張學(xué)慶

上半年A股市場整體呈現(xiàn)“V”型走勢，權(quán)益類基金凈值大幅反彈。

今年上半年，A股市場出現(xiàn)大幅下跌后強(qiáng)勁反彈，主動性權(quán)益基金也終于在大幅回撤后，迎來收益率回升。

在市場大幅波動的上半年，權(quán)益類基金整體承壓，業(yè)績分化中不乏亮點(diǎn)。萬家基金經(jīng)理黃海通過把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，半年斬獲了52%的收益。

“V”型走勢

今年上半年在俄烏沖突、美聯(lián)儲加息超預(yù)期緊縮、國內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下，A股市場呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢。4月下旬，滬指失守3000點(diǎn)，市場情緒一度極度悲觀。權(quán)益類基金今年平均虧損幅度達(dá)到20%以上。

4月底市場觸底之后，隨著國際國內(nèi)形勢的好轉(zhuǎn)，5、6月市場終于在成長股的帶動下出現(xiàn)反彈。整體來看，上半年市場整體呈現(xiàn)“V”型走勢，權(quán)益類公募基金凈值大幅反彈，年初回撤相對較大的百億級基金也開始陸續(xù)“回血”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏能源革新今年的最大回撤一度超過32%，截至6月30日，華夏能源革新A上半年業(yè)績達(dá)到-1.85%，基本收復(fù)失地。東方新能源汽車主題基金以新能源方向?yàn)橹?，今年以來的最大回撤曾達(dá)到36.53%，今年上半年業(yè)績最終為-3%，業(yè)績明顯回升。

部分基金“回血”后尚未回本，對于投資者來說，選擇落袋為安還是繼續(xù)持有是兩難選擇。投資者不能僅看持有的基金是否回本，還要看其風(fēng)險(xiǎn)承受能力如何。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，可以選擇在基金回本后適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例;風(fēng)險(xiǎn)承受能力適中的投資者，可以選擇繼續(xù)持有，也可以對投資組合中基金進(jìn)行調(diào)整，選擇長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的基金。

分化甚大

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年表現(xiàn)最差的是創(chuàng)業(yè)板指，跌幅達(dá)到15.41%;其他指數(shù)方面，深證成指下跌了13.2%，滬深300指數(shù)下跌9.22%，上證50和上證綜指跌幅分別達(dá)到6.59%和6.63%。

普通股票型、偏股混合型基金等權(quán)益類基金指數(shù)跌幅接近9%。普通股票型基金平均收益率為-8.59%，收益率中位數(shù)為-8.99%;偏股混合型基金收益率中位數(shù)為-8.7%，平均收益率為-7.17%。

主動型基金中，業(yè)績最差的是明星基金經(jīng)理蔡嵩松管理的諾安創(chuàng)新驅(qū)動A，上半年下跌36.79%。一季度末數(shù)據(jù)顯示，該基金大幅重倉了計(jì)算機(jī)板塊。重倉半導(dǎo)體的萬家科技創(chuàng)新上半年的收益率為-28.17%，也是業(yè)績較差的基金之一。

與差業(yè)績的基金相比，好業(yè)績基金就顯得十分亮眼。主動權(quán)益型基金中，萬家“三劍客”包攬了冠亞季軍：基金經(jīng)理黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略以52.63%的凈值增長率摘得桂冠，萬家新利、萬家精選分別以46.8%、40.77%的業(yè)績緊隨其后。

萬家“三劍客”第一大重倉股陜西煤業(yè)上半年漲幅高達(dá)73.61%，為基金貢獻(xiàn)了較多的凈值增長。此外，山煤國際、平煤股份等也是基金的重倉股，上半年均出現(xiàn)了大幅增長。

基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有年內(nèi)收益率達(dá)到了15.84%，這也是主動權(quán)益基金前十榜單內(nèi)唯一一只管理規(guī)模接近60億元的產(chǎn)品。

從基金規(guī)模角度看，今年管理總規(guī)模在200億元以上的基金經(jīng)理代表產(chǎn)品業(yè)績跌幅普遍10%左右，整體不及市場平均表現(xiàn)。

