【摘要】伴隨“一帶一路”倡議的不斷推進(jìn)，我國(guó)建筑工程企業(yè)海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展。海外發(fā)展的同時(shí)，建筑工程企業(yè)在境外直面各類(lèi)差異和風(fēng)險(xiǎn)，特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)。防范化解匯率波動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)損失已成為各企業(yè)必須關(guān)注的重要課題。文章以“一原則、二風(fēng)險(xiǎn)、三工作、四工具、五保障”為思路，結(jié)合國(guó)內(nèi)大型建筑工程C公司實(shí)踐，探討企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施的運(yùn)用。

【關(guān)鍵詞】建筑工程企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理策略

【中圖分類(lèi)號(hào)】F832

★ 基金項(xiàng)目：2023年國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“國(guó)有企業(yè)境外資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)智能預(yù)警及協(xié)同監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號(hào)：23BGL116）。

共建“一帶一路”倡議提出逾十年，國(guó)內(nèi)建筑工程企業(yè)積極響應(yīng)號(hào)召不斷擴(kuò)展國(guó)際市場(chǎng)，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，成績(jī)斐然。國(guó)際市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)涉外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與外匯收支緊密關(guān)聯(lián)，企業(yè)須時(shí)刻直面匯率波動(dòng)、收支平衡、外匯管理政策等因素引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為有效降低外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)涉外經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面影響，保障企業(yè)境外經(jīng)營(yíng)成果，我國(guó)建筑工程企業(yè)須增強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，樹(shù)立中性外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的敏感度，探索全面提升外匯管理水平的科學(xué)方法。

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理論概述

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)的界定

通常對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的界定主要是指因難以預(yù)估的各類(lèi)匯率波動(dòng)引發(fā)的企業(yè)價(jià)值波動(dòng)。細(xì)分匯率風(fēng)險(xiǎn)有三類(lèi)：實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)、賬面風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[ 1 ]。

實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在實(shí)際外匯交易中，由于交易訂立日和結(jié)算日的匯率差異導(dǎo)致的結(jié)算與訂立間的本幣流入減少或流出增加的情形，該風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于各類(lèi)外匯交易合同簽訂執(zhí)行過(guò)程中。

賬面風(fēng)險(xiǎn)通常分為兩類(lèi)：一是企業(yè)自身在實(shí)際收付或期末調(diào)整時(shí)，因記賬本位幣與實(shí)際交易幣種不同引發(fā)的折算進(jìn)而產(chǎn)生匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；二是母子公司之間記賬本位幣存在差異，在母公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)本位幣折算產(chǎn)生的匯兌損益。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的合同未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值受匯率波動(dòng)的影響，直接作用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入以及運(yùn)行成本、費(fèi)用，該影響大多是長(zhǎng)期的，且主要影響企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。

（二）常用降低匯率風(fēng)險(xiǎn)理論

當(dāng)前主流降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的理論方法有四種，分別是：多幣種貨幣綜合搭配、配對(duì)——投資法避險(xiǎn)、運(yùn)用國(guó)際信貸工具及外匯交易和增設(shè)合同保值條款[ 2 ]。

多幣種貨幣綜合搭配是指企業(yè)在合同談判期間綜合考量雙方國(guó)別外匯管理政策、國(guó)際匯市預(yù)期變動(dòng)以及貨幣自由兌換等因素，原則上出口選擇流通性強(qiáng)的國(guó)際性貨幣，進(jìn)口選擇本國(guó)貨幣為主的軟貨幣設(shè)定合同幣種；配對(duì)—投資法避險(xiǎn)是指企業(yè)基于貨幣價(jià)值對(duì)沖理念，通過(guò)同時(shí)促成另一筆收支相同金額、相同幣種的交易改變以外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用國(guó)際信貸工具及外匯交易通常是指企業(yè)可根據(jù)業(yè)務(wù)特性，選擇合適的國(guó)際信貸工具或外匯交易套期保值工具，如出口信貸、福費(fèi)廷、保付代理、期合約鎖定、遠(yuǎn)期合約鎖定、期貨合約買(mǎi)賣(mài)、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)、期限合約及利率互換等；增設(shè)合同保值條款指為降低合同幣種在履約周期內(nèi)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，合同雙方可在協(xié)商訂立中長(zhǎng)期合同時(shí)加入保值條款，具體可以是貨幣組合安排或當(dāng)?shù)貛旁诔霈F(xiàn)明顯巨額波動(dòng)時(shí)的調(diào)價(jià)機(jī)制。

