【摘 要】 高端裝備制造業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，是國家核心競爭力的重要基石，為構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供了堅實支撐，也是新質(zhì)生產(chǎn)力的具體體現(xiàn)。文章基于2012—2022年A股高端裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，研究政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效應(yīng)及作用機制。研究結(jié)果表明，政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有顯著的促進作用；機制檢驗發(fā)現(xiàn)，政府補貼通過緩解企業(yè)融資約束和改善企業(yè)ESG表現(xiàn)兩種作用路徑促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，政府補貼對平均規(guī)模以上企業(yè)、非國有企業(yè)以及東部地區(qū)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進作用更加顯著。研究豐富了政府補貼對企業(yè)經(jīng)濟效應(yīng)影響的文獻，為政府與企業(yè)的相關(guān)決策提供了理論與實踐參考。

【關(guān)鍵詞】 政府補貼； 新質(zhì)生產(chǎn)力； 高端裝備制造業(yè)； 融資約束； ESG表現(xiàn)

【中圖分類號】 F810.45" 【文獻標識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）14-0009-09

一、引言

新質(zhì)生產(chǎn)力強調(diào)各項科技創(chuàng)新資源的整合，要將科技創(chuàng)新作為核心驅(qū)動力引領(lǐng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，加速形成具備創(chuàng)新性和競爭力的新質(zhì)生產(chǎn)力。高端裝備制造業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，為構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供了堅實支撐，是新質(zhì)生產(chǎn)力的具體體現(xiàn)[ 1 ]。高端裝備制造業(yè)企業(yè)本身具有技術(shù)密集、資金密集、風(fēng)險高、收益不確定等特點，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作為一種創(chuàng)新活動，存在一定的風(fēng)險及外部性問題，完全依賴市場機制難以實現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力的激勵及資源的合理配置。政府補貼作為緩解市場失靈的重要角色，能降低企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不確定性帶來的風(fēng)險，引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。一方面，政府補貼能夠直接為企業(yè)提供資金支持，使企業(yè)加快整合內(nèi)部技術(shù)、信息、知識等要素，引導(dǎo)企業(yè)向高技術(shù)、數(shù)字化、信息化、綠色低碳方向發(fā)展；另一方面，政府對企業(yè)的支持政策會向社會傳遞積極信號，給予外部投資者投資信心，引導(dǎo)社會資源注入企業(yè)發(fā)展，有效緩解企業(yè)的融資約束問題[ 2 ]，推動企業(yè)各項投入向新質(zhì)產(chǎn)出轉(zhuǎn)化，促進行業(yè)加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

ESG（Environmental，Social and Governance）由聯(lián)合國于2004年提出，是關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會和治理三個維度績效表現(xiàn)的投資理念及企業(yè)評價標準體系，該體系豐富和整理了可持續(xù)發(fā)展內(nèi)涵，更加注重長期的價值創(chuàng)造[ 3 ]。2025年1月，深圳證券交易所發(fā)布的《上市公司自律監(jiān)管指引第3號——可持續(xù)發(fā)展報告》中ESG被賦予新的時代內(nèi)涵，順應(yīng)了新階段的發(fā)展。相關(guān)研究表明，政府補貼可以促進企業(yè)ESG表現(xiàn)[ 4 ]，ESG發(fā)展則能夠顯著提升企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力水平[ 5 ]。這些研究為本文探究政府補貼影響企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的路徑提供了有益啟示。然而現(xiàn)有研究鮮有將企業(yè)ESG表現(xiàn)作為探究政府補貼與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)系的中介變量，尤其缺乏將企業(yè)ESG表現(xiàn)細分為環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）三個維度作為中介變量的作用機制研究?；诖?，本文探究政府補貼、ESG表現(xiàn)和企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力更深層次的影響關(guān)系，以期豐富相關(guān)研究。

本文選取2012—2022年間我國A股高端裝備制造業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的影響及其作用機制。實證結(jié)果表明，政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力具有顯著的正向推動作用，并且融資約束和企業(yè)ESG表現(xiàn)在政府補貼與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)，政府補貼通過緩解企業(yè)融資約束及提升企業(yè)ESG表現(xiàn)兩種作用機制促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

