丁艷

未來監(jiān)管或?qū)⒃诒ｋU(xiǎn)理財(cái)存量產(chǎn)品上調(diào)整，產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值未來可能將調(diào)整。圖/IC

“最近許多消費(fèi)者來詢問，3%預(yù)定利率增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品這次是否真的會(huì)停售?！闭陉懠易彀菰L客戶的大型險(xiǎn)企代理人汪泓表示。

近期，一則某險(xiǎn)企“6月底將停售3%增額終身壽險(xiǎn)（旗艦版）”的通知引發(fā)關(guān)注，在已有預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期大背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這則消息僅僅是人身險(xiǎn)行業(yè)3%利率時(shí)代終結(jié)的信號(hào)，未來預(yù)定利率或?qū)⒂瓉砑w調(diào)降。據(jù)了解，上述險(xiǎn)企已于5月23日內(nèi)部發(fā)布停售消息，同時(shí)其將于7月1日上市預(yù)定利率2.75%的增額終身壽險(xiǎn)。

如是調(diào)整，其他險(xiǎn)企會(huì)否跟進(jìn)？實(shí)際上，當(dāng)前已有多家險(xiǎn)企在內(nèi)部發(fā)布了于6月底停售增額終身壽險(xiǎn)消息，亦有相關(guān)保險(xiǎn)公司內(nèi)勤“暗示”代理人3%預(yù)定利率產(chǎn)品銷售盡量趕在6月30日之前。

6月19日，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤在2024年陸家嘴論壇上表示，去年金融監(jiān)管總局針對(duì)行業(yè)共性問題，引導(dǎo)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，未來將推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前一些險(xiǎn)企申報(bào)的3%利率產(chǎn)品均未得到批復(fù)。”據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，截至目前，監(jiān)管還未正式統(tǒng)一通知6月底下架利率3.0%保險(xiǎn)產(chǎn)品，但目前險(xiǎn)企在申報(bào)新產(chǎn)品方面，除了預(yù)定利率2.75%產(chǎn)品，部分險(xiǎn)企也直接申報(bào)了預(yù)定利率2.5%的新產(chǎn)品。

北美精算師、精算視覺主理人Alex表示，針對(duì)全行業(yè)下調(diào)預(yù)定利率可能會(huì)下調(diào)至2.5%，甚至更低。因?yàn)槿袠I(yè)預(yù)定利率的調(diào)整相當(dāng)復(fù)雜，等于所有保險(xiǎn)產(chǎn)品都要推倒重來，開發(fā)報(bào)備新產(chǎn)品再重新上架，重新適應(yīng)新的銷售思路。

與停售相關(guān)的，不乏社交媒體的炒停。此時(shí)正逢保險(xiǎn)行業(yè)年中業(yè)務(wù)沖刺時(shí)點(diǎn)，多位保險(xiǎn)代理人將預(yù)定利率調(diào)降作為營銷素材，在社交網(wǎng)絡(luò)喊出口號(hào)：“趁著目前3%產(chǎn)品收益還不錯(cuò)，那就趕緊下手吧”“增額終身壽險(xiǎn)是時(shí)代紅利產(chǎn)物，是降息趨勢(shì)下，鎖定利率的利器”“最好的投保時(shí)間，就是現(xiàn)在，鎖定3.0%”……

預(yù)定利率預(yù)計(jì)何時(shí)會(huì)統(tǒng)一調(diào)降？

據(jù)東吳證券非銀金融分析師葛玉翔預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)7月左右，傳統(tǒng)險(xiǎn)/分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率將從當(dāng)前3.0%/2.5%調(diào)整至2.5%/2.0%，但具體方案仍有待商榷，監(jiān)管也在業(yè)務(wù)增長和風(fēng)險(xiǎn)防范以及大小公司經(jīng)營優(yōu)劣勢(shì)中尋求平衡。

“考慮到20年期和30年期特別國債發(fā)行中標(biāo)利率分別為2.49%和2.57%，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率降至2.5%以下概率較低?！备鹩裣枞缡钦f。