二、匯率管理策略運(yùn)用

理論是基礎(chǔ)，將理論與實(shí)際相結(jié)合，明確外匯管理原則，明晰主要風(fēng)險(xiǎn)，細(xì)化管理工作方法，選取恰當(dāng)管理工具，才能切實(shí)保障企業(yè)外匯收支平穩(wěn)。

C公司是一家集研發(fā)、投資、勘察、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、運(yùn)營(yíng)為一體的大型建筑工程施工企業(yè)。具有資質(zhì)齊全、業(yè)務(wù)鏈完整、技術(shù)知識(shí)密集等特點(diǎn)，其境外工程業(yè)績(jī)遍及全球60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有逾200家海外機(jī)構(gòu)，大多分布在“一帶一路”沿線的國(guó)家和地區(qū)。針對(duì)C公司特點(diǎn)和業(yè)務(wù)特色，以“一原則、二風(fēng)險(xiǎn)、三工作、四工具、五保障”為思路，探索總結(jié)一套適合其發(fā)展的匯率管理策略。

（一）一個(gè)原則

明確中性定位的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則[3] 。C公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理以中性保值為目標(biāo)，而非以追求增值為目的，強(qiáng)化決策層面時(shí)刻遵循該原則。在財(cái)務(wù)決策中納入?yún)R率波動(dòng)對(duì)企業(yè)主要業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)造成的影響分析，包括影響進(jìn)出口凈空頭寸、影響資產(chǎn)負(fù)債凈空頭寸等，以達(dá)到預(yù)算達(dá)成目標(biāo)、提升經(jīng)營(yíng)預(yù)見(jiàn)性和管理投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）兩種風(fēng)險(xiǎn)

明晰C公司在境外運(yùn)用中主要面對(duì)的匯率損失為實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和賬面損失，具體可細(xì)分為兩種[4]。實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)如上文所述，為運(yùn)用外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)和實(shí)際收付時(shí)產(chǎn)生的實(shí)際損失，即是交易損失。建筑工程企業(yè)在工程項(xiàng)下的外幣購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)中時(shí)常面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)匯兌損失，同時(shí)易造成實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力變動(dòng)進(jìn)而影響海外項(xiàng)目成本。賬面風(fēng)險(xiǎn)在C公司主要集中在編制境內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)程中，將交易貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣時(shí)，由于客觀匯率波動(dòng)而產(chǎn)生的賬面損失。公司編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，會(huì)將資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等以外幣計(jì)價(jià)的項(xiàng)目折算為當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行計(jì)價(jià)，由此可能導(dǎo)致公司賬面盈虧受到匯率波動(dòng)的影響，產(chǎn)生報(bào)表轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

（三）三項(xiàng)工作

建機(jī)制，C公司須對(duì)外匯收支進(jìn)行全層級(jí)統(tǒng)籌管理，從總體層面明確以“保值”為核心目標(biāo)，建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善境外財(cái)務(wù)管理組織架構(gòu)，固化科學(xué)完備的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范流程，明確有效的監(jiān)控措施，堅(jiān)定推動(dòng)并維護(hù)機(jī)制運(yùn)行，同時(shí)，著力培養(yǎng)和提升財(cái)務(wù)人員的專(zhuān)業(yè)水平。日常業(yè)務(wù)中，適度運(yùn)用套期保值工具等金融工具和金融衍生工具，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)配置效率的優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。厘敞口，C公司對(duì)目前企業(yè)內(nèi)存在的風(fēng)險(xiǎn)敞口須重點(diǎn)厘清，細(xì)化至單體合同，發(fā)現(xiàn)識(shí)別具體風(fēng)險(xiǎn)，制訂風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收款收匯、報(bào)表折算和海外投資。謀策略，C公司通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)人員管理以及加強(qiáng)各環(huán)節(jié)溝通，提升財(cái)務(wù)人員外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和匯率風(fēng)險(xiǎn)處置能力，提升外匯風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力，通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)人員管理和加強(qiáng)各環(huán)節(jié)溝通，達(dá)成苦練內(nèi)功的目的，從根本上提升企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（四）四種工具

1.遠(yuǎn)期與掉期外匯交易

常見(jiàn)遠(yuǎn)期外匯操作主要有兩種模式，分別為購(gòu)入和賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯[5]；掉期外匯交易通常也分為兩類(lèi)，分別為對(duì)沖掉期交易和投機(jī)掉期交易。C公司主要在“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行項(xiàng)目投資及建設(shè)，項(xiàng)目具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、外幣幣種包含當(dāng)?shù)貛诺忍攸c(diǎn)，直面合同金額大、建設(shè)周期長(zhǎng)、當(dāng)?shù)貛艆R率波動(dòng)大的現(xiàn)實(shí)情形，基于中性保值、操作合規(guī)性等因素考量，合理運(yùn)用遠(yuǎn)期與掉期外匯交易工具是建筑工程企業(yè)的外匯管理的必要方式[ 6 ]。

