關(guān)鍵詞：財政分權(quán)養(yǎng)老金可持續(xù)性地方政府競爭政府支出偏好DOI：10.19592/j.cnki.scje.420306JEL分類號：H55，E62，P35 中圖分類號：F840.67，F(xiàn)812文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-6249（2025）03-014-20

一、引言與文獻綜述

改革開放以來，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就，民生事業(yè)持續(xù)發(fā)展，人民生活水平顯著提高，但受央地財權(quán)事權(quán)不匹配問題的影響，目前我國民生性服務(wù)事業(yè)的發(fā)展面臨財政資源瓶頸，供給不足問題日益凸顯?，F(xiàn)階段財權(quán)上移事權(quán)下移的財政分權(quán)體制在調(diào)整中央與地方政府關(guān)系、優(yōu)化財政資源配置等方面發(fā)揮了積極作用（路京京等，2021）。但是，財政分權(quán)體制也意味著地方政府在承擔(dān)更多支出責(zé)任的同時，財政收人相對不足，最終導(dǎo)致財政負擔(dān)與日俱增（詹新宇和劉文彬，2020）。由于受經(jīng)濟目標(biāo)激勵，地方政府在進行投資決策時，更傾向于能夠在短期內(nèi)帶來經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如道路、橋梁、水利等工程項目（張明昂等，2024），而往往忽視養(yǎng)老保險事業(yè)等與民生相關(guān)的長期、持續(xù)性的社會事業(yè)的發(fā)展，這導(dǎo)致我國養(yǎng)老金收人來源不足，養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)覆蓋面不足、待遇水平偏低、基金缺口較大等問題，制約了養(yǎng)老金的可持續(xù)發(fā)展。提高養(yǎng)老金可持續(xù)性有助于提升老年群體的生活品質(zhì)，并能夠有效應(yīng)對人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)（張?zhí)K和李泊寧，2021）。黨的二十大報告明確提出了“增進民生福祉，提高人民生活品質(zhì)\"的要求，進一步強調(diào)了“健全覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、安全規(guī)范、可持續(xù)的多層次社會保障體系\"的必要性①。因此，如何增強養(yǎng)老金可持續(xù)性成為亟待解決的重要課題。

養(yǎng)老金可持續(xù)性是指在現(xiàn)有養(yǎng)老金制度框架下，養(yǎng)老金的支付能夠保持穩(wěn)定并滿足不斷增長的養(yǎng)老需求，確保養(yǎng)老金制度能夠長期、穩(wěn)定地為退休人員提供經(jīng)濟支持（張?zhí)K和李泊寧，2021）。關(guān)于我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險基金是否具備可持續(xù)性，現(xiàn)有研究圍繞人口老齡化、延遲退休、制度繳費等可控參數(shù)進行調(diào)整，進而對養(yǎng)老保險基金的收支規(guī)模和長期均衡進行測算。曾益等（2021）測算發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金將于2036年開始出現(xiàn)累計赤字，漸進式延遲退休的施行將緩解財政壓力。姚金（2021）研究發(fā)現(xiàn)，無政策干預(yù)時，基金將于2027年出現(xiàn)累計赤字并呈現(xiàn)擴大趨勢，短期降低政策繳費率將促進基金可持續(xù)性，而在中期引入政策調(diào)整方案將進一步增強基金可持續(xù)性。曾益和陸穎（2023）進一步指出，統(tǒng)籌層次的提高與漸進式延遲退休政策的實施相結(jié)合將更為有效地減小養(yǎng)老保險基金財政負擔(dān)。

養(yǎng)老金可持續(xù)性的核心內(nèi)容在于養(yǎng)老金的征收與發(fā)放（祁玉良，2022）。目前，延長的人均預(yù)期壽命、虛報的企業(yè)繳費基數(shù)以及過高的名義征繳率都是制約養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展的重要因素。直觀而言，養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響因素可分為收入端和支出端兩大維度。從收入端來看，企業(yè)逃費是養(yǎng)老金收人不足的根源所在。李逸飛等（2023）發(fā)現(xiàn)，為了減少經(jīng)營成本，企業(yè)往往采取虛報參保人數(shù)、調(diào)整職工工資結(jié)構(gòu)等方式試圖降低實際社會保險繳費額，最終導(dǎo)致我國社會保險的實際繳費率遠遠低于政策規(guī)定的繳費率。而企業(yè)逃費的原因多種多樣，主要在于以下兩個方面：首先是盈利壓力過大，高政策繳費率雖然可以填補養(yǎng)老基金的缺口，緩解養(yǎng)老保險基金失衡問題，但卻擠壓了中小企業(yè)的生存空間，致使企業(yè)逃費行為發(fā)生（唐理等，2022）；其次是制度設(shè)計不完善，養(yǎng)老保險制度在政策設(shè)計、管理體制、待遇水平等方面仍存在改善空間，如基金投資收益不佳、養(yǎng)老金替代率較低等問題，導(dǎo)致企業(yè)和個人對參保的信任度下降，從而降低企業(yè)的參保積極性，最終導(dǎo)致企業(yè)選擇逃避責(zé)任（彭浩然和程春麗，2021；王增文和李曉琳，2022）。除此之外，鑒于分權(quán)制背景下地方政府在社會保障與經(jīng)濟發(fā)展中的雙重職能，養(yǎng)老金收入還會受地方政府決策行為的影響（汪潤泉等，2021）。在經(jīng)濟增長目標(biāo)的激勵下，地方政府為吸引企業(yè)人駐以獲得在政策、資源和服務(wù)等多方面的資金支持，傾向于放松企業(yè)繳費監(jiān)管（黃永穎等，2022）。由此，地方政府對企業(yè)保險繳費監(jiān)管力度大大降低，企業(yè)逃費空間逐漸擴大。

收入端不足是影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的重要因素，支出端同樣也會對養(yǎng)老金可持續(xù)性產(chǎn)生重要影響。不斷增加的人口預(yù)期壽命與過低的生育率加劇了人口老齡化程度，使得退休人員數(shù)量劇增，這導(dǎo)致養(yǎng)老保險基金支出不斷增長（Cipriani and Pascucci，2020；Babat et al.，2021；Kudrna etal.，2022）。此外，有研究發(fā)現(xiàn)包括中國在內(nèi)的世界各國勞動者的實際退休年齡普遍低于法定退休年齡，雖然中國的法定退休年齡已經(jīng)很低，但大量企業(yè)和機關(guān)事業(yè)單位的員工仍然呈現(xiàn)出提前退休的趨勢（Gileset al.，2023；汪偉和王文鵬，2021）。這意味著部分勞動者在達到法定退休年齡之前就辦理了退休手續(xù)，不需要再履行繳費義務(wù)而是開始領(lǐng)取養(yǎng)老金，大大增加了養(yǎng)老保險金的支付需求，基金支出迅速增長（張熠等，2022）。而勞動者提前退休的審批管理經(jīng)由地方政府負責(zé)，為了激發(fā)企業(yè)活力，實現(xiàn)國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型改革，地方政府往往會選擇放松退休審核的條件，誘使勞動者提前退休，這使得養(yǎng)老金支出迅速增加（郭秀云和陳奕男，2022）。

