李文超 姜愛茹

摘? ?要：在數(shù)字化轉(zhuǎn)型日益深入的背景下，數(shù)據(jù)要素的價值發(fā)掘日益從淺層迭進至深層，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)已逐漸成為驅(qū)動地方經(jīng)濟發(fā)展的新動力。通過證券化的操作并結(jié)合公私主體的協(xié)作，可以將公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的金融產(chǎn)品，從而深入挖掘公共數(shù)據(jù)價值。目前，我國在政策規(guī)范、數(shù)據(jù)價值、底層支撐以及交易市場等方面都存在充分的現(xiàn)實基礎。從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體流程來看，作為基礎資產(chǎn)的公共數(shù)據(jù)是證券化的起點，作為量化方式的資產(chǎn)評估為證券化提供了可能，作為支撐動力的公私主體實現(xiàn)了證券化的推進。但上述流程中仍舊存在特定的風險挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)為制度落后于發(fā)展的規(guī)范真空風險、技術延伸至數(shù)據(jù)的權益侵害風險、規(guī)則未形成體系的交易停滯風險、主體擴展至多層的監(jiān)管低效風險。為了實現(xiàn)公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的法治路徑，應當通過“先試點、后立法”實現(xiàn)規(guī)范細化完善，通過“全角度、泛流程”實現(xiàn)權益合理保障，通過“多主體、共協(xié)同”實現(xiàn)交易順暢展開，通過“類型化、技術化”實現(xiàn)監(jiān)管高效賦能。

關鍵詞：公共數(shù)據(jù)；數(shù)據(jù)資產(chǎn)；證券化；公私協(xié)作；數(shù)據(jù)交易

中圖分類號：F830? 文獻標識碼：B? 文章編號：1674-2265（2024）05-0057-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.05.006

數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為一種新型的經(jīng)濟資產(chǎn)，在推動經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中發(fā)揮著重要作用，成為推動數(shù)字中國建設和促進數(shù)字經(jīng)濟增長的關鍵戰(zhàn)略資源，并已成為繼勞動力、資本、土地、技術之后的第五大生產(chǎn)要素。充分發(fā)揮數(shù)據(jù)資產(chǎn)新價值、創(chuàng)新數(shù)字運用新場景、調(diào)動數(shù)字市場新活力，是逐步推進數(shù)據(jù)要素市場化配置、加快走向數(shù)字強國的主要目標。數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化作為“數(shù)據(jù)+金融”的新嘗試，既是數(shù)字中國建設、發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的內(nèi)在要求，也是盤活數(shù)據(jù)資源、拓寬融資途徑的重要手段。

提高公共數(shù)據(jù)供應是推動社會增加數(shù)據(jù)供應、發(fā)揮數(shù)據(jù)價值、加速數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進程的關鍵。探索公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化，一方面，有利于促進政府財政轉(zhuǎn)型，為公共部門提供低成本融資渠道，減輕財政壓力；另一方面，有助于優(yōu)化資源配置，增強公共數(shù)據(jù)流動性，推動公共數(shù)據(jù)資源的有效利用，創(chuàng)造更大的社會價值。此外，其在促進金融市場發(fā)展、挖掘數(shù)據(jù)經(jīng)濟價值、優(yōu)化資源配置等方面也具有重要的意義。但目前學界的相關研究剛剛起步，并集中于數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化領域，相應觀點與主張包括：嘗試通過區(qū)塊鏈技術解決目前的權利與技術困境（張楠和馬治國，2023）[1]，通過信息披露與安全保障措施等構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場（宋曉暉，2023）[2]，參考美國經(jīng)驗構(gòu)建我國的管理人與評估制度（謝迪揚，2023）[3]，通過類知識產(chǎn)權方法展開初期探索（曹碩等，2021）[4]等。以“公共數(shù)據(jù)”為對象的資產(chǎn)證券化研究仍處于萌芽階段，因此，本文嘗試以數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)證券化、知識產(chǎn)權證券化的方法為藍本，并結(jié)合公共數(shù)據(jù)的特有屬性，對公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化這一命題展開開創(chuàng)性的探索。

就“公共數(shù)據(jù)”的內(nèi)涵外延界定而言，在本文的語境中，由于目前我國各個地方立法和政策文件中對其的指稱尚未統(tǒng)一，因此，本文對公共數(shù)據(jù)的概念進行廣義的理解。從數(shù)據(jù)來源的角度來看，其具體包括來自政務體系的數(shù)據(jù)，即職能履行受公共財政保障的機關單位在依法履行公共管理職責或者提供公共服務過程中收集、產(chǎn)生的數(shù)據(jù)；來自科教文衛(wèi)等公共事業(yè)的公共數(shù)據(jù)，即受公共支持、無行政職能的非營利事業(yè)單位或社會組織在公共利益領域內(nèi)收集、產(chǎn)生的數(shù)據(jù)；來自其他公共服務的公共數(shù)據(jù)，即公共服務運營單位在提供供水供電、供氣、公共交通等公共服務的過程中收集、產(chǎn)生的數(shù)據(jù)（中國信通院，2023）[5]。此外，根據(jù)第三方使用數(shù)據(jù)的相應限制條件，公共數(shù)據(jù)又可以根據(jù)開放類型分為無條件開放、有條件開放和不得開放三類。具體來說，涉及個人信息、商業(yè)秘密、國家秘密或者法律法規(guī)的數(shù)據(jù)不得開放；那些對數(shù)據(jù)安全、處理能力和時效性要求較高，或者需要持續(xù)獲取的公共數(shù)據(jù)，應有條件開放；其他則以開放為常態(tài)，不開放為例外處理，在數(shù)據(jù)開放、流通、使用中實現(xiàn)公共數(shù)據(jù)價值的最大化。目前，我國形成了以《個人信息保護法》《數(shù)據(jù)安全法》《網(wǎng)絡安全法》三部法規(guī)為基礎、各地各部門關于公共數(shù)據(jù)開放共享以及數(shù)據(jù)使用的法規(guī)與規(guī)范性文件等為細化補充的公共數(shù)據(jù)分類分級使用規(guī)則，而正是在上述規(guī)范的基礎之上，數(shù)據(jù)要素市場構(gòu)建、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表、數(shù)據(jù)交易、數(shù)字資產(chǎn)證券化等政策與社會議題才能夠持續(xù)深入推進。

一、公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實基礎

在我國推動公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的發(fā)展并非突然出現(xiàn)的理論與實踐想法，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化構(gòu)想的形成具有充分的政策、體量、科技以及市場基礎，并逐漸由基礎設施搭建、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)培育、“互聯(lián)網(wǎng)+”、數(shù)字化與數(shù)智化轉(zhuǎn)型等階段逐步發(fā)展而來。因此，本文將分析我國公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化各方面的現(xiàn)實基礎，說明在我國推動其發(fā)展的可行性。

