林然

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩周北向資金持續(xù)凈流出。個(gè)股方面，陸股通前十大活躍股包括中際旭創(chuàng)（300308）、立訊精密（002475）、新易盛（300502）、賽力斯（601127）、寧德時(shí)代（300750）、邁瑞醫(yī)療（300760）、江蘇銀行（600919）、工業(yè)富聯(lián)（601138）、科倫藥業(yè)（002422）、國(guó)電南瑞（600406）。

中際旭創(chuàng)（300308）是資金凈買(mǎi)入最多的個(gè)股，買(mǎi)入金額達(dá)17.02億元。資金看好的原因或是業(yè)績(jī)漲勢(shì)強(qiáng)勁，各業(yè)務(wù)發(fā)展良好。

中際旭創(chuàng)2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.2億元，同比增長(zhǎng)11.2%；歸母凈利潤(rùn)為21.7億元，同比增長(zhǎng)77.6%；扣非凈利潤(rùn)為21.2億元，同比增長(zhǎng)104.7%。

同時(shí)公司2024年一季報(bào)業(yè)績(jī)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.4億元，同比增長(zhǎng)163.6%；歸母凈利潤(rùn)為10.1億元，同比增長(zhǎng)303.8%；扣非凈利潤(rùn)為9.9億元，同比增長(zhǎng)325.7%。

公司出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，存貨提升印證高景氣。2023年，公司高速光通信模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98億元，同比增長(zhǎng)10%，高速光通信模塊銷(xiāo)量為545萬(wàn)只，同比下滑11.8%，反映公司出貨結(jié)構(gòu)升級(jí)。2024年一季度，公司400G及800G光模塊占比進(jìn)一步提升，助力營(yíng)收實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。展望后續(xù)季度，800G出貨環(huán)比增長(zhǎng)確定，在光芯片供應(yīng)緊張的背景下，目前光模塊交付仍存在明顯缺口，后續(xù)季度有望改善。24Q1公司存貨環(huán)比增加9.16億元，或主要來(lái)自：1）公司針對(duì)大客戶后續(xù)需求指引提前做了關(guān)鍵物料的儲(chǔ)備；2）產(chǎn)成品發(fā)貨到大客戶虛擬倉(cāng)中，客戶庫(kù)存水平提升；公司作為行業(yè)龍頭玩家，存貨水平的提升反映了行業(yè)高景氣度。

公司毛利率保持韌性，費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。受益于800G/400G等高端產(chǎn)品出貨比重的增加，公司毛利率持續(xù)改善，2024年一季度毛利率達(dá)32.8%，同比+3.2pct，環(huán)比-2.6pct；毛利率環(huán)比有所下滑的包括：1）春節(jié)對(duì)開(kāi)工率的小幅影響；2）新簽合同執(zhí)行年降后的價(jià)格，但物料端仍使用上年度未降價(jià)物料。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.3pct/-2.3pct/-3.2pct/-1.4pct，費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)。凈利率達(dá)21.2%，同比+7.9pct，環(huán)比-3.1pct。

北向資金凈流向圖（2024年5月20日-6月19日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

北向資金前30大活躍個(gè)股（2024年6月13日-6月19日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例

公司1.6T模塊商用在即，認(rèn)證進(jìn)度積極。英偉達(dá)于GTC2024期間發(fā)布下一代Blackwell系列產(chǎn)品，其中包括GB200等新產(chǎn)品，展現(xiàn)出較高的性?xún)r(jià)比，商用節(jié)奏加速，有望同步加速1.6T光模塊應(yīng)用。根據(jù)公司公告，公司目前1.6T產(chǎn)品已在海外重點(diǎn)客戶進(jìn)入送樣測(cè)試環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)在下半年會(huì)完成認(rèn)證，并進(jìn)入到客戶下單環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)在明年看到規(guī)模上量。

公司硅光、LPO等新方案進(jìn)度領(lǐng)先，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司具備硅光芯片的設(shè)計(jì)能力，在硅光的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品進(jìn)度處于領(lǐng)先地位。在EML緊張的背景下，公司或加大400G/800G硅光出貨節(jié)奏，憑借渠道側(cè)的優(yōu)勢(shì)，有望先發(fā)制人。除此以外，公司還在LPO、CPO、3D封裝技術(shù)等領(lǐng)域積極研發(fā)布局。

從近期金融數(shù)據(jù)來(lái)看，5月廣義社融增速延續(xù)下行，但滾動(dòng)增速和實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款增速均有觸底跡象，在打壓手動(dòng)補(bǔ)息背景下，對(duì)公活期存款流失導(dǎo)致M1持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，貨幣數(shù)據(jù)雖仍表現(xiàn)不佳，但長(zhǎng)期配置邏輯或已發(fā)生轉(zhuǎn)變，存款、理財(cái)和債基的比價(jià)效應(yīng)下，金融脫媒預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)，隨著市場(chǎng)化理財(cái)和固定收益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模的增加，以高股息為代表的安全資產(chǎn)或仍將占優(yōu)一段時(shí)間，但隨著小切大帶來(lái)的估值優(yōu)勢(shì)變化，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊際改善，以銀行、煤炭、公用事業(yè)為代表的低波動(dòng)品種的波動(dòng)率也在逐步提升，配置類(lèi)資金帶來(lái)的A股風(fēng)格失衡有望在未來(lái)出現(xiàn)修正。

展望來(lái)看，近期市場(chǎng)融資成交占比明顯回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)亦觸底改善。成交結(jié)構(gòu)上，一方面AI核心標(biāo)的放量突破，對(duì)短線情緒形成正反饋，另一方面，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代等權(quán)重股也獲得資金回流。在經(jīng)歷連續(xù)的縮量陰跌后，市場(chǎng)下跌動(dòng)能得到了充分釋放，后市的反彈預(yù)期正逐步加強(qiáng)。應(yīng)對(duì)思路上，機(jī)構(gòu)認(rèn)為可繼續(xù)超配電力設(shè)備與優(yōu)質(zhì)TMT個(gè)股，但考慮到電子行業(yè)成交占比已經(jīng)逐步逼近2023年高點(diǎn)，隨著相關(guān)方向步入短期過(guò)熱狀態(tài)，可以伺機(jī)止盈。