汽車央企的合并重組來了！

2025年2月9日晚間，長安汽車（000625）發(fā)布公告，公司間接控股股東中國兵器裝備集團(tuán)有限公司（簡稱“中國兵裝”）正在與其他國資央企集團(tuán)籌劃重組事項(xiàng)。

同時(shí)，另一大汽車央企東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）發(fā)布公告，公司控股股東東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司（簡稱“東風(fēng)集團(tuán)”）正在與其他國資央企集團(tuán)籌劃重組事項(xiàng)。

由此，東風(fēng)汽車與長安汽車正在籌劃重組事項(xiàng)快速?zèng)_上各大媒體頭條。兩大汽車集團(tuán)2024年合計(jì)銷售汽車516萬輛，二者重組后將成為中國銷量最大的汽車集團(tuán)。

這意味著，在中國汽車走向智能化時(shí)代之際，通過重組，整合優(yōu)勢資源、提升整體競爭力的大幕已拉開。

電動(dòng)化率不足30%，遠(yuǎn)低于46%的滲透率

2024年，長安汽車的汽車銷量為268.4萬輛，東風(fēng)集團(tuán)銷量為248萬輛，二者如若合并，則總銷量將高達(dá)516.4萬輛，超過“銷冠”比亞迪的427.2萬輛，成為中國銷量最大的汽車集團(tuán)。

但是，這個(gè)中國最大的汽車集團(tuán)，主要銷量來自于諸多子品牌的燃油車，新能源汽車銷量占比不足30%。

長安汽車的新能源車銷量僅73.46萬輛，在其總銷量中的占比僅為27.4%。

東風(fēng)汽車與長安汽車算是新能源轉(zhuǎn)型路上的“難兄難弟”。2024年，東風(fēng)集團(tuán)核心公司東風(fēng)集團(tuán)股份銷售汽車189.6萬輛，其中新能源汽車39.5萬輛，占比不足21%。

兩大汽車集團(tuán)的新能源汽車銷量占比均不足30%，遠(yuǎn)低于2024年中國電動(dòng)化滲透率46%的平均水平。

在電動(dòng)化上半程的馬拉松中，新能源車占比不高的背后，是兩大集團(tuán)多年打造的新勢力子品牌，在如今一眾新勢力品牌中的競爭力不足。

其中，長安汽車自主打造的深藍(lán)汽車2024年交付約24.4萬輛，與寧德時(shí)代等合作伙伴合資打造的阿維塔2024年銷量為73606輛。而東風(fēng)集團(tuán)打造的新勢力嵐圖2024年銷售85697輛。

在新勢力頭部選手們已將周銷量推升過萬輛的競爭中，沒有比亞迪的全產(chǎn)業(yè)鏈締造的極致性價(jià)比產(chǎn)品、沒有理想冰箱電視大沙發(fā)的舒適標(biāo)簽、沒有問界借力華為智駕的品牌躍遷、沒有小米后發(fā)的供應(yīng)鏈與營銷優(yōu)勢……長安與東風(fēng)麾下的新能源汽車，未能拿下更多市場份額。

智能化追趕難度更大

電動(dòng)化上半程的競賽中，兩大汽車集團(tuán)已然落后，下半場的智能化，追趕難度還將指數(shù)級(jí)上升。

在中國市場，智能化已成為汽車的關(guān)鍵賣點(diǎn)，2024年暢銷車型TOP榜單上的產(chǎn)品，均是智能化優(yōu)勢突出的車型。

2024年被汽車行業(yè)視為智能化元年，L2級(jí)輔助駕駛功能已下沉至10萬元級(jí)車型。2024年上半年，中國汽車L2級(jí)以上的新乘用車滲透率已經(jīng)達(dá)到了55.7%，業(yè)界估計(jì)全年智能網(wǎng)聯(lián)汽車的銷售將超過1700萬輛，L2級(jí)新乘用車滲透率也會(huì)超過60%，而2023年這一滲透率是47.3%。

滲透率超越50%這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，意味著汽車智能化已勢不可擋。而智能化，也將進(jìn)一步拉開車企之間的差距。

正如2024年度最佳分析師汽車行業(yè)第一名東吳證券黃細(xì)里所說，電動(dòng)化滲透率在50%之前靠電池技術(shù)創(chuàng)新，滲透率在50%―80%甚至到達(dá)90%的階段要靠智能化，這個(gè)能力在未來三年將是最重要的。

黃細(xì)里提到，在電動(dòng)化競賽階段，無論技術(shù)、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品定義還是渠道營銷，車企均有快速縮減差距的辦法，但是智能化階段，軟硬件閉環(huán)能力是競爭的核心要素。這意味著，擁有軟硬件閉環(huán)優(yōu)勢的車企，優(yōu)勢更為突出，而車企的差距也更容易拉大。