（一）中央聯(lián)動地方的政策規(guī)范基礎

近年來，中央層面針對數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理發(fā)布了一系列政策和規(guī)劃。從2020年的“促進數(shù)據(jù)要素市場的快速發(fā)展”起，至2021年提出“探索建立數(shù)據(jù)要素流通規(guī)則”，再到2022年發(fā)布的《關于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，這些政策逐步構(gòu)建了數(shù)據(jù)基礎制度體系的框架。2024年1月1日起實施的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》規(guī)定，符合企業(yè)會計準則相關規(guī)定的數(shù)據(jù)資源應當確認為無形資產(chǎn)或存貨等資產(chǎn)類別，是數(shù)據(jù)資產(chǎn)要素化過程中的又一項重要舉措。財政部《關于加強數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的指導意見》側(cè)重于對公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理提出要求，推動依法依規(guī)對公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行合法合規(guī)的開發(fā)利用。金融、交通、醫(yī)療和電信等多個數(shù)據(jù)資源豐富的行業(yè)正在積極探索多樣化的數(shù)據(jù)資產(chǎn)利用和開發(fā)方式。

地方性法規(guī)多采用“市場化”“社會化”方式推動公共數(shù)據(jù)從原始的數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)據(jù)資產(chǎn)，通過公私部門合力，為社會公眾釋放普惠性公共數(shù)據(jù)價值。政府部門積極建設公共數(shù)據(jù)基礎設施和開放平臺，制定有利于公共數(shù)據(jù)開發(fā)利用的規(guī)則和標準，鼓勵商業(yè)主體或以與商業(yè)主體合作的方式共同參與數(shù)據(jù)經(jīng)濟價值開發(fā)過程?？梢姡珯嗔χ黧w正積極從傳統(tǒng)意義上的監(jiān)管者演變?yōu)橥瑫r扮演參與方、賦能方、監(jiān)管方等多重角色（孟飛，2023）[6]。浙江、江蘇、上海、北京、廣東、深圳、重慶、福建、貴州、海南、河南、吉林、四川、天津、陜西等省市政府針對公共數(shù)據(jù)管理和促進數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展出臺多部地方規(guī)章。例如，《北京市數(shù)字經(jīng)濟促進條例》第二十一條提出支持數(shù)據(jù)入股、數(shù)據(jù)租賃、數(shù)據(jù)信托和數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化等數(shù)字經(jīng)濟的創(chuàng)新模式；《深圳經(jīng)濟特區(qū)數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)促進條例》第二十五條規(guī)定，市政府應推動設立數(shù)據(jù)交易平臺，制定交易規(guī)則，推動數(shù)據(jù)跨境流通和數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化等交易模式的創(chuàng)新；《上海市數(shù)據(jù)條例》立足長三角區(qū)域協(xié)同強調(diào)進一步深化數(shù)據(jù)合作，建立全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系長三角國家樞紐節(jié)點和跨區(qū)域數(shù)據(jù)融合開發(fā)利用機制，促進數(shù)據(jù)資源共享和利用。截至2022年底，全國約三十個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設立了省級大數(shù)據(jù)管理機構(gòu)，廣東、江蘇等地據(jù)此嘗試建立了“首席數(shù)據(jù)官”制度。

此外，從歷史視角來看，我國在21世紀初便積極參與到信息革命的“洪流”之中，已經(jīng)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型、數(shù)據(jù)價值釋放等奠定了相關基礎。在第十個和第十一個五年規(guī)劃時期，我國加速推進信息技術需要的公共基礎設施的建設工作；在第十二個五年規(guī)劃時期，我國加強信息技術相關產(chǎn)業(yè)的推進與發(fā)展，并于2014年在貴州設立了大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)試驗區(qū)；在第十三個五年規(guī)劃時期，國家于2016年提出了數(shù)據(jù)作為“戰(zhàn)略資源”的定位轉(zhuǎn)向，并于2020年進一步將數(shù)據(jù)作為“生產(chǎn)要素”；在目前所處的第十四個五年規(guī)劃時期，上文所提及的政策、法規(guī)與文件便是相應的展現(xiàn)。由此可見，已然作為生產(chǎn)要素的數(shù)據(jù)，在進一步加快數(shù)據(jù)開放共享、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的背景之下，通過公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的方式實現(xiàn)市場機制下的公共數(shù)據(jù)價值釋放已經(jīng)具有了重要的政策保障。

（二）增量疊加體量的數(shù)據(jù)價值基礎

《數(shù)字中國發(fā)展報告（2022年）》《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展研究報告（2023年）》等資料顯示，2022年，我國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達1.57萬億元，同比增長18%；數(shù)據(jù)產(chǎn)量已達到8.1ZB，年增長率為22.7%，占全球數(shù)據(jù)總量的10.5%，位列世界第二。2022年，我國數(shù)字經(jīng)濟增長至50.2萬億元，同比增長10.3%，連續(xù)第十一年高于同期GDP的名義增速，并與第二產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重相當，達到了41.5%。以上數(shù)據(jù)表明，我國作為數(shù)據(jù)大國，數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)為國民經(jīng)濟增長保駕護航，已成為我國經(jīng)濟穩(wěn)增長促轉(zhuǎn)型的重要引擎，具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α６谌粘Ｉ钪?，?shù)據(jù)通過結(jié)合人工智能、算法等技術，已然充分融入飲食、出行、醫(yī)療、教育、就業(yè)、財政等各個領域，但在“數(shù)字孿生”“虛擬現(xiàn)實”“元宇宙”等新技術領域與名詞不斷發(fā)展與開拓的社會態(tài)勢之中，數(shù)據(jù)價值釋放在適用領域與適用可能方面仍舊存在很大的提升空間。

公共數(shù)據(jù)相較于企業(yè)數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)來源合法性和準確性、權屬界定清晰等方面具有一定的優(yōu)勢，在政府決策支持、政務服務提供以及公共治理等方面已然發(fā)揮了巨大的協(xié)同增效作用。從具體實踐來看，目前全國一體化政府數(shù)據(jù)共享樞紐已接入各級政務部門6000余個，發(fā)布各類數(shù)據(jù)資源1.5萬類，200多家省市政府上線政府數(shù)據(jù)開放平臺①。截至2023年8月，全國已有34.5萬數(shù)據(jù)集，各地公共數(shù)據(jù)開放平臺上的開放數(shù)據(jù)數(shù)量和容量初具規(guī)模。北京、上海、山東、浙江等地還制定了年度數(shù)據(jù)開放計劃，列明了計劃開放的數(shù)據(jù)集名稱、字段、計劃完成時間等內(nèi)容。公共數(shù)據(jù)在決策支持、政務服務和公共治理等三個方面被廣泛運用的同時，大量新的公共數(shù)據(jù)又在這些方面不斷涌現(xiàn)。公共數(shù)據(jù)數(shù)量大、種類多、分布廣、質(zhì)量優(yōu)，具有較強的實踐操作性和潛在的應用價值，更適合作為起步階段數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的適格資產(chǎn)。

