國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，其自身的經(jīng)濟形態(tài)有其特殊的地方。部分國有企業(yè)由于承擔了地方政府大型基建設(shè)施、重大投資項目的建設(shè)義務(wù)，企業(yè)的債務(wù)規(guī)模也不斷增長。而由于國有企業(yè)的融資大部分依賴于金融機構(gòu)的授信支持及地方政府的信用背書，自身資產(chǎn)質(zhì)量不高、經(jīng)營現(xiàn)金流入不足，故債務(wù)風險愈加凸顯。因此，國有企業(yè)應(yīng)提高債務(wù)風險防范意識，剖析債務(wù)風險的形成原因，完善債務(wù)風險管控水平，盡可能減少債務(wù)風險帶來的負面影響。

自2020年起，地方國有企業(yè)債務(wù)風險事項頻發(fā)，如2020年9月永城煤電突發(fā)債券違、2021年2月海航集團重整引發(fā)海航系多家公司實質(zhì)性違約、2021年2月華夏幸福公告?zhèn)鶆?wù)逾期，引起了社會廣泛關(guān)注。國務(wù)院國資委對國有企業(yè)的債務(wù)規(guī)模、日常動態(tài)管控也提出了明確的要求。2021年年初，國資委就出臺了《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風險管控工作的指導意見》（國資發(fā)財評規(guī)〔2021〕18號）為國企債務(wù)風險管理提供指導意見；2022年又進一步提出央企資產(chǎn)負債率要控制在65%以內(nèi)，保證國資國企經(jīng)營效益穩(wěn)定。國有企業(yè)應(yīng)該以國家出臺的制度為導向，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點，多角度分析，識別及控制債務(wù)風險的關(guān)鍵點，進而提出防范債務(wù)風險的對策建議。

國有企業(yè)債務(wù)風險類型

資本市場上企業(yè)最常用的融資方式主要為兩種，分別為股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資具有資金使用限制較小且不存在還本付息財務(wù)風險的優(yōu)點，但其缺點主要為分散企業(yè)的控制權(quán)。國有企業(yè)由于其自身體制、機制的特殊要求，采用債務(wù)融資較為普遍。相較于股權(quán)融資，債務(wù)融資具有短期性、可逆性、負擔性、流動性等特點，最重要的就是需要按期還本付息。這就導致一旦企業(yè)經(jīng)營不善，無法取得足夠的現(xiàn)金流入，就會導致債務(wù)違約，從而陷入危險的境地。

目前國有企業(yè)債務(wù)融資的風險類型分為以下幾類：一是顯性債務(wù)風險，指的是企業(yè)資產(chǎn)負債表中顯示的其在資本市場上發(fā)行的債券以及從金融機構(gòu)取得的貸款等，到期無法償還且無法與債權(quán)人達成展期協(xié)議，即觸發(fā)債務(wù)違約。二是隱性債務(wù)風險，指的是企業(yè)對外資信輸出風險，包括對外擔保，開具保函、信用證等。由于這些事項未在財務(wù)報表中予以體現(xiàn)，其實際規(guī)模往往未進行定期數(shù)據(jù)統(tǒng)計，較容易被企業(yè)管理者忽略，從而喪失監(jiān)管。三是流動性風險，指的是企業(yè)日常經(jīng)營過程中因投資與收益不對等、大額流動資產(chǎn)逾期無法收回等原因?qū)е铝鲃淤Y金短缺，從而給經(jīng)營活動和盈利能力帶來負面影響。四是信用負債風險，主要是指企業(yè)在因大規(guī)模負債和高財務(wù)杠桿，影響后續(xù)企業(yè)正常經(jīng)營活動及籌資活動的風險。