2.互換交易

互換交易是交易各方約定在未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)相互交換雙方認(rèn)為經(jīng)濟(jì)價(jià)值相當(dāng)標(biāo)的物的一種交易。其實(shí)質(zhì)是在同類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)差額交換的前提下，交易雙方的一種遠(yuǎn)期合同[7]。C公司主業(yè)集中在建筑安裝工程，海外項(xiàng)目一般業(yè)主支付預(yù)付款并按期結(jié)算進(jìn)度款，涉及的貸款與取得商品、股權(quán)等情況較少，通常選取信用掉期操作較合適。信用掉期操作指母公司先向設(shè)在其境內(nèi)子公司的跨境銀行賬戶(hù)存入資金，再由后者向需求子公司貸款。這一互換方式可解決部分項(xiàng)目先期自國(guó)內(nèi)匯出資金投入，后期境外取得利潤(rùn)卻無(wú)法及時(shí)匯回國(guó)內(nèi)的情形。通過(guò)信用掉期的發(fā)放貸款形式，后期可從銀行將款項(xiàng)取回，成功化解項(xiàng)目后期無(wú)法順利收回款項(xiàng)的困境。

3.期貨交易

外匯期貨交易是指在交易市場(chǎng)中，遵循交易單位和交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，交易雙方以固定價(jià)格通過(guò)清算機(jī)構(gòu)的下屬成員清算公司或經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的一種業(yè)務(wù)。本著“保值而非增值”的原則，C公司在期貨交易市場(chǎng)選擇外匯期貨套期保值最為穩(wěn)妥。對(duì)于預(yù)計(jì)準(zhǔn)備支付或收取的外幣資產(chǎn)，運(yùn)用對(duì)沖思維，通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出相應(yīng)的外匯期貨合約，以達(dá)到保值及規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.期權(quán)交易

期權(quán)交易是將期權(quán)合約授予買(mǎi)方一種權(quán)利，但不是義務(wù)的期權(quán)合約。通常認(rèn)為期權(quán)交易是一種投資而非保值手段，更偏向追求收益，獲得增值，而非規(guī)險(xiǎn)保值[ 8 ]。因此，期權(quán)交易在C公司的外匯交易工具中更適合作為輔助而非主導(dǎo)工具。C公司在國(guó)際市場(chǎng)中可以運(yùn)用處于行業(yè)頭部的地位獲取的行業(yè)部分趨勢(shì)訊息，在嚴(yán)密論證與討論基礎(chǔ)上，適當(dāng)交易部分有較大把握的期權(quán)。

（五）五項(xiàng)管理保障

1.專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)

素質(zhì)過(guò)硬的財(cái)務(wù)人員隊(duì)伍是做好外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的基石之一，C公司須定期開(kāi)展人員專(zhuān)業(yè)能力培訓(xùn)，從理論入手，講授外匯風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論知識(shí)；并從實(shí)踐切入，結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際，交流探討合理防控方法，可重點(diǎn)對(duì)合同計(jì)價(jià)幣種組合模式、當(dāng)?shù)貛欧N幣值穩(wěn)定性、項(xiàng)目利潤(rùn)留存回國(guó)等實(shí)踐難點(diǎn)予以關(guān)注，集思廣益應(yīng)對(duì)策略和實(shí)施方案。通過(guò)各類(lèi)形式的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，著力打造一支思想過(guò)硬、能力過(guò)硬的專(zhuān)業(yè)化外匯管理團(tuán)隊(duì)。

2.管理體系建設(shè)

核算體系建設(shè)上，C公司須完善以國(guó)內(nèi)記賬本位幣作為會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)，而非以項(xiàng)目所在地本位幣作為核算基礎(chǔ)[9]。國(guó)內(nèi)記賬本位幣的引入與應(yīng)用，不僅能夠有效區(qū)分各種境外環(huán)境下的子公司本幣與外幣，還能將外匯風(fēng)險(xiǎn)的折算與交易風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)會(huì)外幣交易折算對(duì)照，為外匯風(fēng)險(xiǎn)防控提供參考依據(jù)。

