摘要：中共二十大報告指出要完善科技創(chuàng)新體系，支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展，解決關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”問題。運用雙重差分模型檢驗“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的作用機(jī)制及異質(zhì)性特征。研究發(fā)現(xiàn)：①“專精特新”企業(yè)培育能助力企業(yè)高端創(chuàng)新，緩解企業(yè)創(chuàng)新“低端鎖定”困境；②“專精特新”企業(yè)培育通過緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平和增加分析師關(guān)注促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新；③數(shù)字金融、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高管海外背景能強(qiáng)化“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響，而行業(yè)競爭則會削弱“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響；④“專精特新”企業(yè)培育通過促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新提高企業(yè)國際化深度。據(jù)此，提出完善“專精特新”企業(yè)培育政策和提高企業(yè)高端創(chuàng)新的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：“專精特新”企業(yè)培育；企業(yè)高端創(chuàng)新；融資約束；企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平；分析師關(guān)注

中圖分類號：F273.1

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1001-7348（2025）03-0130-11

0 引言

中共二十大報告指出，“堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)難以為繼，以要素驅(qū)動和規(guī)模擴(kuò)張為主的發(fā)展方式無法持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是中國當(dāng)前面臨的緊迫任務(wù)^[1]，而實現(xiàn)高端創(chuàng)新則是關(guān)鍵^[2]。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年中國Ramp;D經(jīng)費持續(xù)增長，超過3萬億元，同時Ramp;D經(jīng)費投入強(qiáng)度也顯著提升，達(dá)到2.5%。這表明，中國一直致力于加強(qiáng)科技創(chuàng)新、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。然而，盡管中國投入大量科技創(chuàng)新資源，但近年來中國發(fā)明專利在專利授權(quán)總量中占比僅為20%，而美國這一指標(biāo)高達(dá)90%，反映出中國現(xiàn)階段高端創(chuàng)新水平較低，仍處于技術(shù)創(chuàng)新“低端鎖定”陷阱。隨著國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的日益復(fù)雜化，與發(fā)達(dá)國家相比，中國在高端技術(shù)領(lǐng)域存在較大差距，一些關(guān)鍵高端技術(shù)仍依賴進(jìn)口，導(dǎo)致關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)面臨技術(shù)創(chuàng)新“低端鎖定”困境。因此，探究如何驅(qū)動企業(yè)高端創(chuàng)新對于中國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和突破技術(shù)創(chuàng)新“低端鎖定”困境具有重要意義。

中小企業(yè)是創(chuàng)新的重要力量，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和靈活性?！?022年中國專利調(diào)查報告》顯示，中型企業(yè)有效專利產(chǎn)業(yè)化率最高，達(dá)到56.5%，大型企業(yè)和小型企業(yè)有效專利產(chǎn)業(yè)化率分別為49.6%、50.5%。同時，從發(fā)明專利情況看，中型企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)業(yè)化率最高，達(dá)到55.4%，大型企業(yè)、小型企業(yè)發(fā)明專利產(chǎn)業(yè)化率分別為50.9%、45.3%。這表明，中小企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運用和轉(zhuǎn)化方面作出積極貢獻(xiàn)，但其高端創(chuàng)新存在研發(fā)資金缺乏、風(fēng)險承擔(dān)水平較低、分析師關(guān)注較少等問題^[3]。因此，2018 年工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，推動中小企業(yè)專精特新化發(fā)展。“專精特新”企業(yè)在我國扮演著重要角色，由于在技術(shù)創(chuàng)新、市場定位、產(chǎn)品專業(yè)化和服務(wù)質(zhì)量方面十分專注而被視為中小企業(yè)的精英，通過持續(xù)創(chuàng)新提升自身競爭力，并在各自細(xì)分市場或行業(yè)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。那么，“專精特新”企業(yè)培育能否促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新，進(jìn)而改善技術(shù)創(chuàng)新“低端鎖定”困境？“專精特新”企業(yè)培育影響企業(yè)高端創(chuàng)新的作用機(jī)制又是什么？外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部特征對“專精特新”企業(yè)培育效果存在哪些影響？“專精特新”企業(yè)培育高端創(chuàng)新存在何種經(jīng)濟(jì)效應(yīng)？

為回答上述問題，本研究考察“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響機(jī)制、異質(zhì)性特征及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。本文邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，已有研究多從政府補貼、稅收優(yōu)惠和科技金融等視角探究創(chuàng)新政策的創(chuàng)新效應(yīng)，但未得出統(tǒng)一結(jié)論，而“專精特新”企業(yè)培育聚焦中小企業(yè)，對企業(yè)培育條件的要求更加嚴(yán)格，服務(wù)體系更加健全，但鮮有學(xué)者探究“專精特新”企業(yè)培育產(chǎn)生的創(chuàng)新效應(yīng)。此外，本文基于多時點雙重差分模型，探究創(chuàng)新政策的創(chuàng)新效應(yīng)，不僅有助于緩解內(nèi)生性問題，還有助于探究“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的動態(tài)影響。第二，厘清“專精特新”企業(yè)培育影響企業(yè)高端創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制，本文發(fā)現(xiàn)“專精特新”企業(yè)培育通過緩解企業(yè)融資約束、提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平和增強(qiáng)分析師關(guān)注影響企業(yè)高端創(chuàng)新，可拓寬創(chuàng)新政策影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制。第三，分別從數(shù)字金融、行業(yè)競爭、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高管海外背景4個維度考察“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的異質(zhì)性影響，同時從國際化深度角度探究“專精特新”企業(yè)培育創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對我國解決關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)“卡脖子”問題具有重要參考價值。

