摘" "要：海運(yùn)行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，一直以來備受關(guān)注。隨著時(shí)代的發(fā)展，國內(nèi)外運(yùn)輸市場受多因素影響越發(fā)復(fù)雜，海運(yùn)市場競爭愈演愈烈。在市場過度飽和狀態(tài)下，企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，不能再通過擴(kuò)大市場規(guī)模來提高市場占有率。傳統(tǒng)的運(yùn)營方式已經(jīng)不能讓企業(yè)得以快速發(fā)展，由于大量的資金被重資產(chǎn)占用，償債風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)日益提高。在此情境下，以中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司為首的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，促進(jìn)了產(chǎn)融結(jié)合，運(yùn)用合適的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)謀得了一線生機(jī)，并取得了顯著的財(cái)務(wù)成效。以中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司輕資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型為例，通過對(duì)其輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以后的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行定位，用財(cái)務(wù)矩陣的方法對(duì)其效果進(jìn)行研究，對(duì)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)的轉(zhuǎn)型有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：運(yùn)輸業(yè)企業(yè)；輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；中遠(yuǎn)海發(fā)

中圖分類號(hào)：Ｆ２７５" " " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號(hào)：1673-291X（2024）23-0082-06

一、研究背景

在國際運(yùn)輸領(lǐng)域，以海運(yùn)為重要組成部分的海上運(yùn)輸占有極其重要的地位，海洋運(yùn)輸作為我國的重要產(chǎn)業(yè)，是保障社會(huì)生產(chǎn)和生活的重要部分，對(duì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)就業(yè)起著重要作用。但是隨著運(yùn)輸行業(yè)競爭的逐漸加劇，國內(nèi)外海洋運(yùn)輸市場形勢也越發(fā)復(fù)雜，傳統(tǒng)重資產(chǎn)經(jīng)營的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)，面臨著高競爭、低資金流動(dòng)性、高財(cái)務(wù)杠桿的困境，高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下，不少企業(yè)面臨著退市與重組的風(fēng)險(xiǎn)，也有越來越多的運(yùn)輸企業(yè)在此險(xiǎn)境下選擇了輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司早期在海洋運(yùn)輸行業(yè)的鼎盛時(shí)期，經(jīng)營范圍涉及集裝箱運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域，運(yùn)用重資產(chǎn)經(jīng)營模式快速占領(lǐng)了市場份額。隨著競爭不斷加劇，企業(yè)營收情況不容樂觀。為避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場同質(zhì)化帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在2016年選擇了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，并推動(dòng)資產(chǎn)重組，產(chǎn)融發(fā)展模式下，主營業(yè)務(wù)由運(yùn)輸服務(wù)改為以船舶租賃、集裝箱租賃為主，同時(shí)發(fā)展非航運(yùn)租賃等多元化租賃服務(wù)，發(fā)展以航運(yùn)金融為特色的綜合性金融服務(wù)。專注于高附加值的服務(wù)環(huán)節(jié)，隨著時(shí)間的推移，配合以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，盤活了固定資產(chǎn)的同時(shí)，降低了負(fù)值比率，增加了企業(yè)的價(jià)值與股東的權(quán)益，實(shí)現(xiàn)了顯著的財(cái)務(wù)效應(yīng)。