本文可能的研究貢獻：一是拓展了新質(zhì)生產(chǎn)力的量化評估體系，深化了關(guān)于政府補貼對企業(yè)經(jīng)濟績效影響的實證研究框架。鑒于目前關(guān)于政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力影響的研究相對有限，尤其是在高端裝備制造業(yè)領(lǐng)域，而本文聚焦于該行業(yè)，通過實證分析系統(tǒng)探討了政府補貼在推動企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中的作用路徑，豐富了財政激勵政策在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下的理論與實證研究成果。二是從企業(yè)ESG表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）及融資約束視角考察了政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的多重作用機理，豐富了政府補貼、ESG表現(xiàn)和企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的理論分析框架。三是通過異質(zhì)性分析，從企業(yè)規(guī)模、所有制性質(zhì)以及區(qū)域分布等多個維度，就政府補貼在不同類型高端裝備制造業(yè)企業(yè)中對新質(zhì)生產(chǎn)力影響的差異進行了系統(tǒng)比較，結(jié)果表明政府補貼在平均規(guī)模以上企業(yè)、非國有企業(yè)以及東部地區(qū)企業(yè)中對新質(zhì)生產(chǎn)力的促進效應(yīng)更為顯著，該發(fā)現(xiàn)不僅揭示了政策激勵效果的結(jié)構(gòu)性特征，而且為今后更具針對性的產(chǎn)業(yè)政策制定提供了實證支持與決策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政府補貼與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力

新質(zhì)生產(chǎn)力是一種以新科技、新產(chǎn)業(yè)和新要素作為主要推動力的先進生產(chǎn)力，新的勞動者、新的勞動資料和生產(chǎn)工具、新的勞動對象、新的科學(xué)技術(shù)等新生產(chǎn)要素的新組合對新質(zhì)生產(chǎn)力的形成起決定性作用[ 6 ]，這些新要素的組合需要企業(yè)持續(xù)長期的資金投入，如為新的勞動者提供薪資、引入新設(shè)備新技術(shù)、提升企業(yè)數(shù)字化水平等。新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素和本質(zhì)特征是科技創(chuàng)新[ 7 ]，創(chuàng)新是高端裝備制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的源泉，而足夠的資金是企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，如果企業(yè)的內(nèi)部資金流緊缺，可能導(dǎo)致企業(yè)在促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的過程中資金不足，進而陷入困境。政府補貼不僅能夠為企業(yè)提供直接補貼，而且能夠激勵企業(yè)增加研發(fā)投入；不僅能夠有效地促進企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量，而且能兼顧企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出質(zhì)量[ 8 ]，促進企業(yè)全面創(chuàng)新，助力企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

根據(jù)信號效應(yīng)的相關(guān)理論，接受政府補貼的企業(yè)不僅可以減輕其內(nèi)部融資壓力，而且能增強外部投資者的投資信心。政府作為企業(yè)和外部投資者的獨立第三方，在向企業(yè)提供補貼之前，會對該行業(yè)或企業(yè)進行嚴格的篩選。例如，政府會對該企業(yè)申請的補貼項目進行生產(chǎn)技術(shù)的考察和發(fā)展前景的調(diào)查，以評估其對社會經(jīng)濟的貢獻。那些得到政府補貼的公司，實際上是政府對其技術(shù)研發(fā)能力和生產(chǎn)經(jīng)營實力的認可，這向外部融資者發(fā)送了正面信息，進而有助于緩解資本市場中的信息不平衡問題[ 9 ]，增強外部投資者投資信心，拓寬企業(yè)融資渠道，緩解企業(yè)融資約束，使得企業(yè)擁有更多的資金進行生產(chǎn)運營，促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。政府根據(jù)企業(yè)的實際情況，具體行業(yè)具體分析，對高端裝備制造業(yè)企業(yè)制定多種補貼政策，用“看得見的手”促進高端裝備制造業(yè)企業(yè)資源優(yōu)化配置，推動高端裝備制造業(yè)企業(yè)加快完善新質(zhì)生產(chǎn)力，助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。基于上述分析，提出本文假設(shè)1和2：

