摘" 要：信息不對稱是導(dǎo)致中小型企業(yè)融資難的重要原因。在產(chǎn)品質(zhì)量信息不對稱下，以CSR行為作為信號，利用信號博弈的方法，分別研究了資金約束供應(yīng)商的分離均衡和混同均衡。結(jié)果表明：供應(yīng)商能夠通過CSR行為向銀行和零售商傳遞私人質(zhì)量信息，并且供應(yīng)商占優(yōu)均衡策略與產(chǎn)品的批發(fā)價格和生產(chǎn)成本密切相關(guān)。當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間比值較小時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為混同均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間比值適中時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為有成本的分離均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間比值較大時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為無成本的分離均衡。

關(guān)鍵詞：資金約束供應(yīng)鏈；企業(yè)社會責(zé)任；信息不對稱；混同均衡；分離均衡

" 中圖分類號：F274" " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2025.07.027

Abstract： Information asymmetry is a significant factor contributing to the financing challenges faced by small and medium-sized enterprises（SMEs）. This study examines the separation equilibrium and mixed equilibrium of financially constrained suppliers in the context of asymmetric information regarding product quality， utilizing corporate social responsibility（CSR）behavior as a signaling mechanism through signal game analysis. The findings demonstrate that suppliers can effectively transmit private quality information to banks and retailers through CSR behavior， with their dominant equilibrium strategy closely linked to wholesale prices and production costs. Specifically， when the ratio between production cost and wholesale price is low， the supplier's dominant strategy exhibits a mixed equilibrium. Conversely， when this ratio is moderate， the supplier's dominant strategy shifts towards a separation equilibrium incorporating costs. Finally， in cases where the ratio between production cost and wholesale price is high， the supplier's dominant strategy evolves into a cost-free separation equilibrium.

Key words： capital-constrained supply chain; Corporate Social Responsibility（CSR）; information asymmetry; mixed equilibrium; separation equilibrium

0" 引" 言

" 截至2021年末，全國企業(yè)的數(shù)量達(dá)到4 842萬戶，其中99%以上都是中小型企業(yè)，廣泛分布于供應(yīng)鏈各個節(jié)點(diǎn)。大量中小微企業(yè)由于信息不對稱問題，很難從銀行獲得貸款，從而嚴(yán)重制約其發(fā)展。近年來，為緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題，大量產(chǎn)業(yè)資本和金融資本涌入供應(yīng)鏈領(lǐng)域，促進(jìn)了供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的深度融合，對供應(yīng)鏈成員企業(yè)之間、企業(yè)與外部關(guān)聯(lián)實(shí)體間的相互作用機(jī)制產(chǎn)生了巨大的影響。眾多學(xué)者對該問題進(jìn)行了系統(tǒng)和深入的研究，產(chǎn)生了“供應(yīng)鏈運(yùn)營、融資與風(fēng)險管理的交叉研究”（interface of Finance， Operations， and Risk Management，iFORM）這一研究領(lǐng)域[1]。究其本質(zhì)，此類研究主要是以緩解成員企業(yè)的資金約束為目的，通過不同的融資方式，利用風(fēng)險共擔(dān)和收益分配機(jī)制（主要以收益補(bǔ)償為條件實(shí)現(xiàn)市場需求風(fēng)險、信用風(fēng)險、道德風(fēng)險在不同主體的分擔(dān)、轉(zhuǎn)移或消除），實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈績效整體的提升。