1 文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧

本文旨在探究“專精特新”企業(yè)培育能否促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新，與之相關(guān)的文獻(xiàn)主要集中在以下兩個方面：一是創(chuàng)新政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響；二是“專精特新”企業(yè)研究，本文主要從這兩方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理。

（1）創(chuàng)新政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響一直是學(xué)界關(guān)注重點，但學(xué)者未形成一致結(jié)論。一種觀點認(rèn)為政府實施財政補貼、固定資產(chǎn)加速折舊、增值稅留抵退稅、研發(fā)費用加計扣除、科技金融等創(chuàng)新政策具有成本效應(yīng)和融資效應(yīng)^[4]，可緩解技術(shù)創(chuàng)新市場失靈問題^[5]，提高企業(yè)創(chuàng)新意愿和市場競爭力，進(jìn)而激勵企業(yè)增加創(chuàng)新投入^[6]；另一種觀點則認(rèn)為創(chuàng)新政策存在道德風(fēng)險和逆向選擇問題，企業(yè)為獲取政策支持，會投入大量資源經(jīng)營關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，這些關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有可能擠占本該應(yīng)用于創(chuàng)新活動的創(chuàng)新資源，降低企業(yè)自主創(chuàng)新能力^[7]。此外，也有學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)新政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響并非簡單線性關(guān)系，而是呈倒“U型”關(guān)系^[8]。

（2）“專精特新”企業(yè)研究主要從以下幾個方面展開：首先，“專精特新”企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出東部地區(qū)最多、中部地區(qū)次之和西部地區(qū)最少的空間分布特征，并形成京津冀城市群、粵港澳大灣區(qū)和長三角城市群3個極點區(qū)，同時政策環(huán)境、自然條件和經(jīng)濟(jì)實力等因素顯著影響“專精特新”企業(yè)數(shù)量空間分布特征^[9]。其次，高等學(xué)校知識溢出對所在地區(qū)“專精特新”企業(yè)培育具有顯著促進(jìn)作用^[10]；同時，良好的市場環(huán)境和人文環(huán)境通過相互協(xié)作推動“專精特新”中小企業(yè)高效培育^[11]。最后，學(xué)術(shù)型高管擁有專業(yè)知識和技術(shù)背景，能夠深入了解科技前沿動態(tài)，引導(dǎo)“專精特新”企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而提高企業(yè)創(chuàng)新績效^[12]；政府設(shè)立的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金具有低質(zhì)量創(chuàng)新矯正效應(yīng)、融資約束緩解效應(yīng)和創(chuàng)新外部補償效應(yīng)，能夠激發(fā)“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新^[13]。

綜上所述，已有文獻(xiàn)對創(chuàng)新政策效應(yīng)進(jìn)行了大量探討，但未形成一致結(jié)論，也未深入剖析創(chuàng)新政策影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制；同時，雖然部分文獻(xiàn)探究已經(jīng)入選培育名單的“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新績效驅(qū)動因素，但未考慮“專精特新”企業(yè)培育能否提升企業(yè)高端創(chuàng)新，更未考慮“專精特新”企業(yè)的高端創(chuàng)新在入選培育名單前后與未入選培育名單企業(yè)的對比情況。

1.2 理論分析與研究假設(shè)

“專精特新”企業(yè)培育有助于推動企業(yè)實現(xiàn)高端創(chuàng)新，緩解企業(yè)創(chuàng)新“低端鎖定”困境。首先，“專精特新”企業(yè)享受一定稅收優(yōu)惠，通過減輕“專精特新”企業(yè)稅負(fù)降低企業(yè)研發(fā)成本和生產(chǎn)成本，提高企業(yè)利潤空間，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新投資意愿，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模（韓洪靈等，2024）。而降成本、增效益和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模能反過來提高企業(yè)雇傭能力，使企業(yè)更有能力吸引和留住高素質(zhì)人才，進(jìn)一步支撐企業(yè)持續(xù)開展高端創(chuàng)新^[14]。其次，“專精特新”企業(yè)培育名單具有“認(rèn)證效應(yīng)”，代表官方對企業(yè)技術(shù)水平和創(chuàng)新能力的認(rèn)可，各級政府也會為“專精特新”企業(yè)提供融資、土地使用等政策扶持，豐富企業(yè)創(chuàng)新資源，為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金支持，降低企業(yè)創(chuàng)新成本和創(chuàng)新風(fēng)險，從而促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新^[4]。最后，入選“專精特新”企業(yè)培育名單并非一勞永逸，工業(yè)和信息化部后續(xù)還會對入選企業(yè)進(jìn)行復(fù)核，為保持入選資格，企業(yè)將增加創(chuàng)新投資，持續(xù)提高創(chuàng)新能力，進(jìn)而推動高端創(chuàng)新^[13]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H1：“專精特新”企業(yè)培育能促進(jìn)企業(yè)高端創(chuàng)新，從而緩解企業(yè)創(chuàng)新“低端鎖定”困境。