學(xué)者們也嘗試對(duì) “輕資產(chǎn)運(yùn)營”進(jìn)行了界定，而隨著長時(shí)間眾多學(xué)者對(duì)其的深入探討，輕資產(chǎn)的定義早已不局限于單純區(qū)別于固定資產(chǎn)數(shù)額的大小，變成一種區(qū)別于傳統(tǒng)的運(yùn)營模式，更多強(qiáng)調(diào)企業(yè)將更多的資金用于發(fā)展能夠帶來更多利潤的業(yè)務(wù)中去，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及它能帶來的盈利。白仁春（2004）提出輕資產(chǎn)運(yùn)營模式是一種通過建立管理系統(tǒng)，以價(jià)值為驅(qū)動(dòng)，運(yùn)用知識(shí)管理和人力資源管理的資本戰(zhàn)略。輕資產(chǎn)運(yùn)營強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)高附加值環(huán)節(jié)的投入，促進(jìn)企業(yè)催生核心競爭力，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展能力，在上下產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)注重資源的整合，企業(yè)依靠資本發(fā)揮著絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)作用，同時(shí)企業(yè)要關(guān)注民族、企業(yè)和品牌等多個(gè)方面的文化。楊現(xiàn)鋒、唐秋生（2007）針對(duì)目前我國第三方物流企業(yè)存在的問題并結(jié)合輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特點(diǎn)，提出輕資產(chǎn)運(yùn)營一般通過兩種方式：一是將企業(yè)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行分離，手段不限于外包或轉(zhuǎn)讓，自身專門做高附加值的輕資產(chǎn)部分來專業(yè)化公司；二是本企業(yè)輸出品牌優(yōu)勢，輸出管理服務(wù)。用自己有限的資金盤活企業(yè)的重資產(chǎn)，將企業(yè)的資金和精力集中于核心業(yè)務(wù)注重品牌提升、市場拓展等，從而極大地提升本企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)在激烈的市場競爭中長久地立于不敗之地。企業(yè)可以通過外包、出租的方式將一些成本高、利潤低的價(jià)值鏈創(chuàng)造環(huán)節(jié)從自身企業(yè)中分離出去，然后將核心放在高附加值的核心業(yè)務(wù)上，加大對(duì)無形資產(chǎn)即核心業(yè)務(wù)的研發(fā)，例如技術(shù)研發(fā)、服務(wù)質(zhì)量等附加業(yè)務(wù)。

目前，對(duì)于輕資產(chǎn)運(yùn)營模式與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的結(jié)合，國內(nèi)外研究大多以兩者各自領(lǐng)域的研究為主，對(duì)兩者進(jìn)行結(jié)合討論的文獻(xiàn)較少。戴天婧、張茹（2012）論證了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠推動(dòng)企業(yè)匹配出適合自身的商業(yè)模式，讓財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的商業(yè)模式相契合。劉亞茹（2019）提到輕資產(chǎn)運(yùn)營企業(yè)應(yīng)注意采取與該模式匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略上加大具有競爭優(yōu)勢的無形資產(chǎn)投入，使用投資并購的方式進(jìn)行資本擴(kuò)張，杠桿利用外部資源，減少占用大量資金的固定資產(chǎn)投入；籌資方面主要使用低成本負(fù)債和內(nèi)源融資，同時(shí)采用多種融資方式降低融資成本；營運(yùn)戰(zhàn)略方面主要應(yīng)加大投資高附加值的環(huán)節(jié)，加大研發(fā)投入及注重產(chǎn)品創(chuàng)新，注重銷售及市場推廣支出，同時(shí)強(qiáng)調(diào)客戶關(guān)系管理。通過適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略制定與實(shí)施，發(fā)揮輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的最大效用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

現(xiàn)如今大多的研究都是基于地產(chǎn)、醫(yī)療、服飾企業(yè)的轉(zhuǎn)型研究，鮮有對(duì)海洋運(yùn)輸企業(yè)的研究，本文將在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上，對(duì)海洋運(yùn)輸企業(yè)中遠(yuǎn)海發(fā)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的成效進(jìn)行分析與探討，提出針對(duì)運(yùn)輸企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型時(shí)應(yīng)考慮的因素，為運(yùn)輸企業(yè)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供一定的借鑒。

二、中遠(yuǎn)海發(fā)相關(guān)概況

中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司前身為“中海集裝箱運(yùn)輸有限公司”，成立于1997年，總部設(shè)在中國上海，2004年改名為“中海集裝箱運(yùn)輸股份有限公司”，2016年通過資產(chǎn)重組，公司名變更為中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司（下文簡稱“中遠(yuǎn)海發(fā)”）。

