［DOI］10.3969/j.issn.1672-0407.2024.09.001

［摘 要］當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從傳統(tǒng)的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，正處于發(fā)展方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)變的攻堅(jiān)時(shí)期。為了與其相適應(yīng)，我國(guó)的資本市場(chǎng)也應(yīng)發(fā)生變化，投資需要將提高供給質(zhì)量、改善供給結(jié)構(gòu)作為重點(diǎn)，加速制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步拓寬數(shù)字消費(fèi)領(lǐng)域，發(fā)展共享經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)新業(yè)態(tài)模式，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，并在全球價(jià)值鏈中占據(jù)高位?；诖耍恼箩槍?duì)我國(guó)企業(yè)的未來(lái)資本市場(chǎng)和投融資方向展開(kāi)分析，提出基于全新資本市場(chǎng)之下企業(yè)的投融資管理策略，旨在為新時(shí)期的企業(yè)發(fā)展提供理論借鑒。

［關(guān)鍵詞］資本市場(chǎng)；投融資；企業(yè)資本；融資方向

［中圖分類(lèi)號(hào)］F27 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

黨的二十大報(bào)告中重點(diǎn)提及，我國(guó)需要加強(qiáng)金融體制的改革工作，優(yōu)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，進(jìn)一步改善直接融資的占比，以推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)走向多層次的發(fā)展之路。與此同時(shí)，需強(qiáng)化金融監(jiān)管體系的建設(shè)，牢牢守住金融發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)底線，并形成宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控管理框架。這也為新時(shí)期的資本市場(chǎng)發(fā)展提供了導(dǎo)向指引。未來(lái)在我國(guó)資本市場(chǎng)和投融資發(fā)展方向上，需要進(jìn)一步提高投資者的專業(yè)能力，以鼓勵(lì)和引導(dǎo)投資者展開(kāi)高價(jià)值投資，讓整個(gè)股票市場(chǎng)變得更為平穩(wěn)。與此同時(shí)，需保障場(chǎng)外股份市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)范性，利用場(chǎng)外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)的小微型企業(yè)提供更多的融資渠道［1］。

1 我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

1990年，滬深證券所正式成立，這代表著我國(guó)正式形成了資本市場(chǎng)，其間經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從區(qū)域到全國(guó)的一次次變革及發(fā)展，見(jiàn)證了我國(guó)資本市場(chǎng)的突破以及各階段的歷史性轉(zhuǎn)折變化。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展歷程，既是我國(guó)改革開(kāi)放的一個(gè)歷史縮影，更是我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的主要代表。三十余載的風(fēng)雨飄搖，我國(guó)股市已從初期的“老八股”發(fā)展為當(dāng)前的上市企業(yè)，企業(yè)總市值也在不斷地提升。

有學(xué)者研究指出，目前我國(guó)已有31 %的上市企業(yè)在市值上已經(jīng)達(dá)到百億以上，千億級(jí)市值企業(yè)共計(jì)148家，同時(shí)已有7家企業(yè)市值達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別。我國(guó)的股市發(fā)展是從第二個(gè)十年開(kāi)始，也就是從2010年開(kāi)始，上市企業(yè)的增長(zhǎng)速度非常之快。2010至2022年間，我國(guó)共計(jì)3 202家企業(yè)于A股上市，每年的上市企業(yè)數(shù)量為267家。這既是我國(guó)現(xiàn)行社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)也可以展現(xiàn)出企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有著非常強(qiáng)烈的融資需求。

資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)存在諸多問(wèn)題，如股票市場(chǎng)缺乏效率、公司上市的難度較大、交易不夠活躍等。為加快我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，需要解決以下問(wèn)題。

一是進(jìn)一步完善發(fā)行制度，規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展。目前我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展較快，但股票發(fā)行的市場(chǎng)化程度仍有待提高。應(yīng)進(jìn)一步完善和實(shí)施《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》），確保企業(yè)上市的規(guī)范運(yùn)作。首先，在發(fā)行制度方面，應(yīng)建立公開(kāi)、公正、公平的發(fā)行制度，加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，提高上市公司的質(zhì)量；其次，在發(fā)行方式上，應(yīng)根據(jù)股票市場(chǎng)發(fā)展情況，合理確定發(fā)行方式，逐步采用核準(zhǔn)制與注冊(cè)制相結(jié)合的方式［2］。