融資約束是束縛企業(yè)實現(xiàn)高端創(chuàng)新的阻礙因素。高端創(chuàng)新研發(fā)周期往往較長，需要經(jīng)歷實驗驗證、技術(shù)攻關(guān)和市場應(yīng)用等階段，不僅研發(fā)成本高而且風(fēng)險較大，如果沒有穩(wěn)定的資金支持，企業(yè)前期投入的大量資金和精力將石沉大海^[3]。因此，緩解企業(yè)資金壓力、創(chuàng)造寬松的融資環(huán)境對于企業(yè)實現(xiàn)高端創(chuàng)新至關(guān)重要。然而，由于金融市場和資本市場存在一定限制，中小企業(yè)往往面臨融資難、融資貴等問題，無法為企業(yè)高端創(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金支持。一方面，投資者為作出明智的投資決策，需要透明、詳盡和準(zhǔn)確的企業(yè)財務(wù)信息，而中小企業(yè)一般沒有足夠資源（人力和財力）建立和維護(hù)復(fù)雜的財務(wù)報告系統(tǒng)，難以提供規(guī)范化、符合市場預(yù)期的財務(wù)信息^[15]。另一方面，由于中小企業(yè)信用等級較低，能夠提供的擔(dān)保和抵押物較少，融資需求更加靈活多樣，使得商業(yè)銀行認(rèn)為向它們提供貸款風(fēng)險較高，因此缺乏足夠動力支持中小企業(yè)貸款需求。而“專精特新”企業(yè)培育能夠緩解融資難、融資貴等問題，推動企業(yè)實現(xiàn)高端創(chuàng)新。首先，“專精特新”企業(yè)培育政策有助于商業(yè)銀行優(yōu)化信貸產(chǎn)品類型和擔(dān)保方式、提供增值服務(wù)，滿足企業(yè)高端創(chuàng)新融資需求，如為企業(yè)提供認(rèn)股權(quán)貸、股債通、供應(yīng)鏈金融、股權(quán)質(zhì)押、保單質(zhì)押、資產(chǎn)托管、上市承銷等服務(wù)^[16]。其次，“專精特新”企業(yè)主要以知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行抵押貸款，由于知識產(chǎn)權(quán)價值難以得到合理、準(zhǔn)確評估，導(dǎo)致企業(yè)融資效率較低，而“專精特新”企業(yè)培育政策能推動商業(yè)銀行設(shè)立科創(chuàng)服務(wù)中心，組建知識產(chǎn)權(quán)評估專家?guī)?，緩解企業(yè)融資困境^[16]。最后，入選“專精特新”企業(yè)培育名單是企業(yè)獲取的稀缺性資源，有助于提高企業(yè)議價能力，迫使供應(yīng)商延期付款，提高企業(yè)商業(yè)信用，緩解企業(yè)高端創(chuàng)新資金壓力。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2：“專精特新”企業(yè)培育通過緩解企業(yè)融資約束影響企業(yè)高端創(chuàng)新。

企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平也是影響企業(yè)高端創(chuàng)新的重要因素。企業(yè)在高端創(chuàng)新過程中面臨多種風(fēng)險，包括技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、營運風(fēng)險、法律風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險等，這些風(fēng)險會影響創(chuàng)新項目成功率和最終市場表現(xiàn)。當(dāng)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平較低時，一般會放棄資源投入多、研發(fā)風(fēng)險大和市場潛力高的高端創(chuàng)新項目；而當(dāng)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平較高時，將充分抓住市場機(jī)遇，優(yōu)化自身資源配置，將資金投向高端創(chuàng)新項目^[17]。因此，實現(xiàn)高端創(chuàng)新需要企業(yè)以更加積極的心態(tài)應(yīng)對風(fēng)險，而“專精特新”企業(yè)培育有助于提高企業(yè)高端創(chuàng)新風(fēng)險承擔(dān)意愿。首先，根據(jù)信號傳遞理論，入選“專精特新”企業(yè)培育名單意味著企業(yè)創(chuàng)新潛力較大并得到政府相關(guān)部門認(rèn)可，通過向外部利益相關(guān)者傳遞積極信號，有助于緩解企業(yè)與外部利益相關(guān)者間的信息不對稱，讓外部利益相關(guān)者更容易接受并支持企業(yè)高風(fēng)險創(chuàng)新項目，進(jìn)而提升企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平^[4]。其次，根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，風(fēng)險較高的高端創(chuàng)新項目通常伴隨著較高的資源投入，表現(xiàn)出較強(qiáng)的資源依賴性，而入選“專精特新”企業(yè)培育名單會得到各級財政支持，并獲得一定政府補貼，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新投資意愿，進(jìn)而提高企業(yè)高端創(chuàng)新風(fēng)險承擔(dān)水平^[4]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3：“專精特新”企業(yè)培育通過提高企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平影響企業(yè)高端創(chuàng)新。

