摘" "要：金融科技如何深度服務(wù)于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，是數(shù)字時(shí)代金融體系變革面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。本文利用中國(guó)區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率指標(biāo)，探討金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，金融科技能夠顯著提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。機(jī)制檢驗(yàn)證實(shí)，金融科技通過(guò)推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工、降低區(qū)域貿(mào)易成本來(lái)提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。第二，在大型國(guó)有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行占比較高的區(qū)域，金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的正向影響更為顯著。第三，金融科技能夠顯著提升資本密集型與技術(shù)密集型行業(yè)的價(jià)值鏈效率。第四，金融科技與國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的關(guān)系受到金融監(jiān)管強(qiáng)度門檻效應(yīng)的影響。研究結(jié)論為豐富我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革思路、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融科技；價(jià)值鏈效率；區(qū)域貿(mào)易成本；金融監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F831" 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" 文章編號(hào)：1674-2265（2024）10-0017-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.10.002

一、引言

近年來(lái)，百年變局加速演進(jìn)，地緣政治沖突與貿(mào)易保護(hù)主義盛行，黨中央高度重視自主可控、安全高效的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈體系建設(shè)。提升產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展效率既是產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化的題中之義，更是我國(guó)在百年變局中掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展主動(dòng)權(quán)的內(nèi)在要求。金融作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)中具有基礎(chǔ)性與全局性作用。當(dāng)金融系統(tǒng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈分工與供應(yīng)鏈運(yùn)行支持乏力時(shí)，將會(huì)誘發(fā)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈循環(huán)的連鎖反應(yīng)與傳導(dǎo)效應(yīng)，降低國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率，加劇價(jià)值鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育尚不完善、政策機(jī)制不健全，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支撐力度不足（聶秀華等，2021）[1]。金融科技作為深化我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量，在緩解信息不對(duì)稱、矯正金融要素錯(cuò)配、提升金融可得性等方面發(fā)揮著重要作用?！敖鹑趶?qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略目標(biāo)下，金融科技能否提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率，成為值得關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。事實(shí)上，現(xiàn)有研究已指出金融科技有助于緩解企業(yè)融資約束（黃銳等，2020）[2]，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率（周曄和丁鑫，2023）[3]，但對(duì)于金融科技與國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的關(guān)系仍缺乏較為系統(tǒng)的分析框架和實(shí)證結(jié)論。

新發(fā)展格局下，暢通高效的國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈對(duì)金融供給質(zhì)量提出了更高要求。金融科技依托新一代數(shù)字技術(shù)，已逐漸滲透到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、分工、流通的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出效率與質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在此背景下，探究金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響效果及機(jī)理，對(duì)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、構(gòu)建安全高效的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈體系至關(guān)重要。鑒于此，本文利用中國(guó)區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率測(cè)算指標(biāo)，探究金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響效果、作用機(jī)制與邊界條件。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，創(chuàng)新性地從價(jià)值鏈視角揭示金融科技的作用，探討了金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響及作用機(jī)制，拓展了金融科技的理論研究框架。第二，考察了區(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響?，F(xiàn)有研究關(guān)于金融科技與商業(yè)銀行的“競(jìng)合”關(guān)系尚存爭(zhēng)論，而本文進(jìn)一步探討不同類型商業(yè)銀行占比與金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的交互效應(yīng)，有助于回應(yīng)金融科技與商業(yè)銀行關(guān)系的學(xué)術(shù)爭(zhēng)論。第三，考察了行業(yè)要素密集度的異質(zhì)性影響。不同行業(yè)對(duì)金融中介及金融服務(wù)的需求程度不同，基于行業(yè)要素密集度視角解析金融科技的異質(zhì)性影響，有助于識(shí)別金融科技對(duì)不同行業(yè)的支撐作用。第四，將金融監(jiān)管強(qiáng)度納入研究框架，考察金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)，為建設(shè)更高質(zhì)量、更有效率、更加安全的金融供給體系提供理論指引。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈?zhǔn)且劳袊?guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，整合國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、供應(yīng)和銷售各環(huán)節(jié)而形成的地域產(chǎn)業(yè)分工體系。價(jià)值鏈效率的提升意味著產(chǎn)業(yè)分工收益和增加值的提高，需要在產(chǎn)業(yè)間形成更高效率和更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系（高敬峰和王彬，2019；唐澤地等，2020）[4，5]?，F(xiàn)有研究表明，首先，增加中間品附加值和獲利能力是國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的關(guān)鍵（宋玉潔和方慧，2022）[6]。作為一種多階段的分工模式，國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈的循環(huán)過(guò)程以中間品的投入和產(chǎn)出為核心，因而其效率依賴于中間品附加值的增加。同時(shí)，中間品的投入質(zhì)量也將直接影響最終產(chǎn)品乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量（Soares等，2017）[7]。其次，深化產(chǎn)業(yè)分工是國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的重要途徑。深化國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)分工能進(jìn)一步發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與福利效應(yīng)（陳韜和閆中曉，2024）[8]。最后，區(qū)域貿(mào)易成本下降是國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的重要表現(xiàn)。貿(mào)易成本的下降減少了產(chǎn)業(yè)鏈各主體之間的分工協(xié)調(diào)成本，有助于增加分工收益，從而提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率（段玉婉等，2023）[9]。