二是規(guī)范交易行為，建立良好的運(yùn)行機(jī)制。我國(guó)資本市場(chǎng)自發(fā)展以來(lái)，一直存在明顯的“牛短熊長(zhǎng)”現(xiàn)象，這與市場(chǎng)的流動(dòng)性有關(guān)。在市場(chǎng)不活躍的情況下，投資者容易產(chǎn)生觀望情緒，這種情緒會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的下降，降低證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。在當(dāng)前股市低迷、投資者情緒悲觀的情況下，管理層應(yīng)通過(guò)多種措施增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，包括降低交易成本、降低股票價(jià)格等，如適當(dāng)增加交易品種、放松交易條件、推出新的交易方式等。同時(shí)，要進(jìn)一步完善信息披露制度和投資者保護(hù)機(jī)制。信息披露制度是一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)市場(chǎng)化程度高低的重要標(biāo)志之一，也是投資者保護(hù)機(jī)制是否有效發(fā)揮作用的重要因素。目前我國(guó)證券市場(chǎng)存在信息披露不完整、不及時(shí)、不規(guī)范等問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善信息披露制度。

三是規(guī)范中介機(jī)構(gòu)行為，完善市場(chǎng)監(jiān)管體系。注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的發(fā)展是資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要組成部分，也是企業(yè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證。要加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)監(jiān)管，充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師在企業(yè)上市中的作用，通過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試制度的改革和完善，嚴(yán)格對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試和后續(xù)教育的管理，提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍素質(zhì)。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的檢查和指導(dǎo)，規(guī)范執(zhí)業(yè)行為，加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，促進(jìn)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的健康發(fā)展。此外，要加快建立和完善與注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)體系。在我國(guó)現(xiàn)有法律體系中，雖然對(duì)中介機(jī)構(gòu)有一些規(guī)定，但在實(shí)際操作中往往被弱化甚至被忽視。因此，應(yīng)盡快修改《證券法》中關(guān)于注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)管理方面的條款。加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管促進(jìn)企業(yè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2 我國(guó)企業(yè)未來(lái)資本市場(chǎng)與投融資方向

2.1 兩個(gè)支點(diǎn)

全方位發(fā)展股權(quán)類(lèi)金融，是我國(guó)現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展過(guò)程中的主要支點(diǎn)。將PE和VC作為代表的股權(quán)基金，相較于西方國(guó)家，在我國(guó)的發(fā)展相對(duì)較為滯后。VC的年發(fā)展規(guī)模為5 000億元，上市IPO以及增發(fā)規(guī)模超過(guò)兩萬(wàn)億。相較于國(guó)外，我國(guó)的直接融資，也就是股權(quán)融資，仍有很大的可挖掘潛力，除了可以為中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的支持，整體的投資幅度也會(huì)獲得明顯增長(zhǎng)。將企業(yè)并購(gòu)重組以及技術(shù)資源的整合作為導(dǎo)向的PE以及上市企業(yè)IPO私募基金，也將會(huì)獲得進(jìn)一步的發(fā)展。持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展，是我國(guó)現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展過(guò)程中的另外一大支點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融包括四大部分，分別是傳統(tǒng)金融中的網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)線上支付、眾籌和P2P。雖然網(wǎng)絡(luò)金融在發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生了不同程度的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，尤其是P2P暴雷問(wèn)題引發(fā)了我國(guó)金融圈的震蕩，但是難以否認(rèn)的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，促進(jìn)了我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展效率的全面提高，同時(shí)也使得企業(yè)、行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)全面加?。?］。

2.2 四個(gè)熱點(diǎn)

伴隨著我國(guó)進(jìn)入全新的消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，消費(fèi)金融也將在未來(lái)呈現(xiàn)全新的發(fā)展趨勢(shì)，出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。以“90后”“00后”作為代表的新一代年輕群體，在消費(fèi)水平受到限制的影響之下，超前消費(fèi)意愿變得越來(lái)越強(qiáng)烈。尤其是伴隨著我國(guó)科學(xué)技術(shù)的全面進(jìn)步，科技金融在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中也將會(huì)持續(xù)提高占有比例?？萍冀鹑谥饕侵附鹑诤涂萍嫉娜诤象w，是把科學(xué)技術(shù)運(yùn)用在我國(guó)的金融發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)技術(shù)性工具驅(qū)動(dòng)其變革，促進(jìn)我國(guó)金融體系獲得創(chuàng)新發(fā)展。全球金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)金融科技的界定為金融與科技的相互融合，可以創(chuàng)造出全新的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，同時(shí)可以形成新流程、新產(chǎn)品、新應(yīng)用，對(duì)金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)服務(wù)模式將帶來(lái)顛覆性影響。而在未來(lái)，金融行業(yè)利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，將產(chǎn)生智能合同、網(wǎng)絡(luò)借貸、電子貨幣，改變傳統(tǒng)的金融信息獲取來(lái)源，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的構(gòu)建，并對(duì)投資過(guò)程提供智能決策，企業(yè)承擔(dān)的角色為信用中介。進(jìn)一步提高傳統(tǒng)商業(yè)銀行保險(xiǎn)支付的綜合效率，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融行業(yè)的痛點(diǎn)和不足，比較具有代表性的大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域便是供應(yīng)鏈金融、智能投資顧問(wèn)以及征信系統(tǒng)。而在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系全面轉(zhuǎn)型之際，普惠金融也將得到進(jìn)一步的發(fā)展。我國(guó)有關(guān)政府部門(mén)希望通過(guò)對(duì)各種金融機(jī)構(gòu)的合作，促進(jìn)我國(guó)普惠金融服務(wù)面積的全面擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的精準(zhǔn)供給。尤其是針對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”問(wèn)題仍未得到有效解決的區(qū)域，需要著重提高金融服務(wù)的綜合水平［4］。

