【摘要】改革開放以來，工業(yè)化進(jìn)程加速推進(jìn)，人們開始意識到生態(tài)保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在著不可忽視的矛盾，環(huán)境污染問題由此成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。如今，汽車產(chǎn)業(yè)亟需投入新能源技術(shù)研發(fā)，在其發(fā)展進(jìn)程中，綠色債券融資方式也逐漸受到了業(yè)界的重視與青睞。文章基于ESG視角，綜合考慮環(huán)境、社會和公司治理因素的投資理念，對研究對象比亞迪股份有限公司的綠色債券融資的動因及其效應(yīng)進(jìn)行了分析。分析結(jié)果顯示，比亞迪出于環(huán)境效益、綠色品牌形象、緩解投融資期限錯(cuò)配等動因，連續(xù)兩年發(fā)行了綠色債券。在環(huán)境層面，比亞迪借助綠色項(xiàng)目降低了溫室氣體的排放密度，進(jìn)而減少生產(chǎn)活動對生態(tài)環(huán)境的危害。在社會層面，比亞迪提供大量的工作崗位緩解了社會就業(yè)壓力。在公司治理層面，比亞迪緊跟綠色政策導(dǎo)向，在新能源市場占據(jù)重要地位，在供需兩個(gè)維度有效降低了供應(yīng)鏈管理中的風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】ESG；綠色債券；融資動因；融資效應(yīng)

【中圖分類號】F832.51

一、引言

近年來，中國已經(jīng)崛起成為全球第二大的經(jīng)濟(jì)體，但我國的制造企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中仍然面臨著資源使用不合理以及環(huán)境污染的顯著問題。2023年2月聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）發(fā)布了《2022年全球環(huán)境績效指數(shù)（EPI）報(bào)告》，顯示我國環(huán)境績效指數(shù)僅為28.4分，在參與評估的180個(gè)地區(qū)和國家中排名第160位[ 1 ]。這一排名情況在一定程度上揭示了我國生態(tài)環(huán)境保護(hù)所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，同時(shí)也表明我國企業(yè)在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展方面還有很長的路要走。

為了更好地達(dá)成可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，我國企業(yè)正致力于探索全新的綠色發(fā)展模式，并大幅增加對綠色創(chuàng)新技術(shù)的資金投入。自2016年起，我國的綠色債券開始大規(guī)模發(fā)行，作為綠色金融產(chǎn)品的重要組成部分，它不僅豐富和優(yōu)化了中國綠色金融市場，還更有效地滿足了企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的融資需求。比亞迪股份有限公司積極響應(yīng)國家關(guān)于綠色、生態(tài)、低碳的發(fā)展戰(zhàn)略，在2018年及2019年連續(xù)兩年分別發(fā)行了十億元的綠色企業(yè)債券，主動探究低碳發(fā)展新模式并積極推動綠色創(chuàng)新技術(shù)。本文以比亞迪股份有限公司作為研究案例，基于ESG視角，探究比亞迪綠色債券融資的動因及其效應(yīng)，旨在為我國企業(yè)利用綠色債券促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供理論和實(shí)踐參考。

二、案例介紹

（一）比亞迪股份有限公司概況

1995年，比亞迪股份有限公司（以下簡稱比亞迪）在廣東深圳成立，并于2002年在香港主板上市，主要從事動力電池生產(chǎn)、新能源汽車生產(chǎn)、光伏業(yè)務(wù)等。隨著全球新能源產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展，比亞迪敏銳把握市場機(jī)遇，將業(yè)務(wù)拓展至新能源汽車領(lǐng)域。經(jīng)過多年的努力，比亞迪已成為全球新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，其新能源汽車產(chǎn)品暢銷全球多個(gè)國家和地區(qū)。除了電池和汽車業(yè)務(wù)，比亞迪還在電子、軌道交通、光伏等領(lǐng)域積極布局，形成了多元化的產(chǎn)業(yè)格局。通過不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，比亞迪實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，在全球市場的競爭力不斷提升。

（二）比亞迪綠色債券發(fā)行情況

如表1所示，2018年12月18日，比亞迪第一次通過發(fā)行綠色債券進(jìn)行融資，簡稱“18亞迪綠色債01”，發(fā)行10億債券，期限為5年，票面利率4.98%，發(fā)行價(jià)格為100元，付息方式為年付息，到期還本。2019年6月11日比亞迪又一次發(fā)行了綠色企業(yè)債券，簡稱“19亞迪綠色債02”，除了票面利率為4.86%外，其他均與“18亞迪綠色債01”一致。