金融科技作為“金融”與“科技”深度融合的產(chǎn)物，重塑了金融行業(yè)的發(fā)展格局。現(xiàn)有研究表明，金融科技不僅能夠提升金融市場(chǎng)效率（宋敏等，2021）[10]，還能夠擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋范圍（Arner 等，2020）[11]，整合和優(yōu)化金融功能（黃尹旭和楊東，2021）[12]，并深入滲透到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、分工和流通的各個(gè)環(huán)節(jié)，深刻影響著國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈中各節(jié)點(diǎn)的增值與交易活動(dòng)。近年來(lái)，越來(lái)越多的研究關(guān)注金融科技對(duì)價(jià)值鏈升級(jí)和產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化發(fā)展的重要作用。王文進(jìn)和葛鵬（2024）[13]指出，金融與數(shù)字技術(shù)的融合發(fā)展能夠通過(guò)發(fā)揮靶向效應(yīng)、“蒲公英”效應(yīng)和資源優(yōu)化效應(yīng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈高效循環(huán)。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)賦能金融服務(wù)還能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向下游環(huán)節(jié)躍遷，從而真正實(shí)現(xiàn)全球價(jià)值鏈地位的升級(jí)（陳啟斐和嚴(yán)景，2024）[14]。此外，金融科技還能有效降低因資金鏈斷裂導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性（Li等，2024）[15]。上述研究表明，金融科技通過(guò)引入人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，加速了資金、信息和資源在產(chǎn)業(yè)鏈中的流動(dòng)，擴(kuò)大金融服務(wù)覆蓋面、優(yōu)化資源配置，推動(dòng)價(jià)值鏈升級(jí)與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。為此，本文從金融市場(chǎng)效率、金融服務(wù)范圍及金融功能角度出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的內(nèi)涵、動(dòng)力、途徑與現(xiàn)象，揭示金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理。

三、理論分析研究假設(shè)

（一）金融科技與國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率

金融科技有助于提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。首先，金融科技提高了金融市場(chǎng)效率，有助于推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)形成高質(zhì)量和高效率的投入產(chǎn)出關(guān)系。當(dāng)前，由于我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制尚不完善，地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈低端化和同質(zhì)化現(xiàn)象并存（劉志彪和孔令池，2021）[16]。而金融科技可以矯正資本要素錯(cuò)配，引導(dǎo)金融資本自由地流向價(jià)值更高的新興技術(shù)與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為壯大新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)夯實(shí)“底座”。同時(shí)，金融科技還能打破地區(qū)間的資本要素壁壘（劉元雛等，2023）[17]，推動(dòng)金融資本在不同地區(qū)和市場(chǎng)間流動(dòng)，增強(qiáng)區(qū)域間的貿(mào)易往來(lái)與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈運(yùn)行效率。其次，金融科技可以為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供充足的資本支持。吳曉求等（2023）[18]指出金融科技推動(dòng)金融脫媒，順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展的融資需求。金融科技可以有效降低金融部門摩擦，使儲(chǔ)蓄低成本地轉(zhuǎn)化為投資，加速金融資本要素在區(qū)域內(nèi)聚集，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)部門蓬勃發(fā)展。最后，金融科技推動(dòng)金融功能向融資與財(cái)富管理并重轉(zhuǎn)型，有助于產(chǎn)業(yè)升級(jí)與高質(zhì)量發(fā)展（張勛等，2019）[19]。特別地，金融科技創(chuàng)新帶來(lái)的消費(fèi)貸款功能與財(cái)富效應(yīng)可以最大限度地促進(jìn)消費(fèi)跨期平滑，充分釋放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，為促進(jìn)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈循環(huán)提供源動(dòng)力?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

