［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2024.09.017

［摘 要］隨著全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)在發(fā)展過程中可以通過并購重組擴大企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)有的資源配置，提升自身發(fā)展優(yōu)勢。但是，并購重組在帶給企業(yè)發(fā)展機遇的同時，也考驗著企業(yè)的經(jīng)營管理能力。在工作開展過程中，企業(yè)要重視財務環(huán)節(jié)面臨的各項問題，減少內(nèi)部風險，加強對估值定價、融資支付、重組整合過程中問題的處理，保障并購重組工作的順利開展，提升企業(yè)的發(fā)展能力、盈利能力。文章闡述企業(yè)并購的意義及企業(yè)并購財務風險相關概念，分析企業(yè)并購重組過程中的風險環(huán)節(jié)，并制定有針對性的優(yōu)化方案，以提升企業(yè)并購重組工作的開展能力。

［關鍵詞］企業(yè)；并購重組；財務管理；問題對策

［中圖分類號］F27文獻標志碼：A

在企業(yè)發(fā)展過程中，通過并購重組能夠幫助企業(yè)做大做強，但企業(yè)也必須認識到并購重組是把雙刃劍，在全面提升企業(yè)市場競爭力、加快企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的同時，也使企業(yè)面臨各種并購風險，尤其是財務風險，這也是影響企業(yè)并購重組工作成功的關鍵。因此，企業(yè)要重視分析并購重組過程中的財務風險，探究財務風險產(chǎn)生的原因，做好風險預警工作，并制定有針對性的風險防范策略，及時解決各項風險安全隱患，保障并購重組工作的順利開展及并購后的有效整合。

1 企業(yè)并購的意義

第一，并購重組可以給企業(yè)帶來規(guī)模效應，擴大市場份額，企業(yè)可通過對自有資產(chǎn)進行補充與調(diào)整，提升自身經(jīng)濟規(guī)模，擴大市場份額，并通過擴大綜合生產(chǎn)成本來提高生產(chǎn)效率。第二，企業(yè)通過并購重組能夠?qū)崿F(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升內(nèi)部資源利用效率。近年來，受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)獲取相應的人力、物力及財力資源需要耗費更多的成本，通過并購重組有效整合資源，綜合開發(fā)多個市場，可實現(xiàn)資源高效配置的目標。第三，企業(yè)可以通過并購重組獲取核心競爭技術、研發(fā)專利、品牌效應等，進而快速有效地提升并購企業(yè)的核心競爭力，帶動提高企業(yè)發(fā)展水平。第四，企業(yè)可以通過并購重組實現(xiàn)戰(zhàn)略布局調(diào)整目標，帶來市場主導效應。在產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購中，企業(yè)可以通過并購上下游的關聯(lián)企業(yè)對原材料、中間產(chǎn)品的銷售渠道進行全面控制，從而實現(xiàn)控制競爭對手經(jīng)營活動的目的。在橫向并購中，通過提升競品市場份額占有率，擴大企業(yè)規(guī)模、盈利水平，全面提升企業(yè)的綜合競爭實力。

2 企業(yè)并購財務風險概述

企業(yè)的整個并購過程都會涉及相應的財務活動，眾多財務活動是財務風險的主要來源，企業(yè)要重視分析和評估并購帶來的內(nèi)部財務風險，并采取有效的管控措施，做好事前風險防范工作，最大程度減少企業(yè)損失，提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力［1］。企業(yè)并購環(huán)節(jié)財務風險是指在并購活動推進環(huán)節(jié)存在的各項不確定性因素，使內(nèi)部財務狀況惡化，或增加企業(yè)財務損失，導致預期并購價值與實際價值偏離，甚至使企業(yè)陷入財務危機、面臨經(jīng)營發(fā)展困境。其主要分為目標企業(yè)價值評估風險（具體包括財務報表風險、利潤預測風險、貼現(xiàn)系數(shù)風險）、融資風險、支付風險、整合風險（具體包括企業(yè)財務組織機制風險、資本運營風險、盈利能力風險）等。