國有企業(yè)債務(wù)風險形成原因

社會職能突出，業(yè)務(wù)組合的盈利性不強 國有企業(yè)與其他所有制企業(yè)相比，承擔著更多的社會責任，是支持經(jīng)濟發(fā)展、公益事業(yè)、對外援助的重要力量，其自身的承擔的社會功能主業(yè)，投資金額巨大且回收期長，投資回報率較低；而其他輔業(yè)由于自身經(jīng)營水平的局限性，除部分壟斷行業(yè)外，剩余業(yè)務(wù)收益的補虧能力有限，導致企業(yè)整體盈利性不強。如以鐵路、高速公路為代表的交通基建項目，每公里建設(shè)成本持續(xù)上升，而收費標準應(yīng)關(guān)乎民生無法同步上漲，國有企業(yè)無自主定價權(quán)，受到發(fā)改委等上級監(jiān)管部門嚴格管理，這就導致除部分項目可以實現(xiàn)收益平衡外，其他項目都“收不抵息”，國有企業(yè)還本付息壓力過大。同時，由于近幾年來經(jīng)濟增長放緩，新冠防疫的巨額投入等因素影響，導致部分地方政府財政收入減少、支出增加，財政收支缺口增大，無法有效對國有企業(yè)的重大基建投資項目提供資金支持，進一步加劇了企業(yè)的債務(wù)融資需求。再加上國有企業(yè)承載著的穩(wěn)定就業(yè)的社會職責，導致部分已無“造血”能力的公司無法從根本上退出市場。由于穩(wěn)定就業(yè)等原因，集團公司不得不對其持續(xù)提供資金支持，形成大量低效無效資產(chǎn)，無法產(chǎn)生正向現(xiàn)金流回哺母公司。

債務(wù)風險防控意識淡薄，內(nèi)控機制有待完善 國有企業(yè)相比于民營企業(yè)，更易取得銀行等金融機構(gòu)的資金支持，不僅融資便捷、且融資成本相對較低。國有企業(yè)依賴政府背書，為擴大經(jīng)營規(guī)模大量舉債，這會使企業(yè)的財務(wù)杠桿不斷上升，債務(wù)風險增加。但部分領(lǐng)導干部對經(jīng)濟下行趨勢估計不足，未充分認識企業(yè)債務(wù)風險，忽視風險控制體系建設(shè)和完善。國有企業(yè)日常經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)都可能潛藏著風險，所以建立健全的債務(wù)風險管控管理制度是必要的。一旦國有企業(yè)沒有完善的風險防范機制，沒有針對性強、可實操落地的債務(wù)風險管控制度，會在造成在實際的風險管理中呈現(xiàn)事后管理的特征，即在發(fā)生債務(wù)風險后開展應(yīng)對措施，無法對債務(wù)風險進行事前防范，對國有企業(yè)的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展帶來較大的隱患。而在實際操作過程中，由于債務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)、財務(wù)等數(shù)據(jù)信息深度融合，預(yù)警指標難以定量，導致無法完全通過數(shù)字化系統(tǒng)進行監(jiān)管，目前大部分國有企業(yè)仍然以資產(chǎn)負債率不超過65%作為紅線進行管控，管控效果不夠理想。

融資渠道較為單一，投融期限匹配不合理 國有企業(yè)對銀行等金融機構(gòu)的依賴程度較高，且目前融資方式主要還是以間接融資為主，其他各種方式融資很少作為備選項。這主要是因為國有企業(yè)作為有政府兜底的大型集團，其資產(chǎn)規(guī)模及信用水平更容易受到銀行等大型金融機構(gòu)的青睞，融資較為便利。但這也導致一系列問題，一是大部分國有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，其他渠道融資水平不足，無法在資本市場通過發(fā)行證券，開展資產(chǎn)證券化等方式豐富融資渠道，降低籌資風險。二是融資便捷會給國有企業(yè)造成一種錯覺，開始盲目擴張，反復擴大融資規(guī)模，最終出現(xiàn)嚴重負債危機。三是由于銀行融資借新還舊方便而疏于開展投融期限匹配，將期限較短的資金用于支撐長期資產(chǎn)投資，一旦經(jīng)濟下行銀行信貸政策收緊，就可能就會發(fā)生投資現(xiàn)金流不能彌補到期債務(wù)的問題，嚴重的還有可能還進一步誘發(fā)企業(yè)資金鏈的斷裂，引發(fā)債務(wù)風險。

組織架構(gòu)復雜，人員專業(yè)水平有限 國有企業(yè)特別是國有集團控股型企業(yè)，下屬子公司眾多，如果集團本級沒有對全層級實行資金統(tǒng)籌管理，下屬企業(yè)就擁有了一定的自主融資權(quán)限。

而下屬企業(yè)由于本身信用評級不高，向銀行等金融機構(gòu)融資時，其資本成本相對較高；如果國有企業(yè)無法對下屬企業(yè)債務(wù)規(guī)模、財務(wù)杠桿等數(shù)據(jù)及時掌握，未形成系統(tǒng)性、規(guī)范性、有效性的數(shù)字化債務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)進行管控，可能導致隱形債務(wù)風險較難被發(fā)現(xiàn)；如果沒有明確的債務(wù)情況上報機制，一旦下屬企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)風險情況，集團公司無法第一時間進行干預(yù)，風險處置效果可能大打折扣。