三、基于ESG視角下比亞迪綠色債券融資動因分析

（一）為企業(yè)帶來環(huán)境效益

相較于一般債券，綠色債券的獨(dú)到之處在于其鮮明的環(huán)保屬性，即其融資所得資金專門用于投資那些能夠增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保成效的項(xiàng)目。在比亞迪的案例中，這些項(xiàng)目主要集中在新能源汽車零部件的制造以及動力電池的生產(chǎn)上。這些項(xiàng)目的成功實(shí)施，不僅為比亞迪帶來了顯著的環(huán)境效益，更在經(jīng)營層面產(chǎn)生了積極影響。尤其是動力電池項(xiàng)目，它的建成將極大提升比亞迪的年產(chǎn)能和年產(chǎn)值，進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營狀況。同時(shí)，這些項(xiàng)目還促進(jìn)了清潔能源的更廣泛使用，有效降低了企業(yè)的環(huán)境影響，展現(xiàn)了綠色債券在推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面的獨(dú)特價(jià)值。

同時(shí)，大規(guī)模建設(shè)動力電池生產(chǎn)項(xiàng)目，能夠顯著增加市場上動力電池的供應(yīng)量，從而契合市場對新能源技術(shù)的迫切需求。這一舉措不僅有助于優(yōu)化相關(guān)企業(yè)的能源消耗結(jié)構(gòu)，更在宏觀層面上為我國的環(huán)境保護(hù)事業(yè)以及“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起到了積極的推動作用，彰顯了綠色債券融資在促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和可持續(xù)發(fā)展方面的深遠(yuǎn)意義。

（二）踐行綠色理念，打造綠色品牌形象

2020年9月，“十四五”規(guī)劃明確提出雙碳目標(biāo)，使得人們加深了對環(huán)境保護(hù)重要性的思考，投資者在做出投資決策時(shí)，環(huán)境績效成為了一個(gè)重要參考因素。發(fā)行綠色債券與比亞迪的綠色業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，具有顯著的環(huán)保效益[ 2 ]。比亞迪將募集資金主要用于支持新能源汽車研發(fā)與生產(chǎn)、動力電池技術(shù)改進(jìn)、可再生能源項(xiàng)目建設(shè)等綠色項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的實(shí)施將有助于減少溫室氣體排放、改善空氣質(zhì)量、促進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，為社會創(chuàng)造更加清潔、綠色的生活環(huán)境。同時(shí)，比亞迪作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)發(fā)行綠色債券，也將起到示范引領(lǐng)作用，帶動更多企業(yè)關(guān)注綠色發(fā)展，推動整個(gè)行業(yè)的綠色升級。

比亞迪股份有限公司緊跟綠色創(chuàng)新的發(fā)展潮流，積極推動綠色技術(shù)的廣泛應(yīng)用?；诒葋喌狭己玫木G色形象和業(yè)績表現(xiàn)，綠色債券對投資者具有較強(qiáng)的吸引力。投資者越來越關(guān)注企業(yè)的環(huán)境、社會和治理（ESG）績效，綠色債券作為一種符合可持續(xù)發(fā)展理念的投資工具，受到了眾多機(jī)構(gòu)投資者和綠色投資基金的青睞。比亞迪發(fā)行綠色債券，不僅能夠拓寬投資者群體，降低融資成本，還能進(jìn)一步提升公司在資本市場的形象和聲譽(yù)，增強(qiáng)市場對公司的認(rèn)可度和信心。因此，提升企業(yè)綠色形象，吸引投資者的投資是推動比亞迪發(fā)行綠色債券的重要?jiǎng)右蛑弧?/p>

（三）緩解投融資期限錯(cuò)配

根據(jù)期限錯(cuò)配匹配理論[3]，對于投資規(guī)模較大、投資回收期較長的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來合理匹配債務(wù)結(jié)構(gòu)。新能源汽車行業(yè)正具備這樣的特性，比亞迪的長期投資項(xiàng)目較多，但融資渠道中短期資金占比較高。從圖1中可以看到，比亞迪的長短期債務(wù)比最高達(dá)到5.62，資金期限與投資項(xiàng)目周期不匹配，增加了企業(yè)的償債壓力和流動性風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)需要充分考慮投資與融資之間時(shí)間不匹配的問題，避免“短貸長投”的情況，以最大限度地降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

