對于2025年AI行業(yè)的投資機(jī)會，許多風(fēng)險(xiǎn)投資人普遍的感受是：樂觀。

“AI行業(yè)整體投資氛圍在去年下半年明顯放緩，今年感覺大家又重新活躍起來了?？陀^地說，和去年10月、11月相比，團(tuán)隊(duì)最近看的項(xiàng)目已經(jīng)成倍增加。”線性資本投資人鄭燦告訴《中國新聞周刊》。

鄭燦從2023年初開始關(guān)注AI應(yīng)用，彼時(shí)ChatGPT剛剛崛起；2024年出手，一共投了11個(gè)AI應(yīng)用項(xiàng)目。其間的變量，一是要等待創(chuàng)始人的思考逐漸成熟，從想法變成產(chǎn)品；二是取決于國內(nèi)外大模型能力的提升，幫助AI應(yīng)用進(jìn)步。

今年1月，一個(gè)遠(yuǎn)超所有人預(yù)期的變量出現(xiàn)了：深度求索（DeepSeek）發(fā)布其R1版本，以開源、推理能力強(qiáng)、低成本的特性，極速普及了全國性的AI市場教育。新一輪AI狂潮，不可控地席卷至今。

投資人也被集體說服。其中最“出圈”的是金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎的觀點(diǎn)逆轉(zhuǎn)，他在去年的采訪中表示不看好大模型項(xiàng)目，但在使用DeepSeek后，他反復(fù)表達(dá)了震撼，“快讓我相信AGI了”，并表態(tài)“如果DeepSeek開放融資，多少都愿意參與”。

創(chuàng)業(yè)者也驚訝于新的變化。有AI硬件創(chuàng)業(yè)者告訴《中國新聞周刊》：“前幾年沒有需求，只能不斷說服客戶，現(xiàn)在甚至有知名品牌來找我們定制產(chǎn)品，帶來了很大鼓勵?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)者是投資人的機(jī)會。他們能做更多的事，我們就可以做更多，一定是積極的變化?！毕氲轿磥淼母鞣N可能性，鄭燦有些興奮，語氣篤定。

盡管未能參與DeepSeek的融資，AI投資人當(dāng)下仍有更重要的任務(wù)：在DeepSeek所引發(fā)的生態(tài)變局里，繼續(xù)挖掘下一個(gè)改變世界的可能。

相信的力量回來了

在更活躍的市場氛圍中，投資人繼續(xù)上緊發(fā)條。

鄭燦的工作需要密切和創(chuàng)始人保持交流，不斷碰撞新的想法。最近，他發(fā)現(xiàn)交流更加頻繁，創(chuàng)始人也更加積極主動?！拔曳浅８屑み@種變化?！?/p>

在接受采訪這天的上午，他和一個(gè)潛在的創(chuàng)始人朋友聊天，對方此前一直在猶豫創(chuàng)業(yè)的時(shí)間點(diǎn)、與主業(yè)的平衡程度，終于做出了決定：“當(dāng)下的節(jié)點(diǎn)太特別了，必須離職出來，全身心投入?！?/p>

“很多人年前可能還在‘躺平’，突然一下被激活了?！狈迦鹳Y本投資合伙人陳石表示。過去兩年，峰瑞資本每年大約投出30個(gè)項(xiàng)目，AI項(xiàng)目占六成以上，今年還要繼續(xù)保持活躍。

清智資本創(chuàng)始人張煜告訴《中國新聞周刊》，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)業(yè)界創(chuàng)業(yè)者會大量涌現(xiàn)，團(tuán)隊(duì)已分出一部分人力，從科研界轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)界尋找創(chuàng)業(yè)者，且要提高對產(chǎn)業(yè)應(yīng)用需求的洞察力。

從創(chuàng)業(yè)界到投資界的活躍，離不開DeepSeek對AI生態(tài)的重塑：大模型底層能力提升，市場教育普及，創(chuàng)業(yè)的技術(shù)門檻降低，投資重心也隨之轉(zhuǎn)移……而這一切來得比行業(yè)共識的預(yù)期更快。

“對中國而言，DeepSeek是一個(gè)提前到來的、意想不到的勝利。”陳石告訴《中國新聞周刊》。一方面，開源模型追上閉源模型的速度突然提高了，Meta的Llama-3追趕GPT-4用了16個(gè)月，而DeepSeek-V3追趕OpenAI o1僅用了4個(gè)月。另一方面，此前行業(yè)普遍認(rèn)為，中國模型將在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)落后于美國——等到中國AI應(yīng)用層的發(fā)展超越美國之后，再反過來增強(qiáng)中國的模型能力，“但DeepSeek至少階段性地提前達(dá)到國際頂尖模型的水平，非常難得”。