（三）技術依托設施的底層支撐基礎

公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化離不開深層次的數(shù)據(jù)開放利用體系和能力，數(shù)據(jù)無法脫離技術獨立存在，只有與區(qū)塊鏈、云計算、人工智能等技術深度耦合才能更好地發(fā)揮效用，這對政府和市場的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理能力和技術支撐能力都提出了更高和更新的要求。例如，公共數(shù)據(jù)開放所要求的“機器可讀性”涉及存儲、計算、運維等多個方面的政府工作，這對政府的財政能力和管理效能都是重大挑戰(zhàn)。需要通過“政府—市場”協(xié)同合作，在資金、技術、管理等方面形成合力，進而建立可持續(xù)的公共數(shù)據(jù)加工體系（王錫鋅和黃智杰，2022）[7]。近年來，我國在人工智能等領域的政策支持和經(jīng)費投入力度不斷加大，數(shù)字基礎設施規(guī)模能級大幅提升。截至2023年6月，我國人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到5000億元，企業(yè)數(shù)量超過4300家；算力基礎設施規(guī)模世界領先，算力規(guī)模位居全球第二；截至2022年底，我國區(qū)塊鏈專利申請量和公開量均已超6萬項，其中2022年申請量約7800余項，公開量約16000余項，均位居全球第一，數(shù)字技術創(chuàng)新能力持續(xù)提升。

先進的技術和基礎設施支撐對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化至關重要：一是明晰數(shù)據(jù)資產(chǎn)權屬，二是促進信息共享以加強監(jiān)管，三是將人工智能應用到數(shù)據(jù)價值評估中以確保交易的公平公正，四是通過區(qū)塊鏈、云計算、數(shù)據(jù)加密和防火墻等技術強化數(shù)據(jù)安全與流動共享。如上海數(shù)據(jù)交易所采用聯(lián)盟鏈②將交易信息存儲在區(qū)塊鏈節(jié)點中，山東數(shù)據(jù)交易有限公司通過區(qū)塊鏈記錄交易協(xié)議、交互過程等關鍵信息，保留數(shù)據(jù)交易存證。人工智能、大數(shù)據(jù)、高性能計算、區(qū)塊鏈等先進技術不僅可以提高數(shù)據(jù)處理的效率和準確性，保障數(shù)據(jù)的安全性和隱私性，還能動態(tài)反映、記錄資產(chǎn)交易與證券環(huán)節(jié)變更情況，加強風險管理和監(jiān)控，推動公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)與金融市場業(yè)務銜接與效率協(xié)同，促進公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

（四）經(jīng)驗融合創(chuàng)新的交易市場基礎

中國具有較為成熟的資產(chǎn)證券化市場和制度體系，除了《證券法》《公司法》等相關法律法規(guī)外，中國人民銀行及原銀監(jiān)會也為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化制定了相應的管理辦法。相關法律文件主要從信貸資產(chǎn)的特點出發(fā)規(guī)范信息披露。自2013年起，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》以及相關的《信息披露指引》和《盡職調(diào)查工作指引》。上海證券交易所、深圳證券交易所發(fā)布多項業(yè)務指引，明確資產(chǎn)支持證券的審核關注事項，提升優(yōu)質(zhì)項目融資效率，完善信息披露要求，規(guī)范特定品種資產(chǎn)支持證券要求。此外，多起知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行為公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化提供了經(jīng)驗。截至2022年底，滬深交易所共發(fā)行了91單知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達210.04億元，非實體資產(chǎn)證券化交易機制不斷完善。

實踐中，“數(shù)據(jù)+資本”已掀起熱潮，各地加速布局數(shù)據(jù)化平臺建設，上線公共數(shù)據(jù)開放平臺，成立大數(shù)據(jù)集團或數(shù)據(jù)交易公司。自2015年貴陽大數(shù)據(jù)交易所成立以來，截至2022年8月全國已成立40余家數(shù)據(jù)交易機構(gòu)，主要集中在華東、華南和華中地區(qū)。從上述數(shù)據(jù)交易平臺、機構(gòu)、公司的具體實踐來看，我國數(shù)據(jù)流通機制的嘗試目前正處于“百花齊放”的階段，不同的機構(gòu)可能存在交易平臺、撮合交易等定位的區(qū)別，而從被交易的數(shù)據(jù)來看，也有原始數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)集等不同的形式。以深圳數(shù)據(jù)交易所為例，其數(shù)據(jù)交易平臺上線的“開放廣東專區(qū)”面向社會提供政府開放數(shù)據(jù)，率先推出生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟建設、衛(wèi)生健康、民生服務、社會資源等12個主題。多省市加速推動數(shù)字資產(chǎn)實踐，例如2023年7月，杭州高新金投控股集團有限公司成功發(fā)行了2023年度第一期杭州高新區(qū)（濱江）數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權定向資產(chǎn)支持票據(jù)，作為質(zhì)押物的知識產(chǎn)權中有2件為數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權，在實際操作層面為數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)提供了有效的參考借鑒。

二、公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的運作模式

從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的外部條件來看，其存在多方面的實現(xiàn)土壤。而進一步從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的內(nèi)部運行機制來看，以公共數(shù)據(jù)為對象、以公私主體合作為推動、以數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估為保障的公私協(xié)作模式能夠全面地實現(xiàn)公共數(shù)據(jù)的價值釋放與目標實現(xiàn)，提升數(shù)字化國際競爭中我國的競爭力水平。從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的過程來看，政府與商業(yè)主體、商業(yè)主體與商業(yè)主體、商業(yè)主體與投資者等數(shù)據(jù)開放主體、數(shù)據(jù)利用主體、資產(chǎn)證券化參與機構(gòu)和社會公眾之間形成了以公私協(xié)作關系為核心的法律規(guī)則，多元主體共同參與公共數(shù)據(jù)價值的創(chuàng)造和分配，因此，需要建立創(chuàng)新性的法律規(guī)則和交易模式。

（一）以公共數(shù)據(jù)為基礎資產(chǎn)的證券化起點

資產(chǎn)證券化是通過把有價值的資產(chǎn)或現(xiàn)時流動性較低但有發(fā)展預期的資產(chǎn)，以設立特殊目的載體的方式集合，將其未來回款現(xiàn)金流打包以結(jié)構(gòu)化的方式打造成可交易證券的金融活動（郭杰群，2018）[8]。資產(chǎn)證券化能成功運作的前提是基礎資產(chǎn)池內(nèi)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》第三條，資產(chǎn)池內(nèi)應為權屬明確的財產(chǎn)或某種財產(chǎn)權利，能夠滿足產(chǎn)生的現(xiàn)金流獨立、可預測且上述權利可被特定化等條件。鑒于數(shù)據(jù)與知識產(chǎn)權具有相似性和交叉性，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的實施路徑方面可借鑒知識產(chǎn)權證券化的模式。從學理角度分析，知識產(chǎn)權所有權、許可使用合同債權、權益性投資分紅權等或者對債務人具有較高的實用價值和變現(xiàn)能力，或能通過知識產(chǎn)權專業(yè)機構(gòu)的評估取得確定價值的智慧成果，都可參與證券化（黃勇，2015）[9]。之所以鮮有以知識產(chǎn)權本身作為基礎資產(chǎn)的實例出現(xiàn)，也是因其定價及現(xiàn)金流的預測難以靠目前的證券化技術解決?？陀^條件的限制使得知識產(chǎn)權理論上的經(jīng)濟價值難以通過證券化直接轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金利益。我國早期的兩個知識產(chǎn)權證券化產(chǎn)品第一創(chuàng)業(yè)—文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃、奇藝世紀知識產(chǎn)權供應鏈ABS也是通過把知識產(chǎn)權應收債權放入資產(chǎn)池的方式構(gòu)建的。