主動(dòng)調(diào)降

據(jù)了解，部分大型保險(xiǎn)公司將在6月底下線預(yù)定利率3%的增額壽險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)亦有保險(xiǎn)公司將在6月底下架高現(xiàn)價(jià)躉交產(chǎn)品。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士分析稱，預(yù)計(jì)這波下調(diào)可能有監(jiān)管窗口指導(dǎo)，也有公司率先搶占資源動(dòng)機(jī)。老會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，上述停售險(xiǎn)企的總投資收益率（利潤表口徑/全口徑）分別為2.68%和4.55%，資產(chǎn)端壓力不小。

從多家大型公司來看，停售似乎是預(yù)期中，但具體時(shí)間尚未確定。據(jù)多位大型公司的代理人表示，公司已確定6月30日之前主動(dòng)停售3.0%利率產(chǎn)品。

截至目前，中國人壽方面，據(jù)相關(guān)人士透露，預(yù)計(jì)于6月30日之前主動(dòng)停售3.0%利率產(chǎn)品。太保壽險(xiǎn)方面，其還未正式宣布6月底停售3%預(yù)定利率產(chǎn)品，不過一位接近太保方面人士表示，目前內(nèi)部方面通知，3%預(yù)定利率產(chǎn)品的銷售需要盡量趕在6月30日之前。與此同時(shí)，太保壽險(xiǎn)為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主動(dòng)提升了分紅險(xiǎn)傭金，調(diào)降增額終身壽險(xiǎn)傭金。

友邦保險(xiǎn)的相關(guān)內(nèi)勤表示，雖然公司并未明確停售時(shí)間，但代理人應(yīng)盡量幫助客戶在6月30日之前及時(shí)配置3.0%利率產(chǎn)品。接近平安方面的相關(guān)代理人表示，目前公司3%預(yù)定利率產(chǎn)品中，無論是增額終身壽險(xiǎn)還是年金險(xiǎn)都還沒有停售，且目前暫時(shí)沒收到確切的停售消息，預(yù)計(jì)要等到6月下旬才能確定。

知情人士表示，相較于2023年先調(diào)研摸底再窗口指導(dǎo)發(fā)文不同，今年以來監(jiān)管對(duì)“炒?！焙汀邦A(yù)定利率下調(diào)”并未有明顯動(dòng)作，不過部分公司部分險(xiǎn)種的3.0%產(chǎn)品備案并未通過。因此，部分公司就直接申報(bào)了2.75%和2.5%的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這些產(chǎn)品會(huì)逐步替代3%利率產(chǎn)品。

一位上海銀行分支機(jī)構(gòu)理財(cái)經(jīng)理表示，4月底公司總部開會(huì)時(shí)就提及未來3%利率增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品將會(huì)下調(diào)至2.5%，但具體調(diào)停時(shí)間尚未確定。據(jù)最新走訪上海銀行網(wǎng)點(diǎn)情況來看，一位銀行理財(cái)經(jīng)理表示，目前暫未接到停售通知，目前3%利率的增額終身壽險(xiǎn)還在銷售過程中，但其表示，目前市面上3%利率的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品也不多了。

2022年以來，3.0%預(yù)定利率的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品一躍成為壽險(xiǎn)市場的絕對(duì)主力產(chǎn)品。據(jù)一位中型險(xiǎn)企高層表示，隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品主動(dòng)下調(diào)預(yù)定利率，如果銀行存款利率再不調(diào)整，保險(xiǎn)2.75%、2.5%利率產(chǎn)品就比較難銷售。

從目前市場大環(huán)境來看，據(jù)市場人士分析稱，2024年上半年，人民幣利率不斷走低，未來利率仍有下降趨勢(shì)。

Alex表示，保險(xiǎn)產(chǎn)品作為超長期的投資品種，對(duì)市場利率的變化雖然不如短期產(chǎn)品敏感，且有一定滯后性，但是從整體上來看，預(yù)定利率的調(diào)整方向仍舊要與市場利率保持一致。

求解“利差損”

保險(xiǎn)公司主動(dòng)下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率背后的根本原因，在于防范利差損。當(dāng)前，利差損仍是懸在其頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

2024年一季度數(shù)據(jù)顯示了當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)正面臨的利差損壓力：據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，76家人身險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.35萬億元左右，同比增長6.35%；投資端，一季度多家人身險(xiǎn)公司的投資收益率徘徊在2%左右，一些中小壽險(xiǎn)公司的綜合資金成本亦高于當(dāng)前實(shí)際投資收益率水平。