H1：政府補貼能夠促進高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

H2：政府補貼通過緩解融資約束間接促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

（二）政府補貼、ESG表現(xiàn)與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力

企業(yè)ESG表現(xiàn)包括環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）三個維度，因此政府補貼對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響也可分為三個方面。

環(huán)境表現(xiàn)方面，政府補貼能夠為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供直接的資金來源，促進企業(yè)綠色低碳發(fā)展。綠色技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)提升環(huán)境績效的主要方式，生態(tài)環(huán)境則具有公共物品屬性，企業(yè)增加綠色創(chuàng)新投入使得環(huán)境改善所帶來的收益被其他企業(yè)或個人無償享受，此時企業(yè)的邊際成本大于社會邊際成本，根據(jù)理性經(jīng)濟人理論，企業(yè)不會主動增加綠色創(chuàng)新投入，而政府補貼能夠快速緩解企業(yè)資金不足問題，為企業(yè)提供綠色創(chuàng)新資金，優(yōu)化企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)[ 10 ]。

社會表現(xiàn)方面，政府補貼在一定程度上能夠促進企業(yè)自覺承擔(dān)社會責(zé)任[ 11 ]。政府補貼作為政府進行資源配置的一種手段，將有限的補貼資源分配給經(jīng)過識別的企業(yè)，體現(xiàn)了政府對企業(yè)表現(xiàn)的一種認可，而企業(yè)獲得政府補貼便是對有限的社會資源進行了占用，會提高企業(yè)的社會關(guān)注度及信譽壓力，企業(yè)往往會選擇通過慈善捐贈等方式承擔(dān)更多的社會責(zé)任。

治理表現(xiàn)方面，政府補貼能夠促進企業(yè)建立ESG治理體系。ESG治理體系注重企業(yè)發(fā)展的長期價值，政府的相關(guān)政策及政府補貼能夠提醒公司管理層不要只關(guān)注經(jīng)濟議題，還要注重環(huán)境和社會議題，追求經(jīng)濟、社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，提升企業(yè)競爭力[ 12 ]。

良好的ESG表現(xiàn)意味著企業(yè)重視環(huán)境保護，更加突出綠色技術(shù)創(chuàng)新的重要性，注重培育企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，致力于提升企業(yè)長期發(fā)展價值；高水平的ESG表現(xiàn)，意味著企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任，推動企業(yè)增加科技研發(fā)投入，提升產(chǎn)品技術(shù)和科技含量，提高創(chuàng)新能力和水平；良好的ESG表現(xiàn)意味著企業(yè)向外部發(fā)出積極的信號，增強信息的透明度，能兼顧多方相關(guān)利益者的需求，同時也能夠吸引更多的政府補貼，進而受到外部投資者的青睞，獲得更多的企業(yè)發(fā)展資金，形成企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)，最終促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?；谏鲜龇治?，提出本文假設(shè)3：

H3：政府補貼通過促進企業(yè)ESG表現(xiàn)進而促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

在現(xiàn)實經(jīng)濟運行過程中，政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效果可能因企業(yè)異質(zhì)性特征而呈現(xiàn)差異。為進一步檢驗該效應(yīng)的適用性與穩(wěn)定性，本文從企業(yè)規(guī)模、所有制性質(zhì)以及區(qū)域分布三個維度開展異質(zhì)性分析，以識別政府補貼在不同類型高端裝備制造業(yè)企業(yè)中對新質(zhì)生產(chǎn)力影響效應(yīng)的差異性。這一分析不僅對本文核心邏輯構(gòu)成有力補充，而且有助于更為精準地評估財政政策對高端裝備制造業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的作用機制與實際效果。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》及《高端裝備制造業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》確定高端裝備制造業(yè)所涉及的產(chǎn)業(yè)有智能制造裝備、軌道交通裝備、衛(wèi)星及應(yīng)用、航空裝備、海洋工程裝備五大產(chǎn)業(yè)，基于本文研究內(nèi)容和數(shù)據(jù)的可獲得性，按照上述高端裝備制造業(yè)所涉及的產(chǎn)業(yè)，選取2012—2022年我國A股高端裝備制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，并對相關(guān)數(shù)據(jù)進行處理：一是剔除經(jīng)營不善的ST和*ST上市企業(yè)樣本；二是剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重樣本；三是為保持數(shù)據(jù)的連續(xù)性對部分缺失值采用插值法進行插值并進行上下1%的縮尾處理。最終得到7 637個樣本數(shù)據(jù)。所用數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量說明