2023年初，ChatGPT的崛起推動了國內(nèi)創(chuàng)投界對大模型的投資，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（VC）各做判斷?！按竽Ｐ鸵欢〞砭薮蟮漠a(chǎn)業(yè)變革，這是大家的底層共識。非共識的部分在于自己是否要入局，投資后會否失敗，以及何時(shí)入場?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴《中國新聞周刊》。

他表示，從結(jié)果來看，資金選擇也與基金的實(shí)力掛鉤?！昂贾萘↓垺钡膮⑼斗蕉酁椤吧羁诖钡念^部大型基金，也有產(chǎn)業(yè)資本同時(shí)押注好幾家。這些資金既有試錯(cuò)空間，也不想錯(cuò)過風(fēng)口。小型基金的參與則相對較少。

熱潮很快過去。一家重視模型研發(fā)的初創(chuàng)企業(yè)的高管對《中國新聞周刊》回憶，大約在2023年下半年，他接觸到的很多投資人就表示不再看大模型了，認(rèn)為“該投的已經(jīng)投完了”，融資并不容易。

市場的質(zhì)疑在2024年加劇，討論中國為何沒有出現(xiàn)頂尖項(xiàng)目，商業(yè)化是否有問題，大廠是否更具優(yōu)勢等。“DeepSeek終止了這些猜想，讓大家重新看到了AI發(fā)展的主線?！彼诮衲昝黠@地感受到了投資人的積極性，也有之前比較猶豫的投資方加速了進(jìn)度，團(tuán)隊(duì)格外欣喜。

相信的力量似乎又回來了。財(cái)經(jīng)作者張小珺曾評價(jià)，DeepSeek的出現(xiàn)彌合了去年“技術(shù)信仰派”和“市場信仰派”之間的認(rèn)知鴻溝。

投資人的預(yù)期也繼續(xù)增加。鄭燦表示，隨著國內(nèi)外模型能力的增強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)自身對商業(yè)化路徑的推進(jìn)，團(tuán)隊(duì)在去年就預(yù)期會有更多AI應(yīng)用在今年實(shí)現(xiàn)PMF（產(chǎn)品市場契合度），滿足市場需求，獲得用戶認(rèn)可?！敖衲昴芡冻龈囗?xiàng)目，單筆投資的體量也更大?！?/p>

“DeepSeek的作用，尤其體現(xiàn)在市場教育方面，格外節(jié)省了成本?！彼f。

同樣可預(yù)見的是AI應(yīng)用的競爭將加劇。但鄭燦的信心仍然充足。“DeepSeek出現(xiàn)前，大家也都認(rèn)為國內(nèi)的大模型相差不大，它用實(shí)力給全市場上了一課?，F(xiàn)在我更愿意相信，沒有什么領(lǐng)域是大家做出來都一樣的，在絕大部分領(lǐng)域都能有做得更好的空間?！?/p>

賽道變了

由大模型、基礎(chǔ)設(shè)施、具身智能等主題詞主導(dǎo)的投資階段正在翻篇，2025年創(chuàng)投界的主題詞是AI應(yīng)用，這是當(dāng)前海內(nèi)外市場的共識。

模型能力的提升是最主要的驅(qū)動力。過去，模型能力的上限影響了AI應(yīng)用項(xiàng)目的技術(shù)能力和商業(yè)化。今年，投資人和創(chuàng)業(yè)者看到了更明顯的進(jìn)步。

陳石對一個(gè)項(xiàng)目的變化印象很深。該項(xiàng)目計(jì)劃在社交媒體自動生成創(chuàng)作內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)帶貨和自動用戶增長?！耙郧埃么竽Ｐ蛯懗鰜淼奈恼轮荒苷f四平八穩(wěn)，也許可以幫忙帶貨，但難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；挠脩粼鲩L?，F(xiàn)在，用DeepSeek-R1這樣推理能力強(qiáng)且‘文字功底好’的模型來創(chuàng)作，經(jīng)過一定訓(xùn)練后，應(yīng)該可以生成具有IP特質(zhì)、獨(dú)特語言風(fēng)格的內(nèi)容了?！彼J(rèn)為，這或許意味著未來的網(wǎng)紅也可以虛擬化了。