結(jié)合實(shí)踐，我國(guó)政府已將發(fā)展目標(biāo)設(shè)定為進(jìn)一步拓寬金融服務(wù)領(lǐng)域，其制定出來(lái)的舉措包括強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、加強(qiáng)信用支付的管理、加強(qiáng)面向農(nóng)村群體的物理消費(fèi)服務(wù)點(diǎn)建設(shè)，同時(shí)為農(nóng)村地區(qū)提供新型金融服務(wù)。基于我國(guó)政府部門(mén)的政策引導(dǎo)和支持，我國(guó)的普惠金融發(fā)展速度全面加快。除了在各地區(qū)建設(shè)了大量的村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、小額貸款公司，還在小額信貸服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)條件下，引進(jìn)了越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，向農(nóng)村地區(qū)傾斜金融資源，使得金融服務(wù)觸角全面延伸。通過(guò)各種使用操作簡(jiǎn)單的數(shù)字技術(shù)，提高了農(nóng)村地區(qū)的金融服務(wù)水平，拓寬了覆蓋面，同時(shí)也可以滿足農(nóng)村“三農(nóng)”問(wèn)題解決過(guò)程中的個(gè)人信貸需求，為小微企業(yè)緩解一系列的融資難和融資貴問(wèn)題提供了強(qiáng)有力的技術(shù)手段。基于發(fā)展趨勢(shì)來(lái)分析，綠色金融也將逐步駛?cè)肟燔?chē)道，這也就需要金融機(jī)構(gòu)全方位完善綠色信貸考核體系，持續(xù)推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，滿足其基礎(chǔ)的融資需求。同時(shí)，利用發(fā)行綠色金融債券、綠色資產(chǎn)證券化等不同途徑籌集更多的資金，并強(qiáng)化綠色發(fā)展項(xiàng)目的信貸投放。

2.3 金融開(kāi)放

需要重點(diǎn)提及的是，在我國(guó)現(xiàn)代金融體系的發(fā)展過(guò)程中，始終保持開(kāi)放性狀態(tài)，并不是封閉的金融體系。海納百川，有容乃大，自黨的第十九大之后，我國(guó)的金融行業(yè)對(duì)外開(kāi)放度不斷提高，不管是開(kāi)放時(shí)間表還是線路圖，都開(kāi)始變得越來(lái)越清晰可見(jiàn)。除了開(kāi)始準(zhǔn)入越來(lái)越多的外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的對(duì)外發(fā)展格局也開(kāi)始拉開(kāi)全新的大幕，金融市場(chǎng)的開(kāi)放度不斷提高。而在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，將實(shí)現(xiàn)深港通、滬港通、債券通的機(jī)構(gòu)合作，金融市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制不斷健全，對(duì)外開(kāi)放度將得到進(jìn)一步的提高［5］。

3 企業(yè)投融資管理啟示

3.1 強(qiáng)化項(xiàng)目可行性分析

在進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析時(shí)，需對(duì)項(xiàng)目所處的市場(chǎng)環(huán)境、建設(shè)條件、技術(shù)水平等進(jìn)行綜合性的分析，明確項(xiàng)目建設(shè)是否可以滿足企業(yè)的發(fā)展需求以及市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)針對(duì)項(xiàng)目的方案進(jìn)行綜合性評(píng)價(jià)，明確項(xiàng)目的投資建設(shè)可行性。除此之外，在進(jìn)行企業(yè)投融資時(shí)，需掌握項(xiàng)目所屬的宏觀環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境，降低投融資管理風(fēng)險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)于太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目，企業(yè)在進(jìn)行可行性分析時(shí)，需明確該項(xiàng)目太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)的成熟水平、本地的政策制定情況以及具體的農(nóng)業(yè)需求。

