提 要： 2024年3月7日，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》（簡稱《行動方案》），統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側結構性改革，實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環(huán)利用、標準提升四大行動。設備更新初步估算將是一個年規(guī)模5萬億元以上的巨大市場，汽車、家電更新?lián)Q代能創(chuàng)造萬億規(guī)模的市場空間。然而，行動也面臨經(jīng)濟主體預期不足、地方財政壓力大、回收體系尚不成熟和低收入群體難受益等難點，主要依靠財政政策的支持受制于地方財力，對帶動總需求的杠桿作用有限，還可能加劇地方債務風險。因此，此次換新行動亟須金融部門加強支持。

一、此次行動的主要難點

（一）經(jīng)濟主體預期不足，財政杠桿作用受限

過去兩年，我國經(jīng)濟整體呈恢復態(tài)勢，但恢復基礎依然不穩(wěn)，主要問題在于企業(yè)和居民預期不足。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年3月份CPI同比增速為0.1%，民間固定資產(chǎn)投資增長0.5%。這反映出市場參與主體對未來收入預期不足。居民杠桿率從2020年開始停滯，顯示出居民的消費意愿不強、儲蓄意愿增加。非金融企業(yè)杠桿率雖然相對提升明顯，但主要是由資金空轉推動，企業(yè)實際投資支出仍不足。與此同時，在經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展后，汽車、家電等耐用消費品在中國家庭的滲透率已經(jīng)接近飽和，從增量市場轉向存量市場。在此背景下，財政杠桿作用可能會有所降低。

（二）地方財政壓力較大，配套支持力度有限

在2024年4月11日國務院政策例行吹風會上，財政部表示中央財政將加大力度支持以舊換新。同時，鼓勵有條件的地方配套相應的支持政策，以強化中央財政和地方政府的協(xié)同聯(lián)動。然而，近年來地方財政收入大幅減少但支出壓力有增無減，地方債持續(xù)擴容，致使財政付息壓力不斷上升。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月末，全國地方政府債務余額仍有416940億元。此外，地方政府還擁有巨大規(guī)模的隱性債務。化解地方債務問題成為地方政府未來一段時間內(nèi)的主要任務。在堅持化債和房地產(chǎn)不景氣的大背景下，地方政府在支持設備更新和以舊換新等方面的財政能力可能受到較大限制。

（三）回收體系尚不成熟，相關產(chǎn)業(yè)亟待扶持

在推動換新政策深入實施的過程中，一個成熟完善的“回收-拆解-再生-再利用”的再循環(huán)產(chǎn)業(yè)體系是不可或缺的基礎保障?；厥昭h(huán)利用也被《行動方案》列入了“四大行動”，對廢舊產(chǎn)品設備回收網(wǎng)絡建設等作出明確規(guī)劃。但是，目前我國回收循環(huán)體系尚不成熟。以廢舊家電為例，通過正規(guī)渠道回收，實現(xiàn)環(huán)保拆解和再回收的比例僅占44%左右。此外，在回收企業(yè)的資質(zhì)認證、回收物品的處理標準、補貼政策的落實等方面，相關法規(guī)體系尚不完善，相關企業(yè)經(jīng)營面臨較大難題，難以保障回收循環(huán)利用行動順利推進。

（四）低收入群體難受益，可能加劇分配不均

無論是設備更新還是消費品以舊換新，雖然有財政部門的補貼，但仍需企業(yè)和個體投入主要的資金。這無形中排除了最需要扶持的低收入群體，他們往往因經(jīng)濟能力有限而無法享受到相應的補貼政策，無法參與到此次行動中，一定程度限制了市場的增長空間。同時設備更新可能會加劇小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)的盈利能力差距，進而可能擠出部分企業(yè)、提升行業(yè)壟斷水平，以舊換新則可能無法觸及絕大部分的低收入家庭，進一步放大消費者的消費能力差距。

二、歷史經(jīng)驗與國際經(jīng)驗

（一）我國的歷史經(jīng)驗

為應對2008年全球金融危機的負面沖擊，我國在2009年至2013年出臺了家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民的一攬子消費刺激政策。其中，資金來源主要靠財政補貼，家電下鄉(xiāng)和以舊換新的補貼資金由中央財政負擔80%，地方政府負擔20%，節(jié)能惠民的補貼則主要由中央財政負擔。在金融方面，我國雖未直接針對以舊換新等行動出臺政策，但國務院在2008年底強調(diào)加大金融支持力度，提出落實適度寬松的貨幣政策、加強和改進信貸服務、加快建設多層次資本市場體系等意見，從而為擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長提供了重要的金融支持。此外，部分地區(qū)為緩解農(nóng)民經(jīng)濟困難，出臺農(nóng)戶消費貸款等支持。在財政和金融政策支持下，此次行動總共拉動消費超萬億元，相應的汽車和家電產(chǎn)業(yè)也得到了迅速發(fā)展。如圖1所示，汽車產(chǎn)銷量在2009年6月開始爆發(fā)性增長，家用電器和音像器材類增速在2009年上半年開始穩(wěn)步上升并于2010年2月達到了局部最大值31.70%。不過，當刺激政策結束后，消費需求下降明顯，產(chǎn)業(yè)增長率變得緩慢。