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力（NPRO），借鑒宋佳等[ 5 ]和盧江等[ 13 ]的研究，采用熵值法構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力指標。具體方法：第一步，選擇高端裝備制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)作為新質(zhì)生產(chǎn)力計算的樣本。第二步，基于生產(chǎn)力二要素理論，選擇勞動力和生產(chǎn)工具作為指標構(gòu)建因素，采用活勞動、勞動對象、硬科技和軟科技作為一級指標，所選指標均為正向指標。具體的指標構(gòu)建及取值說明見表1。

2.解釋變量

解釋變量是企業(yè)的政府補貼（GOV），本文借鑒關(guān)書等[ 14 ]的研究，通過政府補貼總額加1的自然對數(shù)來衡量。

3.中介變量

（1）ESG表現(xiàn)（ESG）。ESG數(shù)據(jù)來源于華證ESG評級數(shù)據(jù)庫，該評級從AAA到C分為9級，由高至低賦值為9—1分，以衡量企業(yè)總體ESG表現(xiàn)。環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）均采用華證指數(shù)ESG評級細分項。

（2）融資約束（SA）。目前，國內(nèi)外衡量融資約束水平主要采用WW指數(shù)、KZ指數(shù)和SA指數(shù)，本文采用Hadlock和Pierce[ 15 ]的SA指數(shù)計算公式，即SA=-0.737*SIZE+ 0.043*SIZE2-0.04*AGE，并作為融資約束的代理變量。SA指數(shù)呈現(xiàn)負值，指數(shù)越小，說明企業(yè)受到的融資約束程度越嚴重[ 16 ]。

4.控制變量

本文參考王藝明等[ 17 ]的研究，選擇企業(yè)年齡（AGE）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、短期償債能力（STL）、資產(chǎn)負債率（LOAR）、股權(quán)集中度（TOP）、兩權(quán)分離度（DUA）、所有制性質(zhì)（PR）作為控制變量。

各變量定義見表2。

（三）模型設(shè)計

為研究政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響作用，采用雙向固定效應(yīng)模型，并對個體效應(yīng)和時間效應(yīng)進行控制構(gòu)建模型（1）：

NPROi，t=？琢0+？琢1GOVi，t+？琢2Controli，t+？滋i+？啄t+？著i，t （1）

其中NPROi，t代表新質(zhì)生產(chǎn)力，GOVi，t代表政府補貼，i表示企業(yè)，t表示年份，Control表示控制變量，？琢0表示常數(shù)項，？琢1、？琢2表示估計參數(shù)，μi、δt分別表示個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，εi，t為隨機擾動項。

為了進行機制檢驗，借鑒現(xiàn)有研究，建立機制檢驗?zāi)Ｐ停?）：

MVi，t=？茁0 + ？茁1GOVi，t + ？茁2Controli，t + ？滋i +

？啄t+？著i，t （2）

其中MV為中介變量，回歸時用SA、ESG、E、S、G作為被解釋變量，分別代表政府補貼與企業(yè)融資約束以及政府補貼與企業(yè)ESG表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)、社會表現(xiàn)、治理表現(xiàn)之間的相關(guān)性。

（四）樣本描述性統(tǒng)計

各變量的描述性統(tǒng)計如表3所示?？梢钥闯?，高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力（NPRO）的最大值為202.500，最小值為1.936，表明高端裝備制造業(yè)各企業(yè)間新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平差異較大；政府補貼（GOV）的均值為16.590，中位數(shù)為16.590，均值與中位數(shù)相等，即政府補貼服從正態(tài)分布，說明政府補貼狀況較好，這與我國提倡的扶持高端裝備制造業(yè)發(fā)展壯大的政策一致；中介變量和控制變量的最大值與最小值具有明顯差異，表明本次研究選擇的樣本覆蓋范圍比較廣，對研究結(jié)論有積極作用。此外，對各主要變量進行共線性檢驗，結(jié)果顯示vif值在1.04和2.49之間，表明不存在共線性問題，滿足研究條件。