從圖1可以觀察到，比亞迪于2018年和2019年連續(xù)兩年發(fā)行綠色債券，長期債務(wù)和短期債務(wù)的比例出現(xiàn)了明顯的下降，由最高的5.62倍降低至最低的0.68倍，這表明比亞迪通過發(fā)行綠色企業(yè)債券進(jìn)行融資，有助于債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這一優(yōu)化措施有助于緩解資金期限與投資項(xiàng)目周期不匹配問題。

四、基于ESG視角下比亞迪綠色債券融資效應(yīng)分析

（一）環(huán)境效應(yīng)

企業(yè)應(yīng)用新型的綠色產(chǎn)品及綠色技術(shù)，可以極大程度上降低生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資源消耗，降低溫室氣體的排放密度，進(jìn)而減少生產(chǎn)活動對生態(tài)環(huán)境的危害。連續(xù)兩年綠色債券融資的資金一部分用于企業(yè)日常的生產(chǎn)運(yùn)營，以推進(jìn)綠色生產(chǎn)項(xiàng)目的順利建設(shè)，助力比亞迪創(chuàng)造相應(yīng)的環(huán)境效益。

由圖2可知，在2016—2023年間，比亞迪的溫室氣體排放總量呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。然而，值得注意的是，自2019年起，比亞迪的溫室氣體排放密度開始逐年降低。經(jīng)過前文的分析可以發(fā)現(xiàn)發(fā)行綠色債券在一定程度上促進(jìn)了比亞迪股份有限公司綠色技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。從這一角度出發(fā)，發(fā)行綠色債券不僅有效增強(qiáng)了社會公眾對比亞迪環(huán)保行為的關(guān)注和監(jiān)督，推動了比亞迪的綠色發(fā)展道路，還提高了企業(yè)在日常生產(chǎn)過程中資源利用效率，有效減輕了其生產(chǎn)經(jīng)營過程中所帶來的環(huán)保問題。

（二）社會效應(yīng)

SASB在《可持續(xù)會計(jì)準(zhǔn)則》中提出了ESG的社會維度的定義，ESG的社會維度涵蓋了人力資本表現(xiàn)和社會聲譽(yù)等多個(gè)方面。其中，人力資本表現(xiàn)強(qiáng)調(diào)的是對于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期價(jià)值，人力資源管理至關(guān)重要，這包括對員工生產(chǎn)力的影響，勞動關(guān)系的有效管理，員工健康與安全的保障，以及建立強(qiáng)大安全文化的能力。比亞迪連續(xù)兩年發(fā)行綠色企業(yè)債券共計(jì)籌資20億元，投入了多種大型的綠色生產(chǎn)項(xiàng)目，不僅推進(jìn)了比亞迪的綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，打造綠色品牌形象，同時(shí)還創(chuàng)造了大量的工作崗位，減輕了社會就業(yè)壓力。

不僅如此，這些擁有充足資金支持的項(xiàng)目為比亞迪在2020年突發(fā)新冠疫情危機(jī)中提供了緩沖。盡管疫情導(dǎo)致的業(yè)務(wù)停滯給公司帶來了一定程度的經(jīng)濟(jì)損失，但是為了挽回?fù)p失并確保公司的穩(wěn)定運(yùn)營，比亞迪采取了多項(xiàng)措施，包括改造生產(chǎn)線以生產(chǎn)疫情防護(hù)用品，并為復(fù)工復(fù)產(chǎn)的員工提供了全面的防護(hù)設(shè)備。這表明，在疫情期間，比亞迪能迅速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，得益于企業(yè)發(fā)行綠色債券并將所籌資金投入到這些項(xiàng)目中，使其能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)。正是這些措施的成功實(shí)施，不僅保障了員工的收入，還有效緩解了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期員工對生活和工作需求的焦慮，降低了員工流失率，從而幫助比亞迪有效應(yīng)對了疫情期間企業(yè)通常會面臨的困境。

（三）公司治理效應(yīng)

SASB在《可持續(xù)會計(jì)準(zhǔn)則》中提到領(lǐng)導(dǎo)與治理維度，著重于管理業(yè)務(wù)模式中固有的問題，這些問題可能有悖于很多利益相關(guān)者的利益，進(jìn)而可能給公司帶來潛在責(zé)任、經(jīng)營限制甚至經(jīng)營許可證被取消的風(fēng)險(xiǎn)。提升企業(yè)的管理能力是增強(qiáng)環(huán)境、社會和治理（ESG）表現(xiàn)的關(guān)鍵，提升管理水平不僅有助于企業(yè)超越市場表現(xiàn)，還能降低管理風(fēng)險(xiǎn)，并為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。

