陳九霖

如果一個(gè)商業(yè)機(jī)會(huì)能夠在短期內(nèi)帶來(lái)巨大的金錢(qián)及榮耀，會(huì)有多少人主動(dòng)拒絕？長(zhǎng)期主義正是打破這種邏輯鏈條的一種努力

一家科技公司尋求投資人緊急提供資金“救火”，我們作為投資人深入了解情況后，沒(méi)有提供資金支持，因?yàn)槲覀冏⒁獾焦镜膶?shí)際控制人和管理層缺乏企業(yè)家精神，尤其是長(zhǎng)期主義精神。這家公司成立于1993年，通過(guò)借殼上市的方式登陸深圳證券交易所，主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及云基礎(chǔ)服務(wù)等科技領(lǐng)域，前景本來(lái)十分廣闊。如果在這一領(lǐng)域深耕細(xì)作、長(zhǎng)期堅(jiān)守，公司的發(fā)展本應(yīng)非?？捎^，尤其是趕上了科技發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇。公司業(yè)績(jī)?cè)?jīng)不錯(cuò)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.68億元、同比增長(zhǎng)30.36%，凈利潤(rùn)1.56億元、增長(zhǎng)40.81%。然而，上市公司后來(lái)違規(guī)為大股東擔(dān)保、初始本金規(guī)模近20億元，以致一度出現(xiàn)資金鏈斷裂，借債無(wú)途；最終，成了ST公司，股價(jià)由最高點(diǎn)的46元跌至2024年5月7日的1.01元。

我們?cè)谧霰M調(diào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司主要負(fù)責(zé)人缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，看到別人在哪個(gè)領(lǐng)域賺錢(qián)，就盲目跟風(fēng)。他個(gè)人以公司做擔(dān)保，四處借債甚至借高利貸，自己投資挖煤礦、做地產(chǎn)，就是不去專注運(yùn)營(yíng)上市公司的科技領(lǐng)域；而且，他哪項(xiàng)工作都堅(jiān)持不了多久就放棄，轉(zhuǎn)行另謀新路，最終“把一手好牌打得稀巴爛”。最終，除了拖累公司，他個(gè)人也負(fù)債累累，至今尚未翻身。

我們從事投資業(yè)務(wù)，注意到類似的事例并非罕見(jiàn)。相比之下，巴菲特的做法則大不同。

2024年5月，長(zhǎng)期位列世界500強(qiáng)20名以內(nèi)的美國(guó)投資控股集團(tuán)——伯克希爾·哈撒韋公司召開(kāi)2024年股東大會(huì)，3萬(wàn)多人前往奧馬哈小鎮(zhèn)。巴菲特現(xiàn)年94歲，掌管伯克希爾近60年，公司實(shí)現(xiàn)了4.38萬(wàn)倍的超常投資回報(bào)。依據(jù)他所喜歡的對(duì)比方法，公司的業(yè)績(jī)跑贏同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)300多倍。在1957年至2024年這67年的投資中，只有在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2008年美國(guó)金融危機(jī)以及2020年一季度疫情防控時(shí)期，巴菲特的投資出現(xiàn)小幅虧損，其余年份/季度則都是正回報(bào)。他的賺錢(qián)概率高達(dá)96.77%，是投資界乃至企業(yè)界的不倒翁，創(chuàng)造了投資神話。那么，巴菲特的成功秘訣在哪呢？

伯克希爾先后投資了數(shù)百家公司，然而截至2024年3月31日，公司的股本證券投資公允價(jià)值總額約75%集中在5家公司，分別是蘋(píng)果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、雪佛龍石油。伯克希爾持股時(shí)間最長(zhǎng)的是可口可樂(lè)，第一次買(mǎi)入是在1988年，36年的持股時(shí)間里，股價(jià)漲幅超過(guò)352%，此外是股息回饋。伯克希爾1994年投資美國(guó)運(yùn)通，至今30年，獲得大約250億美元的賬面浮盈，是公司的最大股東。他持守美國(guó)銀行也已17年。巴菲特近96%的財(cái)富是在60歲以后獲得的。由此可以看出，巴菲特的成功之道在于堅(jiān)守長(zhǎng)期主義。

“如果你不愿意擁有一只股票10年，那就不要考慮擁有它10分鐘。”“我們最喜歡的持有期，是永遠(yuǎn)?！薄皶r(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，是平庸企業(yè)的敵人?！薄岸唐诠墒械念A(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人?！薄拔乙恢倍贾牢易罱K會(huì)變得富有。我認(rèn)為自己從來(lái)沒(méi)對(duì)此產(chǎn)生過(guò)一絲懷疑。”巴菲特的這些名言，都體現(xiàn)了他對(duì)長(zhǎng)期主義和價(jià)值投資的重視。