2016年，中遠(yuǎn)海發(fā)進(jìn)行資產(chǎn)重組，將其擁有的34家公司的股份進(jìn)行出售，全力發(fā)展輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。其中，中遠(yuǎn)海發(fā)出售了其持有的中國港口發(fā)展有限公司的股份，將運(yùn)輸服務(wù)分離了出去。為發(fā)展金融業(yè)，中遠(yuǎn)海發(fā)先后持有多家金融領(lǐng)域公司部分股權(quán)股份，分別為渤海銀行股份有限公司、東方國際投資有限公司、中海綠舟控股有限公司、海寧保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司、長譽(yù)投資有限公司、中遠(yuǎn)太平洋有限公司。重組完成以后，公司全力發(fā)展以船舶、集裝箱租賃和非航運(yùn)租賃為核心的航運(yùn)綜合性金融平臺(tái)，非航融資租賃包括醫(yī)療、教育、能源、建設(shè)和工業(yè)裝備等多個(gè)領(lǐng)域。中遠(yuǎn)海發(fā)充分利用行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和金融業(yè)的資源進(jìn)行新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以優(yōu)化商業(yè)模式和多元化發(fā)展金融業(yè)務(wù)。重組之后，公司集裝箱租賃業(yè)務(wù)規(guī)模為世界第二大公司。

隨后，中遠(yuǎn)海發(fā)以綜合性物流產(chǎn)業(yè)鏈為主線，調(diào)整以船舶租賃、集裝箱租賃及加工制造業(yè)務(wù)為核心，以航運(yùn)物流供應(yīng)鏈金融為輔助，以投資管理為支撐，通過集團(tuán)內(nèi)部整合產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)和金融的一體化發(fā)展。在此過程中，企業(yè)強(qiáng)調(diào)各個(gè)部分子公司的專業(yè)化程度，穩(wěn)定上下產(chǎn)業(yè)鏈公司的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，形成集航運(yùn)、物流、航運(yùn)金融、航運(yùn)裝備制造、航運(yùn)服務(wù)、社會(huì)化產(chǎn)業(yè)服務(wù)和“互聯(lián)網(wǎng)+相關(guān)業(yè)務(wù)”為一體的“6+1”產(chǎn)業(yè)集群。另一方面，依賴于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)注入信息技術(shù)，以創(chuàng)新的商業(yè)模式，促進(jìn)不同業(yè)務(wù)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。相互支持與依存，共同抵御海運(yùn)產(chǎn)業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，形成較強(qiáng)的長期競爭優(yōu)勢。

三、中遠(yuǎn)海發(fā)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為營運(yùn)戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、股利分配戰(zhàn)略，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式需要與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相吻合才會(huì)達(dá)到最佳。中遠(yuǎn)海發(fā)在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中，結(jié)合輕資產(chǎn)模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，致力于發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合，“以融助產(chǎn)，以產(chǎn)助融”，其營運(yùn)戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、股利分配戰(zhàn)略相互促進(jìn)，密不可分。

企業(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以后，將業(yè)務(wù)重心由集裝箱班輪運(yùn)輸轉(zhuǎn)變?yōu)橐源白赓U、集裝箱租賃和非航運(yùn)融資租賃等多元化租賃業(yè)務(wù)為主的綜合金融服務(wù)，擴(kuò)大了經(jīng)營規(guī)模。對(duì)于遠(yuǎn)洋租賃行業(yè)來說，租賃資產(chǎn)其實(shí)就是變相的出售固定資產(chǎn)，相對(duì)長期的船舶租賃能夠保障穩(wěn)定的現(xiàn)金流，企業(yè)通過出租的方式相對(duì)高效地盤活了固定資產(chǎn)，減少非流動(dòng)資金的占用，增加企業(yè)的靈活度。相對(duì)于市場不確定帶來高風(fēng)險(xiǎn)的集裝箱班輪營運(yùn)，不用承受運(yùn)輸行業(yè)帶來的巨大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)較長的回收期，運(yùn)輸行業(yè)競爭激烈的情況下，可以增加收入，提高企業(yè)的利潤率。

同時(shí)采用輕資產(chǎn)模式的運(yùn)輸企業(yè)，更注重租賃相關(guān)服務(wù)的提升，提升企業(yè)影響力與信譽(yù)，為持續(xù)發(fā)展助力。中遠(yuǎn)海發(fā)憑借領(lǐng)先的管理經(jīng)驗(yàn)，提供高附加值的服務(wù)與技術(shù)環(huán)節(jié)，通過研發(fā)和優(yōu)化，積極創(chuàng)造了全新高效的管理模式與創(chuàng)新租賃服務(wù)。整個(gè)過程中采用成本管理戰(zhàn)略，此階段租賃業(yè)務(wù)結(jié)合金融業(yè)的發(fā)展為企業(yè)贏得了大量的利潤，企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈，擁有了豐富的內(nèi)源資本。以內(nèi)源融資的方式為后續(xù)壯大航運(yùn)金融服務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。

