2025年上半年，A 股市場的IPO暖意漸濃。三大交易所一共受理了177 家企業(yè)的上市申請，較去年同期增長4倍之多，北交所更以超六成的占比，成為眾多企業(yè)的心之所向。時間來到六月，IPO的熱度驟然攀升，單月150家的受理量，點燃了上半年的市場熱情。

在IPO暖流之下，項目終止的情況仍時有發(fā)生。作為市場“看門人”的券商，在企業(yè)IPO過程中充當保薦機構。那么在這股浪潮下，他們的冷暖是否相同，真實溫度又是怎樣的情況？

IPO新受理177家

步入2025年以來，A股市場的IPO受理、審核逐步回暖。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2025年上半年北交所、深交所、上交所三大交易所一共受理了177家企業(yè)的IPO申請。這一數(shù)據(jù)較2024年同期的35家增長了405.71%。

聚焦各大交易所，北交所成為企業(yè)眼中的“理想地”。177家企業(yè)中，有115家選擇了北交所上市，占比達到了64.97%。

在北交所之外，上交所受理了30家，其中上證主板9家，占比5.08%，科創(chuàng)板21家，占比11.86%。深交所方面，一共受理了32家，其中創(chuàng)業(yè)板11家，占比11.86%，深證主板11家，占比6.21%。

相較于滬深主板、科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板，北交所的財務要求更加寬松，在盈利性、營業(yè)收入等方面的財務指標要求更低。此外，北交所定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，更加看重“專精特新”屬性，這一點不同于科創(chuàng)板強調(diào)“硬科技”。

此外，北交所與新三板聯(lián)動，且全面實行注冊制，這使得整體IPO審核流程更加市場化、審核效率相對較高。企業(yè)從申請到最終上市的時間周期更短，降低了時間成本和不確定性。

從時間月份的維度來看，A股IPO受理在6月份迎來爆發(fā)式增長，單月受理數(shù)量達到了150家，占上半年總量的 84.75%。

值得注意的是，正是在6月18日，證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇上，推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施。市場普遍將這一政策視為積極信號，互為佐證的是，6月份150家新受理企業(yè)中有130家受理時間在6月18日以后。

4家券商新受理IPO項目數(shù)超10家

作為市場“看門人”的券商在IPO項目中起到了重要作用，那么聚焦IPO項目的保薦機構，各家券商的IPO冷暖又是怎樣的情況？

從總體情況來看，在2025年上半年，177家獲得受理的IPO企業(yè)由38家券商參與保薦。其中，華潤新能源控股有限公司的IPO項目由中金公司、中信證券兩者聯(lián)合保薦；上海兆芯集成電路股份有限公司的IPO項目由國泰海通和東方證券聯(lián)合保薦。其余企業(yè)的IPO項目均由單一券商保薦。

從各家券商的情況來看，有4家券商的保薦項目數(shù)超過了10家，他們分別是國泰海通、中信證券、中信建投、中金公司。此外，華泰聯(lián)合證券以9個項目數(shù)位居第五。

這五家券商均為行業(yè)龍頭。國泰海通證券為年內(nèi)重組完成的券商巨無霸，直接挑戰(zhàn)中信證券“一哥”的地位，另外四家則正好是“三中一華”。可見在IPO保薦業(yè)務中，龍頭的優(yōu)勢依然明顯。

六月I PO的熱度驟然攀升，單月150家的受理量，點燃了上半年的市場熱情。

值得回味的是，國泰海通的IPO項目數(shù)達到了26家，超過了中信證券的22家。這家新的“巨無霸”已經(jīng)展示出自己在IPO領域?qū)τ凇耙桓纭钡臎_勁。

從IPO項目的擬募資情況來看，中信證券參與的22個項目合計擬募資497.61億元，國泰海通參與的26個項目合計擬募資208.26億元?？梢?，中信證券雖然在IPO參與的數(shù)量上略有不如，但整體IPO募資規(guī)模仍有較大優(yōu)勢。

從IPO項目的個體上來看，擬募資規(guī)模前三的企業(yè)分別為華潤新能源的245億元、惠科股份的85億元、摩爾線程的80億元。其中，華潤新能源由中信證券、中金公司聯(lián)合保薦，惠科股份由中金公司保薦，摩爾線程則由中信證券保薦。在中信證券之外，中金公司在較大規(guī)模的行業(yè)頭部企業(yè)IPO項目中仍具有優(yōu)勢。

74家企業(yè)IPO被終止

企業(yè)IPO項目獲得受理之后，并非就能夠一帆風順地成功上市，交易所會在IPO過程中嚴格審查每家企業(yè)的具體情況，因此不少IPO項目出現(xiàn)終止的情況。

IPO終止的情況常常被市場投資者所詬病，南都·灣財社據(jù)Wind平臺梳理發(fā)現(xiàn)，在2025年上半年有74家企業(yè)的IPO面臨“終止”的情況，包括“終止（撤回）”“終止注冊”。這一情況，相較于2024年上半年同期大幅下降。

聚焦這74家被終止的企業(yè)，涉及了32家券商。其中，國泰海通以9家居首、中信證券以7家位居第二。并列第三的是國金證券、民生證券，兩者皆為5家。

國泰海通、中信證券的整體IPO保薦數(shù)量龐大，因此兩者的終止數(shù)量也同樣領銜。國金證券、民生證券同樣在IPO領域具有行業(yè)領先優(yōu)勢，在2025年上半年的新受理榜中，兩者并列第六。從總體上來看，大部分券商的終止項目數(shù)與整體保薦數(shù)量相關。

不過，有少數(shù)券商的保薦項目遲遲未能通過審核。自2024年以來，五礦證券保薦的4家企業(yè)均“終止（撤回）”，包括陳皮江門麗宮僑寶陳皮健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司、深圳市鴻普森科技股份有限公司、東莞市思索技術股份有限公司、山西凝固力新型材料股份有限公司。換而言之，五礦證券目前儲備的IPO項目已經(jīng)為“0”。

值得注意的是，五礦證券此前保薦上市的廣道數(shù)字，因涉嫌重大財務造假，可能成為北交所首家重大違法類強制退市的企業(yè)。

與五礦證券一樣，IPO項目均為“終止”狀態(tài)的還有東海證券。2025年2月，東海證券保薦的安順控股撤回發(fā)行上市申請，成為了“蛇年首家”。