H1：金融科技能夠提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

（二）影響機(jī)制

1. 提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平。一方面，金融科技提高了資本配置效率，有助于增強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。金融科技驅(qū)動(dòng)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有靶向性特征，可以破除傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在信息獲取、經(jīng)營(yíng)效率、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面的諸多桎梏，快速甄別潛力大和價(jià)值高的創(chuàng)新型項(xiàng)目和企業(yè)，不僅可以打破原有的信用定價(jià)模式，降低企業(yè)融資與創(chuàng)新成本（Thakor，2020）[20]，還能加快信貸審批程序，提高企業(yè)創(chuàng)新資金獲取效率。另一方面，產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能夠增加中間品附加值，是國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的內(nèi)在動(dòng)力。高性能、高附加值產(chǎn)品的研發(fā)將會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈呈現(xiàn)“增值效應(yīng)”，切實(shí)打破國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈的“低端鎖定”困境，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上各經(jīng)濟(jì)主體從低附加值業(yè)務(wù)向高附加值環(huán)節(jié)跨越（趙立斌和張夢(mèng)雪，2023）[21]。產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新也有助于我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈突破技術(shù)瓶頸，降低價(jià)值鏈上關(guān)鍵中間品缺失和斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈高效運(yùn)轉(zhuǎn)?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：金融科技通過(guò)提高區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

2. 深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工。一方面，金融科技擴(kuò)大了金融服務(wù)范圍，能夠深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工體系。金融發(fā)展與社會(huì)生產(chǎn)分工緊密相連，祝樹(shù)金等（2016）[22]的研究表明擴(kuò)大金融服務(wù)范圍能夠提升中國(guó)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化程度。具體來(lái)看，金融科技將小微企業(yè)、農(nóng)村居民和偏遠(yuǎn)地區(qū)群體納入服務(wù)范圍（Ozili，2018）[23]，為其參與社會(huì)分工提供了更多金融資源和更便捷的資金獲取渠道，推動(dòng)了生產(chǎn)者在特定領(lǐng)域的工作細(xì)分。同時(shí)，金融科技也有助于激活該地區(qū)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、投資和消費(fèi)需求，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和交易活動(dòng)范圍，使產(chǎn)業(yè)鏈條在國(guó)內(nèi)不斷延伸與拓展（姜松和林小童，2023）[24]。另一方面，深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工是提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的重要途徑。亞當(dāng)·斯密的分工理論指出，勞動(dòng)分工能夠極大地提高生產(chǎn)效率與經(jīng)濟(jì)效益。深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工可以擴(kuò)大商品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)范圍，使產(chǎn)業(yè)鏈各主體在更大空間范圍內(nèi)細(xì)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，迅速搜尋更有效率的中間品投入方式（邵朝對(duì)和蘇丹妮，2023）[25]。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度加深，企業(yè)可以靈活高效地在國(guó)內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)布局，并通過(guò)低成本、高收益的分工組合，使各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)效率達(dá)到最大，從而實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈的最優(yōu)資源配置?；谏鲜龇治?，本文提出如下研究假設(shè)：