數(shù)據(jù)同知識產(chǎn)權類似，既具有本身的使用價值，也有基于市場流通的數(shù)據(jù)交易價值，但在資產(chǎn)證券化中主要體現(xiàn)為使用的預期收益并在未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。對比知識產(chǎn)權保護對象與數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有非實體性、依托性，可被共享、復制、使用、加工而不受貶損等性質(zhì)，可被不同群體以不同目的同時使用，進而產(chǎn)生更高的價值。因此，目前我國在探索數(shù)據(jù)要素市場的實踐中，山東、浙江、北京等地在積極推動通過“數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權”的方式對數(shù)據(jù)上承載的各方利益實現(xiàn)法律層面上的明確界定劃分。此外，與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素不同，只有利用相關技術對數(shù)據(jù)的碎片信息進行匯聚、加工形成的數(shù)據(jù)集合才能產(chǎn)生價值。因此，可被證券化的公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)包括符合要求的數(shù)據(jù)軟件服務、數(shù)據(jù)平臺服務或數(shù)據(jù)基礎設施服務等，即相關數(shù)據(jù)資源、技術、應用等形成的預期產(chǎn)生可持續(xù)收益的有機整體。

除滿足經(jīng)濟價值外，公共數(shù)據(jù)必須滿足法律屬性，不得違反相關法律法規(guī)及政策文件，需要在納入資產(chǎn)池前謹慎判斷。如根據(jù)《關于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，可以考慮對于旨在促進產(chǎn)業(yè)和行業(yè)發(fā)展的公共數(shù)據(jù)實行有條件的有償使用制度。從具體的數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記實踐來看，《深圳市數(shù)據(jù)產(chǎn)權登記管理暫行辦法》已經(jīng)進行了相應的嘗試。首先，該辦法對數(shù)據(jù)相關的數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)產(chǎn)品等客體進行了明確。其次，具體發(fā)展了“數(shù)據(jù)三權分置”中的三類權利內(nèi)涵，即強調(diào)“數(shù)據(jù)資源持有權”的權能為對數(shù)據(jù)資源進行管理、使用、收益；“數(shù)據(jù)加工使用權”為通過各種方式、技術手段對數(shù)據(jù)進行采集、使用、分析或加工；“數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權”為對數(shù)據(jù)產(chǎn)品進行占有、使用、收益或處分。最后，基于上述客體與權能的明晰，通過明確登記機構(gòu)、登記行為、登記內(nèi)容等要點明確了數(shù)據(jù)確權的實現(xiàn)方式。

針對公共數(shù)據(jù)的確權登記，深圳也已經(jīng)有了相應的實踐。從相關網(wǎng)站公示的案例來看③，佛山市南海區(qū)大數(shù)據(jù)投資建設有限公司便申請登記了名為“企業(yè)環(huán)保寶”的公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)。而由于該產(chǎn)品涉及的環(huán)保信息等需要持續(xù)依賴公共數(shù)據(jù)信息的公示以及抓取，因此，需要對應政府部門的授權許可。從具體的登記信息來看，佛山市生態(tài)環(huán)境局南海分局享有100%的數(shù)據(jù)資源持有權、佛山市南海區(qū)大數(shù)據(jù)投資建設有限公司享有50%的數(shù)據(jù)加工使用權以及100%的數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權、廣東柯內(nèi)特環(huán)境科技有限公司享有50%的數(shù)據(jù)加工使用權。由此構(gòu)成對公共數(shù)據(jù)涉及的不同主體之間利益訴求的有效劃分與法律確認。

（二）以資產(chǎn)評估為量化方式的證券化可能

公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的核心在于數(shù)據(jù)本身，數(shù)據(jù)質(zhì)量和價值對于數(shù)據(jù)交易而言至關重要，因此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估定價是整個證券化過程中的關鍵環(huán)節(jié)。中國資產(chǎn)評估協(xié)會在財政部的指導下于2023年9月下發(fā)了《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估指導意見》，其作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的綱領性文件，從數(shù)據(jù)資產(chǎn)的屬性、特征方面為數(shù)據(jù)資產(chǎn)劃定了相對明確的邊界，明晰了影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的四大因素，即成本因素、場景因素、市場因素和服務因素，并沿用了資產(chǎn)評估的成本法、收益法、市場法三種基本方法及其衍生方法。其中，成本法強調(diào)分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值與全部投入的相關程度，市場法則需要數(shù)據(jù)交易市場的活躍性和一定的可比案例，收益法的重點是根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的歷史應用情況和未來應用前景分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)濟收益的可預測性。

但在具體實操中，缺乏成熟的數(shù)據(jù)交易市場、可比物數(shù)量不足、數(shù)據(jù)資產(chǎn)未來應用增值難以確定、數(shù)據(jù)資產(chǎn)的折舊規(guī)則亟待細化等問題都是橫亙在價值評估中的難題。一是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本。數(shù)據(jù)的采集、存儲、加工、挖掘及使用均會產(chǎn)生一定的費用，但在信息化時代，技術產(chǎn)品的成本與價值卻不一定成正比，對某些前期研發(fā)費用較高、周期較長的技術而言尤其如此。此外，還需要考慮基礎設施和人力成本、數(shù)據(jù)運維和安全等方面的投入。二是收益的預測。即使是同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)，在不同的應用場景或商業(yè)模式下也會產(chǎn)生價值差異，還需要綜合考慮法規(guī)政策、授權使用范圍、技術更迭等影響的預期收益變化。三是市場交易規(guī)模評價的準確性。傳統(tǒng)的市場法需要足夠的市場交易案例，在資產(chǎn)類型、交易條件、交易時間、交易價格等方面進行可比分析。然而數(shù)據(jù)資產(chǎn)缺少統(tǒng)一交易市場和可比案例，不同數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應用場景也較難進行單一性比較。由于數(shù)據(jù)要素的特殊性，不同行業(yè)、不同企業(yè)以及不同業(yè)務場景下，同樣的數(shù)據(jù)資源所體現(xiàn)的數(shù)據(jù)價值不同，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價評估也存在爭議（歐陽日輝和杜青青，2022）[10]。雖然國內(nèi)外已有一些數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易案例，例如，在2023年8月，青島華通智能科技研究院有限公司等機構(gòu)進行了國內(nèi)首個數(shù)據(jù)資產(chǎn)作價入股的嘗試，依據(jù)《數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值與收益分配評價模型》建立了一套評價體系來評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)量。普華永道等事務所探索從風險維度、應用維度、質(zhì)量維度和成本維度構(gòu)建開放式數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評價指標分析框架。具體而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值標準還需在實踐中進一步細化和完善，借鑒金融資產(chǎn)和知識產(chǎn)權的評估經(jīng)驗的同時，還要考慮到數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素可能存在的法律和道德風險。