供應(yīng)鏈管理需要從供需兩個(gè)維度進(jìn)行綜合考慮[4]。就需求層面而言，新能源汽車的關(guān)鍵在于新能源電池。比亞迪的新能源汽車產(chǎn)業(yè)需要零部件和動力電池的高效研發(fā)和充足供應(yīng)作為支撐，同時(shí)其節(jié)能減排的戰(zhàn)略也要求公司加大對清潔能源研發(fā)的投入，這是比亞迪內(nèi)部的核心需求。從供應(yīng)層面來看，生產(chǎn)高效動力的節(jié)能電池不僅符合國家的綠色治理政策，同時(shí)還能開拓企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并向綠色創(chuàng)新邁進(jìn)。這為比亞迪在動力電池供應(yīng)市場占據(jù)有利地位提供了良好的機(jī)遇。

因此，從需求層面審視，比亞迪對動力電池的內(nèi)在需求成為其推進(jìn)相關(guān)綠色研發(fā)項(xiàng)目的強(qiáng)大驅(qū)動力。鑒于這些綠色項(xiàng)目與清潔能源緊密相關(guān)，綠色債券作為一種融資成本較低的融資方式，自然成為了比亞迪的優(yōu)選方案。而從供應(yīng)層面分析，國家正大力倡導(dǎo)綠色治理，并在發(fā)展過程中不斷強(qiáng)調(diào)“節(jié)能減排”“雙碳目標(biāo)”。這一趨勢促使更多企業(yè)和行業(yè)開始將目光投向新型能源，并加速投資綠色項(xiàng)目，這為比亞迪新型綠色業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展提供了有力支撐。特別是在疫情初期，面對經(jīng)濟(jì)停滯和消費(fèi)低迷的雙重挑戰(zhàn)，比亞迪選擇在汽車市場遭遇寒流之時(shí)，巧妙地將綠色項(xiàng)目的部分產(chǎn)品如動力電池推向市場，成功開拓了新的客戶群體。這一舉措不僅有效降低了供應(yīng)鏈管理中的風(fēng)險(xiǎn)，還進(jìn)一步提升了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性，充分彰顯了綠色債券融資的積極作用。

五、結(jié)論

改革開放以來，生態(tài)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的平衡問題日益凸顯，國家對于推動綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視程度顯著提升。在此背景下，眾多企業(yè)紛紛選擇投身綠色項(xiàng)目，以積極響應(yīng)并踐行國家的綠色政策。比亞迪緊跟政策導(dǎo)向，敏銳地捕捉到了新能源行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，將資金投入到動力電池綠色項(xiàng)目中，成功抓住了在新能源市場占據(jù)重要地位的難得機(jī)遇。并連續(xù)兩年成功發(fā)行綠色債券，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了有力支持，最終脫穎而出成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其成功經(jīng)驗(yàn)無疑具有深遠(yuǎn)的啟示意義。

本文特別選取ESG理念作為研究視角，綜合考慮環(huán)境、社會和公司治理因素的投資理念，對研究對象比亞迪股份有限公司的綠色債券融資的動因及其效應(yīng)進(jìn)行了深入分析。綜上所述，本文的研究得出了以下結(jié)論：比亞迪出于對環(huán)境效益、提升企業(yè)綠色形象、緩解投融資期限錯(cuò)配的考慮，連續(xù)兩年發(fā)行了綠色債券。通過從環(huán)境、社會和公司治理三個(gè)維度對比亞迪發(fā)行綠色債券的效應(yīng)進(jìn)行剖析，發(fā)現(xiàn)比亞迪借助綠色項(xiàng)目降低了溫室氣體的排放密度，進(jìn)而減少生產(chǎn)活動對生態(tài)環(huán)境的危害，提供大量的工作崗位緩解了社會就業(yè)壓力，緊跟綠色政策導(dǎo)向，在新能源市場占據(jù)重要地位，在供需兩個(gè)維度有效降低了供應(yīng)鏈管理中的風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

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[2]李雪莉.“雙碳”背景下金風(fēng)科技公司發(fā)行綠色債券效益分析[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2024（07）：20-22.

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[4]晁鵬.淺析“雙碳”目標(biāo)下管理會計(jì)創(chuàng)新——以綠色供應(yīng)鏈為例[J].低碳世界，2024，14（06）：175-177.

責(zé)編：吳迪