近日,美國(guó)參議院通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣的國(guó)家創(chuàng)新法案》(下稱(chēng)《穩(wěn)定幣GENIUS法案》),轉(zhuǎn)交至眾議院審議。盡管還不是最終的版本,但《穩(wěn)定幣GENIUS法案》的主體內(nèi)容與眾議院提出的《Stablecoin法案》具有較大的一致性,預(yù)計(jì)后續(xù)思路框架不會(huì)有大的調(diào)整。
分析《穩(wěn)定幣GENIUS法案》的核心內(nèi)容,并綜合我們近期在美國(guó)與相關(guān)機(jī)構(gòu)溝通掌握的情況來(lái)看,美國(guó)新一屆政府的加密貨幣政策框架已經(jīng)回到“支持創(chuàng)新發(fā)展”的主線,該法案比較清晰地反映出了美國(guó)意在主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展的意圖:既要實(shí)現(xiàn)美元穩(wěn)定幣主導(dǎo),也要實(shí)現(xiàn)美國(guó)發(fā)行人主導(dǎo)。
結(jié)合近年來(lái)全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的快速發(fā)展趨勢(shì),以及近期英國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)、土耳其、阿根廷等全球主要國(guó)家的立法計(jì)劃來(lái)看,各國(guó)對(duì)于穩(wěn)定幣的政策考慮已經(jīng)不是要不要發(fā)展的問(wèn)題,而是怎么發(fā)展的問(wèn)題。
在這樣的市場(chǎng)和政策趨勢(shì)下,建議中國(guó)相關(guān)部門(mén)全面分析穩(wěn)定幣的技術(shù)特征與功能屬性,厘清穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)、央行數(shù)字貨幣、人民幣國(guó)際化、非法跨境金融活動(dòng)防控之間關(guān)系,消除相關(guān)認(rèn)識(shí)誤區(qū),設(shè)計(jì)推出中國(guó)自己的穩(wěn)定幣發(fā)展方案。結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情,建議中國(guó)先支持香港特區(qū)盡快試點(diǎn)推出離岸人民幣穩(wěn)定幣,之后按照“先境外離岸再境內(nèi)離岸”的漸進(jìn)模式,推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣從香港特區(qū)逐步向內(nèi)地自貿(mào)區(qū)和自貿(mào)港發(fā)展,為人民幣國(guó)際化提供新引擎。
《穩(wěn)定幣GENIUS法案》明確提出,“支付穩(wěn)定幣”是數(shù)字資產(chǎn),發(fā)行目的是用于支付或結(jié)算,可按固定面值(如1美元)兌換,不是證券或者商品;同時(shí),對(duì)支付穩(wěn)定幣發(fā)行人提出了要求:必須是美國(guó)注冊(cè)實(shí)體,且屬于以下三類(lèi)機(jī)構(gòu)之一——受保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)的子公司、聯(lián)邦批準(zhǔn)的非銀行實(shí)體、州級(jí)批準(zhǔn)的發(fā)行實(shí)體。同時(shí),對(duì)于外國(guó)發(fā)行人進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng),法案給出了嚴(yán)格的限制條件:必須通過(guò)美國(guó)貨幣監(jiān)理署(OCC)注冊(cè)并滿(mǎn)足嚴(yán)格的合規(guī)要求。OCC在決定是否批準(zhǔn)境外實(shí)體的發(fā)行注冊(cè)時(shí),會(huì)考慮多個(gè)因素,包括評(píng)估境外發(fā)行人所在國(guó)的監(jiān)管框架是否具備可比性、發(fā)行人在美國(guó)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)和管理資源、向OCC提交的信息、潛在的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)以及非法金融風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),法案還提出與境外發(fā)行人監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施互惠政策,即境外監(jiān)管當(dāng)局支持美國(guó)發(fā)行實(shí)體在該國(guó)發(fā)行美元穩(wěn)定幣。