（三）以公私主體為支撐動力的證券化推進

針對公共數(shù)據(jù)的自身特性，需在產(chǎn)品架構(gòu)、公私協(xié)作管理、信息披露與監(jiān)管、數(shù)字技術等方面加強數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場體系建設，更加全面專業(yè)地服務證券化市場發(fā)展（曹碩等，2021）[4]。此外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化在數(shù)據(jù)存儲設備、網(wǎng)絡數(shù)據(jù)安全、技術人才儲備等方面也有較高的要求。

整體來看，起步階段的公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化可借鑒一般性資本證券化或知識產(chǎn)權證券化的方式處理，以數(shù)據(jù)權的轉(zhuǎn)讓和回租、數(shù)據(jù)權的二次許可使用、供應鏈應收賬款模式和數(shù)據(jù)資產(chǎn)抵押貸款模式實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化。從數(shù)據(jù)未來收益的角度出發(fā)，可以引入市場上相對成熟的數(shù)據(jù)許可模式，并設計出可在市場上交易的證券產(chǎn)品（曹碩等，2021）[11]。參與主體包括原始權益人、計劃管理人、資產(chǎn)服務機構(gòu)、律師事務所、會計師事務所、投資者等。其中，就公私主體之間形成的基本合作模式而言，私主體若需合法使用不同類型的數(shù)據(jù)，存在不得使用、需要得到公權力機關授權、無需得到公權力機關授權三種情況。例如，根據(jù)《浙江省公共數(shù)據(jù)條例》第三十條第一款第三項，涉及個人信息、商業(yè)秘密或保密商務信息的公共數(shù)據(jù)禁止開放。該條第二款第一項規(guī)定，涉及個人信息的公共數(shù)據(jù)經(jīng)匿名化處理后，可以列為受限開放或者條件開放的數(shù)據(jù)。此外，公私主體之間還涉及后續(xù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)以及衍生品的權益、權利劃分問題。一旦核實開放的公共數(shù)據(jù)侵犯了相關主體的合法權益，應采取撤回或處理后再開放等措施，依法保護當事人的信息權利。

從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的一般性流程上看，一是需要數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記確權，明確數(shù)據(jù)權利歸屬、使用目的、范圍、年限和權限等要素，并建立相應的訪問控制機制；二是要進行公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估定價，為資產(chǎn)入池和產(chǎn)品設計提供參考；三是進行證券化產(chǎn)品的設計，組建資產(chǎn)池（如數(shù)據(jù)檢索、加工使用、數(shù)據(jù)處理或簽署使用許可協(xié)議等產(chǎn)生的費用），根據(jù)數(shù)據(jù)類型和市場使用情況，設計出符合投資者需求的證券化產(chǎn)品，合理設計結(jié)構(gòu)阻隔破產(chǎn)風險；四是在證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易中，選擇適當?shù)陌l(fā)行方式和適格投資者，特別是為了保護投資者權益，應審慎設置公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的發(fā)行者和投資者準入門檻，防止因缺乏專業(yè)知識和抵御風險的能力導致系統(tǒng)性風險在金融市場爆發(fā)，或造成投資者重大損失；五是加強數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化全生命周期的風險管理和監(jiān)督，建設完善的信息披露制度和風險管理制度，確保公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的合規(guī)與安全。

鑒于無形的基礎資產(chǎn)一般保留在原始權益人名下，不向特殊目的機構(gòu)（special purpose vehicle）轉(zhuǎn)移，基礎資產(chǎn)回款將首先進入發(fā)起機構(gòu)名下的原收款賬戶，再向特殊目的機構(gòu)設立的賬戶歸集。在數(shù)據(jù)運營管理方面，可借鑒“數(shù)據(jù)信托”的方法，調(diào)整數(shù)據(jù)主體與數(shù)據(jù)控制人的權益結(jié)構(gòu)，確保數(shù)據(jù)資產(chǎn)增值部分能夠按照委托人的意愿進行分配，并明確資產(chǎn)的收益分配安排。在技術層面上，可以考慮將數(shù)據(jù)信托機構(gòu)及其運營機構(gòu)作為整合數(shù)據(jù)、計算能力和算法等資源的“工作站”，在加強風險隔離的同時將不同地區(qū)、行業(yè)的資源優(yōu)化組合，充分利用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設計滿足各方需求。

三、公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的風險挑戰(zhàn)

如上文所述，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化具有政策、體量、科技、市場等多方面的扎實現(xiàn)實基礎，并且能夠通過透視公私協(xié)作模式的主體、流程、內(nèi)容等形成公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化等可行性認識，但在上述積極面向之外，推動公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化、貫徹公私協(xié)作的有效運作等仍存在多方面的風險與挑戰(zhàn)。

（一）制度落后于發(fā)展的規(guī)范真空風險

近年來，我國先后制定《網(wǎng)絡安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《關鍵信息基礎設施安全保護條例》等法律法規(guī)及配套制度，為構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化提供了初步的數(shù)據(jù)法律框架。然而，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化作為一項新興金融產(chǎn)品，數(shù)據(jù)資產(chǎn)法律制度明顯落后于市場發(fā)展，整體上呈現(xiàn)指導性多、原則性多、實質(zhì)性規(guī)則少的特點?！蛾P于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》等政策文件創(chuàng)造性提出數(shù)據(jù)產(chǎn)權結(jié)構(gòu)性分置制度、構(gòu)建多層次數(shù)據(jù)交易市場體系，著力推動數(shù)據(jù)產(chǎn)權制度的構(gòu)建，但通過立法程序?qū)⒄呶募D(zhuǎn)化為實體法治規(guī)范并非一蹴而就，既有數(shù)據(jù)產(chǎn)權、授權、交易、市場監(jiān)管、法律責任等規(guī)則存在真空，對傳統(tǒng)產(chǎn)權、流通、分配、治理等規(guī)則提出挑戰(zhàn)。實踐中，多地仍秉持對新型生產(chǎn)要素的謙抑和謹慎態(tài)度，公共數(shù)據(jù)持有者既存在發(fā)展動力不足、不愿開放或不會開放數(shù)據(jù)的問題，也存在因公共數(shù)據(jù)在市場大范圍流動導致安全管理邊界擴大、管理者不敢開放的問題。各地的“數(shù)據(jù)條例”“數(shù)字經(jīng)濟促進條例”“公共數(shù)據(jù)開放共享條例”等地方性法規(guī)的章節(jié)安排、內(nèi)容表達等均大同小異，尚未形成體系化的法律規(guī)則以保障公共數(shù)據(jù)的供給質(zhì)量和使用效果。公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化作為一種市場化的數(shù)據(jù)價值實現(xiàn)方式，證券價值體現(xiàn)的是市場對其的預期與認可，如果缺乏一定程度上法律法規(guī)的明確性與穩(wěn)定性，那么必然存在市場信息受挫并難以恢復的可能。在不甚理想的情況下，如果監(jiān)管政策或法律法規(guī)出現(xiàn)調(diào)整，可能會對證券化業(yè)務產(chǎn)生不利影響，擴大違約風險繼而引發(fā)連鎖的市場震蕩。而這一不利后果可能演化為公眾對于政府的不信任以及質(zhì)疑，從而使得公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的實際效果與其預期目的截然相反。

