2021年，我國當(dāng)年新發(fā)行的綠色債券包括：405只信用債和利率債，發(fā)行規(guī)模總計(jì)4 848.74億元；79只綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)1 182.23億元。同年，碳中和債共發(fā)行199只，發(fā)行規(guī)模2 531.02億元，占綠色債券市場(chǎng)的40%。碳中和債券的發(fā)行，推動(dòng)了我國綠色債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。2021年9月28日，中國能源建設(shè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國能建”）在A股上市；同年11月16日，在市場(chǎng)上發(fā)行了首批碳中和債券，用于國內(nèi)多個(gè)綠色能源項(xiàng)目建設(shè)。這也是建筑類央企發(fā)行的首單碳中和永續(xù)中期票據(jù)?；诖?，本文研究和分析了中國能建發(fā)行碳中和債券的動(dòng)因及效果，以期為相關(guān)方提供有益參考。

一、中國能建概況與“21中能建GN001”發(fā)行情況

（一）中國能建概況

中國能建成立于2014年12月19日，由中國能源建設(shè)集團(tuán)有限公司與其全資子公司電力規(guī)劃總院有限公司共同發(fā)起設(shè)立。2015年12月10日，中國能建首次公開發(fā)行H股，并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板掛牌上市；2021年9月28日，中國能建在上海證券交易所主板掛牌上市。也就是說，2021年，中國能建完成了“A+H”股上市。

中國能建的主營業(yè)務(wù)涵蓋傳統(tǒng)能源、水利、生態(tài)環(huán)保、綜合交通、市政、房建、新能源及綜合智慧能源等領(lǐng)域，主要為能源電力和基礎(chǔ)設(shè)施提供系統(tǒng)性建設(shè)方案。中國能建連續(xù)10年進(jìn)入世界500強(qiáng)，被美國著名期刊《Engineering News-Record》評(píng)為全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)、國際工程設(shè)計(jì)公司225強(qiáng)等。中國能建在全球設(shè)立了200多個(gè)境外分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)遍布140多個(gè)國家和地區(qū)。

（二）“21中能建GN001”發(fā)行情況

1.“21中能建GN001”概況

2021年11月16日，中國能建發(fā)行了2021年度第一期綠色中期票據(jù)（碳中和債），簡(jiǎn)稱“21中能建GN001”。該債券期限為3+N年，實(shí)際發(fā)行金額為15億元，發(fā)行利率為3.33%。這是建筑類央企發(fā)行的首單碳中和債，信用等級(jí)為 AAA。

2.“21中能建GN001”的資金使用情況

第一期中國能建共發(fā)行15億元碳中和債券，其中5.6億元用于償還連云港和風(fēng)風(fēng)電有限公司灌西100MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的金融機(jī)構(gòu)借款；9.4億元分別用于汝陽城關(guān)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、中國能建松原前郭查干湖一期50MW生態(tài)風(fēng)電項(xiàng)目、中國能建池州市貴池區(qū)讀山湖漁光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目、賓縣擺渡老爺嶺風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的建設(shè)。碳中和債券募集資金于起息日當(dāng)日劃入募集資金監(jiān)管賬戶。

3.第三方綠色認(rèn)證方面

由于此次發(fā)行的債券屬于碳中和綠色債券，中國能建為了增強(qiáng)綠色債券募集的公正性，委托上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司出具綠色評(píng)估報(bào)告。評(píng)估報(bào)告指出，中國能建依據(jù)國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，并參照國家相關(guān)目錄篩選綠色低碳項(xiàng)目，同時(shí)要求綠色低碳項(xiàng)目合法合規(guī)、具有顯著的環(huán)境效益且環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可控，以確保本期中票募集資金能夠用于綠色項(xiàng)目建設(shè)。該評(píng)估報(bào)告認(rèn)為，本期中票符合碳中和債發(fā)行要求，并給予該債券深綠（GB-1）綠色等級(jí)認(rèn)證。第三方綠色評(píng)估報(bào)告在一定程度上增強(qiáng)了中國能建碳中和債券屬性的權(quán)威性，有助于其獲得投資者的信任。

二、中國能建發(fā)行碳中和債券的動(dòng)因

（一）外部動(dòng)因

1.國家大力推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)