在緊接著的兩年期間，2017—2018年，企業(yè)運(yùn)用控股和并購等方式加大與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，分散了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)取得了相對(duì)豐富的信息與資源。至此，中遠(yuǎn)海發(fā)進(jìn)行了上下產(chǎn)業(yè)鏈的多元化發(fā)展投資戰(zhàn)略，運(yùn)用小股操盤的方式，以合作共贏的態(tài)度，以小資金撬動(dòng)了高盈利。在此種循環(huán)下，中遠(yuǎn)海發(fā)的航運(yùn)資本與金融資本不斷融合，企業(yè)形成了豐富的內(nèi)源資本，為適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需求中遠(yuǎn)海發(fā)建立了自己的財(cái)務(wù)公司，對(duì)內(nèi)源融資和低成本外源籌資取得的資金進(jìn)行營運(yùn)資金管理，對(duì)剩余資金進(jìn)行投資管理，為企業(yè)的投資布局與資源的合理化配置提供了戰(zhàn)略性幫助。

隨著企業(yè)的發(fā)展，中遠(yuǎn)海發(fā)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模已不能與金融資本規(guī)模相適應(yīng)，企業(yè)隨之建立了綜合金融控股平臺(tái)來平衡產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，使其平行發(fā)展、充分融合，形成了以“產(chǎn)融結(jié)合、以融助產(chǎn)”的商業(yè)模式。一方面適應(yīng)于企業(yè)輕資產(chǎn)模式下的融資特征，企業(yè)可以針對(duì)控股情況引導(dǎo)金融企業(yè)為其提供針對(duì)性的融資策略，使企業(yè)以較少的成本獲得資金，減少了企業(yè)的融資成本，企業(yè)通過內(nèi)源融資和較低成本的外源融資來籌集資金，其中主要為內(nèi)源融資。另一方面通過產(chǎn)業(yè)資本的上下產(chǎn)業(yè)鏈布局，促進(jìn)了金融資本的壯大與發(fā)展，獲得相對(duì)豐厚的投資收益。

四、中遠(yuǎn)海發(fā)輕資產(chǎn)模式下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略效果分析

財(cái)務(wù)矩陣是比較常用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略效果評(píng)價(jià)模型，財(cái)務(wù)矩陣可以比較直觀地體現(xiàn)出企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和資金盈缺的情況。縱坐標(biāo)是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)附加值Eva，即稅后凈營業(yè)利潤與資本成本的差值，體現(xiàn)為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造情況。當(dāng)Eva大于零時(shí)，體現(xiàn)為一、二象限，表現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值；當(dāng)Eva小于零時(shí)，體現(xiàn)為三、四象限，表現(xiàn)為企業(yè)處在創(chuàng)造減損的狀態(tài)。橫坐標(biāo)是銷售增長率與可持續(xù)增長率的差值，體現(xiàn)為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。當(dāng)差值大于零時(shí)，體現(xiàn)為一、四象限，表現(xiàn)為現(xiàn)金短缺；當(dāng)差值小于零時(shí)，體現(xiàn)為二、三象限，表現(xiàn)為現(xiàn)金剩余。

（一）Eva的計(jì)算

Eva=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

1.稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算

這里的稅后凈營業(yè)利潤需要對(duì)利潤表數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，其調(diào)整基礎(chǔ)是稅后凈利潤。相關(guān)調(diào)整如表1所示。

2.資本成本的計(jì)算

資本成本=資本總額×加權(quán)平均資本成本率

資本總額通過所有者權(quán)益加上短期借款、長期借款及一年內(nèi)到期的長期借款、調(diào)整的各種準(zhǔn)備金和遞延所得稅計(jì)算所得，計(jì)算結(jié)果如表2所示。

