在發(fā)布了盈利增長(zhǎng)六成左右的半年報(bào)預(yù)告后，科沃斯（603486.SH）股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)漲停，市值達(dá)到400億元以上。在補(bǔ)貼持續(xù)助力、新品受市場(chǎng)追捧，海外市場(chǎng)份額持續(xù)提升等推動(dòng)下，科沃斯交出了一份超預(yù)期的半年報(bào)。

隨著掃地機(jī)參與者的增加，2022年起國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)均價(jià)持續(xù)下滑，定位中高端的科沃斯受到?jīng)_擊，消費(fèi)需求變化導(dǎo)致高端市場(chǎng)收縮。同時(shí)，成本與費(fèi)用疊加新品投入，科沃斯的業(yè)績(jī)受到挑戰(zhàn)。

面對(duì)市場(chǎng)變化，一方面科沃斯推出了更受市場(chǎng)歡迎的新品，加大對(duì)中端市場(chǎng)的投放力度，同時(shí)，2024年國(guó)內(nèi)推出家電以舊換新補(bǔ)貼，科沃斯借此推出“舊機(jī)抵扣 +新品優(yōu)惠”活動(dòng)，帶動(dòng)中高端產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。

另一方面，海外市場(chǎng)成為推動(dòng)收入增長(zhǎng)的主動(dòng)力。2022年公司海外收入降至30%出頭，2024年已經(jīng)增長(zhǎng)至43%，2025年上半年海外收入繼續(xù)高增長(zhǎng)。掃地機(jī)器人和洗地機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷發(fā)力，搶占市場(chǎng)份額。科沃斯海外業(yè)務(wù)占比較高，關(guān)稅政策的變化對(duì)其影響較大。若其他國(guó)家出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)政策，可能會(huì)增加產(chǎn)品成本，降低海外毛利率，壓縮利潤(rùn)空間。

業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

日前，科沃斯發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)在9.6億元到9.9億元之間，與上年同期相比增長(zhǎng)57.64%到62.57%。若扣非后，公司預(yù)計(jì)2025年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)8.4億-8.7億元之間，同比漲幅為50.71%到56.09%。

在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后的首個(gè)交易日，科沃斯股價(jià)開盤后很快封于漲停板，直至收盤以漲停報(bào)收。第二個(gè)交易日依然如此，公司股價(jià)尾盤再度封于漲停。兩個(gè)交易日，科沃斯股價(jià)漲幅超過(guò)兩成，市值增加超過(guò)70億元。此后多日公司股價(jià)維持高位，截至7月18日，公司市值始終站上400億元。

科沃斯顯然交出了一份完全超出市場(chǎng)預(yù)期的半年報(bào)。即便是按照業(yè)績(jī)預(yù)告下限的9.6億元來(lái)看，科沃斯2025年上半年的歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)大幅刷新了公司上半年的盈利記錄。此前記錄是2022年上半年的8.77億元，如今的盈利較此有望超出一億元。

分季度看，2024年四季度，科沃斯迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。該季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.16億元，同比增長(zhǎng)了27.07%。公司上一次季度營(yíng)收呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，還要追溯到2022年三季度。

2024年四季度，科沃斯實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)21.78倍。2025年一季度，公司營(yíng)收增長(zhǎng)11.06%至38.58億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)59.43%至4.75億元。按照2025半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告和一季度業(yè)績(jī)，2025年二季度，科沃斯歸母凈利潤(rùn)在4.85億-5.15億元之間，是2022年以來(lái)成績(jī)最好的二季度。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，科沃斯提到了三點(diǎn)，后兩點(diǎn)為：一個(gè)是公司以經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為本，持續(xù)聚焦優(yōu)化全鏈路運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)和效率；一個(gè)是公司參與對(duì)外投資公司的公允價(jià)值顯著提升。

科沃斯重點(diǎn)介紹的是第一點(diǎn)?？莆炙贡硎?，公司通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品組合、多價(jià)格帶布局及線上線下并重等舉措，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約25%。2025年二季度，公司收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)近 40%。

這意味著2025年上半年科沃斯收入約為87.2億元，2025年二季度的營(yíng)收約為49.03億元。上一年一季度和二季度，科沃斯?fàn)I收分別為34.74億元和35.02億元，上半年之和為69.76億元。

在具體產(chǎn)品上，科沃斯表示，科沃斯品牌X系列和T系列恒壓活水滾筒洗地機(jī)器人通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)方案和差異化用戶體驗(yàn)，持續(xù)贏得更廣泛消費(fèi)群體和市場(chǎng)的認(rèn)可，延續(xù)了自2024年四季度以來(lái)的暢銷勢(shì)頭。

同時(shí)，新品類業(yè)務(wù)也保持了較高的增長(zhǎng)。添可品牌也在藝術(shù)家系列洗地機(jī)產(chǎn)品的帶動(dòng)下，進(jìn)一步鞏固和提升了其在中高端市場(chǎng)的收入和盈利表現(xiàn)。

新品助力

2024年科沃斯推出了定價(jià)在2000-3000元區(qū)間的T30、T50系列和定價(jià)在4000-6000元的X8系列，形成“中端走量+高端樹品牌”的組合。