作為現(xiàn)代財政體系的重要組成部分，財政分權(quán)賦予了地方政府一定的財政自主權(quán)和決策權(quán)，使得地方政府能夠更靈活地根據(jù)地方實際情況制定和執(zhí)行相關(guān)政策，推動地方經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展（龔斌磊等，2023；谷成和張家楠，2024）。與此同時，財政分權(quán)也帶來了一系列負面影響，比如引發(fā)地方官員短視行為（吳延兵，2017）、抑制政府創(chuàng)新偏好（李政和楊思瑩，2018）、加劇地方政府債務(wù)風(fēng)險（余應(yīng)敏等，2018）、導(dǎo)致公共服務(wù)供給不足（郭威和李澤浩，2024）。也有學(xué)者指出，在當(dāng)前財政分權(quán)體制下，地方經(jīng)濟利益驅(qū)動使得政府不愿關(guān)注養(yǎng)老基金缺口問題，財政支出壓力的增加進一步削弱了地方政府推動養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展的積極性（王浩名和柳清瑞，2020）。

綜上，養(yǎng)老金可持續(xù)性問題已經(jīng)引起了眾多學(xué)者的關(guān)注，其中政府行為是不可忽視的重要影響因素。但是，既有研究存在兩點局限：第一，針對養(yǎng)老金可持續(xù)性的理論探討較為豐富，但是省級層面的量化測度相對較少；第二，尚未有學(xué)者基于財政視域?qū)嵶C研究財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響及其內(nèi)在機理。那么，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性存在什么樣的影響？其背后的作用機制是什么？為對上述問題進行深人探究，本文將財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性納入同一研究框架，基于2011—2022年全國省級面板數(shù)據(jù)，實證檢驗財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響及其地區(qū)異質(zhì)性，考察財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的作用路徑，并進一步探究數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性過程中的調(diào)節(jié)作用，分析數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平與科技創(chuàng)新水平的門檻作用。上述分析有助于明確財政分權(quán)在養(yǎng)老金體系中的實際作用，以期在保障養(yǎng)老金體系穩(wěn)健性的同時，優(yōu)化地方政府在養(yǎng)老金管理方面的權(quán)責(zé)劃分，加強中央政府的監(jiān)管和指導(dǎo)作用，以平衡地方政府自主性和養(yǎng)老金可持續(xù)性之間的關(guān)系。

本文可能的邊際貢獻在于：第一，本文基于地方政府行為視角，將財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性納入同一宏觀研究框架，從省級層面上探討了財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響效應(yīng)，不僅為全面了解財政分權(quán)的宏觀影響提供了理論依據(jù)，也進一步豐富了養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展相關(guān)研究。第二，本文基于地方政府競爭和地方政府偏好兩個視角，研究財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的路徑機制。與此同時，將數(shù)字經(jīng)濟納入分析框架，探討數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性過程中的調(diào)節(jié)作用。這不僅有助于厘清財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的內(nèi)在邏輯，還為我國養(yǎng)老金可持續(xù)性發(fā)展提供重要的指導(dǎo)和實踐路徑。第三，本文選擇經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平作為門檻變量，考察財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的非線性影響特征，可以更加準(zhǔn)確地評估不同地區(qū)在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性方面的差異，為我國不同地區(qū)制定差異化的養(yǎng)老金政策和財政管理策略提供了重要參考。

二、理論分析與研究假說

（一）財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響分析

人口老齡化的加劇給中國社會發(fā)展帶來諸多挑戰(zhàn)，其中最關(guān)鍵的就是養(yǎng)老金可持續(xù)性問題，這不僅關(guān)乎城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險的穩(wěn)定運行，更是整個社會保險體系的核心所在（蘇春紅等，2024）。根據(jù)Landry（1909）提出的人口轉(zhuǎn)變理論，伴隨經(jīng)濟社會的發(fā)展，人口發(fā)展將進入第三階段，在這一階段人們的生活水平和受教育水平大幅提高，生育率和死亡率迅速下降，老年人口激增，這就意味著需要領(lǐng)取養(yǎng)老金的老年人更多，養(yǎng)老保險基金支出增加。養(yǎng)老金的投入既需要政策支持來提供制度保障和指導(dǎo)方向，也需要財政支持來確保資金的充足和穩(wěn)定發(fā)放，二者共同構(gòu)成了養(yǎng)老金制度穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)（張宗良和褚福靈，2024）?？梢?，要維系養(yǎng)老金體系的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，地方政府的行為發(fā)揮關(guān)鍵作用。財政分權(quán)是指中央政府將一定的稅收權(quán)力與支出責(zé)任下放至地方政府，并允許地方政府在一定程度上自主決定其財政支出的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（龔斌磊等，2023）。根據(jù)Holmstromand Milgrom（1991）提出的\"多任務(wù)下的委托—代理\"理論，財政分權(quán)使得地方政府在財政上擁有了更多自由裁量權(quán)的同時，也可能導(dǎo)致地方政府將精力集中在易于測度的任務(wù)上，優(yōu)先發(fā)展與經(jīng)濟利益直接相關(guān)的項目（Jiaetal.，2014；路京京等，2021），缺乏足夠的政策支持與財政支持去增加養(yǎng)老金投入，從而影響?zhàn)B老金可持續(xù)性。