加權(quán)平均資本成本率計(jì)算的是企業(yè)整體的資本成本率，它是通過權(quán)益資本成本率與稅后債務(wù)資本成本率分別與其資本占比的乘積相加得到的結(jié)果，首先要明確的就是權(quán)益資本成本率和債務(wù)資本成本率，再分別計(jì)算權(quán)重占比，最后計(jì)算加權(quán)平均資本成本率。即WACC=KD×（1-T）×Wd+Ks×Ws

稅后債務(wù)資本成本率是根據(jù)中國人民銀行公布的一年期、三年期、五年期及五年以上加權(quán)平均計(jì)算得出，為3.52%。

權(quán)益資本成本的計(jì)算采用的是資本定價(jià)模型CAPM公式。其中無風(fēng)險(xiǎn)收益率使用的是每五年期國債收益率（數(shù)據(jù)選自中國債務(wù)信息網(wǎng)），資本市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值取自《價(jià)值評(píng)估》中的數(shù)字，為6.28%，β值取自國安數(shù)據(jù)局庫，具體數(shù)值如表3所示。企業(yè)整體加權(quán)平均資本成本計(jì)算如表4所示，企業(yè)資本成本如表5所示。

中遠(yuǎn)海發(fā)的Eva表現(xiàn)如表6所示。中遠(yuǎn)海發(fā)從2013—2020年價(jià)值創(chuàng)造情況不容樂觀，但在2016年輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后在一定程度上價(jià)值減損情況逐年好轉(zhuǎn)，2019年和2020年受到疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)受損，特別是2020年企業(yè)的Eva值呈現(xiàn)斷崖式下降，但是經(jīng)過2020年的間歇年，企業(yè)蓄勢待發(fā)。在2021年企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造達(dá)到表6中所示近9年來的第一個(gè)正值，隨著價(jià)值創(chuàng)造的情況好轉(zhuǎn)，企業(yè)的價(jià)值和股東權(quán)益也得到了提升。

（二）可持續(xù)發(fā)展能力的計(jì)算

可持續(xù)發(fā)展能力體現(xiàn)為企業(yè)資金的短缺或剩余，具體公式如下。

可持續(xù)發(fā)展能力=銷售增長率-可持續(xù)增長率

表7所示為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，從表中不難看出企業(yè)在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型之前一直處于一個(gè)現(xiàn)金短缺的狀態(tài)，此時(shí)企業(yè)面臨著市場環(huán)境不景氣、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、融資困難的財(cái)務(wù)困境，且企業(yè)的資金已經(jīng)不能滿足于企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)。在2016年進(jìn)行資產(chǎn)重組，企業(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以后，出現(xiàn)了大量的現(xiàn)金剩余。在2017年和2018年企業(yè)在輕資產(chǎn)的模式下促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，加大金融方面的投資，此時(shí)企業(yè)同樣處于現(xiàn)金剩余的狀態(tài)，符合輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型初期企業(yè)的財(cái)務(wù)特征。2019年上下產(chǎn)業(yè)鏈與金融產(chǎn)業(yè)的投資與管理相繼進(jìn)入穩(wěn)定的階段。2020年疫情期間，海洋運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重影響，中遠(yuǎn)海發(fā)經(jīng)受住了外部環(huán)境的考驗(yàn)，憑借前幾年積累的經(jīng)驗(yàn)與搭建的投資管理平臺(tái)，臨危不亂，牢牢把握市場機(jī)遇，挖掘并整合新的競爭優(yōu)勢，不斷提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的能力，憑借多元化的投資戰(zhàn)略，經(jīng)營業(yè)績大幅提升，取得了亮眼的成績。此時(shí)企業(yè)出現(xiàn)了現(xiàn)金短缺的問題，并且在2021年現(xiàn)金短缺達(dá)到了峰值。2020年與2021年企業(yè)的銷售增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)的可持續(xù)增長率，離不開企業(yè)產(chǎn)融發(fā)展模式下的多元化發(fā)展。這一點(diǎn)符合企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?？偟膩砜雌髽I(yè)進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以后，現(xiàn)金短缺問題得到了改善，通過內(nèi)源融資和低成本的外源融資獲得了相對(duì)充裕的資金，產(chǎn)融結(jié)合以后企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，在輕資產(chǎn)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的雙雙配合下，企業(yè)在轉(zhuǎn)型后經(jīng)營狀況有了一定的好轉(zhuǎn)。