2021年，國務(wù)院發(fā)布了《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》，明確提出“碳達(dá)峰”“碳中和”工作目標(biāo)，即到2030年，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效，重點(diǎn)耗能行業(yè)能源利用效率達(dá)到國際先進(jìn)水平；到2060年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，能源利用效率達(dá)到國際先進(jìn)水平，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到80%以上，碳中和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，生態(tài)文明建設(shè)取得豐碩成果，開創(chuàng)人與自然和諧共生新境界。中國能建作為國內(nèi)能源電力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的特大型集團(tuán)公司以及綠色能源建設(shè)的主力軍，自然要積極響應(yīng)黨和政府的號(hào)召，用實(shí)際行動(dòng)支持國家“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.國內(nèi)綠色債券市場(chǎng)日益成熟

我國綠色債券市場(chǎng)起步于2016年。2016至2020年，我國綠色債券發(fā)行規(guī)模維持在2 000億元至3 000億元。經(jīng)過5年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)積累，國內(nèi)綠色債券發(fā)行、第三方綠色評(píng)估、資金用途披露、綠色債券清單等機(jī)制不斷完善，國內(nèi)投資者對(duì)綠色債券的認(rèn)可度也在不斷提高。2021年3月18日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》，這表明我國成為全球首個(gè)以“碳中和”貼標(biāo)綠色債券、建立碳中和債券市場(chǎng)機(jī)制的國家。同年國務(wù)院又提出了“碳達(dá)峰”“碳中和”工作目標(biāo)，綠色債券市場(chǎng)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。這也為中國能建發(fā)行建筑類央企首單碳中和債券提供了良好條件。

（二）內(nèi)部動(dòng)因

1.控制融資成本

中國能建發(fā)行的碳中和債券屬于國內(nèi)同類型建筑類央企的首單碳中和債，與相同期限且相同評(píng)級(jí)的其他碳中和永續(xù)中期票據(jù)相比，“21中能建GN001”發(fā)行規(guī)模為15億元，發(fā)行期限為3+N年（永續(xù)債），發(fā)行利率為3.33%，其利率處于較低水平。同時(shí)，中國能建首次發(fā)行的碳中和債券利率處于較低水平。因此，相較于股權(quán)融資和普通公司債券融資，采用碳中和債券融資方式，能夠在很大程度上降低中國能建的利息成本，減輕中國能建的償還壓力。

2.合理調(diào)整融資期限

《中國能源建設(shè)股份有限公司2021年度第一期綠色中期票據(jù)（碳中和債）募集說明書》（以下簡(jiǎn)稱《募集說明書》）表明，截至簽署日，公司未到期直接融資工具融資總額為405.48億元，并且多為近三年內(nèi)到期。同時(shí)，中國能建2021年年度報(bào)告顯示，中國能建2020年末到期應(yīng)付債券約為184.16億元；負(fù)擔(dān)的短期借款約有114.23億元；負(fù)擔(dān)的超短期融資債約30億元。這對(duì)中國能建的短期償債造成了一定的壓力。因此，中國能建需要一款中長(zhǎng)期融資工具來優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。然而，發(fā)行碳中和債券有助于調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。以“21中能建GN001”為例，該債券期限為3+N年，屬于永續(xù)債，無明確還款日期。持有人按期獲得利息，但不能要求清償本金；發(fā)行人可以提前贖回債券或?qū)⒌狡谌昭悠?。這意味著中國能建可以通過發(fā)行碳中和債券來合理調(diào)整融資期限。

3.推進(jìn)綠色項(xiàng)目建設(shè)

中國能建所承建項(xiàng)目多為能源發(fā)電項(xiàng)目及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、占用資金量大，導(dǎo)致中國能建資金缺口較大。然而，傳統(tǒng)的銀行貸款方式審批周期長(zhǎng)、資金成本高，并且資金使用限制也較多。通過發(fā)行碳中和債券，中國能建可以較低的成本快速獲取資金，并將資金直接用于綠色能源項(xiàng)目建設(shè)。這不僅能加快推進(jìn)綠色項(xiàng)目建設(shè)，還能緩解綠色項(xiàng)目借款的償付壓力。