（二）技術延伸至數(shù)據(jù)的權益侵害風險

雖然公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化以數(shù)據(jù)的收益權為基礎，不涉及數(shù)據(jù)所有權的轉(zhuǎn)移，且相較于其他類型的數(shù)據(jù)而言具有一定的安全優(yōu)勢。但在數(shù)據(jù)的流通使用過程中，仍可能存在侵權、泄露等安全隱患或?qū)⒁婪ㄎ垂_的數(shù)據(jù)公開、使用數(shù)據(jù)超過規(guī)定限度等問題。因數(shù)據(jù)不同于傳統(tǒng)生產(chǎn)要素，其原始生成和交易流轉(zhuǎn)均建構(gòu)于技術系統(tǒng)之上，數(shù)據(jù)資源之規(guī)模性依賴于技術系統(tǒng)的擴張，數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的安全性需要先進的技術支撐。但在信息時代，數(shù)據(jù)節(jié)點多、傳輸鏈條長、網(wǎng)絡安全漏洞多、黑客手法更加隱蔽，數(shù)據(jù)隱私泄露等公共安全風險事件的頻發(fā)折射出數(shù)據(jù)要素市場存在的技術安全風險，因此，需要提高數(shù)字安全技術并設計科學合理的法律責任制度以保障各方權益。

此外，探討數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的實施路徑時不能簡單地將數(shù)據(jù)從技術系統(tǒng)剝離，否則將忽略數(shù)據(jù)與技術動態(tài)發(fā)展、深度耦合的現(xiàn)實需求，若將未脫敏、去密的商業(yè)信息或未經(jīng)匿名處理的、包含個人信息的公共數(shù)據(jù)納入資產(chǎn)池，不僅難以充分挖掘數(shù)據(jù)價值，而且會進一步使數(shù)據(jù)安全遭受威脅，阻礙公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的推進和實踐。

（三）規(guī)則未形成體系的交易停滯風險

《數(shù)據(jù)安全法》第三十三條僅對數(shù)據(jù)交易中介服務機構(gòu)做了原則性規(guī)定。多地地方性法規(guī)雖然提及了數(shù)據(jù)交易的部門職責、交易原則等內(nèi)容，但資源管理職責不清晰、數(shù)據(jù)質(zhì)量標準不統(tǒng)一、數(shù)據(jù)資源流通不暢、交易規(guī)則不健全等問題突出，過于原則性的指引難以規(guī)制交易環(huán)節(jié)的具體活動。截至2023年6月底，中國內(nèi)地已經(jīng)建立了44家由政府創(chuàng)立、領導或批準的數(shù)據(jù)交易機構(gòu)，交易數(shù)據(jù)類型已涵蓋金融、醫(yī)療、氣象、交通、物流、地理、生活服務等諸多領域。但各地交易所普遍存在平臺交易規(guī)則、標準不統(tǒng)一以及平臺服務水平與層次不均衡等問題，公共數(shù)據(jù)運營存在開放意愿不強、使用方使用不便、定價收益不明確的障礙，與公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)展所需的數(shù)據(jù)聚合和流通共享要求不相適應（張楠和馬治國，2023）[1]。全國乃至全球第一家大數(shù)據(jù)交易所——貴陽大數(shù)據(jù)交易所就因數(shù)據(jù)確權、定價、數(shù)據(jù)規(guī)模和技術等問題在很長一段時間內(nèi)幾乎沒有交易，交易規(guī)模和質(zhì)量難達預期。此外，各個數(shù)據(jù)交易中介服務機構(gòu)的設立主體、服務類型也存在不同程度的區(qū)別，因此，可能存在不同的利益關系牽涉問題，進一步增大了以數(shù)據(jù)交易為基礎的公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的實施風險與潛在不利因素。

（四）主體擴展至多層的監(jiān)管低效風險

現(xiàn)階段我國公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化還處于理論設計階段。上海證券交易所、深圳證券交易所此前針對特定品種資產(chǎn)支持證券發(fā)布專門指引，如上海證券交易所《資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認規(guī)則適用指引第4號——特定品種資產(chǎn)支持證券》對綠色資產(chǎn)、科技創(chuàng)新資產(chǎn)、知識產(chǎn)權資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品設置了一定的披露規(guī)則，要求計劃管理人在計劃說明書、標準條款中詳細披露相關信息，并對證券風險進行充分揭示。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化過程中涉及多個參與主體，各方權利義務不明確，極易產(chǎn)生糾紛。信息披露制度不完善，投資人、監(jiān)管人等難以及時跟進數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營狀況，多元主體之間信息博弈和失衡容易導致信用危機。政府掌握壟斷的公共數(shù)據(jù)資源，在數(shù)據(jù)定價交易缺少市場化標準和體系化監(jiān)管時，極易滋生尋租空間，攫取與數(shù)據(jù)價值不相符的利潤。此外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化涉及數(shù)據(jù)在多個地區(qū)、領域、行業(yè)的流轉(zhuǎn)，受到網(wǎng)信、金融、公安、國家安全、保密及其他行業(yè)主管部門的多重監(jiān)管，但受制于傳統(tǒng)的監(jiān)管方式，存在各部門間監(jiān)管責任不明確、協(xié)同機制難以細化落地、專業(yè)化程度不夠等問題，容易出現(xiàn)監(jiān)管空白。雖然在國家數(shù)據(jù)局的示范效應下，截至2024年2月已有21家數(shù)據(jù)管理局或類似的數(shù)據(jù)管理部門正式揭牌或投入運行，但從具體的權能上看，數(shù)據(jù)管理部門的主要任務在于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和整體推進數(shù)據(jù)要素基礎制度建設，相應的監(jiān)管服務仍舊主要由國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室牽頭負責。上述機構(gòu)改革之后形成的權限新態(tài)勢以及在實踐中的權力互動格局無疑又給相應數(shù)據(jù)行動的監(jiān)管帶來了更多的不確定性，至少在省級層面可能會進行新一輪的機構(gòu)調(diào)整以便更好承擔頂層設計、總體布局的工作。

四、公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的法治保障

公共數(shù)據(jù)具有極高的現(xiàn)實應用價值，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化在我國也具有充分的現(xiàn)實基礎，具體運作模式的構(gòu)建也存在相應的可行性。為了克服上述可能存在的法律、技術、交易以及監(jiān)管風險，需要采取針對性的解決方案為我國公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化提供法治保障。

（一）“先試點、后立法”實現(xiàn)規(guī)范細化完善

數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的過程涉及復雜的證券產(chǎn)品設計、權益界定和分配問題，交織著不同類型、相互沖突的利益平衡，需要通過法律制度明確規(guī)則，劃定權責邊界。目前，我國數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化還在理論階段，運行機制尚不完善，相關法律法規(guī)存在空白，使得探索公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的過程中面臨一系列法律和監(jiān)管挑戰(zhàn)。