交易體系建設(shè)上，C公司應(yīng)建立健全動(dòng)態(tài)匯率監(jiān)控體系，全天候監(jiān)控匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控，并基于敞口監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)利用大模型對(duì)敞口影響進(jìn)行合理預(yù)判，有利于企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)提前預(yù)警和規(guī)避，同時(shí)可提供交易方案優(yōu)化。

3.流程控制

C公司作為大型建筑工程企業(yè)，強(qiáng)化項(xiàng)目全周期外匯風(fēng)險(xiǎn)防范流程控制必不可少。自前期策劃階段起，從收支幣種結(jié)構(gòu)入手，策劃合理的合同幣種組合方案；合同簽約階段，通過(guò)爭(zhēng)取設(shè)置固定匯率結(jié)算、匯率補(bǔ)償條款、合理結(jié)算支付周期等條款，將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或部分轉(zhuǎn)移給業(yè)主；執(zhí)行過(guò)程中，運(yùn)用動(dòng)態(tài)匯率監(jiān)控體系時(shí)刻關(guān)注項(xiàng)目合同幣種匯率波動(dòng)，預(yù)見(jiàn)并及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目尾期工作中，緊盯留存利潤(rùn)轉(zhuǎn)回關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，研討制定專(zhuān)門(mén)匯回實(shí)施方案，確保資金合法合規(guī)回國(guó)。

4.運(yùn)用信息技術(shù)

信息技術(shù)的發(fā)展為C公司外匯管理增添了新路徑。運(yùn)用信息技術(shù)可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)上相關(guān)公開(kāi)信息，查詢(xún)合同對(duì)方財(cái)務(wù)報(bào)告與法律糾紛，加強(qiáng)對(duì)合同對(duì)方資信和經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查，避免與資信不良、資金困難或有不良資信記錄的業(yè)主發(fā)生經(jīng)濟(jì)往來(lái)；同時(shí)，也可運(yùn)用AI技術(shù)深入整理、解析招標(biāo)文件，運(yùn)用數(shù)據(jù)庫(kù)分析其各項(xiàng)規(guī)定在當(dāng)?shù)厥欠衿毡榇嬖?，認(rèn)真評(píng)估其中的先決條件是否能夠滿(mǎn)足，避免因情況了解不到位造成報(bào)價(jià)偏差，導(dǎo)致虧損；信息技術(shù)也有助于了解項(xiàng)目所在國(guó)外匯管制情況，自項(xiàng)目初期起進(jìn)行分類(lèi)管理思考，策劃如何盡量減少當(dāng)?shù)亓舸娴馁Y金量，提前規(guī)劃資金匯出路徑，切實(shí)評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

5.過(guò)程監(jiān)控

在項(xiàng)目進(jìn)程中，實(shí)行全過(guò)程監(jiān)控，密切關(guān)注實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)變化，可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)[ 1 0 ]。為防止對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)突然實(shí)施購(gòu)匯或資金匯入限制，C公司應(yīng)首先關(guān)注項(xiàng)目所在國(guó)外匯政策的變化和外匯儲(chǔ)備狀況。持續(xù)關(guān)注當(dāng)?shù)氐呢泿殴┙o，定期對(duì)當(dāng)?shù)氐呢泿胖С隽窟M(jìn)行測(cè)算。當(dāng)發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)貨幣超支時(shí)，應(yīng)及時(shí)將超支換成國(guó)際貨幣或匯往國(guó)內(nèi)。著力提升項(xiàng)目資金周轉(zhuǎn)效率，縮短了項(xiàng)目資金回籠周期；除此之外，合理安排外幣收付款的幣種和期限結(jié)構(gòu)，可減少與項(xiàng)目利潤(rùn)無(wú)關(guān)的貨幣錯(cuò)配規(guī)模，助力外幣各階段收支基本平衡。

三、結(jié)語(yǔ)

隨著“一帶一路”倡議深入推進(jìn)，中國(guó)建筑工程企業(yè)境外業(yè)務(wù)必將蓬勃發(fā)展，面對(duì)國(guó)際匯市風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，企業(yè)可嘗試以“一原則、二風(fēng)險(xiǎn)、三工作、四工具、五保障”為思路，結(jié)合公司業(yè)務(wù)實(shí)際，選擇適合自身的正確外匯管理策略，通過(guò)高效、有效的外匯管理，助力企業(yè)在境外建筑工程業(yè)務(wù)中防控外匯風(fēng)險(xiǎn)，助力資產(chǎn)保值，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，助力企業(yè)在境外發(fā)展的道路上越走越寬。

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責(zé)編：楊雪