三、中國能建發(fā)行碳中和債券的效果分析

（一）提升環(huán)境效益

與傳統(tǒng)的火力發(fā)電項(xiàng)目相比，風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電可以減少二氧化碳排放，且不會(huì)產(chǎn)生二氧化硫、氮氧化物及煙塵等大氣污染物，因此具有較好的環(huán)境效益?！赌技f明書》表明，此次發(fā)行的碳中和債券共募集資金15億元，募集資金主要用于風(fēng)電光伏綠色項(xiàng)目建設(shè)。在所投資的綠色能源項(xiàng)目全面投產(chǎn)后，根據(jù)募集資金占項(xiàng)目總投資比例折算，本期綠色中期票據(jù)募集資金每年產(chǎn)生的環(huán)境效益為減排二氧化碳34.26萬噸，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤13.54萬噸，減排二氧化硫排放71.06噸，減排氮氧化物79.49噸，減排煙塵14.21噸。同時(shí)，所投資的綠色能源項(xiàng)目每年可以貢獻(xiàn)清潔能源合計(jì)725 949.13MW·h，有助于緩解電力供需矛盾，改善能源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，從而為地方經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供能源保障。

（二）增強(qiáng)償債能力

2021年9月，中國能建在A股上市，并于11月發(fā)行了第一支碳中和債券。在碳中和債券發(fā)行后，中國能建的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均有小幅度上升。2021年，其流動(dòng)比率為1.145 7，較2020年上升0.5%；速動(dòng)比率為0.929 0，較2020年上升3.2%。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的上升反映出中國能建的短期償債能力有所提高。這說明綠色中期票據(jù)的發(fā)行可以給中國能建帶來一定的現(xiàn)金流，緩解其短期債務(wù)壓力。同時(shí)， 2021年和2022年中國能建的資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.69%、74.79%，呈上升趨勢(shì)；行業(yè)均值雖然有一定波動(dòng)，但是仍保持在76.4%左右。這說明中國能建的長(zhǎng)期償債能力雖然有所下降，但是仍高于行業(yè)水平。

（三）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)

2020年，中國能建有25.15%的非流動(dòng)負(fù)債和74.85%的流動(dòng)負(fù)債。在2021年碳中和債券發(fā)行后，中國能建非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重為28.64%，與發(fā)行前相比上升了3.49%；流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重為71.36%，與發(fā)行前相比下降了3.49%。2022年，中國能建流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重進(jìn)一步下降至68.74%，非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重上升至31.26%。由此可知，中國能建通過發(fā)行碳中和債券，降低了企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率，提升了企業(yè)的非流動(dòng)負(fù)債比率。這意味著碳中和債券的發(fā)行有助于優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，滿足企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求，緩解企業(yè)的短期償債壓力。

四、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

通過對(duì)中國能建此次發(fā)行碳中和債券的研究和分析，筆者得出以下結(jié)論：①以中國能建為代表的建筑類企業(yè)及能源企業(yè)通過積極響應(yīng)國家政策號(hào)召，發(fā)行碳中和債券，不僅可以更好地履行社會(huì)責(zé)任，改善企業(yè)形象，還可以為同行業(yè)企業(yè)樹立表率，加快推進(jìn)建筑產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；②從財(cái)務(wù)角度來看，碳中和債券的發(fā)行有助于企業(yè)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理規(guī)劃融資期限，減輕短期償債壓力，緩解償債危機(jī)；③企業(yè)通過發(fā)行碳中和債券，將募集到的資金直接用于綠色項(xiàng)目，可以加快綠色能源工程建設(shè)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙豐收，從而為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（二）啟示

從政府層面來看，由于我國綠色債券市場(chǎng)起步較晚，目前仍存在一些有待進(jìn)一步完善的地方，并且碳中和債券的發(fā)行主體大多為國有企業(yè)，民營企業(yè)參與度較低。因此，政府部門需要加快完善綠色債券制度體系，為企業(yè)發(fā)行綠色債券提供便利條件，鼓勵(lì)更多民營企業(yè)積極進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)。同時(shí)，政府部門還需要加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

從企業(yè)層面來看，能源企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)及建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際情況，積極利用綠色債券進(jìn)行融資，不斷優(yōu)化企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，企業(yè)要合理規(guī)劃綠色債券規(guī)模、期限和利率，確保發(fā)債規(guī)模與自身償債能力相匹配，避免因債務(wù)壓力過大而出現(xiàn)違約問題。另外，在綠色債券信息披露方面，企業(yè)需要準(zhǔn)確披露實(shí)際的環(huán)境效益，接受各方監(jiān)督。

五、結(jié)語

在政策支持和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，我國碳中和債券市場(chǎng)迅速興起，其在促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推動(dòng)綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。因此，政府部門和企業(yè)之間應(yīng)加強(qiáng)合作，共同推動(dòng)碳中和債券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，為建設(shè)美麗中國、創(chuàng)造清潔低碳的綠色未來而努力奮斗。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）