摘要：文章以2015—2019年的A股上市公司為研究樣本，綜合運用權(quán)力的接近—抑制理論和自我評價理論，深入探討管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，并分析機構(gòu)投資者實地調(diào)研在管理層權(quán)力和企業(yè)創(chuàng)新效率之間的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，管理層權(quán)力顯著提升了企業(yè)在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新階段的效率，但同時顯著抑制了創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化階段的效率；此外，在機構(gòu)投資者實地調(diào)研情境下，調(diào)研的深度和廣度均能正向調(diào)節(jié)管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)階段效率的影響。

關(guān)鍵詞：管理層權(quán)力；創(chuàng)新效率；非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM模型； Tobit回歸分析法； 接近—抑制理論； 自我評價理論

中圖分類號：F27" " " "文獻標(biāo)識碼：A" " " 文章編號：1674-0688（2024）06-0070-07

0 引言

目前，我國經(jīng)濟發(fā)展正從要素和投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動邁進，企業(yè)作為科技創(chuàng)新的重要載體，是連接科研成果和市場應(yīng)用的重要橋梁，而管理層作為企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的制定者和創(chuàng)新意識的引領(lǐng)者，在推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中起著舉足輕重的作用。權(quán)力需要作為管理者在組織情景中的核心需求，賦予了管理者大膽行動的特質(zhì)，而且一旦達成行動目標(biāo)，管理者從中獲得的心理滿足感又會反過來進一步激勵其風(fēng)險行為［1］。高層管理人員的心理認知過程對企業(yè)層面的決策具有重要影響，鑒于技術(shù)研發(fā)階段的高風(fēng)險性和高不確定性易導(dǎo)致管理者與股東的利益產(chǎn)生偏差，企業(yè)可通過賦予管理者權(quán)力，激發(fā)其“管家”心理，從而減少相關(guān)偏差。此外，管理層與員工之間存在的創(chuàng)新動機雙向互動也對企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。張琳［2］的研究發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力的增大可增強管理層對創(chuàng)新資源的掌控力，并提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入強度，從而提升創(chuàng)新產(chǎn)出的效率。張棟等［3］認為，具有研發(fā)背景的管理層的專業(yè)能力更強，一旦賦予其合適的權(quán)力，就能顯著提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。但是，隨著管理層權(quán)力的增大，利益相關(guān)者的監(jiān)督與審視途徑會被逐漸削減?？紤]到創(chuàng)新的溢出效應(yīng)等因素，創(chuàng)新意愿高、投資大的企業(yè)通常比僅進行普通資本投資的企業(yè)更重視信息的保密程度，這意味著企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度相對更高，為管理者提供了更大的機會主義行為空間，可能會因管理者自身利益導(dǎo)致企業(yè)偏離最優(yōu)的創(chuàng)新水平［4-5］。為確保投資回報，機構(gòu)投資者迫切需要打破“信息迷霧”。實地調(diào)研是機構(gòu)投資者進入企業(yè)內(nèi)部與公司管理層進行面對面交流的手段，可以幫助機構(gòu)投資者最大限度地整合有價值的信息。譚松濤等［6］分析了投資機構(gòu)調(diào)研行為對分析師預(yù)測精度的影響，發(fā)現(xiàn)實地調(diào)研能幫助分析師提升對信息透明度較差的企業(yè)的預(yù)測精度，提高投資者對該企業(yè)的認識，從而提升市場信息效率。機構(gòu)投資者實地調(diào)研不僅是一個向資本市場充分傳遞企業(yè)創(chuàng)新活動信息的渠道，也是對創(chuàng)新企業(yè)管理者實施持續(xù)監(jiān)督，有效抑制其在創(chuàng)新活動中可能產(chǎn)生的機會主義行為的重要外部治理機制。