H3：金融科技通過(guò)深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

3. 降低區(qū)域貿(mào)易成本。一方面，金融科技推動(dòng)金融信用、交易、兌換、結(jié)算功能融合，降低了國(guó)內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本。金融科技能夠通過(guò)移動(dòng)支付與數(shù)字貨幣優(yōu)化貨幣流通手段，突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易結(jié)算的限制，降低產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)中的交易風(fēng)險(xiǎn)與成本（王定祥和何樂(lè)佩，2020）[26]。同時(shí)，金融科技還能快速響應(yīng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的結(jié)算、融資與財(cái)務(wù)管理需求，為供應(yīng)鏈企業(yè)提供系統(tǒng)性的金融解決方案，提高供應(yīng)鏈資金運(yùn)行效率（Wuttke 等，2013）[27]。此外，金融科技賦能商貿(mào)流通行業(yè)，加速商流、物流、信息流和資金流深度融合，實(shí)現(xiàn)供給、流通、需求全鏈條的有機(jī)交互，不僅提高了貨物的配送效率，還能減少貿(mào)易流通中的庫(kù)存成本和損耗。另一方面，區(qū)域間貿(mào)易成本的下降是國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率提升的重要表現(xiàn)。區(qū)域貿(mào)易成本下降意味著產(chǎn)業(yè)鏈各主體間的分工協(xié)調(diào)成本降低，從而提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工效率。Hao等（2020）[28]指出中國(guó)區(qū)域貿(mào)易成本下降能帶來(lái)較大的生產(chǎn)效率提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。李自若等（2022）[29]的研究也表明，降低國(guó)內(nèi)貿(mào)易壁壘和成本可以提高商品跨地區(qū)流動(dòng)效率，增加國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工收益。此外，降低區(qū)域貿(mào)易成本還能增強(qiáng)價(jià)值鏈空間聯(lián)系，緩解產(chǎn)業(yè)鏈主體間的信息不對(duì)稱，提高產(chǎn)業(yè)鏈供需對(duì)接和匹配效率?；谏鲜龇治?，本文提出如下研究假設(shè)：

H4：金融科技通過(guò)降低區(qū)域貿(mào)易成本提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

四、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的數(shù)據(jù)主要有四個(gè)來(lái)源：一是選取我國(guó)除香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)和西藏自治區(qū)以外的30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市，以下簡(jiǎn)稱省份）的產(chǎn)業(yè)作為研究對(duì)象，并利用2012年、2015年和2017年這三個(gè)年份的中國(guó)區(qū)域投入產(chǎn)出表構(gòu)建國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)碳核算數(shù)據(jù)庫(kù)（CEADs）。二是金融科技數(shù)據(jù)主要來(lái)源于天眼查網(wǎng)站。三是區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新原始數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)報(bào)告》。四是省級(jí)控制變量數(shù)據(jù)主要來(lái)自萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，并通過(guò)查詢各區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒進(jìn)行補(bǔ)充。在刪除關(guān)鍵變量缺失值后，最終獲得30個(gè)省份在2012年、2015年和2017年的3342個(gè)觀測(cè)值。

（二）指標(biāo)構(gòu)建

1. 金融科技發(fā)展水平。當(dāng)前，學(xué)界主要通過(guò)兩種方式測(cè)量金融科技發(fā)展水平。其一，以宋敏等（2021）[10]為代表的學(xué)者提出，金融科技公司數(shù)量體現(xiàn)了金融科技發(fā)展的繁榮程度，是最直接、全面地反映一個(gè)區(qū)域金融科技發(fā)展水平的重要指標(biāo)。其二，是北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)。本文先借鑒宋敏等（2021）[10]的做法，利用中國(guó)工商注冊(cè)企業(yè)數(shù)據(jù)，在天眼查網(wǎng)站查詢名稱或經(jīng)營(yíng)范圍中出現(xiàn)“金融科技”“云計(jì)算”“大數(shù)據(jù)”“區(qū)塊鏈”“人工智能”“物聯(lián)網(wǎng)”等關(guān)鍵詞的樣本企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)“金融”“保險(xiǎn)”“信貸”“清算”“支付”等與金融相關(guān)的關(guān)鍵詞進(jìn)行二次篩選。同時(shí)，剔除經(jīng)營(yíng)時(shí)間小于一年或非正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)樣本，最終統(tǒng)計(jì)出各省份每年的金融科技公司數(shù)量，并將其取對(duì)數(shù)來(lái)測(cè)量區(qū)域金融科技發(fā)展水平。

2. 國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。本文利用中國(guó)區(qū)域投入產(chǎn)出表，對(duì)區(qū)域間的價(jià)值鏈增加值進(jìn)行拆解，構(gòu)建區(qū)分本地區(qū)流出增加值與地區(qū)外流入增加值的分解框架。同時(shí)，借鑒宋玉潔和喬翠霞（2022）[30]的研究，以行業(yè)中間品生產(chǎn)效率與行業(yè)間生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度的乘積來(lái)衡量國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率：