分析師關(guān)注對企業(yè)高端創(chuàng)新具有重要影響。企業(yè)為保持競爭優(yōu)勢，可能不愿過多披露有關(guān)創(chuàng)新信息，導(dǎo)致投資者無法充分理解企業(yè)潛在價值，使企業(yè)市場估值低于真實價值。管理層績效與股價緊密相關(guān)，管理層面臨股價低估壓力存在短視行為，傾向于追求短期業(yè)績而非長期高端創(chuàng)新^[18]。分析師通常接受過專業(yè)訓(xùn)練，對所關(guān)注的行業(yè)有更加深入的了解，能夠運用先進(jìn)統(tǒng)計和定量方法對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析，識別出關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)，在解讀企業(yè)信息，尤其是評估企業(yè)創(chuàng)新能力和潛在價值時通常比普通投資者更加專業(yè)、準(zhǔn)確^[19]。因此，分析師關(guān)注不僅能抑制管理層短視行為，還有助于投資者充分了解企業(yè)信息，進(jìn)而對企業(yè)高端創(chuàng)新項目進(jìn)行投資。然而，分析師資源是稀缺的，其不可能同時處理市場上的所有信息，并且分析師投入時間和資源也需要考慮成本與預(yù)期收益，因此其只會專注于跟蹤特定行業(yè)和市場公司^[20]?！皩＞匦隆逼髽I(yè)培育有助于提高分析師關(guān)注度，推動企業(yè)高端創(chuàng)新。一方面，企業(yè)入選“專精特新”企業(yè)培育名單意味著企業(yè)與政府保持良好關(guān)系且創(chuàng)新潛力得到政府認(rèn)可，而分析師傾向于關(guān)注這類企業(yè)，以降低信息搜尋成本；另一方面，“專精特新”企業(yè)培育政策具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性和連貫性，分析師可利用政策提供的信息進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，即使分析師預(yù)測未能實現(xiàn)預(yù)期收益，也可將預(yù)測偏差歸咎于政策變化，而注重聲譽的分析師會被這一政策吸引，以減輕預(yù)測失敗對其聲譽的負(fù)面影響^[21]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H4：“專精特新”企業(yè)培育通過增強(qiáng)分析師關(guān)注影響企業(yè)高端創(chuàng)新。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2015—2022年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和中小板上市公司為研究樣本，結(jié)合工業(yè)和信息化部公布的“專精特新”企業(yè)認(rèn)定與培育名單，參考CnOpenData數(shù)據(jù)庫和CNRDS數(shù)據(jù)庫中的“專精特新”企業(yè)認(rèn)定與培育情況，將中小板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中的“專精特新”企業(yè)作為處理組。本文中衡量企業(yè)高端創(chuàng)新的發(fā)明專利數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫，數(shù)字金融數(shù)據(jù)來源于北大數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)庫，其它數(shù)據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取。另外，剔除如下樣本：首先，剔除變量觀測值缺失樣本；其次，剔除ST類和金融行業(yè)樣本；最后，對文中涉及的連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行縮尾處理。

2.2 模型設(shè)定與變量定義

本文構(gòu)建模型（1）用以驗證假設(shè)H1。

Dti，t=β0+β1Sdrii，t+β2Controlsi，t+Yeari，t+Indi，t+εi，t（1）

式（1）中，Dt表示企業(yè)高端創(chuàng)新。企業(yè)高端創(chuàng)新是指企業(yè)致力于推動科技前沿、產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量水平躍升，能夠?qū)λ谛袠I(yè)甚至整個社會帶來顯著影響的創(chuàng)新活動。這種創(chuàng)新通常涉及先進(jìn)技術(shù)研發(fā)以及對現(xiàn)有產(chǎn)品、服務(wù)或生產(chǎn)過程的根本性改進(jìn)。現(xiàn)有研究多采用問卷調(diào)研法和專利數(shù)據(jù)衡量企業(yè)高端創(chuàng)新，考慮到問卷調(diào)研法具有一定主觀性，本研究采用專利數(shù)據(jù)衡量企業(yè)高端創(chuàng)新水平。同時，考慮到實用新型專利和外觀設(shè)計專利新穎度與技術(shù)創(chuàng)新水平較低，而發(fā)明專利申請難度大、技術(shù)價值高，能在很大程度上反映企業(yè)高端創(chuàng)新能力和績效（鄭彥寧等，2021）。因此，借鑒劉東閣和龐瑞芝^[22]的研究，以發(fā)明專利申請數(shù)的對數(shù)衡量企業(yè)高端創(chuàng)新。Sdri表示“專精特新”企業(yè)培育。入選“專精特新”企業(yè)培育名單需要達(dá)到一系列嚴(yán)格的培育條件，入選企業(yè)具有較高的發(fā)展?jié)撡|(zhì)。因此，本文將企業(yè)入選“專精特新”企業(yè)認(rèn)定與培育名單當(dāng)年及以后年份賦值為1，否則賦值為0。Controls為控制變量，包括：①企業(yè)規(guī)模（Size）；②償債能力（Lev）；③總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（At）；④凈資產(chǎn)收益率（Roe）；⑤托賓Q值（Tobinq）；⑥機(jī)構(gòu)投資者持股（Iis）；⑦獨立董事比例（Id）；⑧兩職合一（Dua）；⑨產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Pro）。具體變量解釋如表1所示。

3 實證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。從中可見，企業(yè)高端創(chuàng)新（Dt）最大值為7.607，最小值為0，均值為2.051，標(biāo)準(zhǔn)差為1.406，表明不同企業(yè)高端創(chuàng)新能力差異較大。從“專精特新”企業(yè)培育情況看，“專精特新”企業(yè)培育（Sdri）均值為0.065，表明“專精特新”企業(yè)占比為6.5%。

3.2 回歸結(jié)果分析

表3匯報了基準(zhǔn)回歸結(jié)果，列（1）僅加入解釋變量，Sdri回歸系數(shù)為0.015，且在1%水平上顯著；列（2）在列（1）基礎(chǔ)上加入控制變量，Sdri回歸系數(shù)為0.189，且在1%水平上顯著；列（3）在列（1）基礎(chǔ)上加入控制變量和時間固定效應(yīng)，Sdri回歸系數(shù)為0.321，且在1%水平上顯著；列（4）在列（1）基礎(chǔ)上加入控制變量、時間固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，Sdri回歸系數(shù)為0.161，且在1%水平上顯著，說明“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新具有顯著正向影響。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