3.2 加強(qiáng)投資估算管理

所謂投資估算，主要是指在進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究的條件下，針對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的具體金額進(jìn)行全面預(yù)測(cè)及分析。投資估算是企業(yè)投融資管理工作中的重點(diǎn)內(nèi)容，更是保障投資決策科學(xué)合理的核心舉措。在我國(guó)全新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展常態(tài)背景之下，企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)投融資估算管理工作的關(guān)注和重視，優(yōu)化其庫(kù)存管理水平，針對(duì)產(chǎn)品、生產(chǎn)要素、市場(chǎng)以及環(huán)境進(jìn)行綜合性分析，選定最為科學(xué)合理的投資方案，并結(jié)合實(shí)際發(fā)展情況，對(duì)產(chǎn)品的需求量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，綜合企業(yè)的發(fā)展需求，對(duì)生產(chǎn)規(guī)模、周期等進(jìn)行合理確定，并加強(qiáng)對(duì)原材料的調(diào)查及分析，明確其價(jià)格變動(dòng)情況［6］。

3.3 合理確定投資預(yù)算

投資預(yù)算主要是指針對(duì)企業(yè)階段時(shí)間內(nèi)的資金金額進(jìn)行預(yù)測(cè)，并編制為計(jì)劃報(bào)告，是企業(yè)進(jìn)行投融資管理的重點(diǎn)內(nèi)容，可為企業(yè)的投資活動(dòng)提供一定程度的指導(dǎo)，促進(jìn)企業(yè)投融資活動(dòng)的順利開(kāi)展。在實(shí)踐中，時(shí)常出現(xiàn)企業(yè)投融資活動(dòng)與資金預(yù)算脫節(jié)的問(wèn)題，因此強(qiáng)化企業(yè)的投資預(yù)算可以從以下幾個(gè)層面入手。一是注意項(xiàng)目編制的科學(xué)性、合理性。二是強(qiáng)化投資預(yù)算審核，基于項(xiàng)目的可行性分析、投資估算和預(yù)算三大主要階段，注意審核力度的持續(xù)強(qiáng)化。三是形成有針對(duì)性的約束管理機(jī)制，以提高有關(guān)工作人員的主觀能動(dòng)性、積極性，從根源上降低投融資管理風(fēng)險(xiǎn)。四是企業(yè)需要及時(shí)明確市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀以及技術(shù)創(chuàng)新水平，從根源上降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 健全投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系

一是提高有關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)。企業(yè)需要針對(duì)投融資決策和財(cái)務(wù)管理工作人員制訂有針對(duì)性的培訓(xùn)計(jì)劃，定期組織他們開(kāi)展專業(yè)能力和理論知識(shí)的培訓(xùn)，確保其了解投融資管理工作的重要價(jià)值，掌握有關(guān)理論知識(shí)和實(shí)踐技能。二是形成有針對(duì)性的內(nèi)部控制管理制度。企業(yè)需要依照我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)建立健全內(nèi)部控制管理機(jī)制，綜合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，對(duì)內(nèi)部控制制度進(jìn)行科學(xué)、合理、高效的制定，以保障企業(yè)投融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作的有序推進(jìn)。除此之外，投資決策作為企業(yè)在投融資活動(dòng)中的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，需對(duì)投資決策程序進(jìn)行不斷完善，強(qiáng)化項(xiàng)目的可行性分析，注意投資估算和預(yù)算等重點(diǎn)環(huán)節(jié)的監(jiān)控，并將最終的監(jiān)督結(jié)果作為投融資決策的重要參考依據(jù)。

4 結(jié)語(yǔ)

近些年，我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)越發(fā)完善，開(kāi)始朝著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向而穩(wěn)步前進(jìn)。但是相比國(guó)外更為成熟的市場(chǎng)，我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然不夠健全。相信基于我國(guó)政府部門(mén)政策的鼎力支持、企業(yè)日益改進(jìn)和廣大人民群眾的監(jiān)督，我國(guó)的資本市場(chǎng)將會(huì)走向高質(zhì)量發(fā)展之路。本文在分析我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的條件下，提出了未來(lái)的資本市場(chǎng)與投融資走向，并結(jié)合以上內(nèi)容，針對(duì)企業(yè)的投融資管理工作提出了幾點(diǎn)意見(jiàn)，旨在為新時(shí)期的企業(yè)發(fā)展和資本市場(chǎng)完善提供理論借鑒。

參考文獻(xiàn)

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［作者簡(jiǎn)介］王目玉，男，山東濟(jì)寧人，山東如意科技集團(tuán)有限公司，中級(jí)會(huì)計(jì)師，碩士，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控。