財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的邏輯依據(jù)在于：第一，財政分權(quán)使得養(yǎng)老保險基金的征繳和使用更加地方化，地方化的管理模式雖然增強了地方政府在養(yǎng)老保險基金管理上的靈活性和自主性，但影響了養(yǎng)老保險基金的集中度和使用效率（關(guān)博和王雯，2021）。從征繳層面看，財政分權(quán)賦予了地方政府處理本地事務(wù)的權(quán)力（谷成和張家楠，2024），這使得養(yǎng)老保險基金的征繳工作與各地方政府的執(zhí)行力和效率相掛鉤。由于不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的不均衡性，人口結(jié)構(gòu)的多樣性，加之地方政府在政策執(zhí)行力度上的差異，導(dǎo)致基金征繳工作難以實現(xiàn)大規(guī)模的統(tǒng)籌調(diào)配（胡娟和艾華，2022）。這不僅削弱了基金池的整體充裕度，還可能引發(fā)地區(qū)間的資金流動障礙，限制了養(yǎng)老保險基金的靈活征繳（妥宏武和楊燕綏，2020），不利于養(yǎng)老保險制度的整體穩(wěn)定性和可持續(xù)性。從使用層面看，地方化的管理模式使得地方政府能夠更快速、精準(zhǔn)地響應(yīng)地方性的養(yǎng)老保障需求，但同時也會對養(yǎng)老保險基金的使用效率產(chǎn)生影響。財政能力與養(yǎng)老基金的使用效率密切相關(guān)，財政能力的提升不僅有助于增加養(yǎng)老基金的投入，還能提高管理水平、增強風(fēng)險抵御能力、加強監(jiān)管力度以及實現(xiàn)投資多元化（曹信邦和李遠忠，2023），從而全面提升養(yǎng)老基金的使用效率。然而由于一些地區(qū)財政能力相對較弱，可能無法提供足夠的財政支持來確保養(yǎng)老基金的穩(wěn)定運作，這限制了基金規(guī)模、管理水平和投資策略（朱文佩和林義，2024），導(dǎo)致基金使用低效，難以滿足養(yǎng)老需求，這對養(yǎng)老保險基金的長期可持續(xù)性構(gòu)成潛在威脅。第二，在中央化管理下，監(jiān)管體系相對簡單而明確，但在財政分權(quán)的情況下，監(jiān)管體系因多層級、多部門間的協(xié)調(diào)需求而日益繁冗（周黎安，2004），不利于養(yǎng)老保險基金的監(jiān)管。一方面，財政分權(quán)意味著監(jiān)管權(quán)力在不同層級的政府間分散，這要求各級政府之間必須進行有效的協(xié)調(diào)與合作（余應(yīng)敏等，2018）。由于不同地區(qū)可能有不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和社會發(fā)展需求，各地的財政監(jiān)管制度難以實現(xiàn)有效協(xié)同（路京京等，2021），導(dǎo)致監(jiān)管責(zé)任模糊不清，監(jiān)管效率降低。例如，地方政府可能更關(guān)注本地的經(jīng)濟發(fā)展，在執(zhí)行全國性監(jiān)管政策時可能存在差異，難以確保監(jiān)管政策的一致性和有效性。另一方面，在財政分權(quán)的背景下，監(jiān)管任務(wù)往往涉及多個部門的共同參與。每個部門可能都有自己的監(jiān)管職責(zé)和目標(biāo)，這就需要在部門間建立有效的溝通和協(xié)作機制（吳延兵，2017）。然而，部門間的職責(zé)劃分可能不明確，導(dǎo)致監(jiān)管責(zé)任重疊或空白，增加了監(jiān)管的難度（儲德銀和費冒盛，2021）。因此，財政分權(quán)雖然有助于提高地方政府的積極性和自主性，但也會導(dǎo)致地方政府為提升自身競爭力而選擇隱瞞基金的風(fēng)險和問題，滋生尋租行為和誘發(fā)腐敗（辛沖沖，2022）。不健全的養(yǎng)老金監(jiān)管體系使得中央政府難以及時發(fā)現(xiàn)并糾正這些問題，對養(yǎng)老金可持續(xù)性產(chǎn)生負面影響?；诖耍岢鋈缦录僬f：

假說1：財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性存在負面影響。

（二）財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的機制分析

財政分權(quán)使得地方政府擁有更多的自主權(quán)，可以更靈活地運用資源，促進地方經(jīng)濟的發(fā)展（龔斌磊等，2023）。然而，在中國式財政分權(quán)與以經(jīng)濟增長為目標(biāo)的政績考核的雙重約束下，為了吸引投資并展現(xiàn)政績，政府的決策動機往往集中于追求\"GDP增長\"這一目標(biāo)，這加劇了地方政府之間的競爭（張明昂等，2024）。而地方政府競爭又會進一步影響?zhàn)B老金可持續(xù)性，具體來看：一方面，在地方政府競爭的背景下，為了吸引企業(yè)入駐和投資，地方政府可能會形成“逐底競爭”（儲德銀等，2023），競相降低社保繳費標(biāo)準(zhǔn)來減輕企業(yè)負擔(dān)。這種做法雖然短期內(nèi)能夠吸引企業(yè)、促進經(jīng)濟增長，但長期來看減少了養(yǎng)老金的籌集來源，進一步影響了基金的累積結(jié)余和支付能力（妥宏武和楊燕綏，2020）。此外，這些政策措施可能會增加基金的管理成本。比如，為了實施這些政策措施，地方政府需要投入更多的人力、物力和財力，從而對養(yǎng)老金的可持續(xù)性產(chǎn)生負面影響。另一方面，為了在競爭中取得優(yōu)勢，地方政府往往更關(guān)注表面的政績和短期的經(jīng)濟效益（龔斌磊等，2023），對于長期、系統(tǒng)性的養(yǎng)老保險問題缺乏足夠的重視。在這種情況下，為了擴大財政收入，地方政府通常對企業(yè)社會保險繳納違規(guī)行為采取默許態(tài)度，以期達到促進就業(yè)和增加財政稅收的目的（魯於等，2019），大大削弱了養(yǎng)老金的可持續(xù)性?；诖?，提出如下假說：

假說2a：財政分權(quán)通過加劇地方政府競爭而不利于養(yǎng)老金可持續(xù)性。

在財政分權(quán)體制下，地方政府在支出決策方面的自主權(quán)增大（李永友等，2022）。根據(jù)周黎安（2007）提出的\"晉升錦標(biāo)賽\"理論，受晉升激勵影響，由于地方政府的政績考核與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)，為了追求短期內(nèi)的經(jīng)濟增長，地方政府出現(xiàn)支出偏好的扭曲。具體來說，地方政府為了在“普升錦標(biāo)賽\"中脫穎而出，會傾向于將財政資金投入到那些能夠迅速拉動經(jīng)濟增長、提升政績的領(lǐng)域，如短期投資項目、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)扶持等（傅勇和張晏，2007；吳延兵，2017）。這些項目通常能夠在較短時間內(nèi)產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟效益和社會影響，從而成為地方政府官員晉升的重要資本（龔斌磊等，2023）。這種支出偏好的扭曲會進一步影響?zhàn)B老金可持續(xù)性。由于養(yǎng)老保險投入具有長期性、持續(xù)性的特點，其經(jīng)濟效益在短期內(nèi)并不顯著（楊晶，2018），難以直接體現(xiàn)在政績考核中。因此，地方政府在追求短期經(jīng)濟增長的過程中，往往會忽視對養(yǎng)老保險的投人，導(dǎo)致養(yǎng)老保險基金積累不足（汪潤泉等，2021）。此外，地方政府過度投資于基建、產(chǎn)業(yè)扶持等領(lǐng)域，還可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。例如，這些領(lǐng)域的投資可能擠占原本應(yīng)投人養(yǎng)老保險等社會事業(yè)的財政資金；而且，過度投資也可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、資源浪費等問題，進一步加劇地方政府的財政壓力（高珂等，2022）。在財政壓力增大的情況下，為了緩解財政緊張局面，地方政府更有可能減少對養(yǎng)老保險的投人，不利于養(yǎng)老金可持續(xù)性?；诖耍岢鋈缦录僬f：