為增加制造業(yè)和服務業(yè)現(xiàn)實需求、提振市場信心，2022年9月7日，國務院常務會議提出要“支持經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱領域設備更新改造”，確定對高校、職業(yè)院校和實訓基地等設備購置和更新改造相關新增貸款實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息2.5個百分點，期限兩年。同月，中國人民銀行宣布設備更新改造專項再貸款，額度為2000億元以上，利率為1.75%，期限1年，可展期2次，專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。這意味著更新改造設備的貸款主體實際貸款成本將低于0.7%，顯著提高了企業(yè)貸款需求。據(jù)中國人民銀行發(fā)布的貸款需求指數(shù)，在改造專項再貸款發(fā)布之后的半年，企業(yè)貸款需求由59%上升至78.4%。然而，受內(nèi)需不足的影響，制造業(yè)投資景氣度并未明顯上升。

（二）國際經(jīng)驗

2008年底全球金融危機下，世界主要國家汽車產(chǎn)業(yè)受到嚴重影響，歐美等多國出臺了汽車換購及購買節(jié)能汽車的優(yōu)惠政策來刺激消費并扶持汽車產(chǎn)業(yè)。在歐洲，法國政府率先宣布對以10年車齡以上換購小排量環(huán)保型新車的車主獎勵1000歐元。英國、德國等13個歐盟國家先后宣布跟進。美國在2009年7月也實施了一項價值30億美元的“舊車換現(xiàn)金”聯(lián)邦計劃。在金融支持方面，為應對金融危機，歐美等國均采取調(diào)低利率和量化寬松的擴張型貨幣政策，為市場注入大量流動性。歐盟和美國的汽車換新行動都取得了巨大成功。2009年10月，歐盟國家的新車總銷量同比大增11.2%，德法英三大國的汽車銷量更是同比增長均超過20%。根據(jù)布魯金斯學會的數(shù)據(jù)估計，美國則淘汰了近70萬輛老舊汽車，以更節(jié)能的新車取而代之。然而，在財政刺激政策結束后，汽車市場銷售均有所回落，部分國家甚至再次出現(xiàn)汽車市場下滑。

整體來看，歐美等國同樣主要通過財政補貼來刺激消費，但補貼力度明顯比我國更大。較高的補貼力度可以更大程度促進消費，但也可能導致財政資金不足，需重新調(diào)動資金的情況。因此，我國應統(tǒng)籌用好財政和金融政策，以更少資金投入取得更多的消費與投資增長。其次，我國上一輪換新行動和歐美等國的汽車以舊換新行動均是為應對金融危機，采取了寬松的貨幣政策。而當下國際經(jīng)濟形勢不同，美國經(jīng)濟正面臨陷入滯脹、降息概率逐漸降低，我國經(jīng)濟也承受多重壓力，故應針對性采取貨幣政策工具支持此次行動。最后，我國與歐美等國均出現(xiàn)過政策支持結束后相關產(chǎn)業(yè)增長率下滑的情況。因此，在此次行動中，我國還應加強居民消費、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟增長等在長短期之間的平衡，確保該項行動既利當前、更利長遠。

三、加大金融支持的政策建議

（一）加大貨幣政策與財政政策的協(xié)同和支持，以降低資金成本

在三重壓力依然存在的經(jīng)濟背景下，資金成本成為影響企業(yè)進行設備更新和居民參與消費品以舊換新愈加重要的因素。以銀行間接融資為主的金融結構中，加大貨幣政策與財政政策的協(xié)同和支持是降低市場主體資金成本、激發(fā)市場主體活力，進而提高政策乘數(shù)效應的關鍵途徑。第一，應適當增加再貸款的規(guī)模，并積極運用科技創(chuàng)新、碳減排和技術改造再貸款等結構性貨幣政策工具，支持金融機構向重點領域設備更新和技術改造發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等信貸支持，引導銀行機構按照市場化、法治化原則擴大制造業(yè)中長期貸款投放。第二，可適當提高中央財政對符合再貸款報銷條件的銀行貸款的貼息比率和貼息期限，對通過保險增信融資、融資租賃等方式開展設備更新和技術改造的企業(yè)給予補貼。第三，需密切關注歐美等國的經(jīng)濟走勢，結合歐美等國央行貨幣政策的變動和市場的實際反應，可適時通過降準、結構性降息等方式，進一步降低資金成本，加大金融支持力度。