基于以上分析，本文結(jié)合權(quán)力的接近—抑制理論與自我評價理論，探討管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，并選取中國滬深A(yù)股上市公司2015—2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，利用創(chuàng)新價值鏈理論實證檢驗管理層權(quán)力對創(chuàng)新效率的影響。與已有文獻相比，本文的貢獻如下：一是不同于以往將企業(yè)創(chuàng)新過程視為單一整體的效率測算方法，本文基于企業(yè)創(chuàng)新價值鏈理論，將企業(yè)創(chuàng)新活動細分為技術(shù)研發(fā)階段和成果轉(zhuǎn)化階段，并運用非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM（基于松弛值測算）模型測算企業(yè)的創(chuàng)新效率；二是本文結(jié)合權(quán)力的接近—抑制理論和自我評價理論，為研究管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系提供了全新的理論解釋和實證支持，進一步補充了現(xiàn)有文獻的研究內(nèi)容；三是引入機構(gòu)投資者實地調(diào)研的視角，考慮了資本市場反應(yīng)與企業(yè)投資決策之間的作用力，并以此作用力為媒介，將管理層權(quán)力、機構(gòu)投資者實地調(diào)研和企業(yè)創(chuàng)新效率三者聯(lián)結(jié)起來，為完善機構(gòu)投資者調(diào)研制度提供了理論指導(dǎo)。

1 理論基礎(chǔ)

1.1 權(quán)力的接近—抑制理論

權(quán)力的接近—抑制理論（the Approach-Inhibition Theory of Power）闡述了權(quán)力對權(quán)力持有者心理及行為的影響機制，認為權(quán)力的變化能夠直接或間接地激活個體的兩個行為系統(tǒng)（行為接近系統(tǒng)和行為抑制系統(tǒng)）。在這兩個系統(tǒng)的影響下，個體在動機、情緒、認知及行為等方面會有截然不同的呈現(xiàn)。當(dāng)行為接近系統(tǒng)（Behavior Approach System）被激活時，個體更傾向于將注意力分配在正面的、積極的、有利的因素上，更關(guān)注其后的收益要素，也更可能從自動化的社會認知中感知積極的態(tài)度、自信的認知和樂觀的情緒［7-8］，從而更多地表現(xiàn)出“不受約束的特質(zhì)性行為”，例如風(fēng)險性行為。相反，當(dāng)行為抑制系統(tǒng)被激活時，個體會更多地將注意力分配在負面的、消極的不利因素上，更關(guān)注其后的威脅要素，也更可能從控制性的社會認知中感知消極的態(tài)度、自卑的認知和悲觀的情緒［9］，從而表現(xiàn)出更多抑制性的、受環(huán)境約束的相關(guān)行為，如保守性行為?；谶@一邏輯，創(chuàng)新作為一項企業(yè)戰(zhàn)略層面的投資行為，管理層權(quán)力的大小極易對其產(chǎn)生直接影響，例如權(quán)力高者在企業(yè)創(chuàng)新中表現(xiàn)出更多的支配行為［10］。

回顧現(xiàn)有文獻，針對管理層權(quán)力影響效應(yīng)的研究繁多，其中不乏基于權(quán)力的接近—抑制理論基礎(chǔ)的探討，但研究結(jié)論并不一致，對于管理層權(quán)力效用函數(shù)的研究尚存在較大的爭議。產(chǎn)生這種爭議的主要原因是權(quán)力的接近—抑制理論強調(diào)“接近”和“抑制”的共存性，其中接近系統(tǒng)的激活物與抑制系統(tǒng)的激活物在數(shù)學(xué)上呈現(xiàn)交叉關(guān)系。鑒于自我評價理論能夠揭示自我概念的形成過程，并強調(diào)個體的基本認知與信息加工過程，本文擬引入這一理論，深化對權(quán)力與管理層決策行為之間復(fù)雜關(guān)系的理解，通過自我評價理論，深入探討管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新效率的內(nèi)在作用機制。

1.2 自我評價理論

自我評價理論揭示了自我圖示構(gòu)建的過程，其中個體通過自我感知、自我觀察和自我判斷形成自我概念，并依據(jù)所接收到的信息進行二次自我調(diào)整，包括對自我能力、價值觀等方面的調(diào)節(jié)或重塑。這一調(diào)整過程最終會對個體的判斷、動機及行為產(chǎn)生影響。 在自我評價理論中，“自我評估傾向”和“自我增強傾向”是形成和維持自我效能感的核心要素，并且兩者共同影響個體的環(huán)境感知能力。具體而言，自我評估傾向強調(diào)準確構(gòu)建自我形象的需求，即在感知或接收到消極性信息時，個體傾向于辯證取舍，內(nèi)化有價值的信息以構(gòu)建更清晰、準確的自我。自我增強傾向則側(cè)重于維護和保持積極的自我效能感，即個體傾向于從環(huán)境中搜尋積極信息，進行自我服務(wù)，以對抗消極信息，保持現(xiàn)有的自我效能感。按照這一行為邏輯，權(quán)力作為組織中個體最渴求的資源，對個體的自我感知具有顯著的影響。因此，權(quán)力要素能夠激活個體的抑制行為或接近系統(tǒng)，進而影響管理層的認知、態(tài)度、動機及行為等，這種影響不局限于個體層面，還會對組織環(huán)境產(chǎn)生效應(yīng)，從而形成管理者與組織其他成員之間的“動機—行為”感染環(huán)，使企業(yè)創(chuàng)新行為的頻率、質(zhì)量及績效受到影響。社會認知理論的三元模型［11］見圖1。