企業(yè)債務(wù)風險管理屬于國有企業(yè)一項十分重要的工作，但債務(wù)風險管理涉及多個經(jīng)營環(huán)節(jié)，需要管理人員自身專業(yè)素質(zhì)過硬，也需要其他業(yè)務(wù)部門的大力協(xié)同。但在現(xiàn)實中，很多國有企業(yè)未設(shè)置專門的債務(wù)風險管理人員，往往由財務(wù)人員兼任，整體專業(yè)水平相對較弱，能力有待進一步提高。

考核機制不夠優(yōu)化，監(jiān)督問責不夠有力 目前國資委經(jīng)營業(yè)績考核往往依據(jù)年度營收、利潤等財務(wù)指標，而未將企業(yè)持續(xù)發(fā)展力與企業(yè)負責人考核掛鉤，導致國有企業(yè)更偏向于投資“短平快”的項目以期迅速獲得經(jīng)濟效益，在年度考核中取得好的成績，而對一些發(fā)展前景較好但投資回報期間較長的項目不感興趣。同時監(jiān)督問責力度不夠，部分國有企業(yè)發(fā)生債務(wù)風險導致資產(chǎn)損失，但相關(guān)責任人并未予以嚴肅問責并承擔經(jīng)濟賠償，導致無法發(fā)揮責任追究震懾遏制作用。

有效管控國有企業(yè)債務(wù)風險的方法建議

著力提升經(jīng)營效能，穩(wěn)步提高資產(chǎn)質(zhì)量 國有企業(yè)應(yīng)在明確國資委對其主業(yè)定位的前提下，科學制定發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)自身經(jīng)營狀況合理利用財務(wù)杠桿，控制投資規(guī)模及進度，遏制盲目投資沖動，加強公司管理體系和管理能力建設(shè)，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和經(jīng)營創(chuàng)現(xiàn)能力。針對新增業(yè)務(wù)，優(yōu)化資本投向和布局，探索提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入和增加值占比，鼓勵企業(yè)加快轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)涵式增長。針對存量資產(chǎn)，加大自身低質(zhì)無效資產(chǎn)處置力度，做好“壓減”工作，對長期虧損、扭虧無望、資不抵債的企業(yè)實施“破產(chǎn)”程序，實現(xiàn)國有企業(yè)“強體瘦身”，推動資金從低效無效資產(chǎn)向優(yōu)質(zhì)重點項目轉(zhuǎn)移，優(yōu)化資源配置，提高存量資產(chǎn)利用水平。

增強債務(wù)風險防范意識，完善債務(wù)風險預(yù)警體系 充分認識到加強國有企業(yè)債務(wù)風險管控的重要性，加強對自身債務(wù)規(guī)模、債務(wù)增速的關(guān)注度及重視程度，在企業(yè)內(nèi)部形成良好的責任意識以及債務(wù)風險防范氛圍。在此基礎(chǔ)上，國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點及內(nèi)控水平，加快建立健全債務(wù)風險監(jiān)測預(yù)警機制，完善重點債務(wù)風險指標監(jiān)測臺賬、重點財務(wù)指標預(yù)警系統(tǒng)等，動態(tài)跟蹤當前公司債務(wù)情況。對標同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，合理確定監(jiān)控指標預(yù)警值，著力提高預(yù)警系統(tǒng)有效性；定期對預(yù)警系統(tǒng)使用情況進行評價，對有效性進行檢驗，根據(jù)變化情況和存在缺陷及時提出改進意見，促進債務(wù)風險管控能力有利提升。有效利用信息化手段，全面挖掘數(shù)據(jù)價值，對資金管理要素進行多維度分析，持續(xù)改進優(yōu)化債務(wù)風險監(jiān)測指標體系，爭取對企業(yè)自身的債務(wù)風險的做到早識別、早預(yù)警、早應(yīng)對。編制債務(wù)風險防控方案，建立風險應(yīng)急處理機制，一旦發(fā)生債務(wù)風險，相關(guān)人員應(yīng)根據(jù)崗位職責積極主動上報，第一時間啟動應(yīng)急處理方案，避免情況進一步惡化。