3.3.1 平行趨勢檢驗

為進(jìn)一步考察“專精特新”企業(yè)培育效果，借鑒Beck等^[23]的研究，構(gòu)建模型（2）探究“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的動態(tài)影響，其中以入選“專精特新”企業(yè)培育名單前一年為基期，若處理組處于入選“專精特新”企業(yè)培育名單前第4年，則pre4賦值為1，否則賦值為0，pre3和pre2遵循同樣賦值規(guī)則；若處理組處于入選“專精特新”企業(yè)培育名單當(dāng)年，則current賦值為1，否則賦值為0；若處理組處于入選“專精特新”企業(yè)培育名單后第一年，則post1賦值為1，否則賦值為0，post2和post3遵循同樣賦值方法。對照組在樣本期間所有時間變量均為0；若pre4、pre3和pre2不顯著，而current、post1、post2和post3顯著，則表明通過平行趨勢檢驗，結(jié)果如圖1所示。

Dti，t=β0+β1pre4i，t+β2pre3i，t+β3pre2i，t+β4currenti，t+β5post1i，t+β6post2i，t+β7post3i，t+β8Controlsi，t+Yeari，t+Indi，t+εi，t（2）

圖1結(jié)果顯示，在入選“專精特新”企業(yè)培育名單前，企業(yè)高端創(chuàng)新在處理組和對照組不存在顯著差異（pre4、pre3、pre2不顯著異于 0），滿足平行趨勢假設(shè)；而入選“專精特新”企業(yè)認(rèn)定與培育名單后，處理組高端創(chuàng)新水平相比于控制組上升明顯（current、post1、post2和post3顯著大于 0），表明“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新具有持續(xù)促進(jìn)作用。

3.3.2 安慰劑檢驗

本文采用安慰劑檢驗驗證“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響并非由其它隨機(jī)性因素所導(dǎo)致。借鑒Ferrara等^[24]的研究，以基準(zhǔn)回歸模型中“專精特新”企業(yè)分布為依據(jù)，隨機(jī)抽樣 500 次構(gòu)建“偽‘專精特新’企業(yè)培育虛擬變量”，并重新進(jìn)行多元回歸，結(jié)果如圖2所示。從中可見，Dt對“偽Sdri虛擬變量”估計系數(shù)接近于正態(tài)分布，回歸系數(shù)均值接近于0，并且遠(yuǎn)小于Sdri的真實估計值。這表明，“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響并非由其它隨機(jī)性因素所導(dǎo)致，說明前文估計結(jié)果可靠。

3.3.3 PSM-DID

由于企業(yè)并非隨機(jī)入選“專精特新”企業(yè)認(rèn)定與培育名單，為緩解樣本選擇偏誤問題，本文運用傾向得分匹配法，為“專精特新”企業(yè)在非“專精特新”企業(yè)中尋找特征相似的匹配樣本重新進(jìn)行回歸分析。其中，以企業(yè)規(guī)模（Size）、償債能力（Lev）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（At）、凈資產(chǎn)收益率（Roe）、托賓Q值（Tobinq）、機(jī)構(gòu)投資者持股（Iis）、獨立董事比例（Id）、兩職合一（Dua）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Pro）為協(xié)變量分別進(jìn)行11和13的近鄰匹配，重新進(jìn)行多元回歸，結(jié)果見表4列（1）和列（2）。其中，列（1）為11匹配后的回歸結(jié)果，Sdri回歸系數(shù)為0.216，且通過1%顯著性水平檢驗；列（2）為13匹配后的回歸結(jié)果，Sdri回歸系數(shù)為0.201，且通過1%顯著性水平檢驗，說明前文結(jié)果比較穩(wěn)健。

3.3.4 替換模型

考慮到專利申請數(shù)存在0值混合分布特征，本文采用Tobit模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4列（3）所示。從中可見，Sdri回歸系數(shù)為0.161，且在1%水平上顯著，說明前文回歸結(jié)果穩(wěn)健。

3.3.5 反向因果檢驗

考慮到企業(yè)高端創(chuàng)新水平提升有可能是因為本身創(chuàng)新水平高而引發(fā)的。因此，本文在基準(zhǔn)模型（1）中增加前一年企業(yè)高端創(chuàng)新（L.Dt）作為控制變量，重新進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表4列（4）。其中，Sdri回歸系數(shù)為0.168，且通過1%顯著性水平檢驗，與前文結(jié)果保持一致。

3.4 作用機(jī)制分析

借鑒溫忠麟等^[25]的研究，構(gòu)建模型（3）、模型（4）驗證假設(shè)H2、H3和H4。

Sai，t/Riski，t/Anai，t=β0+β1Sdrii，t+β2Controlsi，t+Yeari，t+Indi，t+εi，t（3）

Dti，t=β0+β1Sdrii，t+β2Sai，t/Riski，t/Anai，t+β3Controlsi，t+Yeari，t+Indi，t+εi，t（4）

其中，Sa、Risk、Ana為中介變量，具體如下：①融資約束（Sa），借鑒Hadlock amp; Pierce^[26]的研究，構(gòu)建Sa指數(shù)并取其絕對值衡量融資約束；②企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平（Risk），借鑒Faccio等^[27]的研究，以企業(yè)盈利波動程度衡量，數(shù)值越大，表明企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平越高；③分析師關(guān)注（Ana），以分析師團(tuán)隊數(shù)量的對數(shù)衡量。

3.4.1 融資約束

表5表列（1）和列（2）報告了融資約束的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。其中，列（1）中Sdri回歸系數(shù)為-0.027，且通過1%顯著性水平檢驗。列（2）中Sdri回歸系數(shù)為0.157，且通過1%顯著性水平檢驗；Sa回歸系數(shù)為-0.146，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，“專精特新”企業(yè)培育能獲得商業(yè)銀行提供的低息貸款，降低企業(yè)融資成本，提高融資可行性。而融資約束則能使企業(yè)更加謹(jǐn)慎，對高風(fēng)險高端創(chuàng)新項目持保守態(tài)度。