假說2b：財政分權(quán)通過扭曲地方政府偏好而不利于養(yǎng)老金可持續(xù)性。

（三）數(shù)字經(jīng)濟對財政分權(quán)和養(yǎng)老金可持續(xù)性二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

數(shù)字經(jīng)濟是指在信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，通過創(chuàng)新性的商業(yè)模式、技術(shù)應(yīng)用和公共服務(wù)，推動經(jīng)濟增長和社會發(fā)展的新的經(jīng)濟形態(tài)（崔宇和范芹，2023）。伴隨數(shù)字經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，在傳統(tǒng)的財政分權(quán)模式對養(yǎng)老保險基金可持續(xù)性產(chǎn)生負面沖擊的同時，數(shù)字經(jīng)濟的崛起為其帶來了一系列積極因素，能夠有效減緩財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)。第一，數(shù)字經(jīng)濟通過促進稅收制度的創(chuàng)新和完善，提高了財政分權(quán)體系下的財政收入水平。一方面，數(shù)字經(jīng)濟帶來的新業(yè)態(tài)、新模式為稅收制度提供了新的征稅對象和稅源（黃成敬欣等，2023），，例如數(shù)字經(jīng)濟促進了跨境電子商務(wù)的發(fā)展，為地方政府帶來了額外的增值稅和關(guān)稅收人，從而拓寬了稅收基礎(chǔ)。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟下的稅收制度創(chuàng)新，比如研究數(shù)據(jù)市場交易、虛擬財產(chǎn)交易等新的交易行為的交易性質(zhì)、稅基確定等基本問題，為財政收入的增長提供了新的源泉（邢麗等，2022；岳樹民等，2024）。這些創(chuàng)新和完善使得財政分權(quán)體系下的各級政府能夠更有效地籌集財政資金，減輕對中央政府的財政依賴（史宇鵬和曹愛家，2023），從而為養(yǎng)老金等社會保障制度提供了更為堅實的財政支持。第二，數(shù)字經(jīng)濟通過提高信息透明度和決策效率，增強了財政分權(quán)體系下的資源配置能力。數(shù)字經(jīng)濟不僅通過運用大數(shù)據(jù)、云計算等先進技術(shù)，極大地提高了信息透明度，使得財政數(shù)據(jù)、政策執(zhí)行和績效評估等信息得以實時、全面、準(zhǔn)確地共享與披露（向鈺和趙靜梅，2023），而且能夠簡化數(shù)據(jù)分析流程，提高決策效率，使政府能夠基于實時數(shù)據(jù)快速做出科學(xué)決策（陳曉紅等，2022；黃未和陳加友，2022）。信息透明度和決策效率的提升，使得財政分權(quán)體系下的各級政府能夠更快速、更準(zhǔn)確地獲取養(yǎng)老金制度的運行數(shù)據(jù)，從而做出更加合理的財政預(yù)算和分配決策，確保養(yǎng)老金得到高效利用。基于此，提出如下假說：

假說3：數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高削弱了財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)。

（四）財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的非線性影響

經(jīng)濟發(fā)展水平是衡量一個國家或地區(qū)綜合實力的重要指標(biāo)，它直接影響著地方政府在養(yǎng)老金制度建設(shè)和財政投入上的能力（魏后凱，2002）。在經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，地方政府可能面臨較大的財政壓力，難以充分保障養(yǎng)老金的籌集和支出（叢春霞和邵大妞，2019）。此時，財政分權(quán)可能加劇地方政府的財政困難，進一步抑制養(yǎng)老金可持續(xù)性。然而，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，地方政府財政收入增加，財政實力增強（李永友等，2022），這將為養(yǎng)老金制度的健康發(fā)展提供有力支持。一方面，人們的收入日益增加，有助于提高人們的參保意識進而提升參保率，人們在提高生活水平的同時更加注重個人養(yǎng)老儲備，減輕了對養(yǎng)老金的依賴（朱文佩和林義，2024）；另一方面，高水平經(jīng)濟發(fā)展也意味著更多的財政資源，這提高了地方政府的財政收人和支出能力（謝家智和何雯妤，2021），能夠更好地支持養(yǎng)老金的可持續(xù)發(fā)展。因此，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響在一定程度上隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的特征。基于此，提出如下假說：

假說4a：隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的非線性特征。

科技創(chuàng)新在推動經(jīng)濟社會發(fā)展、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率等方面發(fā)揮著重要作用（游靄瓊和王明珂，2023）。因此，科技創(chuàng)新水平的提高也可能會影響財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性間的關(guān)系。在科技創(chuàng)新水平較高的地區(qū)，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，經(jīng)濟增長動力強勁，地方政府的財政收入來源更加多元化，財政實力得到進一步增強（趙建國等，2022），這將為養(yǎng)老金制度的可持續(xù)發(fā)展提供堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。同時，科技創(chuàng)新還可以推動養(yǎng)老金管理的創(chuàng)新和發(fā)展，提高養(yǎng)老金的投資收益率和風(fēng)險管理能力（唐金成和周思穎，2023）。此外，科技創(chuàng)新也催生了更多的養(yǎng)老金投資渠道，新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)為資金的穩(wěn)健增值提供了更多可能性（黨雪，2021）。在這種情況下，財政分權(quán)所導(dǎo)致的地方政府養(yǎng)老金不可持續(xù)性的風(fēng)險相對減弱，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的特征?；诖?，提出如下假說：

假說4b：隨著科技創(chuàng)新水平的提高，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的非線性特征。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

本文采用雙向固定效應(yīng)模型實證檢驗財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響，該模型通過控制不隨時間變化的省份固定效應(yīng)和不隨個體變化的年份固定效應(yīng)，能夠有效消除遺漏變量偏誤和時間序列相關(guān)性。同時，模型允許估計系數(shù)捕捉區(qū)域間和時間上的異質(zhì)性，為評估財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的具體影響提供了更為精確的實證分析框架。基準(zhǔn)回歸模型構(gòu)建如下：

其中，i表示省份，t表示年份； 代表i省份t時期的養(yǎng)老金可持續(xù)性水平； 表示i省份t時期的財政分權(quán)程度； 表示一系列控制變量； ${＼upmu}_{＼mathrm{i}}$ 表示省份固定效應(yīng)，旨在捕捉并控制隨個體變化但不受時間推移影響的因素； 表示年份固定效應(yīng)，旨在捕捉并控制那些隨時間變化但不影響所有個體的普遍性因素； 為隨機擾動項。