鄭燦表示，模型能力的增強(qiáng)往往能讓應(yīng)用拓展新的場景，或是為原有場景提供更好的解決方案。投資人對項(xiàng)目的選擇也受到影響。去年，線性資本投出的11個(gè)AI應(yīng)用項(xiàng)目有著相似的特征：工作路徑相對偏短，不需要過長且復(fù)雜的推理步驟，應(yīng)用場景以教育、陪伴為主。

“當(dāng)時(shí)，我們希望這些產(chǎn)品能帶給用戶好的體驗(yàn)。如果這些場景在AI能力偏弱的時(shí)候就有好的表現(xiàn)，AI能力變強(qiáng)的時(shí)候更能受益。”鄭燦解釋道。今年，他看好能處理更長程的復(fù)雜問題的AI Agent，以及語音模型能力顯著提升后在不同場景的應(yīng)用機(jī)會。

投資邏輯也已悄然變化。陳石表示，前兩年看項(xiàng)目主要關(guān)注“技術(shù)敘事”，現(xiàn)在對AI應(yīng)用項(xiàng)目的判斷，除了關(guān)注技術(shù)之外，更加回歸“商業(yè)模式”的基本面，重點(diǎn)考察團(tuán)隊(duì)在行業(yè)認(rèn)知、業(yè)務(wù)思考、場景定義、商業(yè)理解等方面的能力，可以說“技術(shù)為先，場景為重”。

更加泛化的創(chuàng)業(yè)機(jī)會已經(jīng)涌現(xiàn)。“從前在大模型領(lǐng)域、計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)機(jī)會屬于少數(shù)人，也集中在少數(shù)產(chǎn)品種類。未來，新的AI軟硬件大爆發(fā)和更新?lián)Q代的機(jī)會正在涌現(xiàn)，這些機(jī)會將面向更廣泛的創(chuàng)業(yè)者，產(chǎn)品種類也會更豐富多樣。作為用戶，我們將擁有更多以前沒有的選擇。”他說。

創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要如何展開想象力，才能獲得投資人的青睞？答案可能千人千面。

陳石的期待是，能在未來看到一些在傳統(tǒng)軟件時(shí)代難以實(shí)現(xiàn)的“新物種”。例如，跨領(lǐng)域的新型軟件或智能硬件，能實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的獨(dú)立性和更豐富的功能；AI接入更多數(shù)據(jù)成為人類的“外腦”，幫助處理記憶、理解甚至決策等任務(wù)的新形態(tài)個(gè)人交互終端；將軟件能力轉(zhuǎn)化為服務(wù)形式進(jìn)行外包，提供更具創(chuàng)新性和靈活性的新型外包服務(wù)的項(xiàng)目；等等。

生怕錯(cuò)過“下一個(gè)DeepSeek”

預(yù)期提升之后，市場最近也變得有些著急。

在DeepSeek的影響下，F(xiàn)OMO（Fear of Missing Out，錯(cuò)失恐懼）心態(tài)還在發(fā)酵：公眾對AI領(lǐng)域的關(guān)注度和期待值愈加高漲，市場的目光緊盯著每一個(gè)浮出水面的新產(chǎn)品和背后的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，似乎有一種集體焦慮，生怕錯(cuò)過“下一個(gè)DeepSeek”。

3月5日晚10點(diǎn)，中國產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)Monica發(fā)布通用AI Agent產(chǎn)品Manus；3月6日，關(guān)于其產(chǎn)品體驗(yàn)和評價(jià)的報(bào)道席卷全網(wǎng)，仍處于小范圍內(nèi)測階段的產(chǎn)品收獲了遠(yuǎn)超預(yù)期的關(guān)注，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在當(dāng)日發(fā)布緊急聲明。

在底層技術(shù)上，Manus依賴于現(xiàn)有大模型，但憑借產(chǎn)品交互方面的創(chuàng)新吸引了公眾的目光，例如實(shí)時(shí)展示操作步驟等。盡管贊揚(yáng)和質(zhì)疑的聲音并存，團(tuán)隊(duì)已經(jīng)聲名大噪。

3月7日，MetaGPT團(tuán)隊(duì)推出OpenManus并進(jìn)行開源，稱用3小時(shí)復(fù)刻了Manus的功能；CAMEL-AI團(tuán)隊(duì)也宣布實(shí)現(xiàn)“0天復(fù)刻”，并將系統(tǒng)中的每個(gè)組件都單獨(dú)開源，公眾的注意力再度生變。AI Agent在技術(shù)界發(fā)展已久，短短3日的討論熱潮，讓市場教育迅速普及。