總體來看，現(xiàn)有研究成果可以分為供應(yīng)鏈外部融資和供應(yīng)鏈內(nèi)部融資兩大類。供應(yīng)鏈外部融資是資金受限企業(yè)為了生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定利率和期限借款的融資方式，如Dada et al.[2]研究了風(fēng)險中性的銀行與資金受限的供應(yīng)商在融資利率決策上的問題。Cai et al.[3]研究了銀行信貸和商業(yè)信用在資金約束零售商面臨需求不確定性的供應(yīng)鏈中的作用。供應(yīng)鏈內(nèi)部融資方面，根據(jù)融資提供方的不同，可以分為上游供應(yīng)商提供融資和下游零售商提供融資兩大類。供應(yīng)商提供融資的典型方式是允許下游企業(yè)延期支付貨款，利用交易信用從兩個方面提升供應(yīng)鏈的運(yùn)營效率：一方面，由于實(shí)物的轉(zhuǎn)移難度大于資金轉(zhuǎn)移難度，因此交易信用具有降低下游企業(yè)道德風(fēng)險的作用[4-5]；另一方面，由于交易信用能夠促使市場風(fēng)險由下游向上游轉(zhuǎn)移，從而能夠提高供應(yīng)鏈的產(chǎn)出水平，進(jìn)而降低供應(yīng)鏈的雙重邊際效應(yīng)[6]。由下游零售商提供融資的典型形式主要有預(yù)付款融資（直接融資）和反向保理（間接融資）兩類。

" 目前研究主要是將信用風(fēng)險與市場需求風(fēng)險的轉(zhuǎn)移作為供應(yīng)鏈融資價值創(chuàng)造的動因。事實(shí)上，信息的不對稱性也是中小企業(yè)融資難的重要掣肘之一。早在20世紀(jì)30年代，英國金融產(chǎn)業(yè)委員會發(fā)布了《麥克米倫報告》指出由于信息不對稱，銀行難以掌握小企業(yè)的財務(wù)信息，導(dǎo)致資金的供給方不愿意為中小企業(yè)提供資金，這也就是著名的“麥克米倫缺陷”現(xiàn)象。此外，Stiglitz et al.[7]認(rèn)為小微企業(yè)融資難的一大原因是銀行和企業(yè)之間信息不對稱所引起的逆向選擇與道德風(fēng)險。目前，大部分供應(yīng)鏈金融的文獻(xiàn)雖然都從不同角度研究了供應(yīng)鏈成員的資金約束問題，但并未考慮供應(yīng)鏈成員之間的信息不對稱問題。

" 一般來講，解決供應(yīng)鏈成員之間信息不對稱問題最直接的方法就是信息共享。供應(yīng)鏈成員間的信息共享一方面可以減少企業(yè)信息失真問題，提升供應(yīng)鏈的整體績效，另一方面可以有效協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈企業(yè)伙伴關(guān)系[8]。在現(xiàn)實(shí)情況中，通過信息系統(tǒng)（如EDI技術(shù)等）直接共享信息的方式不僅成本高昂，而且有私人信息的節(jié)點(diǎn)企業(yè)常常有動機(jī)謊報信息或歪曲事實(shí)，導(dǎo)致信息的無效傳遞[9]。

" 因此，本文將在供應(yīng)商資金約束的背景下，尋找一種間接的信息共享機(jī)制，通過產(chǎn)品質(zhì)量信息的傳遞解決供應(yīng)商融資難的問題，而斯彭斯的信號傳遞模型為本文提供了可行思路[10]。事實(shí)上，大量的文獻(xiàn)研究了企業(yè)如何通過信號間接反映其真實(shí)信息，以緩解企業(yè)間的信息不對稱問題，如Cachon et al.[11]研究了企業(yè)如何向供應(yīng)鏈合作伙伴發(fā)送私人需求信息。Bakshi et al.[12]研究了如何通過售后服務(wù)合同傳遞質(zhì)量信號。Lai et al.[13]、Schmidt et al.[14]和Lai et al.[15]，研究了企業(yè)如何通過庫存決策向外部投資者發(fā)出需求信息。Milgrom et al.[16]證實(shí)價格和廣告可以作為質(zhì)量信號來展示產(chǎn)品真實(shí)信息；Bagwell et al.[17]研究表明高質(zhì)量的產(chǎn)品將會以高價推出，隨著時間的推移會逐漸降低到完全信息情形下的價格；陳志洪等[18]的研究表明資產(chǎn)交易前初始叫價可以作為資產(chǎn)質(zhì)量水平的信號。上述文獻(xiàn)從不同角度研究了質(zhì)量信號傳遞問題，但并未考慮資金約束問題?；诖耍疚膶⒀芯抠Y金約束供應(yīng)商如何采取間接方式向銀行以及零售商傳遞其私人產(chǎn)品質(zhì)量信息。