（二）變量選取

1.被解釋變量

養(yǎng)老金可持續(xù)性（sus）。參考祁玉良（2022）的研究，選取社會平均養(yǎng)老金替代率作為被解釋變量，測度養(yǎng)老金可持續(xù)性。作為衡量養(yǎng)老金制度效果的重要指標(biāo)，社會平均養(yǎng)老金替代率能夠直觀反映出退休人員的生活水平相對于退休前的變化情況（薛惠元等，2023）。較高的替代率通常意味著退休人員能夠維持與在職期間相近或較好的生活水平，這體現(xiàn)了養(yǎng)老保險制度的公平性和對退休人員生活保障的充足性，表征著養(yǎng)老金的可持續(xù)發(fā)展。具體算法是根據(jù)《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》中的城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金支出和參保離退休人數(shù)計算得到歷年人均養(yǎng)老金，再根據(jù)國家統(tǒng)計局得到歷年城鎮(zhèn)就業(yè)人員的平均工資，而歷年平均養(yǎng)老金替代率為人均養(yǎng)老金除以平均工資計算得出。

2.核心解釋變量

財政分權(quán)（fq）。財政收入分權(quán)是財政分權(quán)的核心組成部分，它直接反映了地方政府在財政收入方面的自主權(quán)和財力狀況（馬恩濤等，2024）。通過考察財政收人分權(quán)，可以更有效地評估地方政府在經(jīng)濟發(fā)展和資源分配中的影響力。因此，以財政收入分權(quán)指標(biāo)衡量財政分權(quán)變量，能夠更直接、有效地反映和評估財政分權(quán)的實際狀況和效果。借鑒呂冰洋等（2021）提出的財政收入分權(quán)衡量方法，以某省分配的財政收人與該省實現(xiàn)的總財政收人之比作為某省的財政分權(quán)指標(biāo)。該指標(biāo)可以更好地體現(xiàn)地方實現(xiàn)的財政收入中地方政府可以留存的比例，即“分權(quán)\"特征。計算公式如下：

i 省地方一般公共預(yù)算收入fau=i省地方一般公共預(yù)算收入+省中央本級一般公共預(yù)算收入

其中，i省的一般公共預(yù)算收入取自統(tǒng)計年鑒，中央本級一般公共預(yù)算收入為中央本級非稅收入與中央本級稅收收入之和，i省的中央本級稅收收入取自中國稅務(wù)年鑒，i省的中央本級非稅收入由i省地區(qū)生產(chǎn)總值占比與中央非稅收人的乘積近似推算。

3.機制變量

（1）地方政府競爭 （lgc） 。由于各省份存在對鄰近省份以及全國經(jīng)濟發(fā)展水平的趕超目標(biāo)，參考何愛平和安夢天（2019）的做法，將經(jīng)濟趕超水平作為地方政府競爭的代理變量，計算公式如下：

（2）地方政府偏好（pre）。參考張凱強和臺航（2018）的做法，選取生產(chǎn)性支出占地方財政支出的比值表示地方政府偏好，生產(chǎn)性支出占比越高，意味著地方政府越偏好基本建設(shè)支出，公共支出結(jié)構(gòu)越不合理。

4.調(diào)節(jié)變量

數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平（Indige）。參考趙濤等（2020）的研究，基于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和數(shù)字普惠金融兩方面，選擇互聯(lián)網(wǎng)普及率、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)從業(yè)人員數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)出、移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)以及數(shù)字普惠金融發(fā)展作為二級指標(biāo)構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平評價指標(biāo)體系。其中，互聯(lián)網(wǎng)普及率和移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)直接反映了數(shù)字技術(shù)的普及程度和社會參與度，為評價數(shù)字經(jīng)濟的社會基礎(chǔ)提供了量化依據(jù)。其次，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)從業(yè)人員數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)出指標(biāo)能夠揭示數(shù)字經(jīng)濟對就業(yè)和產(chǎn)業(yè)貢獻的實際影響，體現(xiàn)了數(shù)字經(jīng)濟的經(jīng)濟效益和創(chuàng)新活力。再者，數(shù)字普惠金融發(fā)展指標(biāo)不僅涵蓋了金融服務(wù)的可獲取性，還包括了金融服務(wù)的多樣性和便捷性，反映了數(shù)字經(jīng)濟在促進金融包容性方面的作用。表1列示了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平評價指標(biāo)體系。綜合這些指標(biāo)，可以更準(zhǔn)確地衡量一個地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平，然后通過主成分分析的方法，對以上指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后降維，并做取對數(shù)處理，最終得到各省份的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平。

5.控制變量

參考既有研究（路京京等，2021；汪潤泉等，2021；蘇春紅等，2024），本文還控制了以下變量：經(jīng)濟發(fā)展水平，由人均地區(qū)生產(chǎn)總值取對數(shù)來表征；教育發(fā)展水平，由普通高等學(xué)校預(yù)計畢業(yè)生數(shù)來衡量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重取對數(shù)來測度。另外，后文選擇經(jīng)濟發(fā)展水平與科技創(chuàng)新水平（由發(fā)明專利授權(quán)量、新型專利授權(quán)量和外觀設(shè)計專利授權(quán)量之和表示）作為門檻變量探究財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的非線性影響。

（三）數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

本文選取了中國2011—2022年30個省、自治區(qū)和直轄市（不含西藏、香港、澳門、臺灣）的面板數(shù)據(jù)，考察財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性之間的關(guān)系。文中所采用的數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國民政統(tǒng)計年鑒》、《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》、國家統(tǒng)計局官網(wǎng)、各省統(tǒng)計年鑒以及Wind數(shù)據(jù)庫。部分存在缺失值的指標(biāo)，為保證數(shù)據(jù)的連續(xù)性，采用插值法對數(shù)據(jù)進行處理。變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

四、實證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3是財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。由列（1）和列（2）可以看出，無論是OLS回歸還是雙向固定效應(yīng)回歸，核心解釋變量財政分權(quán)的回歸系數(shù)均至少在 10% 的水平上顯著，分別是-0.173和-0.218。這表明財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性表現(xiàn)出顯著的負向影響，初步驗證了假說1。