盡管要求穩(wěn)定幣發(fā)行人本地化是全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的趨勢(shì)性要求,但美國(guó)的要求還是存在很大的不同。歐盟、阿聯(lián)酋等地出臺(tái)的穩(wěn)定幣法案,在要求穩(wěn)定幣發(fā)行人在本國(guó)/地區(qū)設(shè)立實(shí)體的同時(shí),也對(duì)穩(wěn)定幣的使用范圍和金額做出了限制。例如,歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》(MiCA)規(guī)定,只有歐元穩(wěn)定幣可以用于日常商品和服務(wù)支付,同時(shí)當(dāng)資產(chǎn)參考代幣(ART)在單一貨幣區(qū)域的日交易量超過(guò)100萬(wàn)筆或交易額達(dá)到2億歐元時(shí),該ART的發(fā)行必須停止。但美國(guó)的《穩(wěn)定幣GENIUS法案》對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行人提出本地化要求的同時(shí),并未對(duì)穩(wěn)定幣的支持貨幣、使用范圍和規(guī)模進(jìn)行限制。這背后是因?yàn)楫?dāng)前美元穩(wěn)定幣在全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的占比超過(guò)了95%,發(fā)行人在美國(guó)自然會(huì)發(fā)行美元穩(wěn)定幣,且穩(wěn)定幣在日常商品服務(wù)交易中的使用不會(huì)弱化反而會(huì)強(qiáng)化美元主權(quán)和國(guó)際地位。
受法案支持穩(wěn)定幣發(fā)行主體本地化取向影響,全球頭部穩(wěn)定幣發(fā)行人和加密貨幣交易所已紛紛前往美國(guó)設(shè)立實(shí)體。近期全球最大的USDT(泰達(dá)幣)的發(fā)行機(jī)構(gòu)Tether明確表示,正在積極考慮創(chuàng)建一種新的在美國(guó)注冊(cè)的穩(wěn)定幣;加密貨幣支付平臺(tái)MoonPay宣布在紐約設(shè)立新的美國(guó)總部,作為美國(guó)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的核心樞紐。在此之前,加密交易所OKX在推動(dòng)中心化加密交易所和錢(qián)包在美國(guó)上線的同時(shí),在加州設(shè)立了區(qū)域總部。此外,近日Crypto America披露,至少已有15家加密貨幣和金融科技公司正在向美國(guó)貨幣監(jiān)理署(OCC)申請(qǐng)銀行牌照,以便未來(lái)在美國(guó)合規(guī)地開(kāi)展業(yè)務(wù)。
《穩(wěn)定幣GENIUS法案》要求,穩(wěn)定幣必須擁有1∶1的美元或高流動(dòng)性資產(chǎn)支持,并在透明度上要求每月公開(kāi)披露儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu),市值超過(guò)500億美元的發(fā)行人需要提交審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表,發(fā)行人不得將儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押、再抵押或重復(fù)使用,包括使用儲(chǔ)備資產(chǎn)贖回穩(wěn)定幣以及作為回購(gòu)和逆回購(gòu)的抵押品等。同時(shí),為了確保用戶(hù)隨時(shí)贖回法幣,法案要求聯(lián)邦和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)為穩(wěn)定幣發(fā)行人制定合適的資本、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則,且不受傳統(tǒng)銀行資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的約束。
更為重要的是,法案對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的美元化做了明確要求。根據(jù)法案要求,美國(guó)穩(wěn)定幣發(fā)行人的儲(chǔ)備資金投向包括美元現(xiàn)金、美國(guó)銀行或受美國(guó)監(jiān)管的外資銀行的存款、短期美國(guó)國(guó)債、美國(guó)債支持的短期回購(gòu)協(xié)議、美元貨幣市場(chǎng)基金等,都是期限較短、流動(dòng)性較高的美元金融資產(chǎn);同時(shí),與歐盟“MiCA法案”要求穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)中銀行存款占比不能低于30%(對(duì)重要穩(wěn)定幣的要求是不低于60%)的要求不同,《穩(wěn)定幣GENIUS法案》對(duì)穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)中銀行存款、美國(guó)國(guó)債的占比并沒(méi)有給出明確限制。各國(guó)要求本幣穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)只能投向本幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn),是為了防范穩(wěn)定幣與儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。《穩(wěn)定幣GENIUS法案》的上述要求表明,盡管沒(méi)有明確要求在美國(guó)必須發(fā)行美元穩(wěn)定幣,但其實(shí)質(zhì)支持的還是美元穩(wěn)定幣。