2 研究假設(shè)

2.1 管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率

企業(yè)創(chuàng)新離不開人力和物力資源的持續(xù)投入，高度賦權(quán)的管理層（簡稱高權(quán)管理層）在考察制度環(huán)境和調(diào)動資源以指導(dǎo)戰(zhàn)略行動方面享有自由。在技術(shù)研發(fā)階段，這種高權(quán)管理層對人力與物力資源的投入具有積極影響。首先，企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)意愿是決定創(chuàng)新項目能否通過的關(guān)鍵因素。從管理層角度看，根據(jù)權(quán)力的接近—抑制理論，高權(quán)管理層傾向于啟動“行為接近系統(tǒng)”，即增加對自身及周圍環(huán)境的積極認知，忽視潛在的不利因素，并傾向于采取冒險行動，如創(chuàng)新行為；從組織成員角度看，偏集權(quán)式的組織管理有助于管理層通過口碑營銷、心理戰(zhàn)術(shù)和坦誠策略改變成員對創(chuàng)新項目的悲觀預(yù)期，提高其風(fēng)險容忍度，增強對高風(fēng)險項目的信心，進而主動尋求有價值的創(chuàng)新投資項目［12］。其次，在項目執(zhí)行過程中，管理層的心理需求效應(yīng)顯現(xiàn)，為維護聲譽和提升在利益相關(guān)者中的地位，高權(quán)管理層會更客觀地解讀政策、稅收、資本等變化，敏銳地覺察市場動態(tài)，快速地將企業(yè)資源調(diào)配至企業(yè)創(chuàng)新項目，提高研發(fā)投資和行政支持效率［13］，進而提升創(chuàng)新項目的成功率和技術(shù)研發(fā)的效率。榜樣對于個體效能感的影響至關(guān)重要，高權(quán)管理層作為組織中的“意義創(chuàng)造者”，凸顯了管理者創(chuàng)造力的示范作用［14］。根據(jù)自我評價理論，個體的自我評價受到其社會環(huán)境及社會信息的引導(dǎo)，尤其是當(dāng)這些信息來自組織中的重要人物（如領(lǐng)導(dǎo)）。基于這一邏輯，高權(quán)管理層的管理屬性和地位有助于他們向員工傳遞出對創(chuàng)造力的期望和支持，從而激發(fā)員工的創(chuàng)造性［15］。在認知加工的過程中，員工的創(chuàng)新自我效能感得以逐步提升。因此，員工對于高挑戰(zhàn)、高難度的創(chuàng)新工作，態(tài)度更趨于接受、認可與歡迎，他們的創(chuàng)新行為執(zhí)行力和韌性隨之增強，進而對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)階段的效率產(chǎn)生正向的推動作用。據(jù)此，提出假設(shè)H1：管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)效率呈正相關(guān)關(guān)系。

2.2 投資者實地調(diào)研的調(diào)節(jié)作用

實地調(diào)研是指機構(gòu)投資者深入目標(biāo)企業(yè)，直接觀察其生產(chǎn)、經(jīng)營和管理狀況的一種活動。在調(diào)研過程中，調(diào)研人員可以通過細致觀察接待人員，特別是高管的用詞、語氣語調(diào)、面部表情及肢體動作等細微之處，捕捉到公司尚未明確披露的信息，甚至挖掘出一些管理層試圖掩藏的信息，從而更全面地了解公司創(chuàng)新活動的真實情況，有助于機構(gòu)投資者更好地發(fā)揮監(jiān)督與控制作用，減少管理層機會主義行為［16］，并且積極參與企業(yè)創(chuàng)新的實施過程，助力管理層更有效地識別并投資有價值的創(chuàng)新項目，進而提升企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新效率。在與調(diào)研人員的交流中，管理層也能獲取更多關(guān)于競爭對手和供應(yīng)商的私人信息。對于權(quán)力接近取向的管理層而言，他們具備更高的認知靈活性和更積極樂觀的情緒（自我增強傾向），能夠較好地識別和回應(yīng)他人的情緒，更易與利益相關(guān)者建立良好的聯(lián)盟關(guān)系。這種關(guān)系有助于他們獲得更多利益相關(guān)者提供的資源和信息，并出于更長遠的利益考慮而減少機會主義行為，以維持雙方的關(guān)系。

