患者從聯(lián)合健康集團(tuán)的醫(yī)療服務(wù)提供者處獲得的醫(yī)療服務(wù)少于預(yù)期時(shí),這項(xiàng)業(yè)務(wù)便會陷入虧損。今年第一季度,非聯(lián)合健康集團(tuán)保險(xiǎn)的患者使用該公司醫(yī)生服務(wù)的頻率低于預(yù)期,對此,威蒂同樣未能給出充分解釋。

        在整場財(cái)報(bào)會議期間,威蒂及其他高管承諾將改進(jìn)表現(xiàn):“我們務(wù)必且定會竭盡全力,更精準(zhǔn)地預(yù)測并妥善應(yīng)對這些因素。這是完全能夠解決的。毫無疑問,我們需要在執(zhí)行層面做得更好。”

        但一些分析師認(rèn)為,解決這些問題并非僅靠加倍努力就可以輕松達(dá)成?!八麄兏緹o法預(yù)測自身業(yè)務(wù)?!备櫬?lián)合健康集團(tuán)長達(dá)十年之久的瑞穗集團(tuán)(MizuhoGroup)的醫(yī)療保健分析師賈里德·霍爾茲(JaredHolz)表示,“所有失誤一不僅是本周的,還包括2023年以來的—都表明管理層的其他核心成員或許也應(yīng)該引咎離職?!?/p>

        未來可能會對聯(lián)合健康集團(tuán)造成遠(yuǎn)超其他保險(xiǎn)公司影響的一個(gè)重要潛在因素,是醫(yī)療保險(xiǎn)的政策變動。該公司目前是醫(yī)療保險(xiǎn)優(yōu)勢計(jì)劃保單的最大銷售商,此類保單涵蓋傳統(tǒng)的醫(yī)療保險(xiǎn)沒有提供的福利,例如視力、聽力和牙科保險(xiǎn),以及自付費(fèi)用限額。

        針對每一位被保險(xiǎn)人,醫(yī)療保險(xiǎn)會依據(jù)其健康狀況向保險(xiǎn)公司一次性支付保險(xiǎn)金,而這一健康狀況的判定,則是基于保險(xiǎn)公司對每一位被保險(xiǎn)人的疾病及身體狀況的報(bào)告。

        向醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)告這些疾病與病癥的過程被稱為編碼,聯(lián)合健康集團(tuán)在此領(lǐng)域表現(xiàn)卓越,其報(bào)告的疾病和病癥數(shù)量多于其他保險(xiǎn)公司,因此從醫(yī)療保險(xiǎn)獲得的資金比其他公司多出數(shù)十億美元。(據(jù)悉,這些編碼操作已經(jīng)引發(fā)美國司法部的審查。)在所有參與的保險(xiǎn)公司里,醫(yī)療保險(xiǎn)在編碼方面的支出遠(yuǎn)超預(yù)期,目前該機(jī)構(gòu)正在調(diào)整系統(tǒng)以全方位管控支付金額,新系統(tǒng)名為V28,將在三年內(nèi)推行,2024年已經(jīng)是第二年,這意味著削減支付金額的工作已經(jīng)大致完成三分之二。梅奧稱:“眼見情況如此失控,唯一的解釋就是V28系統(tǒng)帶來的影響?!?/p>

        聯(lián)合健康集團(tuán)的未來如今牢牢掌握在赫姆斯利手中,他曾經(jīng)助力將公司打造成為如今的行業(yè)巨頭。他于今年6月年滿73歲。在公司宣布其回歸的聲明中,并未提及“臨時(shí)首席執(zhí)行官”或“任職至董事會選出繼任者”等表述,情況截然相反。

        在威蒂辭職的當(dāng)天,公司向美國證券交易委員會(Securities and ExchangeCommission)提交了一份報(bào)告,詳細(xì)披露了赫姆斯利作為首席執(zhí)行官的薪酬:100萬美元基礎(chǔ)年薪,外加一次性授予的6,000萬美元股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)(“三年后懸崖式歸屬”)。此外,“在赫姆斯利任職的前三年內(nèi),不會授予額外的年度股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)”。

        前三年?無論赫姆斯利有什么計(jì)劃,外界都不太可能提前知曉。他以沉默寡言而著稱;公司內(nèi)部流傳的說法是,在其擔(dān)任首席執(zhí)行官的11年里,僅接受過兩次媒體采訪。

        或許,這一切已然是最佳的安排。在歷經(jīng)了過去數(shù)月的黯淡境況之后,梅奧說:“核心問題歸根結(jié)底還是信任。赫姆斯利如果想重新贏回聯(lián)合健康集團(tuán)的投資者、客戶與員工的信任,唯一的辦法就是用業(yè)績來說話?!?財(cái)富譯者:Zhy

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