[VCEi，g=Inei，g×Ici，g=Vax_fgiLaborgi×（g=1nbi，g/（1/ni=1ng=1nbi，g））]" " " "（1）

式（1）中，[VCEi，g]表示我國(guó)地區(qū)[g]細(xì)分行業(yè)[i]的價(jià)值鏈效率，[Inei，g]為行業(yè)中間品生產(chǎn)效率，采用地區(qū)—行業(yè)流出增加值[Vax_fgi]與該地區(qū)細(xì)分行業(yè)就業(yè)人數(shù)[Laborgi]的比值來(lái)衡量；[Ici，g]為行業(yè)間生產(chǎn)關(guān)聯(lián)度，采用列昂惕夫逆矩陣的第[g]列之和（[g=1nbi，g]）與列昂惕夫逆矩陣列和平均值（[1/ni=1ng=1nbi，g]）的比值來(lái)衡量。

3. 控制變量。參考周曄和丁鑫（2023）[3]、谷軍健和趙玉林（2020）[31]的相關(guān)研究，選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)資源配置效率、金融集聚、外商投資水平、政府財(cái)政支出水平及銀行競(jìng)爭(zhēng)度作為控制變量。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度可以從宏觀經(jīng)濟(jì)層面影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)反映了區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度差異；勞動(dòng)資源配置效率和政府財(cái)政支出水平能夠有效反映各區(qū)域人力資源要素和政府財(cái)政對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用；外商投資水平反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的影響；金融集聚與銀行競(jìng)爭(zhēng)度能夠反映區(qū)域金融發(fā)展水平的差異。變量名稱及具體測(cè)量說(shuō)明如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為驗(yàn)證金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響效果，本文借鑒宋玉潔和喬翠霞（2022）[30]的相關(guān)研究，并設(shè)定如下基準(zhǔn)模型：

[VCEi，g=?+β1FINTi，t+β2CONTROLi，t+δi+δt+εi，t]" "（2）

式（2）中，[VCEi，g]表示國(guó)內(nèi)地區(qū)[g]細(xì)分行業(yè)[i]的價(jià)值鏈效率，[FINTi，t]為核心解釋變量金融科技發(fā)展水平，[CONTROLi，t]為一系列控制變量，[δt]和[δi]分別為年份與行業(yè)固定效應(yīng)。若[β1]顯著為正，則說(shuō)明金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率具有促進(jìn)作用。

五、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。金融科技發(fā)展水平的均值為3.625，最小值為0.693，最大值為8.118，標(biāo)準(zhǔn)差為1.426，說(shuō)明區(qū)域間的金融科技發(fā)展水平差距較大。

（二）基準(zhǔn)回歸

表3匯報(bào)了金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響。列（1）中金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)為0.007，在1%的水平下顯著。列（2）中加入控制變量后，金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)為0.008，依然在1%的水平下顯著。上述結(jié)果初步驗(yàn)證了金融科技發(fā)展能夠提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

（三）機(jī)制分析

前文論述了金融科技通過(guò)提高產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平、深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工和降低區(qū)域貿(mào)易成本來(lái)提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。本部分對(duì)上述影響機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。

1. 區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平。參考霍春輝等（2023）[32]的研究，采用《中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)報(bào)告》的區(qū)域創(chuàng)新能力綜合效用指數(shù)來(lái)衡量區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平（INVO）。該指標(biāo)包含了新知識(shí)產(chǎn)出、產(chǎn)學(xué)研合作水平、企業(yè)創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)出五個(gè)維度?；貧w結(jié)果如表4列（1）和列（2）所示，金融科技發(fā)展水平對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響系數(shù)為0.445，在1%的水平下顯著；同時(shí)，區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平顯著正向影響國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。由此可見(jiàn)，金融科技通過(guò)提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

2. 國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度。借鑒楊仁發(fā)和鄭媛媛（2023）[33]的研究，采用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)來(lái)衡量國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度（PLV）。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)反映了從要素初始投入形成最終產(chǎn)品過(guò)程中產(chǎn)業(yè)間的交易次數(shù)或階段數(shù)。因此，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)分工階段數(shù)越多，代表國(guó)內(nèi)生產(chǎn)分工越復(fù)雜，則國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度越深。表4列（3）和列（4）的結(jié)果表明，金融科技發(fā)展水平顯著正向影響國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工程度加深，國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率顯著提升。因此，金融科技通過(guò)深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