調(diào)研活動結(jié)束后，上市公司應(yīng)依據(jù)《深圳證券交易所中小企業(yè)板上市公司公平信息披露指引》中的相關(guān)規(guī)定，編制此次投資者關(guān)系活動記錄表并送至監(jiān)管部門存檔及上傳。市場上的其他投資者可通過“互動易”“上證e互動”等指定平臺查詢這些記錄，從而獲取所需信息，消除信息不對稱的障礙，提高資本市場的運作效率，并增強外部投資者的信任。此舉還有助于降低企業(yè)的融資難度，減少非效率投資行為，進一步優(yōu)化企業(yè)的資源配置效率。同時，機構(gòu)投資者作為資本市場的“風(fēng)向標(biāo)”，其行為對市場具有顯著影響。機構(gòu)投資者的進入和增持行為會向市場傳遞出積極的信號，增強外部投資者的信心，有利于企業(yè)以合理的融資成本獲得外部融資，緩解因“逆向選擇”問題而產(chǎn)生的非效率投資現(xiàn)象。相反，機構(gòu)投資者取消關(guān)注、減持和發(fā)布負面調(diào)研報告等行為則會向市場傳遞企業(yè)存在投資風(fēng)險的信號，對企業(yè)形成資源約束，迫使管理層更加審慎地規(guī)劃企業(yè)投資項目，進而抑制非效率投資行為。

信息的不對稱性是雙向的，管理層在把握企業(yè)外部情況方面，相較于機構(gòu)投資者，可能處于弱勢地位，因此同樣渴望通過實地調(diào)研獲取其他利益相關(guān)者（如上游供應(yīng)商）的信息。然而，機構(gòu)投資者的實地調(diào)研也有可能成為一種“噪音交易”行為，存在羊群效應(yīng)和市場操縱的問題。面對這些“信息噪音”，根據(jù)自我評價理論，當(dāng)管理層感知機構(gòu)投資者具備強大的能力和一定的權(quán)威性時，會傾向于相信并接受這些評價信息，這種自我評估傾向會占據(jù)主導(dǎo)地位，導(dǎo)致管理層可能下調(diào)自身對現(xiàn)有活動成效的認知，甚至可能喪失其繼續(xù)推動企業(yè)實施創(chuàng)新項目的動力。相反，如果管理層感知機構(gòu)投資者的能力不足，其評價信息不可信時，自我增強傾向會占據(jù)主導(dǎo)地位，由于心理逆反效應(yīng)，外界的壓力反而有可能激發(fā)其斗志。據(jù)此，提出假設(shè)H2a：機構(gòu)投資者實地調(diào)研有效增強了管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率的正相關(guān)關(guān)系；假設(shè)H2b：機構(gòu)投資者實地調(diào)研抑制了管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率的正相關(guān)關(guān)系。

3 模型設(shè)定

3.1 研究樣本與數(shù)據(jù)選取

本文進行企業(yè)篩選與處理的標(biāo)準如下：①剔除金融、保險、房地產(chǎn)、ST（特別處理）公司等不符合研究目的的樣本；②考慮到相關(guān)內(nèi)生性的問題，本文參照以往的研究，對創(chuàng)新效率兩個階段的評估在時間上進行了滯后一年期的處理，即將研發(fā)和成果轉(zhuǎn)換階段的時間點設(shè)定為t年（研發(fā)投入）、t+1年（技術(shù)研發(fā)階段的產(chǎn)出）、t+2年（成果轉(zhuǎn)化階段的產(chǎn)出），創(chuàng)新效率兩個階段的評價指標(biāo)體系見圖2；③在Python軟件中對主要連續(xù)變量進行常規(guī)的上下１％的Winsorize縮尾處理，消除極端值的影響。相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），機構(gòu)投資者調(diào)研數(shù)據(jù)來自萬德經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫（WIND），其他數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺數(shù)據(jù)庫（CRNDS）。

