5月公布的社零總額同比大超預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)前景的熱議。

在筆者看來(lái)，消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的背后仍有挑戰(zhàn)，除了國(guó)補(bǔ)資金階段性斷檔等短期因素，消費(fèi)復(fù)蘇的四大限制仍然存在，5月如此高的零售增速恐難持續(xù)。接下來(lái)，進(jìn)一步提振消費(fèi)還需短期刺激、長(zhǎng)期改革措施共同發(fā)力。

5月消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼表現(xiàn)的背后

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，比4月大幅加快1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2024年以來(lái)新高。按經(jīng)營(yíng)地分，城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村零售同比升至6.5%、5.4%，前者漲幅更大。按消費(fèi)類(lèi)型分，商品零售同比增長(zhǎng)6.5%，自2023年12月以來(lái)首次突破6%，餐飲收入同比增長(zhǎng)5.9%。按企業(yè)規(guī)模分，限額以上單位零售同比達(dá)到8.0%，（筆者估算）限額以下單位零售同比也回升至5.1%。

5月消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁的背后主要有三個(gè)原因：一是以舊換新政策持續(xù)顯效。5月，與消費(fèi)品以舊換新政策密切相關(guān)的限額以上單位家用電器和音像器材類(lèi)、通訊器材類(lèi)、文化辦公用品類(lèi)、家具類(lèi)零售同比分別增長(zhǎng)53.0%、33.0%、30.5%、25.6%，合計(jì)拉動(dòng)社零增長(zhǎng)1.9個(gè)百分點(diǎn)，比上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。二是“618”網(wǎng)購(gòu)促銷(xiāo)提前。今年“618”平臺(tái)促銷(xiāo)活動(dòng)自5月13日啟動(dòng)，比去年提前一周左右，再疊加消費(fèi)品以舊換新政策，帶動(dòng)網(wǎng)上零售增速加快。據(jù)筆者估算，5月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)8.0%，是去年11月以來(lái)最快增速。1月-5月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重達(dá)24.5%。三是假期消費(fèi)支撐服務(wù)零售。今年5月休息日為12天，比去年5月多兩天（“五一”法定假期多一天以及端午節(jié)有一天落在5月）。受此帶動(dòng)，5月餐飲收入同比增長(zhǎng)5.9%，為2024年4月以來(lái)新高。1月-5月，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.2%，連續(xù)兩個(gè)月回升。其中，旅游咨詢(xún)租賃服務(wù)類(lèi)、交通出行服務(wù)類(lèi)、文體休閑服務(wù)類(lèi)零售額均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

消費(fèi)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能否延續(xù)？

考慮到短期拉動(dòng)因素消退以及中長(zhǎng)期限制因素仍在，5月如此高的零售增速恐怕難以持續(xù)。

短期看，6月消費(fèi)增速大概率出現(xiàn)回落。一方面，部分地區(qū)國(guó)補(bǔ)資金階段性斷檔。據(jù)媒體報(bào)道，6月以來(lái)多地的國(guó)家補(bǔ)貼政策出現(xiàn)暫?；蛘{(diào)整，包括重慶、江蘇、廣東、吉林、遼寧、山東等多個(gè)省份?？紤]到以舊換新政策是今年以來(lái)零售增長(zhǎng)的重要支撐，國(guó)補(bǔ)資金斷檔或?qū)е孪M(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能階段性放緩。

另一方面，網(wǎng)購(gòu)促銷(xiāo)提前往往引發(fā)下個(gè)月消費(fèi)增速回落。以2024年為例，由于“618”“雙11”平臺(tái)促銷(xiāo)較上年提前，5月（3.7%）、10月（4.8%）零售增速均明顯抬升；但隨著促銷(xiāo)提前影響消退，6月（2.0%）、11月（3.0%）零售增速顯著回落。今年的零售增速很可能呈現(xiàn)相同特征。

中長(zhǎng)期看，消費(fèi)復(fù)蘇四大限制仍然存在。一是就業(yè)收入承壓。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性失業(yè)問(wèn)題依然突出。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，但截至4月不包含在校生的16歲-24歲、25歲-29歲勞動(dòng)力失業(yè)率仍達(dá)15.8%、7.1%。今年一季度，全國(guó)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)5.5%，高于去年全年的5.3%，但低于去年四季度的5.6%，較疫情前接近9%的增速仍有較大差距。