3. 區(qū)域貿(mào)易成本。借鑒Novy（2013）[34]的相關(guān)研究，通過(guò)構(gòu)建雙邊貿(mào)易成本模型來(lái)測(cè)算我國(guó)區(qū)域間的貿(mào)易成本：

[IRID=（XSSXGG/XSGXGS）1/2（θ-1）-1]" " " " " " "（3）

式（3）中，[IRID]為國(guó)內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本；[XSS]（[XGG]）代表S?。℅?。┑氖?nèi)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易增加值，[XSG]為S省流入G省的貿(mào)易增加值，[XGS]為G省流入S省的貿(mào)易增加值；[θ]代表貿(mào)易的成本彈性。參考李自若等（2022）[29]關(guān)于國(guó)內(nèi)貿(mào)易成本的研究，本文將[θ]設(shè)定為4?；貧w結(jié)果如表4列（5）和列（6）所示，金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本的影響系數(shù)為-2.492，在1%的水平下顯著，說(shuō)明金融科技能夠顯著降低國(guó)內(nèi)區(qū)域貿(mào)易成本。同時(shí)，國(guó)內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本顯著負(fù)向影響國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。上述結(jié)果表明，金融科技通過(guò)降低國(guó)內(nèi)區(qū)域間的貿(mào)易成本提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

（四）穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.替換解釋變量。本文采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（FINT_1）替換金融科技發(fā)展水平衡量指標(biāo)，回歸結(jié)果如表5列（1）所示，數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)為2.922，并在1%的水平下顯著，說(shuō)明在替換自變量后，研究結(jié)論依然成立。

2.替換被解釋變量。區(qū)域行業(yè)總增加值也能夠反映該區(qū)域的生產(chǎn)能力，故采用區(qū)域行業(yè)總增加值替換中間品增加值，重新度量國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率（VCE_1），回歸結(jié)果如表5列（2）所示。金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)為0.006，并在5%的水平下顯著，說(shuō)明金融科技能夠提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

3.工具變量法。考慮到產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融科技繁榮可能存在互為因果的問(wèn)題，故借鑒Chong等（2013）[35]的思路，將相鄰省份的金融發(fā)展水平均值作為區(qū)域金融科技發(fā)展的工具變量（IV）。一方面，相鄰省份的金融發(fā)展水平能夠影響本地區(qū)的金融科技水平，另一方面，鄰近省份的金融發(fā)展水平與本地區(qū)價(jià)值鏈不存在明顯的因果關(guān)系，能夠滿足工具變量相關(guān)性和外生性這兩個(gè)約束條件。兩階段回歸結(jié)果如表5列（3）和列（4）所示，工具變量與地區(qū)金融科技發(fā)展水平存在正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，金融科技能夠顯著提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率，本文研究結(jié)論依然成立。

4. 安慰劑檢驗(yàn)。雖然基準(zhǔn)回歸中控制了較多能夠影響國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的變量，但仍可能存在未被關(guān)注到的其他潛在干擾因素。為此，借鑒潘玉坤和郭萌萌（2023）[36]的相關(guān)研究，采用安慰劑檢驗(yàn)排除這一干擾因素。具體而言，為樣本中的每個(gè)省份隨機(jī)分配金融科技發(fā)展指數(shù)，構(gòu)建偽變量False_FINT，然后用構(gòu)造的偽變量替代真實(shí)的金融科技發(fā)展水平變量，并重新對(duì)基準(zhǔn)模型進(jìn)行估計(jì)，此過(guò)程重復(fù) 10000 次。圖1繪制了基于偽變量的估計(jì)值分布情況，F(xiàn)alse_FINT在95%置信區(qū)間上界的系數(shù)（0.001）位于基準(zhǔn)回歸估計(jì)系數(shù)（0.008）左側(cè)，遠(yuǎn)離真實(shí)的估計(jì)結(jié)果（虛線）。該結(jié)果表明一些未觀察到的因素不會(huì)影響本文的主要發(fā)現(xiàn)，金融科技有效提升了國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