3.2 變量測定

（1）被解釋變量：企業(yè)創(chuàng)新效率（score） 。為了準確評測企業(yè)的創(chuàng)新效率，本文采用引入松弛變量的非徑向網(wǎng)絡(luò)SBM模型進行測定，以降低結(jié)果的偏差率［17］。選用第一階段的效率值作為企業(yè)創(chuàng)新效率。

（2）解釋變量：管理層權(quán)力（power）。管理層權(quán)力指標(biāo)采用主成分分析法合成綜合變量進行測定（見表1）。

（3）調(diào)節(jié)變量：機構(gòu)投資者調(diào)研。參照程小可等［18］的研究，構(gòu)建兩種測量機構(gòu)投資者調(diào)研的方法。

（4）控制變量（CV）。借鑒前期的相關(guān)研究成果，選取以下變量作為控制變量經(jīng)營性現(xiàn)金流量變化（Cashflow）、賬面市值比（BM）、企業(yè)上市年齡（FirmAge）、第一大股東持股比例（Top1）、股權(quán)制衡度（Balance）、機構(gòu)投資者持股（INST）、勞動力素質(zhì)（Labor），并控制了行業(yè)（Industry） 和年份（ Year） 固定效應(yīng)。變量定義與度量方法見表2。

3.3 模型構(gòu)建

在分析管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)系時，鑒于測算得到的效率值均大于等于0（即受限被解釋變量），為降低估計偏差，本文采用Tobit 回歸分析法建立以下實證研究模型：

[score=β0+β1×power+βk×CV+μ1]" " " " "（1）

為了驗證機構(gòu)投資者實地調(diào)研的調(diào)節(jié)效應(yīng)，在模型（1）的基礎(chǔ)上，引入了機構(gòu)投資者實地調(diào)研變量（Visit），該變量包含深度（Visit_num）和廣度（Visit_ins）兩個層面，其模型構(gòu)建如下：

[score=β0+β1×power+β2×Visit+β3×（power×Visit）+βk×CV+μ1]" " " " " " " " " " " " " " " " （2）

公式（1）和（2）中：[β0]、[β1]、[β2]、[β3]、[βk]表示系數(shù)，隨著數(shù)據(jù)值的不同而發(fā)生變化； [μ1]為隨機誤差值。

4 實證分析與結(jié)果

4.1 描述性統(tǒng)計

表3為關(guān)鍵變量描述性統(tǒng)計分析結(jié)果，經(jīng)初步判斷，結(jié)果符合假設(shè)預(yù)期。此外，對變量的相關(guān)性系數(shù)（見表4）進行分析，結(jié)果顯示，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)基本低于多重共線性判定的閾值0.5，并且主要變量間的方差膨脹因子（VIF）的均值為1.48，最大值為2.59，表明本研究的模型不存在嚴重的多重共線性問題。

4.2 實證結(jié)果

4.2.1 主效應(yīng)

表5為控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)的模型中，管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新效率影響的回歸分析結(jié)果。結(jié)果顯示，管理層權(quán)力與技術(shù)研發(fā)效率之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系（β=0.012 1，p＜0.05），從而驗證了本研究的假設(shè)H1。此外，表5中機構(gòu)投資者持股比例變量（INST）與企業(yè)創(chuàng)新效率（score）的系數(shù)為0.075 0，由此可知，機構(gòu)投資者在企業(yè)創(chuàng)新的第一階段（即技術(shù)研發(fā)階段）起到了一定的監(jiān)督與治理的作用。

4.2.2 機構(gòu)投資者實地調(diào)研的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表6為機構(gòu)投資者實地調(diào)研調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果，表明了機構(gòu)投資者實地調(diào)研的深度和廣度在管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新效率之間的調(diào)節(jié)作用。模型（1）中，交互項frequency=Power×Visit_num與技術(shù)研發(fā)階段的創(chuàng)新效率呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系（β=0.010 2，p＜0.1），結(jié)合主效應(yīng)模型中（Power）的系數(shù)值0.012 1，說明調(diào)研深度強化了管理層權(quán)力與技術(shù)研發(fā)效率的影響關(guān)系（如圖3所示）；模型（2）中，交互項breadth=Power×Visit_ins同樣與技術(shù)研發(fā)階段的創(chuàng)新效率顯著正相關(guān)（β=0.006 1，p＜0.05），結(jié)合主效應(yīng)的系數(shù)值0.010 2，表明調(diào)研廣度也強化了管理層權(quán)力對技術(shù)研發(fā)效率的正向影響（見圖4）。因此，假設(shè)H2a得以驗證。