二是居民財(cái)富縮水。4月以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)再度轉(zhuǎn)弱。5月，地產(chǎn)銷(xiāo)售“量?jī)r(jià)齊跌”——新房銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比降幅為3.3%（高頻數(shù)據(jù)顯示二手房成交增速明顯放緩），70大中城市新建、二手住宅價(jià)格環(huán)比降幅雙雙擴(kuò)大（一線城市二手住宅價(jià)格環(huán)比降幅擴(kuò)大至-0.7%）?？紤]到房地產(chǎn)在中國(guó)居民資產(chǎn)中的占比較高，房?jī)r(jià)下行會(huì)通過(guò)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，直接阻礙居民消費(fèi)。

三是消費(fèi)信心不振。4月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消費(fèi)者信心指數(shù)為87.8，已經(jīng)連續(xù)25個(gè)月低于90。其中，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)只有72.5，處于歷史最低水平附近。同時(shí)，1月-5月，居民新增貸款創(chuàng)2009年以來(lái)新低、而新增貸款是歷史同期第二高，反映居民部門(mén)加杠桿意愿仍弱。

四是物價(jià)持續(xù)低迷。截至一季度，GDP平減指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高。截至5月，CPI同比已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，PPI同比更是連續(xù)32個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。內(nèi)需不足引致的供需失衡背景下，物價(jià)下行壓力持續(xù)較大，這又會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者延續(xù)購(gòu)買(mǎi)或企業(yè)降價(jià)銷(xiāo)售，從而引發(fā)價(jià)格的負(fù)向反饋。

促消費(fèi)需短期、長(zhǎng)期舉措?yún)f(xié)同發(fā)力

面對(duì)外部環(huán)境不確定性，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的重要性愈發(fā)凸顯。在筆者看來(lái)，提振消費(fèi)需短期和中長(zhǎng)期政策措施共同發(fā)力：

短期刺激措施方面，一是盡快完成“國(guó)補(bǔ)”資金接續(xù)，進(jìn)一步加大以舊換新的財(cái)政補(bǔ)貼力度。近日國(guó)家有關(guān)部門(mén)也表示，剩余國(guó)補(bǔ)資金將有序下達(dá)。在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)服務(wù)消費(fèi)的支持力度。服務(wù)消費(fèi)透支效應(yīng)更小，也有助于吸納更多就業(yè)。二是建議中央財(cái)政每年撥出1000億元用于新生嬰兒補(bǔ)貼，即每年每個(gè)新生兒可以獲得1萬(wàn)元人民幣。三是通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債等方式，打通存量土地和商品房收儲(chǔ)堵點(diǎn)，進(jìn)一步降低購(gòu)房成本，扭轉(zhuǎn)樓市對(duì)消費(fèi)的負(fù)向財(cái)富效應(yīng)。6月13日的國(guó)常會(huì)也強(qiáng)調(diào)“更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”。四是放松對(duì)于高消費(fèi)行為（例如自費(fèi)餐飲消費(fèi)）的管制，營(yíng)造更寬松的消費(fèi)環(huán)境。

長(zhǎng)期改革舉措方面，一是改革收入分配制度，通過(guò)降低中低收入人群稅率和完善轉(zhuǎn)移支付機(jī)制等，增加低收入群體收入水平，擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模，破解“居民收入分配低、儲(chǔ)蓄高”對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的制約。二是統(tǒng)籌推進(jìn)社保體系改革、國(guó)資國(guó)企改革和實(shí)施應(yīng)對(duì)人口老齡化戰(zhàn)略等，提高國(guó)有資金劃撥個(gè)人社?；鸬谋壤?，提升城鄉(xiāng)居民社會(huì)保障水平，緩解居民消費(fèi)的后顧之憂(yōu)。三是加快推進(jìn)戶(hù)籍制度改革，以此帶動(dòng)縮小農(nóng)村居民與城鎮(zhèn)職工、公務(wù)人員在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、住房等公共服務(wù)的差距。同時(shí)，加快推進(jìn)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)制度改革，提高農(nóng)村居民的財(cái)產(chǎn)性收入，更好釋放城鄉(xiāng)融合發(fā)展的消費(fèi)促進(jìn)作用。

（沈建光為京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、姜傳鉞為京東集團(tuán)高級(jí)研究員；編輯：王延春）