（三）中遠(yuǎn)海發(fā)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施效果小結(jié)

表8為中遠(yuǎn)海發(fā)的財(cái)務(wù)矩陣表現(xiàn)，在資產(chǎn)重組以前的2013—2015年企業(yè)連續(xù)三年一直處于一個(gè)減損型現(xiàn)金短板的狀態(tài)，當(dāng)時(shí)企業(yè)面臨的是直接出售或者資產(chǎn)重組，經(jīng)過企業(yè)權(quán)衡，在2016年資產(chǎn)重組以后，實(shí)行輕資產(chǎn)模式，之后企業(yè)處于減損型現(xiàn)金剩余的狀態(tài)，可見企業(yè)在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型之時(shí)并未立刻實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，而是出現(xiàn)了現(xiàn)金剩余，說明在重資產(chǎn)重組輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，現(xiàn)金流量有了一定的好轉(zhuǎn)，但在初期整體上財(cái)務(wù)戰(zhàn)略偏保守。2017—2019年，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合以后，企業(yè)價(jià)值增值情況有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金剩余有所減少。

在2020年經(jīng)歷了短暫的減損型現(xiàn)金短板階段以后，2021年迎來了增長型現(xiàn)金短板的快速發(fā)展階段。2020年企業(yè)受疫情的影響，全球遠(yuǎn)洋運(yùn)輸業(yè)受到的沉重的打擊，下半年在部分國家經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，航運(yùn)市場才逐漸回暖，市場運(yùn)輸需求旺盛，在此市場機(jī)遇下，企業(yè)重整信心，堅(jiān)持改革發(fā)展，上半年疫情期間，企業(yè)通過提前布局、盤活集裝箱增收節(jié)支，下半年利用自己的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。在2021年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下企業(yè)持續(xù)發(fā)展，迎來了快速發(fā)展時(shí)期，企業(yè)也得以快速發(fā)展，但其發(fā)展速度過快，公司的現(xiàn)金流難以跟上發(fā)展的速度，進(jìn)入了增長性現(xiàn)金短板階段。

五、研究啟示

（一）輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型需要具體行業(yè)具體分析

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型模式的運(yùn)用需要具體行業(yè)具體分析，房地產(chǎn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型在于加強(qiáng)與政府、銀行等合作，降低經(jīng)營資本，加強(qiáng)人才的培養(yǎng)，服務(wù)、管理質(zhì)量的提升來增強(qiáng)競爭力，而海洋運(yùn)輸行業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型不似房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

中遠(yuǎn)海發(fā)在面對(duì)市場的壓力下，快速結(jié)合產(chǎn)業(yè)大環(huán)境與企業(yè)自身狀況進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，在企業(yè)凈利潤幾乎為負(fù)，面臨直接出售解決方案下，選擇了資產(chǎn)重組與輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型，選擇租賃與金融業(yè)務(wù)作為主要業(yè)務(wù)，盤活了固定資產(chǎn)，適應(yīng)了行業(yè)發(fā)展趨勢。公司擁有良好的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和成熟的管理團(tuán)隊(duì)，憑借規(guī)模優(yōu)勢和行業(yè)地位，良好的企業(yè)信譽(yù)，促進(jìn)了輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并取得了良好的財(cái)務(wù)效應(yīng)，為遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了很好的借鑒。

（二）遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)該理性看待輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

1.企業(yè)應(yīng)看清自己是否具有輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的高附加值能力

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型對(duì)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)的“輕”資產(chǎn)有一定的要求，企業(yè)應(yīng)注重培養(yǎng)并充分利用其核心競爭力，例如運(yùn)輸業(yè)長期積累的豐富經(jīng)驗(yàn)、在航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈的布局、品牌效應(yīng)能力、運(yùn)營管理能力等，這些都可以在轉(zhuǎn)型時(shí)為企業(yè)吸引更多客戶，助力企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