由于我國幅員遼闊，不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展需求和環(huán)境存在差異，那么為探究不同區(qū)域之間財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性是否存在一定差異，將全國樣本分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)進行地區(qū)異質(zhì)性檢驗，結(jié)果見表3列（3）和列（4）。可見，中西部地區(qū)核心解釋變量財政分權(quán)的回歸系數(shù)為-0.300，在10% 的水平上顯著；東部地區(qū)財政分權(quán)的回歸系數(shù)為負，但并不顯著。這表明，東部和中西部地區(qū)之間財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響存在差異，原因可能在于：東部地區(qū)經(jīng)濟較為發(fā)達，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更為先進和多元化，可能使得地方政府有更多的財政收入來源，這在一定程度上減輕了養(yǎng)老金支出的壓力（王浩名和柳清瑞，2020）；而中西部地區(qū)可能由于財政實力的欠缺導(dǎo)致其公共服務(wù)發(fā)展面臨“瓶頸\"約束，具體而言：財政分權(quán)水平的提高促使地方政府傾向于將財政資源用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以獲得經(jīng)濟效益，這制約了基本公共服務(wù)的均衡發(fā)展，對養(yǎng)老金可持續(xù)性產(chǎn)生了負面沖擊。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性檢驗

基于上述財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的基準(zhǔn)回歸檢驗，本文發(fā)現(xiàn)財政分權(quán)不利于養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展。然而，財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性之間可能存在雙向因果關(guān)系：一方面，財政分權(quán)會影響?zhàn)B老金可持續(xù)性；另一方面，由于政府做財政決策時也會考慮養(yǎng)老金收支情況，即養(yǎng)老金可持續(xù)性也可能會對財政分權(quán)水平產(chǎn)生一定影響。為了緩解上述可能存在的內(nèi)生性問題，本文采用工具變量法和將被解釋變量滯后一期兩種方法進行內(nèi)生性處理。

借鑒谷成和張家楠（2024）的做法，選擇增值稅、企業(yè)所得稅及個人所得稅占地方財政收入的比重作為工具變量進行2SLS估計，選取理由在于：一是滿足相關(guān)性，財政分權(quán)與中央和地方政府間的稅收劃分存在緊密聯(lián)系。作為央地共享稅，增值稅、企業(yè)所得稅及個人所得稅在地方財政收入中的分配比例的變化會直接影響財政分權(quán)程度（汪彤，2022）；二是滿足外生性，增值稅、企業(yè)所得稅及個人所得稅占地方財政收入的比重更多的是由國家稅收政策、經(jīng)濟環(huán)境和稅收征管能力等因素決定的，而與養(yǎng)老金可持續(xù)性的關(guān)系相對微弱。又Kleibergen-PaaprkLM檢驗在 1% 的水平上顯著，拒絕了工具變量識別不足的原假設(shè)，Kleibergen-PaapWald rkF檢驗的數(shù)值為56.007，高于 10% 水平下的臨界值16.380，說明本文所選工具變量是合理有效的。表4列（1）第一階段的估計結(jié)果顯示，工具變量的估計系數(shù)通過了 1% 的水平上的顯著性檢驗，說明工具變量與核心解釋變量之間存在顯著相關(guān)關(guān)系。列（2）結(jié)果顯示在控制內(nèi)生性問題后，財政分權(quán)的回歸系數(shù)顯著為負，說明財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性存在負向影響，與前文結(jié)論一致。此外，將被解釋變量滯后一期以檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性?；貧w結(jié)果見表4列（3），財政分權(quán)的回歸系數(shù)為-0.211，且在 10% 的統(tǒng)計水平上顯著，與前文結(jié)果基本一致，證明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

2.其他穩(wěn)健性檢驗

（1）替換被解釋變量。借鑒汪潤泉等（2021）的研究，將養(yǎng)老保險基金失衡作為被解釋變量的替代變量①，以養(yǎng)老保險收入結(jié)余率衡量，重新進行回歸，結(jié)果見表4列（4）。結(jié)果顯示，財政分權(quán)的回歸系數(shù)為0.395，在 10% 的水平上顯著，表明財政分權(quán)對養(yǎng)老保險基金失衡存在正向促進作用，即財政分權(quán)不利于養(yǎng)老金可持續(xù)性，進一步佐證了上述實證結(jié)果。

（2）替換核心解釋變量。財政支出分權(quán)能夠反映地方政府在財政資源分配上的自主性和靈活性，這是財政分權(quán)體制的核心特征之一（谷成和張家楠，2024）。通過考察地方政府在財政支出方面的決策權(quán)和執(zhí)行情況，可以評估財政分權(quán)政策的實施效果及地方政府的治理能力。與此同時，財政支出分權(quán)與民生福祉緊密相關(guān)，地方政府的支出結(jié)構(gòu)和方向直接影響到公共服務(wù)的質(zhì)量和效率，因此在本部分選擇財政支出分權(quán)指標(biāo)替換財政收人分權(quán)指標(biāo)，作為衡量財政分權(quán)變量的指標(biāo)。借鑒陳旭東和王雪滔（2023）的做法，測算公式為：財政（支出）分權(quán) 地方本級公共財政支出/（中央本級公共財政支出 + 地方本級公共財政支出），結(jié)果如表4列（5）所示。核心解釋變量財政分權(quán)的回歸系數(shù)為-0.072，在 5% 的統(tǒng)計水平上顯著，有效支持了財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性具有負面影響的結(jié)論。

（3）控制高維固定效應(yīng)。養(yǎng)老金可持續(xù)性受多種因素的影響，包括但不限于地方政府的財政狀況、經(jīng)濟發(fā)展水平、人口結(jié)構(gòu)變化以及政策調(diào)整等。這些因素在不同省份和年份之間可能存在顯著差異?；诖?，本文在年份固定效應(yīng)、省份固定效應(yīng)基礎(chǔ)之上，進一步加入省份與年份的高維聯(lián)合固定效應(yīng)，回歸結(jié)果見表4列（6）。結(jié)果顯示，核心解釋變量財政分權(quán)回歸系數(shù)的顯著性與方向與基準(zhǔn)回歸大體一致，進一步驗證了上文結(jié)果的可信性。

（三）作用機制檢驗

本文從加劇地方政府競爭和扭曲地方政府偏好兩條可能的路徑來檢驗財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響，即檢驗假說2a和假說2b是否成立。參考江艇（2022）的研究，本文基于理論說明機制變量與被解釋變量的因果關(guān)系，直接使用機制變量對解釋變量進行回歸的方法進行機制檢驗，以此檢驗核心解釋變量財政分權(quán)對機制變量的影響，從而驗證財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的路徑是否成立，本文構(gòu)建機制檢驗?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

其中， 表示機制變量，包含地方政府競爭 （lgc） ）和地方政府偏好（ 。系數(shù) 表示核心解釋變量財政分權(quán)對機制變量的效應(yīng)。

表5列示了財政分權(quán)通過影響地方政府競爭和地方政府偏好來影響?zhàn)B老金可持續(xù)性這一作用機制檢驗結(jié)果。列（1）顯示，財政分權(quán)對地方政府競爭的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正，這表明財政分權(quán)可通過加劇地方政府競爭而不利于養(yǎng)老金可持續(xù)性，假說2a得以驗證；列（2）顯示，財政分權(quán)對地方政府偏好的回歸系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正，這表明財政分權(quán)能夠扭曲地方政府偏好，進而對養(yǎng)老金可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響，假說2b得以驗證。綜上，財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的兩條機制路徑成立，即“財政分權(quán) → 地方政府競爭 → 養(yǎng)老金可持續(xù)性”與“財政分權(quán) → 地方政府偏好 → 養(yǎng)老金可持續(xù)性\"影響渠道存在。