上述針對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)投向的要求,既順應(yīng)了當(dāng)前穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資金投資的市場(chǎng)趨勢(shì),更是為了強(qiáng)化“美元—美元穩(wěn)定幣—美國(guó)國(guó)債等金融產(chǎn)品”的新美元循環(huán)。當(dāng)前全球穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資金主要投向了美國(guó)國(guó)債,截至2025年3月,最大穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)Tether發(fā)行的USDT等穩(wěn)定幣規(guī)模接近1500億美元,其儲(chǔ)備資產(chǎn)中持有的美國(guó)國(guó)債接近1200億美元(包括貨幣市場(chǎng)基金和反向回購(gòu)協(xié)議的國(guó)債間接敞口),占比在80%左右;第二大穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)Circle發(fā)行的USDC等穩(wěn)定幣規(guī)模超過(guò)600億美元,其儲(chǔ)備資產(chǎn)中持有的美國(guó)國(guó)債超過(guò)555億美元(包括美國(guó)國(guó)債回購(gòu)協(xié)議),占比超過(guò)92%。2025年4月,花旗銀行發(fā)布的報(bào)告顯示,隨著監(jiān)管要求明確,2030年穩(wěn)定幣發(fā)行人持有的美國(guó)國(guó)債將超過(guò)1.2萬(wàn)億美元,屆時(shí)將超過(guò)任何單一國(guó)家持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模。
《穩(wěn)定幣GENIUS法案》要求,穩(wěn)定幣發(fā)行人必須獲得聯(lián)邦或州級(jí)許可。其中,對(duì)于發(fā)行規(guī)模低于100億美元的穩(wěn)定幣,發(fā)行人可選擇州級(jí)監(jiān)管當(dāng)局審批監(jiān)管(包括州審批的穩(wěn)定幣發(fā)行人和州監(jiān)管的銀行機(jī)構(gòu));而規(guī)模超過(guò)100億美元的發(fā)行人,則必須接受聯(lián)邦監(jiān)管當(dāng)局審批監(jiān)管——存款機(jī)構(gòu)將適用美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管框架,非銀行發(fā)行人則適用OCC的監(jiān)管框架。同時(shí),法案還提供了一個(gè)豁免程序,允許超過(guò)100億美元門(mén)檻的發(fā)行商繼續(xù)接受州一級(jí)監(jiān)管,但聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)在特定情況下可以對(duì)州級(jí)許可的穩(wěn)定幣發(fā)行人擁有備用執(zhí)法權(quán)。
這一監(jiān)管安排既順應(yīng)了當(dāng)前美國(guó)貨幣銀行體系州政府審批監(jiān)管的貨幣服務(wù)機(jī)構(gòu)(支付機(jī)構(gòu))、銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)多樣化的發(fā)展框架,也適應(yīng)了美國(guó)在金融監(jiān)管上的州-聯(lián)邦雙峰、多頭監(jiān)管框架。但從最終目標(biāo)上看,這一監(jiān)管安排為較小的、初創(chuàng)企業(yè)發(fā)行穩(wěn)定幣保留了州級(jí)監(jiān)管實(shí)驗(yàn)的空間,有助于美國(guó)形成不同規(guī)模、不同類(lèi)型穩(wěn)定幣發(fā)行人的多元競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局。
州級(jí)牌照審批有助于促進(jìn)小型穩(wěn)定幣發(fā)行人創(chuàng)新和市場(chǎng)多樣化發(fā)展,但背后的合規(guī)成本也值得關(guān)注。依據(jù)美國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管制度,一方面,州政府審批的金融機(jī)構(gòu)如要實(shí)施區(qū)域經(jīng)營(yíng),需要獲得其他州的批準(zhǔn)。例如,貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)商(MTL)是州政府發(fā)放的牌照,一個(gè)機(jī)構(gòu)在一個(gè)州申請(qǐng)了MTL,如到別的州開(kāi)展業(yè)務(wù)還需要獲得其他州的批準(zhǔn)。另一方面,MTL牌照持有人還需要向財(cái)政部下面的金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)FinCEN申請(qǐng)貨幣服務(wù)業(yè)務(wù)牌照(MSB),履行反洗錢(qián)義務(wù)。在這樣的監(jiān)管制度下,美國(guó)的支付穩(wěn)定幣發(fā)行人未來(lái)需要遵守與“MTL+MSB”類(lèi)似的牌照管理要求。但穩(wěn)定幣交易本身是全球化、去中心化的,意味著穩(wěn)定幣發(fā)行人為了滿(mǎn)足不同地區(qū)客戶(hù)的需求,需要申請(qǐng)各個(gè)州的牌照,合規(guī)成本相對(duì)較高。例如,前期Circle為在美國(guó)發(fā)行穩(wěn)定幣USDC,既申請(qǐng)注冊(cè)了FinCEN的MSB牌照,也持有了多個(gè)州的MTL牌照。