航運(yùn)租賃企業(yè)為代表的中遠(yuǎn)海發(fā)，憑借擁有的船隊(duì)和集裝箱，在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以后，運(yùn)用其在航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈的全面布局，再通過長期在航運(yùn)業(yè)的深厚經(jīng)驗(yàn)和對(duì)航運(yùn)市場的了解，以及與金融產(chǎn)業(yè)建立的長期合作關(guān)系，更加專業(yè)及全面地為客戶提供船舶租賃、集裝箱租賃、船員管理、船舶管理、維修和物流網(wǎng)絡(luò)等全方位服務(wù)，積極發(fā)展新的客戶群體，進(jìn)一步分散業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)合理穩(wěn)定的投資回報(bào)。

在產(chǎn)融結(jié)合模式下，在此過程中，利用金融資本積極通過其他業(yè)務(wù)來增加自己的品牌輸出能力，提升品牌在相關(guān)領(lǐng)域的聲譽(yù)，積極延伸品牌的產(chǎn)業(yè)鏈，增加上下產(chǎn)業(yè)鏈的品牌溢價(jià)，擴(kuò)大自身的市場份額，其他業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域例如金融、醫(yī)療、能源、教育等。

2.企業(yè)應(yīng)審視自己所處的外部環(huán)境

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的順利與否還需取決于行業(yè)所處的環(huán)境。例如行業(yè)市場環(huán)境與行業(yè)政策變化等。2016年國際航運(yùn)市場持續(xù)低迷，受航運(yùn)市場長期供求失衡影響，航運(yùn)公司在新增運(yùn)力和船舶買賣方面更趨謹(jǐn)慎。同時(shí)，中華人民共和國交通運(yùn)輸部發(fā)布的《關(guān)于加快現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)發(fā)展的意見》中提出“積極發(fā)展多種航運(yùn)融資方式，拓寬社會(huì)資本投資航運(yùn)業(yè)渠道，支持船舶融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，鼓勵(lì)航運(yùn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展航運(yùn)金融服務(wù)功能”，進(jìn)一步明確了航運(yùn)金融發(fā)展的目標(biāo)和方向，對(duì)船舶租賃行業(yè)的發(fā)展帶來較好的推動(dòng)和促進(jìn)作用，推動(dòng)了企業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，以租賃與航運(yùn)金融業(yè)務(wù)為主。采用輕資產(chǎn)的模式，發(fā)展經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)不僅能降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，更能在短期內(nèi)獲得穩(wěn)定的營業(yè)現(xiàn)金流入，加大固定資產(chǎn)盤活。因此企業(yè)應(yīng)該理性看待，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境尋找適合自己的商業(yè)模式。

（三）企業(yè)應(yīng)清楚定位財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需求

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式應(yīng)與企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相適應(yīng)才能達(dá)到事半功倍的效果。進(jìn)行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的中遠(yuǎn)海發(fā)，采用合伙人事業(yè)部的模式，使職能部門更加專門化。使用成本管理戰(zhàn)略降低了自身的成本投入，運(yùn)用其成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，吸引著優(yōu)質(zhì)的資源相互交流互融，加強(qiáng)了資源的整合，撬動(dòng)了高投資回報(bào)，強(qiáng)化了持續(xù)的資產(chǎn)盈利能力和投資效率。發(fā)展金融業(yè)務(wù)，以較低成本獲得發(fā)展資金支持，同時(shí)獲得盈利。中遠(yuǎn)海發(fā)擁有領(lǐng)先的管理經(jīng)驗(yàn)，通過研發(fā)和優(yōu)化，積極創(chuàng)造全新高效管理模式與創(chuàng)新租賃服務(wù)。以產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)營理念，通過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互促進(jìn)與循環(huán)作用，運(yùn)用金融平臺(tái)進(jìn)行資金的管理，以內(nèi)源融資為主，外源融資為輔，使得企業(yè)通過購買股份和并購等方式實(shí)行了多元化戰(zhàn)略，以小股操盤的模式，控制了上下產(chǎn)業(yè)鏈。多元化經(jīng)營幫助企業(yè)壯大發(fā)展，幫助企業(yè)分散了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，獲得高額收益與資源優(yōu)勢。

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