" 信號傳遞是指通過可觀察的行為向信號接收方傳遞關(guān)于產(chǎn)品價值或質(zhì)量的確切信息，而這種行為往往需要付出一定成本[19]。從該角度講，企業(yè)社會責(zé)任（CSR）行為不僅需要企業(yè)付出一定的成本，而且該成本幾乎不與企業(yè)的生產(chǎn)銷售直接相關(guān)，因此本文利用企業(yè)的CSR水平來傳遞供應(yīng)商的私人產(chǎn)品質(zhì)量信息。目前大量研究也表明CSR能夠反映企業(yè)質(zhì)量，如Orlitzky et al.[20]通過實(shí)證研究說明企業(yè)社會責(zé)任水平越高，其財務(wù)風(fēng)險就越低。Cruz[21]研究表明企業(yè)社會責(zé)任活動可以潛在地用于減輕全球供應(yīng)鏈風(fēng)險。不同于上述文獻(xiàn)，本文揭示企業(yè)實(shí)施社會責(zé)任行為的另一種動機(jī)，即資金受限的供應(yīng)商通過CSR行為傳遞私人質(zhì)量信息。

" 綜上，本文的創(chuàng)新之處是將信號傳遞理論與供應(yīng)鏈融資結(jié)合起來，考察資金約束的上游供應(yīng)商是如何通過企業(yè)社會責(zé)任向銀行以及下游零售商傳遞自身私人質(zhì)量信息的問題，同時也解釋了要實(shí)現(xiàn)這種信號傳遞功能所應(yīng)該具備的條件。

1" 模型描述

3" 信息不對稱下供應(yīng)鏈的均衡決策

當(dāng)供應(yīng)商與銀行、零售商之間信息不對稱時，供應(yīng)商、銀行和零售商之間形成信號博弈，并且該博弈只產(chǎn)生兩種類型的完美貝葉斯均衡：分離均衡（企業(yè)社會責(zé)任水平t完全取決于供應(yīng)商的質(zhì)量類型）和混同均衡（兩種質(zhì)量類型的供應(yīng)商提供的企業(yè)社會責(zé)任水平相同）。為了表示方便，用上標(biāo)S和P分別用來表示分離均衡情形和混同均衡情形。假設(shè)零售商、消費(fèi)者以及銀行對供應(yīng)商類型的推斷為j，j∈H，N，L，其中j=H表示外界認(rèn)為供應(yīng)商為高質(zhì)量類型；j=N表示供應(yīng)商實(shí)施的CSR水平無法反映其質(zhì)量類型，外界按照先驗(yàn)概率進(jìn)行決策；j=L表示外界認(rèn)為供應(yīng)商為低質(zhì)量類型。同時，假設(shè)后驗(yàn)信念μ=μt是關(guān)于t的單調(diào)不減函數(shù)。

3.1" 分離均衡

命題2給出了信息不對稱下供應(yīng)商的分離均衡策略，在該策略下銀行和零售商可以通過供應(yīng)商實(shí)施的CRS水平來識別供應(yīng)商的私人質(zhì)量信息類型。在該分離均衡中，L型供應(yīng)商的CSR策略與完全信息情形下相同，故其最優(yōu)利潤以及銀行貸款利率并未發(fā)生改變。然而，L型供應(yīng)商可能有動機(jī)模仿H型供應(yīng)商的CSR行為以追求高收益、低利率，此時，H型供應(yīng)商的CSR水平t可能要付出一定成本向上偏離以實(shí)現(xiàn)類型分離。

" 命題2表明上述質(zhì)量信號傳遞博弈存在著多個分離均衡策略。根據(jù)Cho et al.[25]的“直觀準(zhǔn)則”，對于任何均衡和非均衡路徑上發(fā)送的信息，如果非均衡路徑上的信念占主導(dǎo)地位，而其他均衡不占主導(dǎo)地位，那么必須對非均衡路徑上的信念進(jìn)行限定，將不合理的均衡戰(zhàn)略剔除?！爸庇^準(zhǔn)則”排除了任何不平衡的信念，下面對命題2中所有分離均衡進(jìn)行篩選。