六、進(jìn)一步研究

（一）區(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性影響

已有研究表明金融科技對(duì)商業(yè)銀行兼具“競(jìng)合”效應(yīng)，但不同類型的商業(yè)銀行對(duì)金融科技沖擊的反應(yīng)速度迥異（熊健等，2021）[37]。與經(jīng)營(yíng)地域范圍受限的區(qū)域性商業(yè)銀行相比，在規(guī)模、資金等方面占優(yōu)的全國(guó)性商業(yè)銀行更有可能獲得金融科技賦能的紅利。我國(guó)區(qū)域間的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大差異，大型國(guó)有商業(yè)銀行傾向于在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市聚集，而股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行則表現(xiàn)出更強(qiáng)的地域性特征（張海洋等，2022）[38]。基于區(qū)域銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異性，探討金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響效果，能進(jìn)一步厘清金融科技與商業(yè)銀行之間的“競(jìng)合”關(guān)系，揭示二者對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的交互作用。

為此，本文利用銀行機(jī)構(gòu)的金融許可證信息來(lái)統(tǒng)計(jì)各省份不同類型商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)據(jù)，分析各區(qū)域的大型國(guó)有商業(yè)銀行占比（OB）、股份制商業(yè)銀行占比（CB）、城市商業(yè)銀行占比（TB）和農(nóng)村商業(yè)銀行占比（RB）。表6列（1）和列（2）顯示，當(dāng)大型國(guó)有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行占比較高時(shí)，金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的促進(jìn)作用更大。該結(jié)果表明，金融科技公司與大型國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行等全國(guó)性商業(yè)銀行在提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率方面存在互補(bǔ)效應(yīng)與合作效應(yīng)。而表6列（3）和列（4）的結(jié)果表明，隨著城市商業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行比重增加，金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的促進(jìn)作用被削弱。這表明金融科技公司與城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行在提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率上仍存在競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

（二）基于行業(yè)要素密集度的異質(zhì)性分析

要素密集度是影響產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈升級(jí)的重要因素，且不同要素密集度行業(yè)對(duì)金融業(yè)的依賴程度存在差異。其中，勞動(dòng)要素密集型行業(yè)規(guī)模較小，對(duì)金融業(yè)的依賴程度相對(duì)較低，而技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體多為大型企業(yè)與跨國(guó)集團(tuán)，具有高技術(shù)、高資本以及高附加值等特征，對(duì)金融供給質(zhì)量與資本配置效率的要求更高。為此，本文借鑒魯桐和黨?。?014）[39]的劃分方式，將我國(guó)產(chǎn)業(yè)劃分為資本密集型行業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)與勞動(dòng)密集型行業(yè)，回歸結(jié)果如表7所示。表7列（1）—（3）的回歸結(jié)果及組間差異系數(shù)表明，金融科技對(duì)資本要素密集型行業(yè)的影響系數(shù)最大，技術(shù)要素密集型行業(yè)次之，而對(duì)勞動(dòng)要素密集型行業(yè)的影響最小。這表明金融科技對(duì)外部資金依賴度較高的資本密集型與技術(shù)密集型行業(yè)的價(jià)值鏈效率的影響更大，有助于我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈承接更多資本和技術(shù)密集度高的中間品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈的附加值和效率。

（三）金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)

金融科技引致的金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、流程與應(yīng)用迭代創(chuàng)新雖然革新了金融業(yè)的發(fā)展格局，但也在一定程度上加劇了金融主體間的風(fēng)險(xiǎn)傳染性（Khalil和Alam，2020）[40]，增加了產(chǎn)業(yè)鏈主體間的供需波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而金融監(jiān)管可以及時(shí)糾正金融市場(chǎng)中的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行效率。為此，本文將金融監(jiān)管強(qiáng)度（FISI）納入研究框架，采用區(qū)域金融監(jiān)管支出與金融業(yè)增加值的比值來(lái)衡量金融監(jiān)管強(qiáng)度（唐松等，2020）[41]，并使用動(dòng)態(tài)面板門檻模型考察金融監(jiān)管強(qiáng)度對(duì)金融科技與國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率關(guān)系的影響。金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)估計(jì)值及檢驗(yàn)結(jié)果如表8和表9所示。