在主體類(lèi)型上,法案的要求比較寬松。根據(jù)《穩(wěn)定幣GENIUS法案》,美國(guó)的支付穩(wěn)定幣發(fā)行人可以是享受存款保險(xiǎn)的銀行機(jī)構(gòu)或信用合作社(通過(guò)子公司)、聯(lián)邦批準(zhǔn)的非銀行支付機(jī)構(gòu)(包括科技公司和金融科技初創(chuàng)公司),或者州級(jí)政府批準(zhǔn)的發(fā)行實(shí)體或銀行機(jī)構(gòu)。有觀點(diǎn)認(rèn)為寬松的發(fā)行主體要求,會(huì)分流支付機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù),從而存在利益沖突。也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,美國(guó)既支持非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣,也支持銀行機(jī)構(gòu)、支付機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣,旨在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)與穩(wěn)定幣融合發(fā)展。
將法案的這一要求跟前面的限制境外發(fā)行人、強(qiáng)化儲(chǔ)備資產(chǎn)投向結(jié)合起來(lái)可以看出,美國(guó)的戰(zhàn)略意圖是要推動(dòng)美國(guó)實(shí)體發(fā)行美元穩(wěn)定幣、推進(jìn)穩(wěn)定幣與金融體系的融合發(fā)展,以此強(qiáng)化美元在全球貨幣體系的主導(dǎo)地位。2024年8月,特朗普曾對(duì)外明確提出,如果美元失去作為世界主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣的地位,后果將會(huì)比輸?shù)羧魏我粓?chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)都更嚴(yán)重。2025年1月,特朗普在就任美國(guó)總統(tǒng)后簽署的行政命令《加強(qiáng)美國(guó)在數(shù)字金融技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位》中,明確要求包括通過(guò)采取行動(dòng)促進(jìn)美元穩(wěn)定幣的發(fā)展和增長(zhǎng)等措施,促進(jìn)和保護(hù)美元的主權(quán)。
2025年以來(lái)穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展正在全面推進(jìn)。一方面,穩(wěn)定幣發(fā)行人與支付機(jī)構(gòu)的合作不斷拓展,美國(guó)的在線支付機(jī)構(gòu)Paypal、Stripe等都已經(jīng)推出了穩(wěn)定幣支付,信用卡機(jī)構(gòu)Visa、萬(wàn)事達(dá)也都與穩(wěn)定幣發(fā)行人、加密貨幣交易所合作推出了穩(wěn)定幣支付。另一方面,銀行機(jī)構(gòu)也在紛紛入局穩(wěn)定幣業(yè)務(wù),摩根大通早在2019年就推出了自己的穩(wěn)定幣——摩根幣(JP Morgan Coin),近期美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行等美國(guó)大型銀行機(jī)構(gòu)在探討發(fā)行聯(lián)合穩(wěn)定幣的可能性,一些美國(guó)地區(qū)性銀行和社區(qū)銀行正在考慮是否要成立一個(gè)獨(dú)立的穩(wěn)定幣財(cái)團(tuán)。此外,具有全球系統(tǒng)重要性的紐約梅隆銀行擴(kuò)大了對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle的服務(wù),允許客戶(hù)通過(guò)該銀行向Circle進(jìn)行收付款,用于購(gòu)買(mǎi)或出售Circle的穩(wěn)定幣。