強化資產(chǎn)負債管理，拓寬融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處行業(yè)及企業(yè)發(fā)展周期，對標同行業(yè)資產(chǎn)負債情況，綜合考慮行業(yè)主管部門、融資監(jiān)管部門等提出約束條件，合理確定自身資產(chǎn)負債率水平，并進行動態(tài)調(diào)整，達到不斷適配，推動公司資產(chǎn)端和負債端更加匹配。根據(jù)年度籌資預(yù)算統(tǒng)籌控制整體帶息負債規(guī)模，并利用集團整體信用優(yōu)勢，合理安排債務(wù)融資品種和期限結(jié)構(gòu)；進一步擴展資本及債券市場，積極獲取直接融資，增加長期融資比重，從而進一步緩解短期償債壓力；密切跟蹤金融市場行情變動，在融資市場寬松的時段，擇機進行低息置換高息債務(wù)，以降低融資成本。投資方面，集團各級企業(yè)根據(jù)自身財務(wù)狀況及現(xiàn)金流情況，應(yīng)合理科學確定投資規(guī)模，從而在源頭上防范債務(wù)風險。

債務(wù)管控全級次覆蓋，努力提升專業(yè)化管理水平 一是國有企業(yè)應(yīng)建立全層級覆蓋的融資管理系統(tǒng)，推行動態(tài)化管理，準確掌握債務(wù)規(guī)模；多視角、多層次分析各層級企業(yè)債務(wù)情況，從根本上保證債務(wù)風險可控。盡可能減少下屬公司融資自主權(quán)，全面推行統(tǒng)一融資管理，以服從集團整體發(fā)展戰(zhàn)略為導向，以集團整體利益最優(yōu)為目標，通過合理統(tǒng)籌，降低融資成本；通過科學調(diào)撥，增加資金使用效率；通過精準分析，深層次發(fā)掘潛在債務(wù)風險點。

二是國有企業(yè)把下屬企業(yè)納入債務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，基于各個公司自身業(yè)務(wù)特點、規(guī)模特征等多個維度，合理選擇監(jiān)控指標及預(yù)警值，及時妥善處置預(yù)警信息；定期分析并評價集團及所屬子企業(yè)的債務(wù)狀況，優(yōu)化提升預(yù)警系統(tǒng)精確性。一旦下屬企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、資信評級下降、經(jīng)營狀況大幅惡化等情況，應(yīng)立即組織開展調(diào)查，對其債務(wù)情況持續(xù)監(jiān)測，謹防出現(xiàn)更大的系統(tǒng)性風險。三是加快培養(yǎng)專業(yè)化管理人員。優(yōu)化債務(wù)風險防控人才隊伍結(jié)構(gòu)、加大相關(guān)業(yè)務(wù)培訓、不斷總結(jié)風險事項經(jīng)驗教訓，從而有效提高相關(guān)人員綜合素質(zhì)，打造出一支業(yè)務(wù)精、水平高的專業(yè)債務(wù)風險防控團隊。

以企業(yè)長期績效為考評導向，嚴肅開展追責問責 探索國有企業(yè)績效考核多元化，在年度考核時候不但要關(guān)注當年度的營收情況、利潤指標等絕對值，也要逐步引入經(jīng)濟附加值等相對指標，充分考慮企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造成果、未來成長性、社會公益職能等內(nèi)容及其權(quán)重，引導經(jīng)營者提高資本使用效率，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

加強對重大損失的監(jiān)督問責力度，釋放出失責必問、問責必嚴的強烈信號。一旦發(fā)生重大債務(wù)風險，在風險處置的同時及時開展責任追究工作，對失責人員予以嚴肅查處；在適當范圍內(nèi)總結(jié)、通報及公開調(diào)查處理情況，切實發(fā)揮“查辦一案、警示一片”作用。

目前，國有企業(yè)的存量債務(wù)規(guī)模較大，疊加全球需求繼續(xù)疲軟，貿(mào)易增長乏力導致的宏觀經(jīng)濟下行壓力，發(fā)生債務(wù)風險的可能性依舊存在，如果未能將債務(wù)風險防控其落于實處，將會引發(fā)一系列不良損失，導致國有企業(yè)無法正常運營，更何談高質(zhì)量發(fā)展。所以國有企業(yè)應(yīng)高度重視企業(yè)自身經(jīng)營狀況，嚴控資產(chǎn)負債紅線，建立一套符合實際的債務(wù)風險預(yù)警防控機制，實施債務(wù)科學、有序管理，切實保證國有資本安全，助力企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（作者單位：浙江省交通投資集團有限公司審計中心）