在電動(dòng)化階段躍升中國汽車“銷冠”的比亞迪，已全面發(fā)力智能化。2月10日晚，比亞迪Allin智能化的“天神之眼開創(chuàng)全民智駕時(shí)代”戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)在深圳舉行，比亞迪宣稱要讓每一個(gè)人都暢享高階智駕，開啟智駕新時(shí)代。

據(jù)悉，比亞迪2025年的智能化目標(biāo)是，產(chǎn)銷總量中60%以上的車型都搭載高速自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛（NavigateOnAutopilot）及以上的智駕技術(shù)。按500萬輛的產(chǎn)銷目標(biāo)推算，比亞迪2025年將產(chǎn)銷超過300萬臺(tái)搭載智駕能力的新能源汽車。

我們看到，在電動(dòng)化這一步遙遙領(lǐng)先的車企，在智能化階段也擁有游刃有余的布局能力。

對(duì)比之下，長安汽車與東風(fēng)汽車籌劃整合，合兩大集團(tuán)之力，同步加速推進(jìn)電動(dòng)化和智能化，應(yīng)是主要目標(biāo)。

東風(fēng)集團(tuán)股份陷入虧損，長安汽車創(chuàng)歷史最佳業(yè)績

東風(fēng)集團(tuán)在電動(dòng)化階段的落后，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上是凈利潤虧損、負(fù)債率攀升。

東風(fēng)集團(tuán)股份財(cái)報(bào)顯示，2023年其凈虧損39.96億元，同比下降139%，扣非后歸母凈利潤則虧損55億元。這是其自2005年港股上市后首次虧損。2024年上半年，其凈利潤錄得6.84億元，同比下滑48%，而扣非后歸母凈利潤仍虧損2.89億元。

其毛利率更在2022―2023年間掉至歷史低位，僅為9.53%。

東風(fēng)集團(tuán)股份的虧損，一方面是由于東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田等合資非豪華品牌市場萎縮，產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致其合資業(yè)務(wù)銷量下降16%；另一方面則是新能源業(yè)務(wù)處在戰(zhàn)略投入期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成規(guī)模化效應(yīng)，也就是處在燒錢階段，品牌、渠道、新品研發(fā)等投入仍在增加。

而長安汽車則在2023年創(chuàng)下歷史最好業(yè)績，其營收達(dá)到1512.98億元的歷史高點(diǎn)，凈利潤錄得95.02億元，為2017年以來的最高水平。同時(shí)，長安汽車的毛利率也達(dá)到了歷史最佳，2022年毛利率為20.49%、2023年為18.36%。

歷史最好業(yè)績的另一個(gè)表征是，長安汽車賬面貨幣資金大幅增加，2023年末達(dá)到648.7億元，2024年9月末攀升至700.05億元，比同期比亞迪663.2億元的賬面現(xiàn)金還要多出37億元。

同處在新能源破局艱難期的兩大車企，長安汽車創(chuàng)歷史最佳業(yè)績，而東風(fēng)集團(tuán)股份則陷入了虧損境地。由此，二者重組后，長安汽車或有機(jī)會(huì)成為主導(dǎo)方，助力東風(fēng)集團(tuán)扭虧或是重組后需要攻克的困難之一。

值得一提的是，長安汽車旗下新勢力品牌深藍(lán)汽車、阿維塔均處在虧損階段。2023年，深藍(lán)汽車實(shí)現(xiàn)營收258.8億元，虧損29.99億元；而參股公司阿維塔錄得營收56.45億元，虧損36.9億元。

由此可見，新能源產(chǎn)品線是拖累長安汽車業(yè)績表現(xiàn)的“包袱”之一。未來，隨著新能源子品牌獨(dú)立融資、上市，長安汽車可望大幅減負(fù)。

2024年末阿維塔“減負(fù)”動(dòng)作不斷。12月12日，阿維塔與華為簽署全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在產(chǎn)品開發(fā)、營銷及生態(tài)服務(wù)等領(lǐng)域深度合作，支持阿維塔打造下一代系列車型，共同為用戶帶來領(lǐng)先的智能出行及生活體驗(yàn)，試圖借助華為在智能駕駛賽道的點(diǎn)石成金術(shù)飛升一把。12月17日，阿維塔宣告完成C輪超過110億元的融資，其中長安汽車增資45.51億元，持股比例維持40.99%不變，仍為其第一大股東，阿維塔同步開啟上市準(zhǔn)備工作，擬于2026年IPO，以公開募資維持資金需求。

另一方面，東風(fēng)嵐圖2024年的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，其2024年共交付了85697輛車，同比增長70%，創(chuàng)下歷史新高。12月份的交付量為12136輛，同比增長21%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)月月銷量破萬輛。其中，訂單均價(jià)近39萬元的全新夢想家，連續(xù)兩個(gè)月登頂高端新能源MPV市場“銷冠”。

長安汽車、東風(fēng)汽車重組如若順利進(jìn)行，總銷量有望超過比亞迪，央企重組后能否改寫中國汽車行業(yè)競爭格局，無疑值得關(guān)注。