五、進一步分析

（一）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

在回歸方程中加入財政分權(quán)與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的交互項 ，探究數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的過程中是否發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)，設(shè)定回歸模型如下：

其中， 表示i省份t時期的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平，式中引入了財政分權(quán) 與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平 的交互項 。具體檢驗方法如下：在基準(zhǔn)回歸模型的系數(shù)β1通過檢驗且顯著為負的基礎(chǔ)之上，進一步檢驗交互項 的系數(shù) β3是否顯著以判斷調(diào)節(jié)效應(yīng)是否存在。若β3顯著則證明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的過程中起調(diào)節(jié)作用；若β3gt;0 ，則說明財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而減弱。

另外，采用替換被解釋變量和核心解釋變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果如表6列（2）和列（3）所示。列（1）和列（3）結(jié)果顯示，財政分權(quán)與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平交互項的回歸系數(shù)均顯著為正，表明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高能夠削弱財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面沖擊；列（2）顯示財政分權(quán)與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平交互項的回歸系數(shù)顯著為負，表明財政分權(quán)對養(yǎng)老金失衡的正向影響伴隨數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而減弱。總之，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平在財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的過程中發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)，假說3得到印證。

（二）面板門檻回歸

盡管基準(zhǔn)回歸模型檢驗證明財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性存在負向影響，但是這種影響是否具有非線性特征未被證實?；诖?，本文采用Hansen（1999）的做法，選擇經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平作為門檻變量，以檢驗財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性影響的門檻效應(yīng)。構(gòu)建面板門檻模型如下：

其中， 表示門檻變量，包含經(jīng)濟發(fā)展水平 （gdp ）和科技創(chuàng)新水平（ ： 表示以經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平為門檻變量時對應(yīng)的 個門限值； I（·） 為指示函數(shù)，取值為0或1。具體來看，當(dāng)門檻變量位于對應(yīng)門限值的區(qū)間內(nèi)時，I （·） 的取值為1，否則為0。

表7為門檻效應(yīng)存在性檢驗結(jié)果?？芍越?jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平為門檻變量進行門檻效應(yīng)的存在性檢驗時，單一門檻效應(yīng)均通過了 1% 的水平上的顯著性檢驗。這表明，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響分別存在以經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平為門檻變量的單一門檻效應(yīng)。

表8進一步給出門檻值估計結(jié)果及置信區(qū)間?？梢钥闯?，門檻變量經(jīng)濟發(fā)展水平的門檻值為 ；門檻變量科技創(chuàng)新水平的門檻值為10.695。圖1中FirstThreshold（左）和FirstThreshold（右）分別表示以經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平為門檻變量的似然比函數(shù)圖。其中水平虛線為 5% 的顯著性水平對應(yīng)的LR臨界值，具體為7.350?？梢钥吹缴鲜龉烙嫷拈T檻值對應(yīng)的LR統(tǒng)計量均明顯小于臨界值，通過了LR檢驗，這說明上述門檻估計值是真實的，可以據(jù)此設(shè)定門限區(qū)間，估計面板門檻回歸模型。

面板門檻的回歸估計結(jié)果見表9，其中，列（1）是以經(jīng)濟發(fā)展水平為門檻變量的單一門檻效應(yīng)模型，可以看出，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展水平低于門檻值時，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的回歸系數(shù)為-0.319，在1% 的水平上顯著；隨著經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提高并突破門檻值之后，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的回歸系數(shù)變?yōu)?0.218，且顯著性降低，初步證實了伴隨經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提高，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的非線性特征。列（2）是以科技創(chuàng)新水平為門檻變量的單一門檻效應(yīng)模型，可以看出，當(dāng)科技創(chuàng)新水平低于門檻值時，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的回歸系數(shù)為-0.283，在 1% 的水平上顯著；隨著科技創(chuàng)新水平不斷提高并突破門檻值之后，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的回歸系數(shù)變?yōu)?0.121，且不再顯著，證實了伴隨科技創(chuàng)新水平不斷提高，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)也呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的非線性特征。綜上，假說4a和4b得以證明。

（三）面板分位數(shù)回歸

由于各省份養(yǎng)老金可持續(xù)性水平存在異質(zhì)性，因此探究財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響時不能一概而論。本文理論分析部分已經(jīng)闡述財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響為非線性關(guān)系，由此本文認為隨著養(yǎng)老金可持續(xù)性取值范圍的不同而可能發(fā)生效應(yīng)轉(zhuǎn)變。根據(jù)養(yǎng)老金可持續(xù)性在不同分位點上的取值，構(gòu)建面板分位數(shù)回歸模型，選擇 10%.25%.50%.75% 和 90% 五個分位點，進一步實證考察財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的非線性影響。具體如下：

其中， τ 為分位點，不同 τ 分位點估計系數(shù)有所差異。

據(jù)表10可知，伴隨分位數(shù)的增加，核心解釋變量財政分權(quán)的回歸系數(shù)絕對值逐漸增加，具體來看：當(dāng)養(yǎng)老金可持續(xù)性程度處于較低的 10% 和 25% 分位時，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)不顯著；當(dāng)養(yǎng)老金可持續(xù)性處于相對較高的 50% 分位及以上時，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面效應(yīng)變顯著且影響程度增加。這意味著財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響不僅取決于財政分權(quán)的自身變動，還與養(yǎng)老金可持續(xù)性的占比變動情況有關(guān)，即相較于養(yǎng)老金可持續(xù)性較弱的地區(qū)，養(yǎng)老金可持續(xù)性強的地區(qū)財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負向影響更為顯著。查閱原始數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金可持續(xù)性較弱的地區(qū)大多位于東部地區(qū)，而中西部地區(qū)大部分省份養(yǎng)老金可持續(xù)性較強，這進一步驗證了前文表3中的地區(qū)異質(zhì)性分析結(jié)果。原因可能在于，相較于東部地區(qū)，中西部地區(qū)在財政資源有限的情況下，為了迅速提升地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平，吸引國內(nèi)外投資者，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而帶動地區(qū)就業(yè)和增收，在財政資源分配上更傾向于選擇短期內(nèi)能夠帶來經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。另外，鑒于中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的需求，中西部地區(qū)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，需要通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來改善產(chǎn)業(yè)發(fā)展條件，促進產(chǎn)業(yè)升級，提高地區(qū)經(jīng)濟競爭力，因此地方政府在養(yǎng)老服務(wù)方面的投入動力相對較弱，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響更為顯著。