那么，什么是長(zhǎng)期主義呢？長(zhǎng)期主義與被廣泛運(yùn)用在管理學(xué)領(lǐng)域的時(shí)間導(dǎo)向概念密切相關(guān)，而對(duì)時(shí)間導(dǎo)向的研究始于社會(huì)心理學(xué)。社會(huì)心理學(xué)家認(rèn)為，人具有不同的時(shí)間導(dǎo)向，即人對(duì)過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)有著不同的感知、關(guān)注和洞察力。不同的時(shí)間導(dǎo)向決定了人如何選擇和追逐社會(huì)目標(biāo)，從而影響人的認(rèn)知、情感和行為動(dòng)機(jī)。在管理學(xué)者看來(lái)，相關(guān)已有研究聚焦于管理者短視效應(yīng)方面，鮮有文獻(xiàn)涉及管理者長(zhǎng)期主義?？v觀已有文獻(xiàn)，多數(shù)學(xué)者將長(zhǎng)期導(dǎo)向看作是先天穩(wěn)定的個(gè)人特質(zhì)，往往關(guān)注其作用后果。比如，長(zhǎng)期導(dǎo)向有助于增強(qiáng)戰(zhàn)略決策的全面性、創(chuàng)造力和長(zhǎng)期化，加快新產(chǎn)品的推出率，提升家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，提升公司價(jià)值等。北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授劉學(xué)認(rèn)為，長(zhǎng)期主義是以長(zhǎng)期價(jià)值提升為關(guān)鍵決策標(biāo)準(zhǔn)的系統(tǒng)化戰(zhàn)略思維，以及保證核心利益相關(guān)者圍繞企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行戰(zhàn)略決策、選擇經(jīng)營(yíng)行為的機(jī)制安排?？梢?jiàn)，長(zhǎng)期主義是人們?cè)谔幚硎聞?wù)時(shí)優(yōu)先考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)以及未來(lái)的目標(biāo)，它是一種價(jià)值觀。長(zhǎng)期主義絕不是一時(shí)興起，而是一種長(zhǎng)久的堅(jiān)持不懈。

近幾年來(lái)，長(zhǎng)期主義已成為流行語(yǔ)，成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的潮流。與以前曾被推崇的規(guī)模至上、速度為王相悖，長(zhǎng)期主義教導(dǎo)企業(yè)家要更加審慎，穩(wěn)扎穩(wěn)打，循序漸進(jìn)。然而，這說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，尤其對(duì)企業(yè)家而言。這是因?yàn)?，資本是逐利的，任何企業(yè)創(chuàng)立之初都是為了賺取利潤(rùn)。如果一個(gè)商業(yè)機(jī)會(huì)能夠在短期內(nèi)帶來(lái)巨大的金錢(qián)及榮耀，會(huì)有多少人主動(dòng)拒絕？長(zhǎng)期主義正是打破這種邏輯鏈條的一種努力。它嘗試對(duì)效率不那么敏感，愿意承受一定時(shí)間的虧損或者機(jī)會(huì)損失，對(duì)外部環(huán)境的變化保持一定距離、一定程度的遲鈍。它注重獨(dú)立、深度的思考，追求企業(yè)健康長(zhǎng)久的發(fā)展模式。

很多公司走過(guò)急功近利的成長(zhǎng)之路。由于缺少長(zhǎng)期主義、堅(jiān)守精神，很多看似快速發(fā)展、風(fēng)頭無(wú)限的明星企業(yè)，發(fā)展到最后實(shí)際上是外在龐大、內(nèi)里空虛的“驢糞蛋”。恒大集團(tuán)就是其中的一例，光鮮的背后是負(fù)債累累。這類急功近利的企業(yè)本質(zhì)上非常脆弱，經(jīng)不起風(fēng)吹雨打，因?yàn)槠洳荒茉谀骋粋€(gè)領(lǐng)域深耕之后生根，最終會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

今年4月初，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布。被稱為“新國(guó)九條”的這一文件在確立分紅制度的同時(shí)，也提及長(zhǎng)期價(jià)值投資。其中，第七條指出的大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，是為了引導(dǎo)并促進(jìn)廣大投資者進(jìn)行價(jià)值投資，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資之長(zhǎng)期主義，而不是熱衷短炒、投機(jī)盛行?！靶聡?guó)九條”強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者，促進(jìn)價(jià)值投資。第三條指出的加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管、全面完善減持規(guī)則體系、強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，是為了引導(dǎo)并促進(jìn)上市公司完善公司治理，做強(qiáng)做大“企業(yè)價(jià)值”，而不是為了讓實(shí)控人、高管套現(xiàn)走人，讓投機(jī)主義盛行。這些措施是巨大利好，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，有利于培育我國(guó)的類似巴菲特的成功企業(yè)家。

總之，優(yōu)秀的企業(yè)家有個(gè)重要特征，就是持之以恒，具有長(zhǎng)期堅(jiān)守的品格。站在這個(gè)角度看，像華為總裁任正非、福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺都是巴菲特式的成功企業(yè)家，都是長(zhǎng)期主義的堅(jiān)守者，只不過(guò)他們分別身處科技領(lǐng)域和制造業(yè)。也許，他們比巴菲特更受人尊重。

作者系中央統(tǒng)戰(zhàn)部黨外知識(shí)分子建言獻(xiàn)策專家組財(cái)金組秘書(shū)長(zhǎng)、北京約瑟投資有限公司董事長(zhǎng)兼總裁，清華大學(xué)法學(xué)博士