四、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸

基于前文構(gòu)建的固定效應(yīng)模型（1），分別對政府補貼影響高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力進行檢驗，檢驗結(jié)果見表4。列（1）是在不加入控制變量時政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，結(jié)果表明政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進作用在1%的水平上顯著。列（2）、列（3）和列（4）逐步加入控制變量，結(jié)果表明在加入控制變量后政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進作用依然明顯且均在1%的水平上顯著，H1得到驗證。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.滯后期檢驗

政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響可能會因時間存在延遲反應(yīng)，為排除這種影響，將企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力滯后一期進行回歸。從表5列（1）可以觀察到，政府補貼與滯后一期的新質(zhì)生產(chǎn)力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，其回歸系數(shù)為1.151，達到1%水平的顯著程度，表明政府補貼對滯后一期的企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力仍有促進作用，H1結(jié)論穩(wěn)健。

2.替換被解釋變量

新質(zhì)生產(chǎn)力度量指標的不同可能會對結(jié)論造成一定影響，在經(jīng)濟學(xué)中，生產(chǎn)力與生產(chǎn)率可進行替換，故將被解釋變量新質(zhì)生產(chǎn)力替換為全要素生產(chǎn)率。本文參考魯曉東等[ 18 ]的研究，使用LP法計算的全要素生產(chǎn)率重新檢驗政府補貼對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響，回歸結(jié)果如表5列（2）所示。結(jié)果表明，回歸系數(shù)在1%的水平顯著為正，說明替換被解釋變量后，政府補貼仍然顯著促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，H1結(jié)論依然穩(wěn)健。

3.剔除異常年份

為避免異常年份對回歸結(jié)果準確性的影響，剔除2020—2022年后進行回歸，回歸結(jié)果如表5列（3）所示。結(jié)果表明，政府補貼系數(shù)在1%的水平上顯著為正，政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有促進作用，H1結(jié)論穩(wěn)健。

4.工具變量法

為緩解政府補貼與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力互為因果的內(nèi)生性問題，進一步進行內(nèi)生性檢驗。參考郭玥[ 19 ]的研究，將政府補貼的滯后一階作為解釋變量的工具變量，采用兩階段最小二乘法進行回歸，所選工具變量通過了不可識別檢驗和弱工具變量檢驗。從表5列（4）和列（5）可以看到，工具變量第一階段在1%的水平上顯著，政府補貼在第二階段1%的水平上顯著，說明原模型的設(shè)定可靠。

（三）機制檢驗

根據(jù)前文的理論分析，本文檢驗了企業(yè)融資約束（SA）和企業(yè)ESG表現(xiàn)、環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）在政府補貼與高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力間的中介效應(yīng)，表6展示了機制檢驗的結(jié)果。

1.融資約束的中介效應(yīng)

表6列（1）結(jié)果顯示政府補貼回歸系數(shù)在1%的水平上正顯著，說明政府補貼能夠有效緩解企業(yè)融資約束問題；列（2）結(jié)果顯示政府補貼回歸系數(shù)在1%水平上正顯著，融資約束回歸系數(shù)在5%水平上負顯著，表明政府補貼能夠通過緩解企業(yè)融資約束促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，同時融資約束回歸系數(shù)為負值，說明融資約束與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力負相關(guān)，即隨著融資約束問題的加重，企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力會受到束縛。綜上所述，政府補貼能夠緩解融資約束，進而促進高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，H2得到驗證。

2.企業(yè)ESG的中介效應(yīng)

表6列（3）結(jié)果顯示政府補貼回歸系數(shù)在1%的水平上正顯著，說明政府補貼能夠有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)；列（4）結(jié)果顯示政府補貼與ESG表現(xiàn)回歸系數(shù)均在1%水平上正顯著，表明政府補貼能夠通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一路徑促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，H3得到驗證。

3.企業(yè)ESG各細分項的中介效應(yīng)