3.4.2 企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平

表5列（3）和列（4）報告了企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平中介效應(yīng)檢驗結(jié)果，列（3）中Sdri回歸系數(shù)為0.072，且通過5%顯著性水平檢驗。列（4）中Sdri回歸系數(shù)為0.156，且通過1%顯著性水平檢驗；Risk回歸系數(shù)為0.071，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，“專精特新”企業(yè)更愿意開展需要長期投入的高端創(chuàng)新項目，而不僅僅局限于短期獲利項目和技術(shù)改進(jìn)。

3.4.3 分析師關(guān)注

表5列（5）和列（6）報告了分析師關(guān)注的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果，列（5）中Sdri回歸系數(shù)為0.187，且通過1%顯著性水平檢驗。列（6）中Sdri回歸系數(shù)為0.132，且通過1%顯著性水平檢驗；Ana回歸系數(shù)為0.013，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，“專精特新”企業(yè)因具有獨特的創(chuàng)新和發(fā)展?jié)摿?，更容易從風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資及公開市場中獲取資金支持，獲取的資金可用于高端技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展，從而維持企業(yè)競爭力，并保持持續(xù)成長態(tài)勢。

4 進(jìn)一步研究

4.1 異質(zhì)性分析

4.1.1 數(shù)字金融

數(shù)字金融影響“專精特新”企業(yè)培育政策實施效果。一方面，數(shù)字技術(shù)能推動金融服務(wù)普及，使之覆蓋更廣泛的受眾群體，尤其是在傳統(tǒng)金融服務(wù)不足區(qū)域，為資金供求雙方提供更加高效和便捷的匹配服務(wù)，緩解“專精特新”企業(yè)融資壓力；另一方面，數(shù)字金融可支持多樣化商業(yè)模式，為“專精特新”企業(yè)提供新商業(yè)模式探索機(jī)會，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)高端創(chuàng)新^[28]。基于此，本文以北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量數(shù)字金融（Df），并進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果見表6列（1）。其中，Sdri回歸系數(shù)為0.588，且通過5%顯著性水平檢驗；Sdri_Df回歸系數(shù)為0.013，且通過5%顯著性水平檢驗。這說明，數(shù)字金融有助于增強(qiáng)“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響。

4.1.2 行業(yè)競爭

行業(yè)競爭影響“專精特新”企業(yè)培育政策實施效果。首先，行業(yè)競爭使得企業(yè)在市場上面臨較大競爭壓力，導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)更關(guān)注市場份額迅速擴(kuò)張，而忽視長期高端創(chuàng)新。其次，行業(yè)競爭是人才、資金、技術(shù)等創(chuàng)新資源的競爭，創(chuàng)新資源往往會被更具實力、規(guī)模更大的企業(yè)所壟斷，導(dǎo)致“專精特新”企業(yè)很難獲取優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資源，進(jìn)而限制其高端創(chuàng)新活動。最后，行業(yè)競爭伴隨著較高的技術(shù)壁壘，大企業(yè)具備更先進(jìn)的技術(shù)資源，“專精特新”企業(yè)需要在技術(shù)創(chuàng)新方面付出更多資源和努力才能與行業(yè)競爭對手進(jìn)行競爭，提高“專精特新”企業(yè)培育難度?；诖?，本文以赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量行業(yè)競爭（Hhi）。為便于分析，將該數(shù)值乘以負(fù)1，數(shù)值越大表明行業(yè)競爭越激烈，多元回歸結(jié)果見表6列（2）。其中，Sdri回歸系數(shù)為0.576，且通過1%顯著性水平檢驗；Sdri_Hhi回歸系數(shù)為-0.050，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，行業(yè)競爭會削弱“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響。

4.1.3 數(shù)字化轉(zhuǎn)型

一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能幫助“專精特新”企業(yè)打破組織內(nèi)部壁壘和傳統(tǒng)行業(yè)界限，促進(jìn)不同領(lǐng)域知識融合和交流，從而在交叉學(xué)科中產(chǎn)生高端創(chuàng)新想法。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可加快“專精特新”企業(yè)對新知識的學(xué)習(xí)速度，使企業(yè)快速適應(yīng)技術(shù)變化和市場動態(tài)，這是實現(xiàn)高端創(chuàng)新的關(guān)鍵。基于此，本文將CSMAR數(shù)據(jù)庫中人工智能技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)和數(shù)字技術(shù)應(yīng)用詞頻數(shù)匯總并作對數(shù)化處理，得到數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Dig），多元回歸結(jié)果見表6列（3）。其中，Sdri回歸系數(shù)為0.349，且通過1%顯著性水平檢驗；Sdri_Dig回歸系數(shù)為0.010，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于促進(jìn)“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響。

4.1.4 高管海外背景

首先，高管海外經(jīng)歷使其具備更廣闊的全球化視野和跨文化經(jīng)驗，這種全球化視野可促使高管將來自不同地方的想法和經(jīng)驗引入企業(yè)創(chuàng)新實踐，激發(fā)企業(yè)高端創(chuàng)新靈感^[29]。其次，高管海外背景不僅包括學(xué)習(xí)和工作經(jīng)歷，還包括與不同文化背景的人合作和交流的機(jī)會，有助于鍛煉高管跨文化管理能力，使其更好地領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)跨國團(tuán)隊，尊重不同文化背景下的員工和客戶，為企業(yè)在不同市場進(jìn)行高端創(chuàng)新提供支持。本文對高管有海外背景賦值為1，否則賦值為0，回歸結(jié)果見表6列（4）。其中，Sdri回歸系數(shù)為0.106，且通過5%顯著性水平檢驗；Sdri_Obe回歸系數(shù)為0.171，且通過5%顯著性水平檢驗。這說明，高管海外背景有助于促進(jìn)“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響。