長(zhǎng)江證券指出，科沃斯品牌X系列和T系列恒壓活水滾筒洗地機(jī)器人通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)方案和差異化用戶體驗(yàn)，持續(xù)贏得更廣泛消費(fèi)群體和市場(chǎng)的認(rèn)可。延續(xù)了自2024年四季度以來(lái)的暢銷勢(shì)頭。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年科沃斯掃地機(jī)器人線上累計(jì)銷額份額位居第二，達(dá)26.3%，同比增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)，略低于石頭科技。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算，2025年上半年公司掃地機(jī)器人線上銷額同比增長(zhǎng)52.31%，其中二季度增長(zhǎng)50.96%。

洗地機(jī)，國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)下2025年洗地機(jī)行業(yè)整體線上銷額同比增長(zhǎng)40.98%，公司2025年上半年線上銷額份額達(dá)33.7%，仍位列第一。

掃地機(jī)器人方面，長(zhǎng)江證券指出，2025年上半年科沃斯品牌于2000-2499元、2500-2999元、3000-3499元和3500-3999元價(jià)格帶分別實(shí)現(xiàn)33.7%、15.3%、37.3%和22.4%的銷額市占率，產(chǎn)品價(jià)格帶布局更加完善。

洗地機(jī)方面，添可品牌在藝術(shù)家系列洗地機(jī)產(chǎn)品的帶動(dòng)下，進(jìn)一步鞏固和提升了其在中高端市場(chǎng)的收入和盈利表現(xiàn)。2025年上半年添可于線上洗地機(jī)3500-3999元、4000元以上價(jià)格帶銷額市占率分別達(dá)52%和62.9%，同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開明顯差距。

從科沃斯產(chǎn)品的平均售價(jià)看，公司價(jià)格更加具有性價(jià)比。2024年，公司服務(wù)機(jī)器人均價(jià)2713元，較上一年小幅下降。智能生活電器均價(jià)1487元，較2022年的1638元有明顯下降。

一個(gè)不可忽視的因素是國(guó)補(bǔ)的助力。2025年家電以舊換新政策將掃地機(jī)器人納入補(bǔ)貼范圍，補(bǔ)貼比例為最終售價(jià)的15%-20%，單件最高補(bǔ)貼2000元。國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)下行業(yè)增幅亮眼，據(jù)奧維云網(wǎng)，2025年上半年掃地機(jī)器人行業(yè)整體銷售額同比增長(zhǎng)45.48%。

海外高增長(zhǎng)

中國(guó)已經(jīng)成為全球家庭服務(wù)機(jī)器人的領(lǐng)導(dǎo)者。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)11.2%。其中，前五廠商中中國(guó)占據(jù)了四席，市場(chǎng)份額接近一半。2025年一季度，包括科沃斯在內(nèi)的四家中國(guó)企業(yè)包攬前四，市場(chǎng)份額達(dá)到54.1%，占比過(guò)半。

從最近三年的情況看，科沃斯國(guó)內(nèi)收入在減少，國(guó)外收入不斷增長(zhǎng)。2022年，科沃斯國(guó)內(nèi)收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的101.39億元，2024年下降至94.3億元。2022年，科沃斯在國(guó)外的收入為51.86億元，2024年已經(jīng)增長(zhǎng)至71.12億元。

在海外市場(chǎng)，除了傳統(tǒng)的掃地機(jī)等產(chǎn)品外，科沃斯還推出了符合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品如割草機(jī)。比如2022年科沃斯首次在年報(bào)中開始連續(xù)提及割草機(jī)進(jìn)展，稱公司在商用清潔機(jī)器人和家用戶外割草機(jī)器人等品類的產(chǎn)品化方面也取得了卓有成效的進(jìn)展。

2023年割草機(jī)產(chǎn)品上市。2024年，公司割草機(jī)器人在海外收入和銷量同比分別增長(zhǎng)186.7%和271.7%，均展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

歐洲是科沃斯重點(diǎn)深耕的海外市場(chǎng)。按照科沃斯2024年報(bào)的介紹，“歐洲市場(chǎng)作為公司海外業(yè)務(wù)的重要組成部分，為公司貢獻(xiàn)了主要的海外營(yíng)收增長(zhǎng)?！?024年，科沃斯和添可品牌在歐洲市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入較上年分別顯著增長(zhǎng)51.6%和64%。

在具體市場(chǎng)中，如法國(guó)和意大利等關(guān)鍵市場(chǎng)區(qū)域，科沃斯通過(guò)大幅提升門店覆蓋率及成功突破本地線下核心渠道實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)和市場(chǎng)占有率。

科沃斯品牌業(yè)務(wù)收入在2025年二季度同比增長(zhǎng)超60%，招商證券預(yù)計(jì)這跟科沃斯割草機(jī)器人新品類及海外增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁有關(guān)。公司已完成割草機(jī)器人純視覺(jué)、激光雷達(dá)+視覺(jué)、RTK+視覺(jué)的全技術(shù)路線布局，產(chǎn)品矩陣完善。

招商證券表示，科沃斯海外業(yè)務(wù)正迎來(lái)新一輪強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期，此前公司海外產(chǎn)品線主要集中于中端價(jià)位段，隨著高端新品的導(dǎo)入，產(chǎn)品矩陣得以完善，有望在提升均價(jià)的同時(shí)，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。

海外市場(chǎng)的不確定性表現(xiàn)在關(guān)稅等貿(mào)易壁壘。招商證券就提到，海外關(guān)稅沖擊將是掃地機(jī)器人公司遇到的風(fēng)險(xiǎn)之一。