黨的二十大報(bào)告明確指出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)“碳達(dá)峰，碳中和”，隨著低碳發(fā)展的需要，政策的強(qiáng)力推動(dòng)和消費(fèi)者對(duì)環(huán)保出行方式的偏好變化，共同促成了新能源行業(yè)迅速發(fā)展。新能源車產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)有效帶動(dòng)了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。新能源動(dòng)力電池企業(yè)作為新型的制造型企業(yè)，不同于傳統(tǒng)企業(yè)的特點(diǎn)，其經(jīng)營(yíng)管理和盈利模式，容易受市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)家政策等非財(cái)務(wù)因素影響，因此，以EVA作為新能源動(dòng)力電池企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估模型，更能真實(shí)且敏感地映照出企業(yè)資本創(chuàng)造的實(shí)際收益。

李心EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法概述

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本（股權(quán)與債務(wù)）后的余額，全面考慮資金成本，真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)值能力，被視為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)質(zhì)方法。相比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)，EVA更能體現(xiàn)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)目標(biāo)。EVA模型廣泛應(yīng)用于企業(yè)評(píng)估，支持戰(zhàn)略決策與績(jī)效考核，助力投資者準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，避免管理者短視。

基于EVA的科達(dá)利企業(yè)價(jià)值評(píng)估

科達(dá)利公司簡(jiǎn)介 深圳市科達(dá)利實(shí)業(yè)股份有限公司創(chuàng)立于1996年，于2017年3月在深交所中小板上市（股票代碼：002850），注冊(cè)資本2.1億元人民幣，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車零部件，方形動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比60%左右，全球市場(chǎng)占比40%左右。由此可見，科達(dá)利公司在動(dòng)力鋰電池行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

科達(dá)利公司EVA價(jià)值評(píng)估模型構(gòu)建 首先，計(jì)算NOPAT（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)），以科達(dá)利公司2019—2023年共5年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過調(diào)整營(yíng)業(yè)外收支、遞延所得稅、在建工程及財(cái)務(wù)費(fèi)用等，得出稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，如表1所

從表1可知，除2020年有所下降外，科達(dá)利公司2019—2023年調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)呈逐年上升趨勢(shì)，且增幅較大。

其次，計(jì)算TC（資本總額），要以科達(dá)利公司2019—2023年共5年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過調(diào)整項(xiàng)得出資本總額，如表2所示。

再次，根據(jù)加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本占比×權(quán)益資本成本率+債務(wù)資本比×稅后債資本率，以及權(quán)益資本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，計(jì)算資本成本率。選取10年期國(guó)債收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；貝塔系數(shù)通過科達(dá)利收益率和深證成指收益率進(jìn)行回歸斜率計(jì)算得出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)選取我國(guó)2019—2023年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的年均增長(zhǎng)率，企業(yè)加權(quán)平均資本成本具體計(jì)算過程，如表3和表4所示。

最后，根據(jù)EVA計(jì)算公式為：EVA=NOPAT－WACC×TC，將以上各項(xiàng)計(jì)算結(jié)果代入公式得出2019—2023年科達(dá)利的EVA值分別是105823013.97元、-1777835.73元、465185195.65元、901128940.49元和783161712.83元。2020年EVA值為負(fù)，2023年EVA值相較于2022年下降嚴(yán)重。

EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)比分析

凈利潤(rùn)與EVA對(duì)比 如圖1所示，科利達(dá)公司近四年，凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好。但考慮債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本后，EVA均小于凈利潤(rùn)，特別是2020年還出現(xiàn)了負(fù)值，2023呈下跌趨勢(shì)，EVA相較于凈利潤(rùn)更能真實(shí)且敏感地映照出企業(yè)資本創(chuàng)造的實(shí)際收益。

凈資產(chǎn)收益率與EVA投資回報(bào)率對(duì)比 如圖2所示，科達(dá)利公司凈資產(chǎn)收益率與EVA投資回報(bào)率近五年變動(dòng)趨勢(shì)大體一致，EVA投資回報(bào)率均低于凈資產(chǎn)收益率，2020和2023年下跌嚴(yán)重，說明企業(yè)凈資產(chǎn)受外部市場(chǎng)和資源影響，創(chuàng)造實(shí)際收益的能力有所下降。

銷售凈利率與銷售EVA率對(duì)比 如圖3所示，2020和2023年，受銷售收入影響，在考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本后，銷售EVA率較銷售凈利率下跌更嚴(yán)重，隨著成本的增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)盈利能力呈下降趨勢(shì)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比EVA業(yè)績(jī)指標(biāo)反映出來的企業(yè)獲取銷售收入的能力更強(qiáng)，因此采用以凈利潤(rùn)為核心的業(yè)績(jī)指標(biāo)可能高估企業(yè)的收入能力。

根據(jù)EVA在科達(dá)利企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果分析，提出以下建議：第一，削減營(yíng)業(yè)成本，拓寬利潤(rùn)空間?？七_(dá)利公司應(yīng)深耕上游原材料業(yè)務(wù)，壓降采購(gòu)成本，并促進(jìn)廢舊電池回收，緩解資源短缺，提升盈利能力。

第二，強(qiáng)化銷售網(wǎng)絡(luò)與研發(fā)創(chuàng)新。作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，鋰電池企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，提升電池性能，滿足多元市場(chǎng)需求。通過建立穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，加速市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)資源共享、成本降低與市場(chǎng)響應(yīng)提速。第三，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，綜合評(píng)估價(jià)值。采用EVA模型，結(jié)合企業(yè)實(shí)際調(diào)整，平衡債務(wù)與權(quán)益成本，規(guī)避高融資成本。鑒于EVA應(yīng)用復(fù)雜性及市場(chǎng)多重影響，建議投資者采用多元估值策略，綜合考量行業(yè)特性、市場(chǎng)環(huán)境，動(dòng)態(tài)監(jiān)控市場(chǎng)，以優(yōu)化投資決策。

（作者單位：廣州商學(xué)院）