“這再次說明，產(chǎn)品體驗(yàn)在當(dāng)前格外重要?！痹卩崰N看來，DeepSeek的啟示又一次在Manus身上得以驗(yàn)證。“DeepSeek不依靠傳統(tǒng)的商業(yè)化思路，例如怎樣找到最優(yōu)投放渠道，高效率地獲取客戶。當(dāng)創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品體驗(yàn)特別亮眼，能得到多過所有人想象的機(jī)會?！?/p>

市場的焦慮為創(chuàng)業(yè)者帶來了“潑天富貴”的機(jī)會?！艾F(xiàn)在已經(jīng)不僅僅是‘酒香不怕巷子深’了，當(dāng)你把酒做香了，全城就都可能聞到。對創(chuàng)業(yè)者而言，還有什么比現(xiàn)在更好的時(shí)間呢？”他興奮地說。

投資人的期待也變得有些復(fù)雜?！斑@是一個(gè)很有意思的時(shí)代。我們必須拒絕創(chuàng)業(yè)者每天只想著‘潑天富貴’的情形，比起這一點(diǎn)，專注提升產(chǎn)品重要得多。但我們也不希望創(chuàng)始人默認(rèn)‘潑天富貴’是別人的，覺得自己干好活就行?！编崰N坦言。

陳石表示很樂觀。“現(xiàn)在也是一個(gè)大家都看不清楚局面，但又覺得特別有機(jī)會的時(shí)候。市場上標(biāo)的特別多，可能出現(xiàn)很多令人意想不到的公司，雖然也不清楚它們能否成功?！?/p>

他完整經(jīng)歷了移動互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)階段，曾作為核心高管見證了UC瀏覽器的發(fā)展全過程。UC瀏覽器在2004年創(chuàng)立，2014年被阿里巴巴收購。

基于個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，他覺得現(xiàn)在很像2007年，當(dāng)時(shí)，UC瀏覽器決定剝離非核心業(yè)務(wù)，專注手機(jī)瀏覽器的開發(fā)和優(yōu)化。“現(xiàn)在突然來到了一個(gè)節(jié)點(diǎn)，大家看到技術(shù)初具雛形，但不知道應(yīng)該怎么做，哪些地方能突破，能做成什么樣子?！?/p>

UC瀏覽器當(dāng)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)也曾讓他“很痛苦”，例如，會擔(dān)心瀏覽器能不能跑贏操作系統(tǒng)，要考慮商業(yè)模式怎樣落地。“我們身在局中的時(shí)候未必能知道結(jié)果，但終有一天，或許五年之后恍然大悟，原來真有這樣的機(jī)會?，F(xiàn)在可能就是當(dāng)年的這種狀態(tài)。”

當(dāng)前，AI行業(yè)仍然擺脫不了“混沌”狀態(tài)。DeepSeek帶來的變革性機(jī)遇撥開了一部分迷霧，但又會帶來新的迷思。

陳石對此感嘆，“混沌”對于風(fēng)險(xiǎn)投資是好事?！爱?dāng)市場形成共識的時(shí)候，反而失去了議價(jià)權(quán)。我們追求的超級項(xiàng)目，一定是從非共識中誕生的?！?/p>

“我們預(yù)判今年還將是一個(gè)脈沖式、點(diǎn)狀發(fā)展的市場。創(chuàng)業(yè)者們在各個(gè)角落里做事，并不一定受大眾關(guān)注，但陸續(xù)會有新的產(chǎn)品發(fā)布。在市場意愿強(qiáng)烈但現(xiàn)象級產(chǎn)品還沒出現(xiàn)之前，許多產(chǎn)品可能都會經(jīng)歷先被寄予過高期待，隨后又被理性評價(jià)的過程，一步步地向前推進(jìn)。”創(chuàng)投自媒體“42章經(jīng)”創(chuàng)始人曲凱對《中國新聞周刊》評價(jià)。

市場還需要更多耐心。

離開的投資人又回來了

當(dāng)前，一級市場的投資信心和意愿已經(jīng)提升，但距離轉(zhuǎn)化為投出去的“真金白銀”，還需要一定時(shí)間。投資決策從洽談到交割需要流程和時(shí)間，投資人也需保持判斷力。

據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2025年迄今，國內(nèi)AI賽道已發(fā)生187起投資事件，較去年同期增加約50起。

IT桔子分析部總監(jiān)劉曉慶告訴《中國新聞周刊》，一級市場對前沿項(xiàng)目的調(diào)研與跟進(jìn)常早于市場和大眾感受，市場信心會激發(fā)更廣泛的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，也提高了辨別成本，投資人群體一向以沉穩(wěn)和冷靜著稱，現(xiàn)在更需要這樣做。