表8：門檻效應(yīng)估計(jì)值及區(qū)間

[ 門檻效應(yīng) BS次數(shù) F值 P值 門檻估計(jì)值 95%置信區(qū)間 FISI 單門檻 300 147.22*** 0.000 0.003 [0.0028，0.0033] 雙門檻 300 168.18*** 0.000 0.004 [0.0030，0.0052] 三門檻 300 28.44 0.820 0.011 [0.0100，0.0109] ]

表8結(jié)果顯示，金融監(jiān)管強(qiáng)度通過(guò)了單門檻效應(yīng)與雙門檻效應(yīng)檢驗(yàn)，P值均為0.000，但未通過(guò)三門檻效應(yīng)檢驗(yàn)。其中，在95%的置信區(qū)間中，單門檻估計(jì)值為0.003，雙門檻估計(jì)值為0.004，這表明在不同金融監(jiān)管強(qiáng)度下，金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響效果發(fā)生了變化。

表9的結(jié)果表明，當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度小于0.003時(shí)，金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)較小且不顯著；當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度大于0.003但不超過(guò)0.004時(shí)，金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)達(dá)到0.020，且在1%的水平下顯著；而當(dāng)金融監(jiān)管強(qiáng)度大于0.004時(shí)，金融科技發(fā)展水平對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的影響系數(shù)降低為0.004，且不顯著。這表明金融監(jiān)管強(qiáng)度存在適度區(qū)間，金融監(jiān)管缺位容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，但過(guò)度的金融監(jiān)管也會(huì)抑制金融科技對(duì)價(jià)值鏈效率的積極作用?？梢?jiàn)，金融科技的發(fā)展客觀上要求高質(zhì)量的金融監(jiān)管來(lái)提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。

七、結(jié)論與政策啟示

“金融強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略下，金融如何更好地服務(wù)于現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，是亟須解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。本文利用中國(guó)區(qū)域投入產(chǎn)出表，構(gòu)建國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率指標(biāo)，探討金融科技提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的內(nèi)在機(jī)理。主要結(jié)論如下：第一，金融科技能夠顯著提高國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。第二，金融科技通過(guò)推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、深化國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈分工和降低區(qū)域貿(mào)易成本提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率。第三，在大型國(guó)有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行占比較高的區(qū)域，金融科技對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的促進(jìn)作用更強(qiáng)。行業(yè)異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，金融科技能夠顯著提升技術(shù)密集型與資本密集型行業(yè)的價(jià)值鏈效率。第四，金融科技與國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率的關(guān)系受到金融監(jiān)管強(qiáng)度門檻效應(yīng)的影響。

結(jié)合上述結(jié)論，本文提出如下政策建議：第一，完善金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革頂層設(shè)計(jì)，提升金融科技對(duì)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的服務(wù)水平。利用金融科技深化金融智慧服務(wù)，推動(dòng)資本配置效率持續(xù)優(yōu)化，使金融資源更加精準(zhǔn)地配置到高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域與關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時(shí)，依托金融科技不斷豐富金融市場(chǎng)層次，拓展金融服務(wù)的觸達(dá)半徑和輻射范圍，增強(qiáng)金融對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)的支撐力度。第二，區(qū)域異質(zhì)性結(jié)果表明，金融科技與大型國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行對(duì)提升國(guó)內(nèi)價(jià)值鏈效率存在互補(bǔ)效應(yīng)。為此，應(yīng)加強(qiáng)金融科技公司與大型國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的戰(zhàn)略合作，鼓勵(lì)商業(yè)銀行加快金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，促進(jìn)金融服務(wù)提質(zhì)增效。第三，金融監(jiān)管強(qiáng)度的門檻效應(yīng)檢驗(yàn)表明，金融科技作用的發(fā)揮離不開(kāi)金融監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。在金融科技蓬勃發(fā)展的背景下，應(yīng)統(tǒng)籌金融效率與安全，既要警惕金融科技快速發(fā)展帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)沖擊，又要避免因監(jiān)管強(qiáng)度過(guò)高而抑制金融科技創(chuàng)新，需要合理平衡金融監(jiān)管與金融科技創(chuàng)新之間的關(guān)系。

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