5" 結(jié)" 論

本文在供應(yīng)鏈融資的背景下，研究了質(zhì)量信息不對稱情形中基于CSR這一間接信息傳遞方式的質(zhì)量信號傳遞博弈模型，對模型的混同均衡與分離均衡進(jìn)行了完整的刻畫，并利用“直觀標(biāo)準(zhǔn)”對多個均衡進(jìn)行篩選，證明了分離和混同均衡下均存在唯一的博弈均衡解?？疾炝嗽阢y行貸款融資背景下CSR作為供應(yīng)商質(zhì)量信號傳遞工具的角色，一方面證明了供應(yīng)商通過CSR水平向外界傳遞自身質(zhì)量類型信息是切實(shí)可行的，銀行對于高質(zhì)量供應(yīng)商也確實(shí)會有意愿降低貸款利率；另一方面表明了隨著生產(chǎn)成本的改變，不同類型供應(yīng)商的CSR策略。研究結(jié)果表明：

" （1）信息對稱下供應(yīng)商必須實(shí)施CSR行為，而高類型供應(yīng)商更傾向于實(shí)施更高水平的企業(yè)社會責(zé)任，同時，銀行傾向于根據(jù)CSR水平為高類型供應(yīng)商提供較低貸款利率。

" （2）在信息不對稱下，分離均衡中供應(yīng)商能通過CSR行為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量信息的有效傳遞，L型供應(yīng)商的CSR策略與完全信息下相同。當(dāng)單位生產(chǎn)成本小于一定閾值時，H型供應(yīng)商可實(shí)現(xiàn)無成本分離；反之，H型供應(yīng)商必須付出一定成本向上偏離才能實(shí)現(xiàn)類型分離。當(dāng)單位生產(chǎn)成本小于一定限度時，存在混同均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本過大以至于超過一定范圍時，L型供應(yīng)商沒有動機(jī)去模仿H型供應(yīng)商，不存在混同均衡。

（3）信息不對稱下，供應(yīng)商的占優(yōu)均衡策略與產(chǎn)品的批發(fā)價格和生產(chǎn)成本密切相關(guān)。當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間的比值較小時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為混同均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間的比值適中時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為有成本的分離均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間的比值較大時，供應(yīng)商的占優(yōu)策略為無成本的分離均衡；當(dāng)生產(chǎn)成本和批發(fā)價格之間的比值特別大時，供應(yīng)商均選擇不生產(chǎn)該產(chǎn)品。

" 本文的結(jié)論為探索融資條件下供應(yīng)商通過企業(yè)社會責(zé)任實(shí)施水平向外界傳遞自身真實(shí)質(zhì)量信息提供了可供參考的理論參照。本文的研究還可作進(jìn)一步擴(kuò)展，如可繼續(xù)考慮供應(yīng)商采用內(nèi)部融資方式的情形，也可以考慮下游零售商受資金約束的情形，使得問題更具普適性；本文考慮的是單一供應(yīng)商企業(yè)社會責(zé)任實(shí)施策略，未來還可擴(kuò)展至一個進(jìn)入供應(yīng)商、一個在位供應(yīng)商和一個零售商所組成的供應(yīng)鏈系統(tǒng)的情形。

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收稿日期：2024-03-28

基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金資助項(xiàng)目（19GBL259）；太原科技大學(xué)研究生教育創(chuàng)新項(xiàng)目（SY2022069）

作者簡介：陳兆波（1983—），男，四川冕寧人，太原科技大學(xué)裝備制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展研究中心，太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，教授，博士，碩士生導(dǎo)師，研究方向：優(yōu)化理論、供應(yīng)鏈管理。

引文格式：陳兆波，王舒婷. 基于CSR的資金約束供應(yīng)鏈信號傳遞策略[J]. 物流科技，2025，48（7）：110-116，157.