進一步檢驗，表6列（5）—列（10）將ESG表現(xiàn)細分為環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）三個維度分別進行檢驗。列（5）、列（7）和列（9）表明政府補貼與環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）三個細分指標的回歸系數(shù)均在1%水平上正顯著，表明政府補貼能夠提升企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）、治理表現(xiàn)（G）；列（6）和列（8）表明政府補貼與環(huán)境表現(xiàn)（E）、社會表現(xiàn)（S）回歸系數(shù)均在1%水平上正顯著；列（10）表明政府補貼回歸系數(shù)在1%的水平正顯著，而治理表現(xiàn)（G）在1%的水平上負顯著。由此可見，良好的環(huán)境表現(xiàn)和社會表現(xiàn)會提高企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力水平，而治理表現(xiàn)不會對企業(yè)競爭力產(chǎn)生顯著促進作用?？赡艿脑蛟谟冢赫叩膫?cè)重會促進企業(yè)增加綠色技術(shù)創(chuàng)新投入，提升企業(yè)治理污染和保護環(huán)境的能力，從而促進企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)，提升企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平；企業(yè)向不同的相關(guān)利益者履行責(zé)任，當企業(yè)受到政府補貼后，會一定程度上激發(fā)企業(yè)的社會責(zé)任感，使得企業(yè)更加注重形象，樹立企業(yè)口碑，增強企業(yè)市場競爭力，進而促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展；相對于環(huán)境表現(xiàn)和社會表現(xiàn)，高端裝備制造業(yè)企業(yè)的治理表現(xiàn)更為復(fù)雜，高端裝備制造業(yè)具有技術(shù)密集、資金密集、風(fēng)險高、收益不確定的特點，企業(yè)管理層在進行決策時需多方面考慮，若管理層出于個人利益或短期考慮將有限的資源投入到忽視創(chuàng)新的低效或無效項目中，會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的資源不足，或是股東、客戶等對企業(yè)治理存在不滿情緒，將影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，并阻礙新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。總體而言，政府補貼能夠通過提升企業(yè)ESG表現(xiàn)這一路徑促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

（四）異質(zhì)性分析

本文進一步就不同類型高端裝備制造業(yè)企業(yè)的政府補貼對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響進行細致研究，從而識別不同特征的企業(yè)政府補貼對新質(zhì)生產(chǎn)力所呈現(xiàn)的差異性反應(yīng)，進而完善本文研究結(jié)論。

1.企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性分析

政府會因企業(yè)規(guī)模的不同實行差異化的補貼。為檢驗企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性對研究結(jié)論的影響，本文根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)的平均值將企業(yè)分為平均規(guī)模以上及以下企業(yè)，回歸結(jié)果見表7列（1）和列（2），分組回歸系數(shù)差異檢驗結(jié)果在10%水平上顯著，表明模型的解釋變量回歸系數(shù)能夠進行比較。結(jié)果表明，在平均規(guī)模以上企業(yè)中政府補貼更能促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，在平均規(guī)模以下企業(yè)中政府補貼未能對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生明顯作用。

2.企業(yè)所有制異質(zhì)性分析

考慮到我國高端裝備制造業(yè)國有企業(yè)與非國有企業(yè)在政策支持、行業(yè)地位等方面有較大不同，會對新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展產(chǎn)生影響，因此本文根據(jù)所有制的不同將企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，回歸結(jié)果見表7列（3）和列（4），分組回歸系數(shù)差異檢驗結(jié)果在1%水平上顯著，說明模型解釋變量回歸系數(shù)能夠進行比較。結(jié)果表明，在非國有高端裝備制造業(yè)企業(yè)中，政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的促進作用更加明顯。

3.區(qū)域異質(zhì)性分析

我國不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平差距較大，由于各區(qū)域間的資源稟賦及市場條件等方面存在一定差別，導(dǎo)致地方政府對財政補貼的選擇各不相同，從而造成了地區(qū)間財政補貼規(guī)模與結(jié)構(gòu)上的顯著差異，為此，本文將企業(yè)所屬地區(qū)劃分為東北及中西部地區(qū)和東部地區(qū)，回歸結(jié)果見表7列（5）、列（6），分組回歸系數(shù)差異檢驗結(jié)果在10%水平上顯著，說明模型解釋變量回歸系數(shù)能夠進行比較。結(jié)果表明，政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進作用在東部地區(qū)高于東北及中西部地區(qū)。