六、結(jié)論與政策建議

分稅制改革以來，地方政府在經(jīng)濟發(fā)展中扮演重要角色，同時由于我國養(yǎng)老保險制度仍處在地方統(tǒng)籌階段，養(yǎng)老保險制度的高質(zhì)量發(fā)展也離不開地方政府的決策與管理。基于此背景，探究財政分權(quán)與養(yǎng)老金可持續(xù)性的關(guān)系對于規(guī)范地方政府的決策行為、推進養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。本文基于2011—2022年全國省級面板數(shù)據(jù)，實證檢驗了財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響及其作用機制，主要結(jié)論為：第一，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性存在負面影響且該影響具有地區(qū)異質(zhì)性。第二，機制分析發(fā)現(xiàn)，加劇地方政府競爭與扭曲地方政府偏好是財政分權(quán)影響?zhàn)B老金可持續(xù)性的重要渠道。第三，加入數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平與財政分權(quán)的交互項后發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的提高會削弱財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面沖擊。第四，面板門檻回歸表明，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平的提高，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負面影響呈現(xiàn)出“邊際效應(yīng)遞減”的非線性特征。最后，面板分位數(shù)回歸分析發(fā)現(xiàn)，財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的影響不僅取決于財政分權(quán)的自身變動，還與養(yǎng)老金可持續(xù)性的占比變動情況有關(guān)，即養(yǎng)老金可持續(xù)性較強的地區(qū)財政分權(quán)對養(yǎng)老金可持續(xù)性的負向影響更為顯著。

基于以上研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

第一，完善財政分權(quán)體制，加強中央與地方政府協(xié)同治理。通過調(diào)整財政分權(quán)體制，明確中央和地方政府的職責(zé)和權(quán)限，使地方政府在養(yǎng)老金管理方面能夠更好地發(fā)揮作用。同時，加強對地方政府的監(jiān)督和問責(zé)，確保養(yǎng)老金制度的可持續(xù)發(fā)展。在養(yǎng)老金管理方面，中央政府應(yīng)與地方政府加強協(xié)同，形成合力。例如，建立健全養(yǎng)老金政策制定、執(zhí)行、監(jiān)督等環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)機制，確保養(yǎng)老金政策落地見效。

第二，優(yōu)化地方政府競爭環(huán)境，調(diào)整地方政府支出偏好。通過改革政績考核體系，引導(dǎo)地方政府從注重短期經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向關(guān)注民生相關(guān)的公共服務(wù)事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此外，加強對地方政府行為的監(jiān)管，防止其過度干預(yù)市場，導(dǎo)致資源配置扭曲。針對地方政府在養(yǎng)老金支出方面的扭曲行為，需要加強引導(dǎo)和糾正：一方面，完善養(yǎng)老金支出監(jiān)管制度，確保養(yǎng)老金用于公共服務(wù)和民生領(lǐng)域；另一方面，加大對養(yǎng)老金支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整力度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，使之更加符合養(yǎng)老金制度的目標(biāo)。

第三，建立健全養(yǎng)老金長期投資機制，加大對養(yǎng)老金知識的普及和宣傳力度。為了提高養(yǎng)老金可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)建立健全長期投資機制，使養(yǎng)老金投資更加多元化、專業(yè)化，降低投資風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，鼓勵地方政府參與養(yǎng)老金投資，發(fā)揮其在投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，促進養(yǎng)老金的增值。除此之外，應(yīng)當(dāng)提高社會各界對養(yǎng)老金制度的認識和理解，引導(dǎo)社會輿論正確看待養(yǎng)老金問題，為養(yǎng)老金制度的改革和發(fā)展創(chuàng)造良好的社會環(huán)境。不斷加強養(yǎng)老金管理信息的公開和透明，讓公眾和地方政府共同監(jiān)督養(yǎng)老金的運作情況，提高養(yǎng)老金管理的公信力。

第四，推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，不斷創(chuàng)新養(yǎng)老金管理模式。積極推動數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展能夠提高勞動力市場的靈活性，促進創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，為養(yǎng)老金的可持續(xù)增長提供有力支撐。與此同時，借助數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，創(chuàng)新養(yǎng)老金管理模式，提高養(yǎng)老金投資效率。例如，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，優(yōu)化養(yǎng)老金投資決策，降低投資風(fēng)險。另外，重視科技創(chuàng)新在養(yǎng)老金管理中的作用，利用科技創(chuàng)新提高養(yǎng)老金投資效率，為養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

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Research on the Effect of Fiscal Decentralization on Pension Sustainability

Sun Rong Yu Wenguang Huang Yujuan

Abstract：Thesustainabledevelopmentofpensionsisnotonlydirectlyrelatedtopeople'swell-beingandsocial stability，but alsoanimportant engineforpromoting high-qualityeconomicdevelopment.Thisarticledelves into theisueof pensionsustainabilitythroughthelensofiscaldecentralization，andemploysprovincialpaneldatafromO11toO22inChinatopirically examinetheimpactoffiscaldecentralizationonpensionsustainabilityanditsunderlying mechanisms.The studyfound thatfiscal decentralization hasasignificant negativeimpactonthesustainabilityof pensions，andthis impactis morepronouncedinthecentraland westernregions.Theresultsofthe mechanism testindicatethat fiscaldecentralizationhasanegativeimpactonthesustainabilityofpensionsbyintensifyinglocalgovernmentcompetitionanddistortinglocal goverment preferences；Thetestresultsofthemoderating effectshowthattheimprovementofthelevelofdigitaleconomydevelopment will weakenthenegativeimpactoffiscaldecentralizationonthesustainabilityofpensions；Furtherresearchfoundhatthere isanonlinearnegativeefectoffiscaldecentralizationonthesustainabilityofpensions，andundertheconstraintsofeconomic developmentlevelandtechnologicalinovatonlevel，thisegativeefectexhibitscharacteristicof\"diminisingmarginaleffect\"； Inadition，theimpactoffisaldecentralzationonthesustanabilityofpensionsdependsnotolyonthechanges nfiscal decentralizationitself，butalsoon thechanges inthe sustainabilityofpensions.Thearticlenotonlyexpands theexisting theoreticalreseachonthefactorsafectingthesustainabilityofpensionsandtheeconomicconsequencesoffiscaldecentralization，butalsoprovides valuableempirical evidenceandpolicyreferences forregulating local governmentdecision-making behavior and achieving the stable operation of China's pension system.

Keywords： FiscalDecentralization；PensionSustainability；Local GovernmentCompetition； GovernmentSpendingPreference

（責(zé)任編輯：黃嘉）