4.2 經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

高端創(chuàng)新有助于企業(yè)拓展國際市場機(jī)會。一方面，高端創(chuàng)新使企業(yè)在市場競爭中具備差異化競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過不斷推進(jìn)高端創(chuàng)新能夠提供更具價值和競爭力的產(chǎn)品與服務(wù)，從而在國際市場上獲取更大競爭優(yōu)勢。另一方面，高端創(chuàng)新代表企業(yè)專業(yè)知識、技術(shù)能力和創(chuàng)新實力，有助于提升企業(yè)在國際市場上的形象和品牌價值。那么，“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響能否提高企業(yè)國際化深度？本文借鑒Liu等^[30]的研究，以海外營業(yè)收入與營業(yè)收入之比衡量國際化深度（Inter），檢驗“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響能否提高企業(yè)國際化深度，結(jié)果見表7。其中，表7列（1）顯示Sdri回歸系數(shù)為0.023，且通過1%顯著性水平檢驗。表7列（3）顯示Sdri回歸系數(shù)為0.021，且通過1%顯著性水平檢驗；Dt回歸系數(shù)為0.012，且通過1%顯著性水平檢驗。這說明，“專精特新”企業(yè)培育通過促進(jìn)高端創(chuàng)新提高企業(yè)國際化深度。因此，“專精特新”企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與科研機(jī)構(gòu)、高校之間的合作，開展聯(lián)合技術(shù)研發(fā)項目，通過高端創(chuàng)新提高企業(yè)國際競爭力。

5 結(jié)語

5.1 研究結(jié)論

中國高質(zhì)量發(fā)展離不開創(chuàng)新這一關(guān)鍵驅(qū)動力量，中共二十大報告指出“以國家戰(zhàn)略需求為導(dǎo)向，集聚力量進(jìn)行原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)，堅決打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)”。雖然關(guān)于創(chuàng)新政策效應(yīng)的研究比較豐富，但現(xiàn)有研究多基于政府補貼、稅收優(yōu)惠和科技金融等視角考察創(chuàng)新政策效應(yīng)，未形成統(tǒng)一結(jié)論。與現(xiàn)有文獻(xiàn)不同，本文利用雙重差分模型考察“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的作用機(jī)制，對于完善中國科技創(chuàng)新體系和優(yōu)化“專精特新”企業(yè)培育政策具有重要意義。研究發(fā)現(xiàn)：①“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用，能緩解企業(yè)創(chuàng)新“低端鎖定”困境；②融資約束、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平和分析師關(guān)注是“專精特新”企業(yè)培育影響企業(yè)高端創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制；③數(shù)字金融、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高管海外背景有利于促進(jìn)“專精特新”企業(yè)培育對高端創(chuàng)新的影響，而行業(yè)競爭則會削弱“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的影響；④“專精特新”企業(yè)培育高端創(chuàng)新效應(yīng)能夠提高企業(yè)國際化深度。

5.2 政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

（1）加大金融機(jī)構(gòu)對接力度，緩解“專精特新”企業(yè)融資壓力。首先，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)搭建“專精特新”企業(yè)金融服務(wù)平臺，靈活設(shè)置利率，為“專精特新”企業(yè)提供個性化金融服務(wù)，開發(fā)專門針對“專精特新”企業(yè)的中長期貸款產(chǎn)品，滿足“專精特新”企業(yè)在項目研發(fā)、市場擴(kuò)展等各個階段的資金需求。其次，加強(qiáng)“專精特新”企業(yè)服務(wù)平臺建設(shè)。建立國家、省、市、縣四級一體化“專精特新”企業(yè)公共服務(wù)平臺，完善政策咨詢、人才培訓(xùn)、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)功能。再次，不斷優(yōu)化和推廣數(shù)字金融政策，制定包容性較強(qiáng)的金融政策，為“專精特新”企業(yè)提供靈活、低成本融資渠道，解決企業(yè)在創(chuàng)新發(fā)展中遇到的資金難題，激發(fā)企業(yè)高端創(chuàng)新活力。最后，通過立法保障“專精特新”企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)和商業(yè)秘密，打擊侵權(quán)假冒產(chǎn)品，對不正當(dāng)競爭行為進(jìn)行有效監(jiān)管，確保企業(yè)能夠在公平環(huán)境中競爭。

（2）對于“專精特新”企業(yè)而言，首先應(yīng)投資先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)，如物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、大數(shù)據(jù)分析、云計算、人工智能（AI）等，實現(xiàn)智能化生產(chǎn)和服務(wù)，利用平臺和網(wǎng)絡(luò)連接外部資源及創(chuàng)新主體，開展合作研發(fā)、技術(shù)交流和人才共享，加快高端技術(shù)創(chuàng)新和推廣應(yīng)用。其次，“專精特新”企業(yè)應(yīng)重視高管團(tuán)隊多樣性，聘用具有海外經(jīng)歷的高管，為企業(yè)帶來新思維方式，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)造力和競爭力。最后，“專精特新”企業(yè)應(yīng)積極拓展海外市場，開展國際技術(shù)交流和合作，通過引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗提升自身國際競爭力。