4.2.3 穩(wěn)健性檢驗

采用直接相加求平均值（Power_ew）的方法重新計算表5中的8個虛擬變量，結(jié)果見表7。從表7可以看出，關(guān)鍵變量的估計系數(shù)符號和顯著性與表5、表6的結(jié)果一致，其余控制變量的估計結(jié)果無顯著變化，進一步支持了假設(shè)H2a。

更換回歸模型，采用普通最小二乘法（OLS）重新執(zhí)行模型（1）和模型（2），回歸結(jié)果見表8，該結(jié)果也支持假設(shè)H1和H2a。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文基于權(quán)力的接近—抑制理論和自我調(diào)節(jié)理論，以權(quán)力心理認知為主線，將個體的自我認知、思辨與能動性納入邏輯分析框架中。研究選用2015—2019年中國滬深A(yù)股上市樣本企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)SBM模型測算各樣本企業(yè)在研發(fā)階段的創(chuàng)新效率值，并利用Tobit模型分析了管理層權(quán)力與企業(yè)創(chuàng)新效率之間的關(guān)聯(lián)性及其內(nèi)在作用機制，研究結(jié)果如下。

（1）管理層權(quán)力集中對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新階段的效率具有顯著的積極作用，其原因可能是創(chuàng)新研發(fā)階段所具備的高風(fēng)險、高收益性特性與高權(quán)管理者的“接近系統(tǒng)”所追求的目標(biāo)更契合。

（2）機構(gòu)投資者作為外部監(jiān)督者之一，一方面，機構(gòu)投資者進行的實地調(diào)研對管理層權(quán)力正向促進技術(shù)研發(fā)效率具有顯著的積極作用，并且隨著企業(yè)被調(diào)研次數(shù)的增加，機構(gòu)投資者的監(jiān)督作用越能得到體現(xiàn)；另一方面，參與調(diào)研的投資者數(shù)量的增加對管理層權(quán)力與企業(yè)技術(shù)研發(fā)效率之間的關(guān)系也同樣有正向影響。

5.2 建議

根據(jù)研究結(jié)論，本文提出以下政策建議。

（1）證券市場應(yīng)加強對投資者關(guān)系活動的培育、監(jiān)管和發(fā)展，被調(diào)研企業(yè)應(yīng)在規(guī)定的時間內(nèi)及時披露實地調(diào)研的詳細情況，確保調(diào)研報告的透明度，詳細披露調(diào)研目的、負責(zé)接待的高管人員等相關(guān)細節(jié)。同時，金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)機構(gòu)投資者利用實地調(diào)研的機會主動參與公司治理，利用資本市場反應(yīng)與企業(yè)投資決策之間的相互作用力形成正向反饋機制。這一過程將有利于優(yōu)化企業(yè)的資本要素配置，進而提升企業(yè)的創(chuàng)新效率。

（2）管理層應(yīng)構(gòu)建全面的人力資源管理體系，其中包括建立員工自我認知引導(dǎo)機制，例如加強創(chuàng)造性思維的訓(xùn)練和培養(yǎng)。這些措施旨在確保員工認知方向和認知過程的有效性，加強員工面對不確定因素或風(fēng)險時的防御心理。同時，實施科學(xué)管理策略，以提升員工的創(chuàng)新績效，并促進工作激情向創(chuàng)新行為轉(zhuǎn)化，從而形成企業(yè)的創(chuàng)新內(nèi)驅(qū)動力。

（3）機構(gòu)投資者與被調(diào)研企業(yè)應(yīng)充分利用實地調(diào)研的機會，增強雙方的交流與合作，建立持久且穩(wěn)定的溝通渠道。

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【作者簡介】黃湘琴，女，湖南衡陽人，在讀碩士研究生，研究方向：企業(yè)創(chuàng)新、公司治理；朱海英，女，山東莘縣人，博士，副教授，研究方向：財務(wù)管理、公司治理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。

【引用本文】黃湘琴，朱海英.管理層權(quán)力對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響——基于機構(gòu)投資者實地調(diào)研視角［J］.企業(yè)科技與發(fā)展，2024（6）：70-76.