此外,《穩(wěn)定幣GENIUS法案》對(duì)大型科技公司發(fā)行穩(wěn)定幣提出了嚴(yán)格的要求。法案禁止主營(yíng)業(yè)務(wù)為非金融服務(wù)的大型上市公司發(fā)行穩(wěn)定幣,除非滿(mǎn)足嚴(yán)格的金融風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者數(shù)據(jù)隱私和公平商業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn),并獲得新成立的“穩(wěn)定幣認(rèn)證審查委員會(huì)”(SCRC)的一致批準(zhǔn)。這一要求的背后是,美國(guó)一些民主黨議員擔(dān)心科技公司已經(jīng)掌握大量用戶(hù)數(shù)據(jù),如果再大規(guī)模發(fā)展穩(wěn)定幣與支付服務(wù),會(huì)帶來(lái)新的市場(chǎng)壟斷、隱私保護(hù)和金融風(fēng)險(xiǎn)防范難題。但美國(guó)民主黨關(guān)注的這些問(wèn)題,在支付公司、銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行穩(wěn)定幣時(shí)同樣存在,其最終能否在法案中保留下來(lái)以及后面如何具體實(shí)施還存在不確定性。
為維護(hù)金融穩(wěn)定和保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益,《穩(wěn)定幣GENIUS法案》針對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行人給出了明確的資本、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理要求,并明確提出保護(hù)穩(wěn)定幣持有者在發(fā)行人破產(chǎn)時(shí)的優(yōu)先求償權(quán),也增加了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)在年度金融穩(wěn)定報(bào)告中評(píng)估穩(wěn)定幣相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的要求。更為重要的是,法案要求發(fā)行人具備相應(yīng)的技術(shù)能力,以遵守扣押、凍結(jié)、銷(xiāo)毀或阻止已發(fā)行穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移的監(jiān)管要求和行政命令。
穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈發(fā)行和交易,具有交易去中心化、全球化、不可撤銷(xiāo)性等特征,導(dǎo)致其中的反洗錢(qián)反恐怖融資等非法金融活動(dòng)監(jiān)管形勢(shì)更加復(fù)雜。從之前歐盟、新加坡、中國(guó)香港等國(guó)家/地區(qū)的監(jiān)管政策來(lái)看,將對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和證券交易所的反洗錢(qián)反恐怖融資要求移植到穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)領(lǐng)域,遵從全球金融行動(dòng)特別工作組(FATF)的標(biāo)準(zhǔn),執(zhí)行“旅行規(guī)則”,已成為全球趨勢(shì)。
但在此基礎(chǔ)上,《穩(wěn)定幣GENIUS法案》體現(xiàn)了利用新興技術(shù)來(lái)防范穩(wěn)定幣交易背后潛在的非法金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管理念。一方面,法案將發(fā)行人作為反洗錢(qián)和打擊非法金融活動(dòng)的“第一責(zé)任人”,強(qiáng)調(diào)所有穩(wěn)定幣發(fā)行人要具有根據(jù)監(jiān)管要求、打擊非法金融活動(dòng)的技術(shù)能力,并給出了相關(guān)的民事罰款與刑事處罰要求;另一方面,“監(jiān)管不能落后于技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用”,要求美國(guó)的金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)(FinCEN)在制定針對(duì)數(shù)字資產(chǎn)活動(dòng)的新的反洗錢(qián)規(guī)則的同時(shí),開(kāi)發(fā)新工具以監(jiān)測(cè)非法加密活動(dòng),審查發(fā)行人合規(guī)計(jì)劃,要求發(fā)行人正式證明其擁有有效的反洗錢(qián)和制裁框架。在此之前,美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)還明確表示支持監(jiān)管沙盒機(jī)制,評(píng)估穩(wěn)定幣、債券代幣化等的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管工具的適用性。