有投資人與她交流：“還是要沉下心去看大模型工具實(shí)際做到的技術(shù)能力，對人員效率和商業(yè)效率的提升程度等?！币灿型顿Y人對獵頭顧問朱家偉表示，當(dāng)前AI項(xiàng)目的估值仍然偏高，還需考慮出手時(shí)機(jī)。

資本涌入未勘探礦脈

沙漏倒懸在開源裂縫

創(chuàng)業(yè)者撿拾液態(tài)月光

地平線裂開

未命名的星辰

（此詩由DeepSeek結(jié)合本文內(nèi)容創(chuàng)作）

不過，僅在3月初，許多獨(dú)角獸企業(yè)接連宣布了新的融資。3月3日，大模型公司智譜AI官宣了一筆超10億元人民幣的戰(zhàn)略融資，杭州城投、上城資本等參投；3月5日，AI視頻生成公司愛詩科技宣布完成A5輪融資，靖亞資本獨(dú)家投資；3月6日，機(jī)器人企業(yè)智平方宣布完成一輪過億元Pre-A+輪融資，敦鴻資產(chǎn)、云啟資本、國投創(chuàng)盈等參投。

劉曉慶表示，在AI行業(yè)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和資本往往相伴相生；市場上多數(shù)AI創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在初創(chuàng)的幾個(gè)月便會有融資記錄宣布，此后也會持續(xù)融資，不依靠繁榮的資本生態(tài)很難成功。

AI初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)也呈現(xiàn)年輕化的特征。今年春天，紅杉中國、奇績創(chuàng)壇等知名機(jī)構(gòu)都已宣布新一期創(chuàng)業(yè)營的報(bào)名，各種路演、交流活動正在全國各地上演。

“相比其他賽道，AI賽道的融資生態(tài)比較理想，不同背景的機(jī)構(gòu)在其中各有站位?！眲詰c評價(jià)，有美元基金背景的機(jī)構(gòu)一直都堅(jiān)守在賽道里，其投資體系成熟，對AI技術(shù)的信仰也較純真，傾向于做一些早期前沿的大膽投資；產(chǎn)業(yè)資本對AI生態(tài)的建設(shè)布局也很注重，階段上早期和中后期投資都有；政府類基金的投資多與國家戰(zhàn)略方向結(jié)合，AI是重頭，傾向于更具落地場景、軟硬件結(jié)合的AI類項(xiàng)目。

“在市場化基金和政府類基金這兩條主線，AI賽道當(dāng)前獲得了雙重肯定?！彼f。

獵頭顧問朱家偉告訴《中國新聞周刊》，去年，處于承壓狀態(tài)的一級市場離開了很多人，今年有很多人想回來，想轉(zhuǎn)型AI投資的也不少。很多過去不關(guān)注AI方向的投資機(jī)構(gòu)，去年也開始從其他賽道轉(zhuǎn)向“All in AI”。

新成立的基金也需快速搭建成熟團(tuán)隊(duì)。今年1月，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金成立，出資額超600億元。據(jù)了解，這樣的大規(guī)?；饒F(tuán)隊(duì)等待填補(bǔ)的投資崗位可能有幾十個(gè)。

但AI投資的高門檻決定了人才的流動性有限，符合要求的AI投資人才極其稀缺。無論市場化還是政府類基金，都更偏好有技術(shù)背景的人才，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)大廠或頭部AI公司有戰(zhàn)略或產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)的人。

創(chuàng)投土壤孵化出了AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的獨(dú)角獸。據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，國內(nèi)AI賽道在一級市場有3550家公司曾獲得融資，投資事件超9200起，總投資額估算超1.48萬億元。

“大模型領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)需要探索精神，敢于突破傳統(tǒng)范式。在創(chuàng)業(yè)初期可能不會被看好，畢竟真理總是掌握在少數(shù)人手中，這也是市場的自然規(guī)律。”投資人張煜表示，尋找具有時(shí)代突破性的創(chuàng)新企業(yè)是VC的最高目標(biāo)，不過大部分獨(dú)角獸和優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，還是需要通過有邏輯性的方式去挖掘。

未來，創(chuàng)投的力量還將繼續(xù)為AI產(chǎn)業(yè)提供支持。AI賽道將會有更大的、更堅(jiān)定的投入，在DeepSeek效應(yīng)的推動下，已愈發(fā)成為社會共識。