第一，需要堅持創(chuàng)新方式與試點先行相結(jié)合。鑒于各地數(shù)據(jù)應用程度和發(fā)展水平不同，可在北京、上海、深圳、浙江等公共數(shù)據(jù)基礎設施較為健全、數(shù)據(jù)規(guī)則較為完善、數(shù)據(jù)交易規(guī)模較大的省市探索數(shù)據(jù)要素流通和交易的監(jiān)管沙盒試點，選擇具有代表性的金融機構(gòu)、產(chǎn)品和消費者，引入先進的數(shù)據(jù)處理技術和國際經(jīng)驗，在市場主體的共同參與下聚焦地區(qū)優(yōu)勢特色領域，在確權側(cè)、運營側(cè)、場景側(cè)、流通側(cè)等方面著力破冰。在監(jiān)管沙盒內(nèi)進行公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的試驗，并根據(jù)過程中發(fā)現(xiàn)的風險和問題及時調(diào)整產(chǎn)品框架和監(jiān)管規(guī)則，在保護投資者權益的同時加大金融創(chuàng)新力度，疏通難點堵點，總結(jié)有益經(jīng)驗。

第二，需要堅持新業(yè)態(tài)發(fā)展于法有據(jù)。充分發(fā)揮地方立法作用，鼓勵支持各方因地制宜、大膽探索，將試點經(jīng)驗及時上升為法律法規(guī)，以地方立法先行先試探索公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的可行途徑，明確公共數(shù)據(jù)授權運營的合規(guī)政策和管理要求，進一步明確數(shù)據(jù)供給、管理、加工使用等各方的權利義務，以法律供給優(yōu)化創(chuàng)新產(chǎn)品的制度環(huán)境。

第三，加強頂層設計。有關行業(yè)主管部門要以建設全國性、高質(zhì)量、權威性的交易平臺為目標，從完善流通規(guī)則、交易市場等方面逐步打破不同地區(qū)、不同交易平臺的數(shù)據(jù)壁壘，推動跨層級、跨領域、跨部門的公共數(shù)據(jù)融合和開發(fā)應用，在適應產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公眾訴求的同時，體現(xiàn)出安全發(fā)展和數(shù)據(jù)保護并行的態(tài)勢。

（二）“全角度、泛流程”實現(xiàn)權益合理配置

公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化面臨的數(shù)據(jù)安全合規(guī)問題既是法律問題，也是技術問題。一方面，要嚴格遵守《網(wǎng)絡安全法》《數(shù)據(jù)安全法》《個人信息保護法》等法律規(guī)定。無論持有、使用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)主體是政府、公共服務機構(gòu)還是私營主體，都應當嚴格遵守相關法律制度，遵守“原始數(shù)據(jù)不出域，數(shù)據(jù)可用不可見”的原則，建立敏感數(shù)據(jù)輸出脫敏規(guī)則和主體授權機制，遵循資產(chǎn)管理和財務管理的規(guī)定，規(guī)范管理公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)用途可控可計量，在確保安全的情況下開發(fā)使用數(shù)據(jù)，以免減損公共利益。涉及國家安全、商業(yè)秘密和個人隱私的數(shù)據(jù)的開發(fā)利用應當依照法定權限，不得超出履行法定職責所必需的范圍和限度，守住數(shù)據(jù)安全底線。另一方面，要借助市場化力量加快建設安全可信的數(shù)據(jù)基礎設施，積極探索數(shù)據(jù)流通安全保障技術、標準、方案，建立安全可信的運營環(huán)境。政府和私營主體通過合作共同投資數(shù)據(jù)基礎設施和數(shù)據(jù)安全技術，可以快速提高數(shù)據(jù)服務的質(zhì)量和效率，實現(xiàn)政府和社會主體之間的資源共享和風險共擔，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。

完善交易主體合法權益保護和損害賠償制度，實現(xiàn)數(shù)據(jù)保護和數(shù)據(jù)利用的協(xié)同發(fā)展，促進公共數(shù)據(jù)能流動、敢流動、流得動。同時，制定數(shù)據(jù)安全事件應急響應計劃，以便在數(shù)據(jù)泄露或其他風險事件發(fā)生時迅速采取行動。在此過程中，既要遵守數(shù)據(jù)安全、資本市場等法律法規(guī)，又要關注區(qū)塊鏈、人工智能、算法等新興領域的發(fā)展，推動建立數(shù)據(jù)、科技、金融監(jiān)管協(xié)同一致的法律治理框架。就相應的技術治理問題而言，需要秉持可解釋性、透明性原則的高度融入，有效承擔《個人信息保護法》《數(shù)據(jù)安全法》《網(wǎng)絡安全法》所明確的責任與義務。此外，也可以嘗試通過“透過技術治理技術”的方式確保公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化過程中數(shù)據(jù)安全、隱私保護等目標同時實現(xiàn)。

（三）“多主體、共協(xié)同”實現(xiàn)交易順暢開展

公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化離不開數(shù)據(jù)運營商對數(shù)據(jù)的利用與開發(fā)。應培養(yǎng)能夠提供服務的、應用驅(qū)動的和技術導向的數(shù)據(jù)運營商，推動公共數(shù)據(jù)的深度挖掘和有效轉(zhuǎn)化。同時，改善數(shù)據(jù)交易市場的布局，創(chuàng)造一個有利于數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務價值發(fā)現(xiàn)以及供需對接的環(huán)境。

金融機構(gòu)應提高專業(yè)服務能力。實踐中，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的數(shù)據(jù)處理加工、價值評估、證券設計、信用評級、法律服務、審計與監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)都需要專業(yè)的中介機構(gòu)參與，作為“數(shù)據(jù)+金融+科技”的復合型產(chǎn)品，該過程對于中介服務人員的專業(yè)知識和能力水平有較高的要求。加強與其他行業(yè)機構(gòu)的合作，探索數(shù)據(jù)要素在不同業(yè)務場景的復用模式，基于人工智能算法對評估、交易、融資、發(fā)行等多維度數(shù)據(jù)進行分析，穩(wěn)妥推進金融服務創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素多向賦能。積極參與數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價交易實踐，理性借鑒國際先進經(jīng)驗和其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品的經(jīng)驗做法，利用金融工具進一步挖掘數(shù)據(jù)要素內(nèi)在價值。

政府應積極引導專業(yè)化市場建設。目前數(shù)據(jù)交易機構(gòu)多由國有資本控股或100%持股，如北京國際大數(shù)據(jù)交易所由北京市國資委實控、深圳數(shù)據(jù)交易所由深圳市國資委實控，政府公信力為數(shù)據(jù)交易平臺背書，在推動更多高質(zhì)量公共數(shù)據(jù)進入市場的同時也面臨規(guī)則設計、監(jiān)督管理等專業(yè)性方面的限制。探索建立政府機構(gòu)、高等科研院所、專業(yè)化服務機構(gòu)的合作交流平臺，培養(yǎng)數(shù)據(jù)法治和金融科技、數(shù)據(jù)科技等領域的高質(zhì)量復合型人才，加強專業(yè)化數(shù)字經(jīng)濟人才隊伍建設。政府應鼓勵金融機構(gòu)積極探索公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化，對相關企業(yè)給予政策指導、稅收優(yōu)惠、綠色通道等方面的支持，政企聯(lián)手推動公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化市場規(guī)模化發(fā)展。

