大廠退出本地生活業(yè)務(wù)的很多業(yè)態(tài)，一定程度上是因?yàn)樗鼈兛吹搅酥袊?guó)小微企業(yè)的堅(jiān)韌—它們的股東可以忍受極低的ROE。

最近，一次用餐經(jīng)歷讓我深有感觸，甚至一度感覺自己發(fā)現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的某些“秘密”。

這家餐廳位于廣東某市的城鄉(xiāng)接合部，這一帶工廠林立，附近都是高架橋，大貨車來來回回，塵土飛揚(yáng)。如果不是特別餓，這樣的環(huán)境會(huì)讓人沒有食欲。然而，當(dāng)我走進(jìn)餐廳，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部環(huán)境還不錯(cuò)。門面很大，空調(diào)開得很慷慨，收拾得清清爽爽，一點(diǎn)都沒有小餐廳給人的那種空間幽閉感。

更有趣的是，這么大的餐廳只有一位服務(wù)員，是一位50多歲也可能超過60歲的女士，穿著工作裝，帶著衛(wèi)生帽，像極了1980年代大城市國(guó)營(yíng)餐廳的服務(wù)員。她走路很慢，普通話極不標(biāo)準(zhǔn)，我只能聽懂五成。她熱情地招待我坐下之后，當(dāng)我再次叫她，她基本聽不到，必須等她轉(zhuǎn)身，看到我招手才行。

餐廳給了我很強(qiáng)的反差感：環(huán)境和服務(wù)員的著裝非常專業(yè)，一點(diǎn)不像路邊小店。但另一方面，服務(wù)員卻過于“不專業(yè)”。菜品的分量很足，涼拌牛肉和素菜都吃不完。環(huán)顧四周，十幾張桌子，就我和另外一位食客，餐廳非?？铡?/p>

看到我吃完飯，服務(wù)員女士主動(dòng)找我說話。她很努力地用普通話告訴我：她是湖南人，兒子要結(jié)婚，她要打工掙錢，給兒子在長(zhǎng)沙買房。但她有一點(diǎn)認(rèn)知和聽力障礙，年齡也大了，找不到工作。最后，這家店的老板收留了她。

老板人很好，知道她的聽力有問題，而且還記不住路，哪怕路很短，老板或老板娘每天都會(huì)走十來分鐘送她去公交站坐車回宿舍，等她上車坐下才離開。每天上午又在公交站等她，接她上班。這家餐廳的所有人員就三位：老板和老板娘，還有她。她說，附近工廠的工人越來越少，小店經(jīng)營(yíng)很不容易，所以希望我以后經(jīng)常來，照顧老板的生意。

這家小店的故事，讓我十分感動(dòng)。但是，如果純粹從公司財(cái)務(wù)的角度分析，這家餐廳是不成功的。它沒有杠桿（小企業(yè)可能從銀行貸不到款，也沒有貸款必要），沒有高的翻臺(tái)率（中午只有兩人就餐），也沒有高的利潤(rùn)率（菜品分量很足），這三者剛好是構(gòu)成了ROE（凈資產(chǎn)收益率）的三要素，它們都不理想，意味著這樣的業(yè)態(tài)對(duì)股東來說，回報(bào)率很低。

然而，它卻可能是中國(guó)很多小微企業(yè)的縮影，它們可能是路邊小餐廳，也可能是菜市場(chǎng)的肉菜魚檔。它們都擁有一位富有責(zé)任心的老板，還有努力向上的員工。很多人的飯碗，甚至家庭的希望，都依賴著這樣的業(yè)態(tài)。

一般認(rèn)為，科技大廠們之所以不再向線下擴(kuò)張，搶奪這一類小微企業(yè)的業(yè)務(wù)，在于有關(guān)部門反壟斷對(duì)大廠的規(guī)制。必須承認(rèn)，有關(guān)部門的反壟斷的確發(fā)揮了重大作用，但也不能忽視小微企業(yè)本身的“強(qiáng)大”，它們擁有極其堅(jiān)忍的品格，即可以忍受極低的ROE。

最近我看了一些互聯(lián)網(wǎng)公司近期財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)一個(gè)“驚人”現(xiàn)象：一些過去ROE達(dá)到20%以上的公司，現(xiàn)在ROE已經(jīng)下降到了個(gè)位數(shù)，這讓機(jī)構(gòu)投資者意見很大。ROE代表股東的投資回報(bào)率，如果ROE是20%，那么意味著股東投資1元錢到某家公司，該公司可以為股東創(chuàng)造2毛錢的利潤(rùn)。

巴菲特曾說，如果讓他只選擇一個(gè)指標(biāo)來評(píng)判一家公司，他會(huì)選擇ROE，可見這個(gè)指標(biāo)的重要性。因此，大廠退出本地生活業(yè)務(wù)的很多業(yè)態(tài)，一定程度上是因?yàn)樗鼈兛吹搅酥袊?guó)小微企業(yè)的堅(jiān)韌—它們的股東可以忍受極低的ROE（比如那家小餐廳的老板），但大廠遠(yuǎn)在境外的股東們，卻不允許大廠進(jìn)入這些回報(bào)率太低的領(lǐng)域。

顯然，唯有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，才能讓我們真正懂得中國(guó)的小微企業(yè)，以及它們身后那些值得尊重的堅(jiān)韌靈魂，就像那家小店的老板、老板娘和服務(wù)員女士。