綜觀全市場，廣發(fā)基金林英睿和易方達(dá)基金祁禾，在百億基金中業(yè)績表現(xiàn)較為突出，實(shí)力不俗。

新能源主題基金在5月突圍轉(zhuǎn)獲正收益。而周海棟管理的華商新趨勢優(yōu)選通過超配煤炭、航空等板塊，為其帶來較為可觀的回報(bào)。

價(jià)值VS成長

下半年市場否會發(fā)生風(fēng)格切換？是“穩(wěn)增長”價(jià)值股領(lǐng)跑還是成長股更受追捧？

基金經(jīng)理比較一致地認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注“弱復(fù)蘇+強(qiáng)政策+估值水平較低”的組合，下半年的A股整體可以樂觀。

景順長城基金判斷，目前國內(nèi)政策底與經(jīng)濟(jì)底已確認(rèn)。整體上判斷后市為“上有估值頂、下有盈利底”的結(jié)構(gòu)行情?！肮乐淀敗眮碜院Ｍ饬鲃有跃o縮、需求走弱的壓力以及國內(nèi)復(fù)蘇高度的不確定性，“盈利底”來自經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)、二季度盈利周期低點(diǎn)的判斷。

下半年在穩(wěn)增長與寬信用傳導(dǎo)下，盈利有望邊際回升，可以景氣度為線索積極把握當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情。

華商基金經(jīng)理周海棟認(rèn)為，從去年年底到今年4月份是一個(gè)比較典型的熊市，市場機(jī)會比較少。歷史上每一輪熊市的時(shí)間一般都為3～4個(gè)月左右。這一輪熊市結(jié)束后，后續(xù)又回到了A股80%時(shí)間的特征和選行業(yè)選股票的節(jié)奏，此時(shí)判斷市場的意義已經(jīng)不太大，對于大周期的投資意義也有限。

站在年度維度考量，未來很長一段時(shí)間內(nèi)，價(jià)值應(yīng)該是一個(gè)比較核心的環(huán)節(jié)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)在目前這個(gè)狀態(tài)來看處在新一輪“朱格拉”周期的起點(diǎn)，在這樣大的節(jié)奏里面，會更加關(guān)注價(jià)值型的領(lǐng)域和標(biāo)的。站在季節(jié)小節(jié)奏考量，去年年底的估值有利于價(jià)值股，那時(shí)候基本上完全是看價(jià)值股。到4月份之后，因?yàn)槌砷L股確實(shí)回調(diào)比較多，會看回成長方向來。但是這不代表長期觀點(diǎn)變化，長期還是更加偏好價(jià)值股。

易方達(dá)基金經(jīng)理祁禾認(rèn)為，今年2月份以來，傳統(tǒng)能源價(jià)格一直持續(xù)上漲，而且從目前來看這種油煤氣上游能源價(jià)格短期內(nèi)還是處于比較緊張的狀態(tài)。國內(nèi)和海外的電價(jià)都應(yīng)聲上漲，對光伏發(fā)電等可再生能源的需求更加旺盛。應(yīng)該擇機(jī)選擇光伏板塊中競爭力強(qiáng)、治理優(yōu)秀的公司進(jìn)行配置，以期分享企業(yè)的成長價(jià)值。

建信基金認(rèn)為，目前來看，上市公司盈利下行空間較小，隨著大宗商品價(jià)格回落，中下游行業(yè)公司的盈利也有望逐步改善，但短期內(nèi)仍需關(guān)注半年報(bào)盈利預(yù)期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，雖然A股自前期底部反彈以來估值顯著修復(fù)，但股債性價(jià)比仍處于較為有利的區(qū)間，估值分位也處于歷史中位水平，估值風(fēng)險(xiǎn)較低。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順則看好成長股和周期股。行業(yè)配置上，他重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)電、光伏、新能源車、傳統(tǒng)汽車整車和零部件，以及以石化和煤炭為代表的資源品。

他認(rèn)為，這幾個(gè)行業(yè)的共同特點(diǎn)是，在下半年盈利的確定性和景氣度是相對比較高的，并且經(jīng)歷了上半年的調(diào)整之后，估值又處于相對比較合理的位置。