盡管《穩(wěn)定幣GENIUS法案》還需要經(jīng)過(guò)美國(guó)眾議院的審議,一些條款還可能會(huì)進(jìn)一步修改,或在執(zhí)行過(guò)程中面臨不少挑戰(zhàn),但考慮法案的主體內(nèi)容與眾議院提出的《Stablecoin法案》具有較大的一致性,美國(guó)支持“穩(wěn)定幣合規(guī)創(chuàng)新發(fā)展”的政策主線不會(huì)輕易發(fā)生改變,利用美元穩(wěn)定幣支持強(qiáng)化美元在國(guó)際貨幣體系中的意圖較為明顯。與此同時(shí),《穩(wěn)定幣GENIUS法案》要求穩(wěn)定幣發(fā)行人與監(jiān)管部門(mén)利用技術(shù)創(chuàng)新來(lái)防范技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用中的潛在風(fēng)險(xiǎn),用發(fā)展的眼光來(lái)規(guī)范穩(wěn)定幣發(fā)展,體現(xiàn)了極強(qiáng)的“技術(shù)中性”理念,同樣值得各國(guó)關(guān)注。
與此同時(shí),伴隨著穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模、使用人數(shù)的不斷增長(zhǎng),與支付體系、銀行機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的融合發(fā)展不斷擴(kuò)寬,各國(guó)的穩(wěn)定幣政策也發(fā)生了顯著變化。目前,歐盟、日本、新加坡、阿聯(lián)酋、中國(guó)香港等國(guó)家/地區(qū)已經(jīng)出臺(tái)規(guī)范穩(wěn)定幣創(chuàng)新發(fā)展的法案,2025年以來(lái)除了美國(guó),還有英國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)等十多個(gè)主要國(guó)家宣布了相關(guān)立法計(jì)劃。各國(guó)對(duì)于穩(wěn)定幣的政策考慮,已不是要不要發(fā)展的問(wèn)題,而是怎么發(fā)展的問(wèn)題;各國(guó)對(duì)于穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架比較相同,不同的是對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)和支持創(chuàng)新關(guān)注程度有所差異。
在這樣的市場(chǎng)發(fā)展和政策趨勢(shì)下,建議中國(guó)相關(guān)部門(mén)重新評(píng)估和設(shè)計(jì)自己的發(fā)展政策。這首先需要對(duì)穩(wěn)定幣的業(yè)務(wù)模式、功能定位、穩(wěn)定屬性,穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣的關(guān)系以及穩(wěn)定幣對(duì)貨幣主權(quán)、貨幣國(guó)際化和非法金融活動(dòng)的影響等,進(jìn)行深入客觀的分析,全面客觀地把握穩(wěn)定幣的功能表現(xiàn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)、當(dāng)前需要和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。在此基礎(chǔ)上,應(yīng)結(jié)合中國(guó)國(guó)情,設(shè)計(jì)推出人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展方案和政策框架。
作為發(fā)展的起點(diǎn),應(yīng)當(dāng)盡快在中國(guó)香港試點(diǎn)推出離岸人民幣穩(wěn)定幣。中國(guó)香港是離岸人民幣交易中心,近年來(lái)離岸人民幣數(shù)量不斷增長(zhǎng),在中國(guó)香港發(fā)行離岸人民幣穩(wěn)定幣具有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。同時(shí),中國(guó)香港已經(jīng)發(fā)布《穩(wěn)定幣條例》,建立了比較完善的穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)監(jiān)管框架,為離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行交易提供了制度保障。
當(dāng)前中國(guó)香港已將發(fā)展穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)服務(wù)作為提振中國(guó)香港國(guó)際金融中心地位的重要手段,但中國(guó)香港實(shí)行錨定美元的聯(lián)系匯率制度,港幣已是傳統(tǒng)意義上的美元穩(wěn)定幣,港元穩(wěn)定幣的市場(chǎng)需求相對(duì)有限,中國(guó)香港打造國(guó)際加密貨幣交易中心也需要人民幣穩(wěn)定幣作為支撐。在香港積累經(jīng)驗(yàn)和完善監(jiān)管機(jī)制后,我們可以按照“先境外離岸再境內(nèi)離岸”的漸進(jìn)模式,推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣從香港逐步向內(nèi)地自貿(mào)區(qū)和自貿(mào)港發(fā)展,為人民幣國(guó)際化提供新引擎。
(沈建光為京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,朱太輝為京東集團(tuán)高級(jí)研究總監(jiān),王若菡為京東集團(tuán)研究員;編輯:張威、袁滿(mǎn))