（二）鼓勵重點企業(yè)通過資本市場和投資基金等吸收社會資本

在地方財政面臨較大壓力的情況下，為確保擁有長期、充足的資金以促進產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，并充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，應當鼓勵重點企業(yè)通過資本市場和投資基金等直接融資方式吸收期限長、成本低、規(guī)模大的社會資本。第一，地方政府、交易所、金融中介機構等可聯(lián)合支持符合條件的高效節(jié)能產(chǎn)品設備生產(chǎn)企業(yè)、資源回收利用企業(yè)發(fā)行綠色債券、上市融資和再融資。與此同時，應加強培育長期資本，引導保險、養(yǎng)老、社保等中長期機構投資者資金通過多種方式參與股票市場投資，重點支持高科技、低碳環(huán)保類企業(yè)以及傳統(tǒng)企業(yè)的轉型升級。第二，有效發(fā)揮政府投資基金引導作用，可由中央統(tǒng)一協(xié)調(diào)，規(guī)范制度框架，聚焦重點行業(yè)設備更新和技術改造。同時，加強政府投資基金的績效考核，減少行政干預，堅持市場化運作，從而吸引更多的社會資本，支持產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。

（三）加大對廢舊產(chǎn)品設備回收、二手交易和資源再生利用企業(yè)的金融支持

《行動方案》明確提出，到2027年，報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%，再生材料在資源供給中的占比進一步提升。我國廢舊產(chǎn)品設備回收、二手交易和資源再生利用的市場潛在規(guī)模巨大，但當前發(fā)展不規(guī)范，有資質(zhì)的企業(yè)數(shù)量少，同樣需要加大金融支持力度。第一，應鼓勵金融機構為報廢汽車回收拆解企業(yè)、廢舊產(chǎn)品設備線上交易平臺企業(yè)、二手商品交易平臺企業(yè)、再生資源加工利用企業(yè)等提供優(yōu)惠利率貸款、特色融資服務、信息服務等。第二，應鼓勵基金公司結合實際情況通過設立相關基金投資項目、項目賦能、提供咨詢服務等多種方式，支持廢舊產(chǎn)品設備回收、二手交易和資源再生利用產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展。第三，可通過發(fā)展供應鏈金融，綜合運用應收賬款、存貨與倉單質(zhì)押融資等方式促進廢舊產(chǎn)品設備回收企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)、二手交易平臺企業(yè)、再制造企業(yè)、再生資源加工利用企業(yè)等組成供應鏈體系聯(lián)動發(fā)展。

（四）鼓勵金融機構針對不同類型企業(yè)和消費者創(chuàng)新金融產(chǎn)品

在我國，不同所有制、規(guī)?；蛐袠I(yè)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境以及不同地區(qū)和收入水平家庭的消費需求均存在巨大差異，為確保有效激活各類市場主體參與換新行動的動力，同時避免加劇企業(yè)壟斷程度和擴大居民貧富差距，應當鼓勵金融機構針對不同類型企業(yè)和消費者創(chuàng)新提供差異化的金融產(chǎn)品。第一，鼓勵金融機構加大對民營企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)、綠色智能家電和新能源汽車企業(yè)設備更新項目融資需求的支持，加強與企業(yè)的溝通，可創(chuàng)新提供“技術改造項目貸款”“設備采購貸款”“小企業(yè)設備貸”“貸+債+股+代+租+顧”“設備直接租賃、售后回租”等特色融資服務。第二，在依法合規(guī)、風險可控的前提下，鼓勵銀行機構適當降低汽車貸款首付比例，合理確定汽車貸款額度、期限，尤其可為農(nóng)村或低收入家庭提供更大的優(yōu)惠力度。同時，對于綠色智能家電、農(nóng)業(yè)機械更新等耐用消費品，可提供額度小、門檻低、分期多的消費信貸產(chǎn)品等。

（五）運用大數(shù)據(jù)和智能技術賦能，提高服務觸達率，加強風控保障

加大金融支持力度不僅體現(xiàn)在為企業(yè)和消費者降低資金成本、擴大資金來源，還應提高金融服務觸達率，使金融服務滲透到各類設備更新和以舊換新場景中，同時也應加強風控保障，避免發(fā)生系統(tǒng)性違約風險。第一，鼓勵金融機構進行數(shù)字化轉型，積極推動相關業(yè)務全流程線上化，利用大數(shù)據(jù)和智能技術預測設備更新和消費品以舊換新需求并向潛在客戶推送相關的金融服務信息。同時，金融機構可以與設備制造商、零售商等合作建立生態(tài)系統(tǒng)，共享數(shù)據(jù)資源和渠道資源，提供更具吸引力的金融服務，提高觸達率。第二，建議金融機構和監(jiān)管部門通過大數(shù)據(jù)、智能技術等加強信貸違約概率預測，及時識別潛在的欺詐行為和風險事件，提升風險識別和防范能力，確保金融支持工作穩(wěn)健進行。

（姜富偉，中央財經(jīng)大學金融工程系主任、教授；丁慧，中央財經(jīng)大學；薛博文，中國科學院大學。本文為國家社科基金重大項目“三重壓力下雙支柱調(diào)控的政策效應評估與優(yōu)化研究”﹝22&ZD063﹞的階段性成果）