五、研究結(jié)論與建議

本文以2012—2022年A股高端裝備制造業(yè)上市公司為樣本，實證分析了政府補貼對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的影響效應(yīng)及作用機制，得出以下研究結(jié)論：一是政府補貼能夠顯著促進高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，且該促進作用經(jīng)過穩(wěn)健性檢驗后仍然成立。二是通過作用機制檢驗發(fā)現(xiàn)，政府補貼通過緩解企業(yè)融資約束和提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，實現(xiàn)促進高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。三是通過異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，在平均規(guī)模以上企業(yè)、非國有企業(yè)以及東部地區(qū)企業(yè)，政府補貼對高端裝備制造業(yè)企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的促進作用更顯著?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，本文提出如下建議：

從政府視角看，應(yīng)完善政府補貼機制。一是將新質(zhì)生產(chǎn)力作為補貼的目標導(dǎo)向，合理增加政府補貼支出，優(yōu)化政府補貼支出結(jié)構(gòu)，提升與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展直接相關(guān)的項目支出占比。鑒于高端裝備制造業(yè)技術(shù)發(fā)展周期較長且產(chǎn)出具有較大的不確定性，對其支持和投資不能急于求成，應(yīng)制定長期戰(zhàn)略性發(fā)展方案，緩解企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力面臨的融資約束問題。同時，政府補貼要向ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)傾斜，發(fā)揮企業(yè)ESG表現(xiàn)在政府補貼與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展之間的中介作用，促進企業(yè)的良性發(fā)展。二是根據(jù)異質(zhì)性檢驗的結(jié)論分析，政府補貼對平均規(guī)模以上企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的促進作用更為顯著，政府需根據(jù)企業(yè)的規(guī)模等差異化特征對企業(yè)進行合理分類，制定不同規(guī)模企業(yè)補貼政策。三是相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)融資渠道較少，因此非國有企業(yè)對政府補貼的敏感性更強，政府補貼要向非國有企業(yè)傾斜，以最大程度促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。四是合理規(guī)劃東部地區(qū)、東北及中西部地區(qū)高端裝備制造業(yè)企業(yè)政府補貼，補貼政策應(yīng)向東北及中西部地區(qū)企業(yè)傾斜，重點關(guān)注政府補貼使用效率。五是充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，完善各項科技基礎(chǔ)設(shè)施，強化創(chuàng)新政策和產(chǎn)業(yè)政策，立足各地高端裝備制造業(yè)發(fā)展實際情況，充分發(fā)揮各地行業(yè)優(yōu)勢，圍繞智能制造裝備、軌道交通裝備、衛(wèi)星及應(yīng)用、航空裝備、海洋工程裝備五大產(chǎn)業(yè)合理布局，緩解企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力面臨的外部性問題，提高發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的收益，進而提升企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的意愿和動力。

從企業(yè)視角看，應(yīng)優(yōu)化財務(wù)規(guī)劃。一是高端裝備制造業(yè)企業(yè)應(yīng)明確其戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定位，制定合理的資金使用規(guī)劃，尋找發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力資金與其他發(fā)展資金的平衡點。二是制定政府補貼評價機制，比較政府補貼前后企業(yè)的資本配置效率，對企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平進行定期測評。三是加強ESG建設(shè)，強化ESG理念，展現(xiàn)企業(yè)較好的環(huán)境表現(xiàn)、治理表現(xiàn)以及承擔(dān)更多社會責(zé)任的良好企業(yè)形象，以有機會接受更多的政府補貼，也向社會展示企業(yè)可持續(xù)發(fā)展情況，提升企業(yè)知名度及可信度，獲得更多的融資渠道，緩解融資約束問題。四是應(yīng)將企業(yè)ESG建設(shè)視為對企業(yè)價值的長期投資，積極進行ESG實踐，主動披露ESG信息，充分發(fā)揮企業(yè)ESG表現(xiàn)在政府補貼與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展之間的中介作用，提高企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能力，促進企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的高質(zhì)量發(fā)展。

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