3 企業(yè)并購重組中的財務風險問題

3.1 價值評估風險

在確定并購重組的目標企業(yè)后，需要對其價值進行合理估算，在這個過程中涉及多種方法，要依據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況進行適當選擇。在實際工作開展過程中，選擇某種估值方法僅僅強調(diào)企業(yè)在某個方面的價值，并不能代表目標企業(yè)的實際價值。若對目標企業(yè)不夠了解，存在信息不對稱現(xiàn)象，就難以準確判斷其盈利能力，可能會出現(xiàn)片面化評估的現(xiàn)象，導致后期價值測算不夠準確、價值評估不夠科學、交易價格合理性不足，影響企業(yè)未來階段的收益，增加企業(yè)并購成本，這就是企業(yè)在價值評估環(huán)節(jié)存在的風險［2］。

3.2 融資風險

企業(yè)并購重組常常需要大額資金對接，以拓寬內(nèi)部資金來源，建立有效的融資渠道。因此，融資風險在企業(yè)中較為常見，是目前企業(yè)面臨的主要風險。具體而言，企業(yè)通常采用股權融資、商業(yè)銀行貸款等多種方式，多樣化的融資渠道雖然能夠為企業(yè)帶來更多的融資來源，但大量的融資一方面會導致企業(yè)融資成本總量過高，增加企業(yè)的財務負擔，攤薄經(jīng)營利潤；另一方面，企業(yè)并購活動需要較多的流動資金，若融資方式的選擇不夠合理，導致企業(yè)內(nèi)部資金不足、難以維持正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)，可能會觸發(fā)流動性風險，影響企業(yè)的償債能力，最終無法及時歸還融資債務，增加企業(yè)的財務風險。

3.3 支付風險

在開展企業(yè)并購重組活動時，支付環(huán)節(jié)通常具有一定的風險，具體是指選擇支付手段錯誤、支付結(jié)構(gòu)失衡，進而稀釋企業(yè)股權、降低內(nèi)部資金流動性，最終導致財務風險問題的出現(xiàn)。一方面，支付手段的風險。現(xiàn)金、股票、債券等為現(xiàn)階段的主流支付方式，其中現(xiàn)金支付對并購企業(yè)現(xiàn)金獲取能力要求更高，若不具備這項條件，容易導致支付不夠及時；股票支付股權置換手續(xù)復雜、煩瑣，需要較長的操作周期，不利于保持大股東對企業(yè)的控制權；債券支付平衡了資金籌集周期、資金壓力的缺陷，但這種支付手段對企業(yè)未來盈利能力、償債能力均是考驗。另一方面，支付結(jié)構(gòu)層面的風險。采用混合支付的方式可突破單一支付方式的局限性，但由于并購周期較長，在多次并購的情況下，后期的財務整合便會存在一些難度，進而給企業(yè)造成一定的財務風險。

3.4 財務整合風險

在企業(yè)并購的過程中，財務整合環(huán)節(jié)可能涉及以下三方面問題。第一，整合目標缺乏戰(zhàn)略性。戰(zhàn)略目標對于并購事項具有廣泛影響，涉及并購活動的各個環(huán)節(jié)，部分企業(yè)在財務整合中未進行有效的長期戰(zhàn)略部署，為迎合某些需求，以利益為導向，片面開展并購工作，導致設定的并購目標與企業(yè)實際情況不符，影響財務整合工作的實操性，財務整合效果不佳。第二，并購活動開始前，并未進行充分調(diào)查，一方面，若并購雙方不匹配，會限制并購工作的價值創(chuàng)造能力，增加企業(yè)非必要并購支出；另一方面，并購雙方匹配度不高也會增加財務整合工作后期的難度。第三，財務整合工作統(tǒng)一性不足，企業(yè)財務整合工作內(nèi)部具有較強的邏輯關系，各項因素之間具有密切聯(lián)系，企業(yè)往往因把握不足導致并購效果不佳。

3.5 稅務風險

企業(yè)并購重組能夠?qū)?nèi)部資源加以優(yōu)化配置，但其中不可避免地伴隨著眾多風險，稅務風險便是其中的重點，主要表現(xiàn)在以下四個方面。第一，稅收政策具有不確定性，稅法產(chǎn)生變化可能增加企業(yè)額外的稅務負擔。第二，并購交易架構(gòu)設計不合理，會增加相應的稅務成本。第三，企業(yè)如果忽視目標企業(yè)的歷史稅務問題，如未清繳稅款、稅務違規(guī)等，將給并購方帶來潛在風險；此外，不同稅務管轄權之間的差異也可能引發(fā)稅務爭議。第四，部分企業(yè)未能及時明確稅務政策，且與稅務機關、專業(yè)稅務規(guī)劃師的交流不足，難以確保內(nèi)部稅務合規(guī)，進而因稅務風險問題增加了稅務成本。