5.3 不足與展望

本文存在如下不足：首先，從融資約束、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平和分析師關(guān)注等維度探究“專精特新”企業(yè)培育影響企業(yè)高端創(chuàng)新的作用機(jī)制，但也有可能還存在其它機(jī)制，如數(shù)字化轉(zhuǎn)型、勞動者雇傭等；同時，本文假設(shè)各機(jī)制變量之間互不干擾，運用并行多重中介模型進(jìn)行機(jī)制檢驗，而各機(jī)制變量之間可能相互影響。因此，未來應(yīng)運用復(fù)合式多重中介模型進(jìn)一步驗證研究結(jié)論的準(zhǔn)確性。其次，雖然從數(shù)字金融、行業(yè)競爭、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和高管海外背景等角度探究“專精特新”企業(yè)培育對企業(yè)高端創(chuàng)新的異質(zhì)性影響，但未關(guān)注營商環(huán)境、政策不確定性和管理層過度自信等重要內(nèi)外部因素，未來有待進(jìn)一步驗證。

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（責(zé)任編輯：王敬敏）

Can the Cultivation of SRDI Enterprises Alleviate the Predicament of \"Low-End Lock-In\" of Enterprise Innovation？

Zhan Yong，Ma Congwen

（School of Business，Xiangtan University，Xiangtan 411005，China）

Abstract：As China′s economy has reached a new normal of development， the traditional economic growth model has become insufficient， and the factor-driven and scale-expansion-oriented development mode cannot sustainably promote economic development; therefore， it is an urgent task for China to transform the development mode and realize high-quality and efficiency-oriented development. In realizing quality and efficiency-oriented development， high-end innovation is the key. According to the latest data from the National Bureau of Statistics （NBS）， China's Ramp;D expenditure in 2022 exceeded 3 trillion yuan， while the intensity of Ramp;D investment also increased significantly to 2.5%. These figures demonstrate that China has been committed to strengthening scientific and technological innovation to promote economic transformation and upgrading as well as sustainable development. However， although China has invested a lot of resources in scientific and technological innovation and made remarkable progress， the proportion of invention patents in the total number of patents granted in China in recent years has been around 20%， while this indicator of the United States has remained at around 90%， reflecting that China's current level of high-end innovation is low， and it is still in the trap of \"locking in at the low end\" of technological innovation. In particular， with the increasing complexity of the international political and economic situation， there is still a large gap between China and the developed countries in the field of high-end technology， and some key high-end technology is still dependent on imports， which will lead to China facing the plight of technological innovation \"low-end lock-in\" in some key industries， i.e.， the degree of dependence on high-end technology is too high， which makes China easy to be constrained by others.Therefore， against the above backdrop， it is of great theoretical and practical significance to explore how to drive high-end innovation of enterprises for China to realize high-quality development and break through the predicament of \"low-end lock-in\" in technological innovation.

This study employs the double-difference method and empirically examines the impact， mechanism， heterogeneity and economic consequences of the cultivation of SRDI enterprises on the high-end innovation of enterprises. It takes 2015-2022 GEM， KIC and SMB listed companies as samples， and compiles \"specialized， refined， differential and innovative\" （SRDI） enterprises in SMB， KIC and GEM as processing groups by referring to SRDI enterprises recognized and cultivated by CnOpenData and CNRDS database; the invention patent data for measuring high-end innovation of enterprises is sourced from the CNRDS database， while the digital finance data is obtained from the Peking University Digital Inclusive Finance database. Besides， all other required data in the study are from the CSMAR database. Then， the samples with missing observations of variables are first excluded， followed by the samples of ST category and financial industry; and finally， the continuous variables involved in the paper are winsorized at the level of 1%.

The results show that the cultivation of SRDI enterprises enhances enterprises' high-end innovation and alleviates the predicament of \"low-end lock-in\" of enterprise innovation; the impact of SRDI enterprise cultivation on enterprises' high-end innovation is strengthened by alleviating financing constraints， improving enterprise risk-taking ability and increasing analysts' attention; the impact of SRDI enterprise cultivation on enterprises' high-end innovation is strengthened by digital finance， digital transformation， and the overseas backgrounds of executives; and the impact of SRDI enterprise cultivation on enterprises' high-end innovation is weakened by competition in the industry.

The findings suggest that， for SRDI enterprises， it is essential to invest in advanced digital technologies， value the diversity of their executive teams， and enhance their creativity and competitiveness by hiring executives with overseas experience， as well as to actively expand overseas markets and carry out international technological exchanges and cooperation; while the government should accelerate the construction of service platforms for SRDI enterprises and the promotion of digital finance， formulate more inclusive financial policies， and strengthen legislation to protect" SRDI enterprises′ intellectual property rights and trade secrets to ensure that enterprises can compete in a fair environment.

Key Words：Cultivation of SRDI Enterprises; Enterprises′ High-end Innovation; Financing Constraints; Corporate Risk-taking Level; Analyst Attention

基金項目：國家社會科學(xué)基金重點項目（23AZD074，21AJY009）；湖南省社會科學(xué)基金重大項目（22ZDA023）

作者簡介：湛泳（1976—），男，湖南益陽人，博士，湘潭大學(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向為技術(shù)創(chuàng)新與國防經(jīng)濟(jì)；馬從文（1996-），男，江蘇連云港人，湘潭大學(xué)商學(xué)院博士研究生，研究方向為公司治理與技術(shù)創(chuàng)新。本文通訊作者：馬從文。