提升項目管理人的職業(yè)素養(yǎng)。鑒于公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化新增諸多要點和風險點，管理人的履職能力和履職方式也應做出相應改變?？山梃b美國《1940年投資顧問法》、美國證券交易委員會《顧問注冊統(tǒng)一申請表》等對資產(chǎn)管理人的能力要求，針對公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的管理人設定一定的教育背景、從業(yè)經(jīng)歷等要求，如要求相關人員具備數(shù)據(jù)專業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，謹慎開展盡職調(diào)查，定期開展數(shù)據(jù)安全教育培訓，明確其未遵守數(shù)據(jù)安全和信息保護規(guī)則的懲戒措施（謝迪揚，2023）[3]。此外，數(shù)據(jù)經(jīng)濟素養(yǎng)將直接影響公民在數(shù)字化社會中能夠享有的所有正當性權利與利益，因此，也需要強化政府、企業(yè)等主體對公民的數(shù)據(jù)經(jīng)濟素養(yǎng)提升義務，從而實現(xiàn)社會各主體之間的高效與全面互動協(xié)同。

（四）“類型化、技術化”實現(xiàn)監(jiān)管高效賦能

公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化中數(shù)據(jù)、金融、科技的深度耦合給傳統(tǒng)監(jiān)管工作帶來了巨大的沖擊。對此，要以多種方式完善創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管體系，在尊重數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值實現(xiàn)的同時，堅守數(shù)據(jù)權益和證券市場保護，構(gòu)建公私協(xié)同合作的監(jiān)管新模式。

探索針對不同類型基礎資產(chǎn)提出差異化的信息披露需求。特別是對于不同類型的公共資產(chǎn)及其細分類型，應有針對性地規(guī)定信息披露措施，以提高監(jiān)管效率，進一步保護公眾和投資者利益。同時，考慮到數(shù)據(jù)的專業(yè)性，可適當引入外部監(jiān)管，公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管方應由具備專業(yè)能力的第三方、監(jiān)管部門和業(yè)務參與主體代表組成，完善基礎資產(chǎn)全生命周期信息披露制度，特別是重視和強化事后跟蹤評估和監(jiān)管，完善公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化多元共治格局。此外，還需要類型化區(qū)分不同使用目的、使用場景、使用主體的披露義務，以實現(xiàn)安全與效率的共贏。

加強數(shù)據(jù)要素市場社會信用體系建設。核查數(shù)據(jù)上下游主體的不良行為記錄，強化數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化市場監(jiān)管，嚴格記錄數(shù)據(jù)來源和去向。政府應進一步引導企業(yè)完善投資者保護機制，建立交易異常行為發(fā)現(xiàn)與風險預警機制，保障數(shù)據(jù)流通過程可追溯、安全風險可防，提升數(shù)據(jù)安全保障水平和交易透明度。就不同信用等級的企業(yè)主體來看，可以通過稅收優(yōu)惠、政務服務“綠色通道”等激勵措施來實現(xiàn)社會整體信用氛圍的構(gòu)建與提升。

加強監(jiān)管過程中新興科技的應用。區(qū)塊鏈和人工智能在公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化監(jiān)管中可以發(fā)揮重要作用，如通過區(qū)塊鏈的分布式賬本技術，實時監(jiān)控和記錄數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的所有交易和更改，確保數(shù)據(jù)的透明性和不可篡改。利用人工智能對海量監(jiān)管數(shù)據(jù)進行深度分析，形成可視化的監(jiān)管報告幫助監(jiān)管機構(gòu)掌握市場動態(tài)和風險狀況。建立以金融監(jiān)管部門為主的聯(lián)合監(jiān)管平臺，實現(xiàn)跨部門跨地區(qū)的智能協(xié)同監(jiān)管，以政策扶植、資金補貼等形式鼓勵高新技術企業(yè)加大數(shù)據(jù)監(jiān)管領域核心技術創(chuàng)新。

五、結(jié)語

超大規(guī)模市場、海量數(shù)據(jù)和豐富場景優(yōu)勢為開創(chuàng)中國式數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了諸多有利條件。然而公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化的理論研究與實踐應用都處于起步階段，制度不健全、市場不成熟、技術不完備、服務不專業(yè)等諸多因素不僅限制了數(shù)據(jù)市場的發(fā)展，還極易引發(fā)法律、技術與監(jiān)管風險。為此，應以公私協(xié)作為基礎，構(gòu)建多方發(fā)展的數(shù)據(jù)經(jīng)濟發(fā)展共同體，不斷優(yōu)化多元參與、共享共治的發(fā)展格局，以“數(shù)據(jù)+金融”不斷催生新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，積極推動數(shù)字經(jīng)濟成為經(jīng)濟穩(wěn)定增長的新引擎。

強化政府部門統(tǒng)籌管理作用，充分發(fā)揮市場主體作用，激發(fā)數(shù)據(jù)金融市場開發(fā)利用動力。堅持系統(tǒng)思維，打破公私壁壘，整合政府、企業(yè)、個人多方力量，從政策、市場、標準、技術、應用等多維度綜合考量。堅持創(chuàng)新思維，聚集數(shù)據(jù)前沿技術、前沿應用，勇于探索新理念、新機制、新手段，促進數(shù)據(jù)應用、產(chǎn)品創(chuàng)新和風險防范化解，推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)向前發(fā)展。堅持底線思維，聚焦保護國家安全和數(shù)據(jù)權益，堅持試點先行、科學發(fā)展，健全監(jiān)管體系，提高監(jiān)管能力，以發(fā)展促安全，以安全保發(fā)展。政府和私營部門應在公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化過程中通力協(xié)作，推動這一創(chuàng)新進程的順利進行。

注：

①國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室：《數(shù)字中國發(fā)展報告》（2022年），載商務預報網(wǎng)，2023年4月。

②聯(lián)盟鏈又稱“共同體區(qū)塊鏈”（Consortium Blockchain），是指參與區(qū)塊鏈的節(jié)點是事先選擇好的，節(jié)點間通常有良好的網(wǎng)絡連接等合作關系。聯(lián)盟鏈的運用場景有多家銀行之間的支付結(jié)算、多個企業(yè)之間的物流供應鏈、政府之間的信息互通互享等。有關區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)權屬分析可參考程嘯（2020）[12]。

③廣東省政務服務和數(shù)據(jù)管理局：《關于佛山市南海區(qū)大數(shù)據(jù)投資建設有限公司1份公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記申請材料合規(guī)審核情況的公示》，2023年4月18日，https：//zfsg.gd.gov.cn/zwgk/gggs/content/post_4156276.html。

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