4 企業(yè)并購重組財務風險優(yōu)化對策

4.1 合理評估目標企業(yè)價值，加強理性決策

企業(yè)要想落實相應的并購重組工作，就要提升企業(yè)價值評估的合理性，制定理性的決策，避免給企業(yè)帶來財務損失，減少內(nèi)部財務風險，保障各項工作的順利開展。第一，在前期準備階段，企業(yè)要廣泛搜集目標企業(yè)的信息，加強篩選與提煉，在多方驗證的情況下，對目標企業(yè)信息進行合理評估，要加強多方面考量，避免對財務報表的過度依賴，盡可能減少內(nèi)部出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。第二，要提升內(nèi)部評估團隊的專業(yè)性，科學分析各項數(shù)據(jù)信息，若內(nèi)部不具備相應的條件，可以與第三方機構(gòu)合作，科學開展價值評估工作。第三，企業(yè)管理人員要及時分析評估結(jié)果，配合相關人員開展并購評估，全力保障各項信息的準確性，確保其與目標企業(yè)的實際財務狀況相吻合，依據(jù)有效的價值信息評估目標企業(yè)是否符合并購要求。第四，企業(yè)必須重視內(nèi)部評估體系的合理性，體系建設是在實踐中動態(tài)發(fā)展的，利用好收益法、市場法科學衡量目標企業(yè)價值，進行多層次分析，提升分析結(jié)果的質(zhì)量［3］。

4.2 加強信用建設，擴展內(nèi)部融資渠道

并購企業(yè)要重視信用建設，不斷擴展現(xiàn)有的融資渠道，幫助企業(yè)建立多樣化的資金渠道，穩(wěn)定資金來源，支持各項工作的開展，并全面提升企業(yè)的盈利水平。企業(yè)要做好預算規(guī)劃工作，核算好并購重組工作開展過程中所需要的資金，合理規(guī)劃內(nèi)部資金，避免因資金不足影響并購重組活動的開展。同時，企業(yè)要重視對資金的使用進行規(guī)劃，對于商業(yè)貸款、股權融資、私募機構(gòu)的融資要注意采用長短期結(jié)合的融資方式，盡可能降低融資成本，提升企業(yè)償還各項債務的能力，有效減少企業(yè)潛在的財務風險和安全隱患。

4.3 控制支付環(huán)節(jié)風險，提高并購工作質(zhì)量

第一，企業(yè)應設置相應的現(xiàn)金支付額度。若采用混合支付，企業(yè)應分析自身財務狀況、現(xiàn)金流情況，設定相應的現(xiàn)金支付上限額度，避免因支付大量現(xiàn)金對企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生影響。但值得注意的是，若企業(yè)的資金較為充足，同時又對并購周期有嚴格要求，那么就可以適當?shù)靥岣攥F(xiàn)金支付的額度。第二，采用單獨股權支付時，企業(yè)需充分考量項目的實際情況，嚴格計算相應的換股比例，促使換股比例更具吸引力，進而有效吸引出讓方，避免過多削弱股東權益，保護好大股東的企業(yè)控制權。第三，企業(yè)應平衡好雙方的支付偏好。在選擇支付方式的前期，并購方、出讓方應注重溝通協(xié)商，達成雙方一致性意見，避免后期產(chǎn)生爭議，控制風險發(fā)生的概率。

4.4 加大財務內(nèi)控力度，高效開展財務整合

企業(yè)在并購重組中要重視加強內(nèi)部控制，做好財務整合工作。在重組變更后，要加快整合內(nèi)部資源，實現(xiàn)財務協(xié)同發(fā)展。企業(yè)并購后的重組不是一蹴而就的，而是一個需要循序漸進的過程，并且其中涉及眾多環(huán)節(jié)。

第一，在并購后進行整合的過程中，要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略有效融合，保障后續(xù)工作的開展沿著正確的方向。企業(yè)應明確并購戰(zhàn)略目標，在具體目標制定過程中，并購雙方要以實際情況為基礎，制定全新的發(fā)展方向，避免在后續(xù)工作中產(chǎn)生沖突。在這之后，企業(yè)應以并購目標為前提有效制定財務整合計劃，明確財務整合工作的開展方向，有重點、有計劃地開展各項工作，將各項工作整合落實到位。