保險(xiǎn)業(yè)有死差、費(fèi)差和利差的“三差”說法，利差指保險(xiǎn)資金運(yùn)作的實(shí)際收益與保單的資金成本之差，系壽險(xiǎn)公司最主要利潤來源。當(dāng)公司負(fù)債成本較高，而隨著利率下降，投資收益面臨壓力，難以覆蓋負(fù)債成本，形成“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

在利差管理上，據(jù)一位中型壽險(xiǎn)公司高層提醒道，要重點(diǎn)關(guān)注預(yù)定利率和資產(chǎn)負(fù)債匹配的長期管理。對(duì)于中小壽險(xiǎn)公司來說，必須搶在750曲線繼續(xù)下行之前提前下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率，減輕負(fù)債端成本；儲(chǔ)備2%甚至更低的預(yù)定利率產(chǎn)品，堅(jiān)決下調(diào)萬能險(xiǎn)結(jié)算利率、分紅水平。

為化解利差損風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管近年來曾多次打出“組合拳”。2023年7月，監(jiān)管陸續(xù)對(duì)險(xiǎn)企進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求在2023年7月31日24時(shí)前下架定價(jià)利率大于3.0%的保險(xiǎn)產(chǎn)品。2024年開門紅期間，監(jiān)管進(jìn)一步壓降萬能險(xiǎn)賬戶結(jié)算利率，要求2024年1月-5月的萬能險(xiǎn)賬戶結(jié)算利率不得高于4%，6月以后應(yīng)進(jìn)一步壓降至3.8%，部分規(guī)模較大以及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)需壓降至不超過3.5%。

除了下調(diào)預(yù)定利率，大力發(fā)行低成本的新保單稀釋高成本保單、做好資產(chǎn)和負(fù)債端的匹配、追求相對(duì)穩(wěn)健且長期的投資等均是化解“利差損”風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。為降低利差損“窟窿”，除了新保單下調(diào)預(yù)定利率，未來萬能險(xiǎn)、增額終身壽等保險(xiǎn)理財(cái)存量保單現(xiàn)金價(jià)值或?qū)l(fā)生變動(dòng)。

據(jù)一位大型險(xiǎn)企精算方面人士透露，未來監(jiān)管或?qū)⒃诒ｋU(xiǎn)理財(cái)存量產(chǎn)品上調(diào)整，產(chǎn)品現(xiàn)金價(jià)值未來可能將調(diào)整。未來會(huì)否調(diào)整存量保單，是未來解決行業(yè)問題的重要方向，目前先從新業(yè)務(wù)方面試驗(yàn)著手，但未來最終目標(biāo)可能還是要調(diào)整存量保單。近年監(jiān)管就行業(yè)利差損問題曾多次開會(huì)討論，希冀能夠設(shè)計(jì)一套和大環(huán)境掛鉤的浮動(dòng)收益機(jī)制。

參考國外市場的解決方案來看，20世紀(jì)70年代，美國險(xiǎn)企發(fā)售了大量高保證利率的保單，80年代隨著利率下行，利差損問題開始凸顯。美國通過下調(diào)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)利率、大力發(fā)展投資型年金險(xiǎn)產(chǎn)品，契合市場需求做大做強(qiáng)健康險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品，同時(shí)在投資端加大非標(biāo)、另類、海外資產(chǎn)等多元化配置，從而解決了利差損問題。

而從日本經(jīng)驗(yàn)來看，在危機(jī)期的前十年（1990年-2000年），壽險(xiǎn)業(yè)總保費(fèi)收入在1995年達(dá)到最高值31萬億日元后開始下降，至2000年時(shí)降至27萬億日元，與1990年持平，壽險(xiǎn)行業(yè)十年沒有增長。在危機(jī)期的后半段（2000年-2012年），日本壽險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定了投資收益率，保費(fèi)才開始緩慢增長，年均增長率僅4%。

據(jù)一位壽險(xiǎn)業(yè)高層表示，結(jié)合日本經(jīng)驗(yàn)，目前中國壽險(xiǎn)業(yè)所處的低利率、低收益、低償付能力周期，其認(rèn)為在短期內(nèi)無法改變利差損的情況下，堅(jiān)決控制規(guī)模增長，是現(xiàn)階段壽險(xiǎn)業(yè)自救的必然選擇。

（應(yīng)采訪者要求，文中汪泓為化名）