第二，并購企業(yè)在事前階段要開展充分、詳盡的盡職調(diào)查，最大化降低并購風險。在調(diào)查過程中，不僅要關心被并購企業(yè)的基本情況，也要全面了解其核心競爭力資源等各項財務數(shù)據(jù)，了解被并購企業(yè)的管理風格、經(jīng)營文化等軟資產(chǎn)情況，防止影響企業(yè)后續(xù)良好的經(jīng)營，使并購雙方能夠快速適應新情況，快速實現(xiàn)并購收益目標。

第三，要重視調(diào)查被并購企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，全面了解其內(nèi)部的各項政策，與企業(yè)自身進行對比，制定相應的整合方案，在事前做好充分準備。同時，企業(yè)要對內(nèi)部會計政策、制度進行有效統(tǒng)一，為業(yè)務環(huán)節(jié)的有效整合提供保障。在財務整合過程中，企業(yè)需委派專業(yè)的財務人員梳理其資產(chǎn)、債務，對現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化，持續(xù)改善企業(yè)財務狀況，更好地處置不良資產(chǎn)。

第四，企業(yè)必須全面掌握被并購企業(yè)的隱性負債，全面有效地分析資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，針對不良資產(chǎn)較多的情況，要及時采取債權轉(zhuǎn)讓、訴訟等形式做好處理工作，內(nèi)部要做好人、財、物各項資源的支持，全面保障被并購企業(yè)的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)。值得注意的是，若企業(yè)在整合過程中需要較長的周期，應制定科學的過渡方案，提升企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的能力，有效減少企業(yè)內(nèi)部財務風險，幫助企業(yè)創(chuàng)造更大價值。

4.5 嚴格控制稅務風險，保障合規(guī)運行

第一，做好稅務盡職調(diào)查。在并購重組前，企業(yè)必須做好對目標企業(yè)的稅務盡職調(diào)查工作，明確目標企業(yè)潛在的稅務風險和隱患，制定有針對性的應對方案。第二，合理規(guī)劃并購交易架構(gòu)。根據(jù)企業(yè)的具體情況、參考稅收政策，合理選擇交易架構(gòu)，進而嚴格控制稅務成本。同時，企業(yè)也應強化與稅務機關的溝通，確保交易架構(gòu)合法、合理。第三，加強稅務風險管理。企業(yè)可建立完善的稅務風險管理制度，明確各部門的職責，確保企業(yè)能夠高效識別并應對稅務風險。第四，積極咨詢專業(yè)的稅務顧問，借助稅務顧問的專業(yè)知識、工作經(jīng)驗為企業(yè)并購重組提供稅務建議，助力企業(yè)做好稅務風險規(guī)避工作。第五，嚴格審核稅務合規(guī)性。企業(yè)應遵守稅收法律法規(guī)要求，及時足額繳納稅款，避免因稅務違規(guī)增加企業(yè)不必要的損失。

5 結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)并購重組的過程就是實現(xiàn)兩個獨立個體的融合的過程，由于其本身具有差異性，在工作開展過程中難免存在較多風險，對并購活動以及后期企業(yè)的整合帶來諸多挑戰(zhàn)，企業(yè)必須對此加強重視，在并購活動中關注財務管理環(huán)節(jié)，為企業(yè)穩(wěn)定運營提供保障。第一，重視對被并購企業(yè)的價值評估，組織專業(yè)人員開展相關工作，確保各項決策的科學合理；第二，重視內(nèi)部信用建設，拓寬融資渠道，維持穩(wěn)定的資金來源，為并購重組工作提供保障；第三，重視支付方式的合理性，綜合企業(yè)自身的財務狀況、資金情況、融資流程選擇合適的支付組合方式，并加強與出讓方的溝通協(xié)調(diào)，保證并購工作的順利進行；第四，重視解決企業(yè)文化沖突，營造良好的文化融合氛圍，為并購重組后開展財務管理工作提供保障。

參考文獻

［1］吳鳳林. 芻論企業(yè)并購重組的財務整合與管控［J］. 商訊，2023（3）：41-44.

［2］張曉霞. 企業(yè)并購重組中的財務風險與防范措施研究［J］. 商業(yè)觀察，2023，9（3）：54-57.

［3］胡慶亮. 企業(yè)并購重組中的財務管理問題研究［J］. 財經(jīng)界，2023（3）：132-134.

［作者簡介］梁師源，女，內(nèi)蒙古通遼市人，中國光大集團股份公司，中級會計師，碩士研究生，研究方向：并購重組。